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中财期货:股指 多空分歧强化

2020年2月21日 08:39

2020年2月21日 08:39

关注点将转向“复工和经济”预期




2月市场风险偏好先抑后扬,目前股指已回补春节后开盘首日的跳空缺口。若疫情后期走向无反复,在政策预期兑现后,市场关注点将转向“复工和经济”预期。

目前A股市场参与者情绪高涨,全A股成交金额超过万亿元,而上次成交金额超过万亿元发生在2019年3—4月。从入市资金结构上看,股票型基金仓位已处于历史高位突破90%;两融余额连续两个月高于1万亿元且两融余额占A股流通市值比例持续高企,两项指标均处于四年来的峰值区域,而上次峰值出现在2017年年底和2018年年初。

除了机构和杠杆资金之外,大众资金入市踊跃,睿远基金旗下产品发行当日即获1200亿元资金认购(募集上限仅为60亿),成为公募史上认购规模最高产品,此前纪录保持者发生在2007年10月。参考历史经验,市场情绪的极值化,对后市行情演绎既是驱动也是警示,取决于基本面环境和时间周期。

当前市场情绪核心驱动来自于货币政策的强对冲预期,体现在短期流动性补充和降息预期。2月至今,央行向公开市场累计投放2.8万亿元短期资金,但随着逆回购陆续到期,应急性投放的超额流动性已基本回收,后期公开市场操作将回归常态。此外,降息预期按照逆回购-MLF-LPR路径陆续兑现,降息幅度在市场预期范围内,而5年期LPR降幅低于1年期LPR,也是对“不把房地产作为短期经济刺激工具”基调的隐含确认。

政策预期兑现和疫情拐点之后,市场关注焦点将逐步从“疫情和政策”转向“复工和经济”。疫情对经济和企业盈利冲击现实存在,程度取决于疫情的持续时间,本次湖北之外地区的疫情新增拐点出现在2月3日,截至19日已连续16天下降,复工率超过50%的上海已连续两天零新增。因此,湖北之外地区重心将转为提升返程复工效率,以缓解经济冲击力度。当全国新增确诊病例持续归零时,经济运行将逐步恢复常态。

经济冲击方面,非典对当年所在季度GDP冲击力度约20%,考虑到本次疫情应对级别高于非典,乐观估计,2020年一季度GDP增速在4.5%—5%。不过,3月中旬前处于经济数据空窗期,冲击力度暂无法求证,返程和复工率可作为高频经济观测指标。同时,月底公布的2月制造业PMI大概率见到年内底部,当前市场对经济政策组合预期偏乐观,若PMI下行力度超预期,则将产生新的经济预期差。

总体看,当前第一波恐慌情绪冲击后的市场修复基本到位,缺口回补后的市场分歧将加大,持续上行有赖于新的政策正向预期差出现。但需注意的是,当前市场对疫情造成的经济和企业盈利冲击反应尚不充分,若观测指标显示冲击程度高于市场预期,则调整风险将升温。 


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