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【华泰期货FICC宏观点评】再融资新规指明方向,助力A股结构性牛市

2020年2月17日 15:35

2020年2月17日 15:35

事件:

2020年2月14日,证监会发布三大重量级文件,《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行暂行管理办法>的决定》和《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》,自发布之日起施行。这意味着,2019年11月8日,发布的再融资新规征求意见稿,终于尘埃落定。

点评:

1、监管再度松绑,增量资金为A股“结构牛”保驾护航

我们先来回顾再融资政策的历史,2014年创业板再融资政策放开,允许通过增发、可转债进行股权融资,增量资金跑步进场,再融资市场连续三年大幅飙涨,同时,也造就了中国A股指数的次高峰。2017年监管收紧,从发行定价、发行规模、锁定期等多层面,对再融资进行了较为严格的制约,再融资市场持续走弱。

我们认为,再融资新规出台,将吸引投资者积极参与,增量资金进场,帮助高质量、有潜力的上市公司缓解融资压力,渡过疫情难关,同时,利于成长型企业完成转型升级,做大做强。

此外,14日证监会还表示,预计创业板尤其是主板(中小板)实施注册制尚需一定的时间。这将提高社会资本参与A股市场的热情。

2、新规释放多重利好,对创业板更为有利

全A股板块(含创业板)方面,非公开发行条件上,锁定期降为6个月(竞价投资者)和18个月(控股股东等其他),减半执行;底价由9折降低至8折;发行对象数量均大幅扩容至35人;批文有效期统一延长至12个月;解禁后,“减持新规”不适用;发行股份数量,不得超过发行前总股本的30%,比例提高了10个百分点。

创业板方面,公开发行条件上,取消最近一期末资产负债率高于45%的要求;非公开发行条件上,取消创业板上市公司非公开发行股票连续2年盈利,以及前次募集资金基本使用完毕的要求。

3、高端制造、信息技术、新材料、可选消费和医疗保健等战略新兴产业将受到重点关注

我们统计了2016年到2020年以来,尚处于增发过程各环节的股票,共计343只,以Wind一级板块对其进行归纳,其中,工业股占比27%,信息技术股占比22%,材料股占比17%,可选消费占比15%,医疗保健股占比5%。我们发现,资本更加青睐战略新兴产业,如高端制造、高科技企业及其相关配套产业链。

4、成长型股票将跑赢大盘,中证500指数或率先受益

中证500指数的样本股,由全部A股中,剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后,总市值排名靠前的500只股票组成,综合反映中国A股市场中,一批中小市值公司的股票价格表现,其中,大部分是成长型股票。

与大型企业相比,成长类企业,尤其是成长类的中小型企业,由于其高风险性,获得资金的难度较大。本次再融资政策放松,将在一定程度上,降低该类企业的融资难度,为企业的科技创新、转型升级,提供有力支持。伴随增量资金的持续注入,将有助于提升中小企业的估值水平,改善未来的盈利预期。综合来看,再融资政策的放松,更有利于中证500指数。我们建议,战略性逢低做多IC指数。





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