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华泰期货黑色系月报20190721:钢材库存增加限产加严,多空交织并不悲观

2019年7月22日 09:30

2019年7月22日 09:30

黑色建材

钢材:库存增加限产加严,多空交织并不悲观

从6月份各项经济数据来看,与钢材消费相关的经济指标,整体表现好于预期,地产新开工和施工依然处于增长区间,新开工增速有所提高。而国内收紧房地产融资通道,预示着下半年房地产投资有所收紧,需重点关注下周房地产新开工情况。上半年基建投资累积增速4.1%,其中6月份4.4%,均高于去年全年的3.8%。在专项债加速发行背景下,工程机械上半年增速14.2%,其中6月份增速为6.6%,预计全年销售增长将保持较快增长。水泥上半年的整体消费高于去年同期4.9%,另外,美联储会议鸽派明显,预示近期降息,一旦美联储降息,世界各大央行货币政策空间将打开,全球资本市场应声上涨。目前,对于整体钢材消费形成较大拖累的依然是制造业,尤其汽车行业,下滑速度仍较大。

7月份整体处于消费淡季,较于往年供需都有所增加。

从产量来看,今年以来由于钢铁企业环保水平的改善以及限产力度的放松,钢材供给端表现出较为明显的同比增长趋势。根据华泰期货测算,上半年全国生铁产量增长约2.6%,全国粗钢产量增长约3.7%,均高于去年全年增速平均值2.0%和2.9%。另从钢联五大钢材产量统计,上半年整体高于去年同期6.2%,下半年开始7月份已处于消费淡季,叠加南方雨水天气增多影响,7月以来五大钢材产量有所增加,产量同比增加7.0%,环比基本持平;目前产量仍处于相对高位。上周五大钢材品种合计产量1081.9万吨,环比增加9.2万吨。同时,全国高炉开工率上升0.7个百分点。从品种来看,上周螺纹钢产量380万吨,环比增加4万吨;热卷产量336万吨,环比增加3万吨。

近期北方地区环保限产加严的消息频传,包括唐山、邯郸等地区已发布正式采取更严格的限产措施,随着逐渐临近建国70周年国庆节,环保限产进一步加严的可能性较高,预计后期受此影响钢材产量将有所回落。受限产影响以及去年的产量高基数的影响,预计下半年粗钢产量同比增速维持在2%或更低水平。

从消费来看,虽然2019年以来钢材供给端表现出明显的增长趋势,根据钢联数据和华泰期货测算,上半年粗钢消费增速3.1%,五大钢材整体消费增速5.7%,其中7月份以来消费同比增长3.8%,但环比减少1.5%;上周五大钢材品种消费量1033万吨,环比增加4万吨,高于近几年同期水平。分品种来看,上周螺纹钢消费量352万吨,环比减少10万吨;热卷消费329万吨,环比增加8万吨。

7月份是传统的钢材消费淡季,整体来看,钢材供需基本平衡,根据钢联数据五大钢材库存同比增加16.7%,环比增加5.8%,与去年同期相比整体库存有所增加;上周钢材总库存1714.2万吨,环比增加50.7万吨;其中,社会库存1214.5万吨,环比增加32.3万吨,厂内库存499.7万吨,环比下降18.4万吨。从全国来看,钢材供需基本稳定,但均高于去年同期水平。

随着环保限产进一步加严,预计近期钢材产量在将有所下降,是否会出现明显下滑仍需进一步跟踪关注。现阶段钢材消费尚处淡季,短期内钢材库存累库数量略有增加,随着环保加严的预期和南方地区逐渐走出梅雨季节,预计8月份库存将有所回落,自4月份原料端价格的大幅上涨,尤其铁矿石价格,从目前的供需缺口来看,价格很难有大幅回落的可能,原料端将对钢材价格形成较强支撑,因此对于910近月合约,价格易涨难跌,震荡偏强;对于近月合约的利润仍有进一步扩张甚至较大幅度扩张的可能。而对于01冬储合约来讲,目前仍难给出较好的估值,预计价格将基本围绕成本线附近波动。

策略:

单边:短期中性,中期看涨11月份之前现货、看多910合约、对2001合约中性

跨期:钢材合约10-01择低位建仓持有

跨品种:长线投资910合约扩利润套利(多钢材、空铁矿和焦炭)

期现:全年推荐买套保,谨慎参与卖套保

期权:成本线上方卖出实值看跌

关注及风险点:钢材库存大幅提升;中美贸易战谈判进展不顺利、摩擦再起;房地产行业出台更严厉的抑制消费政策;极端天气影响正常施工等。

 

铁矿:矿价仍有上涨基础,09准备兑现利润

环保限产收严、监管层面干预对矿价上涨形成一定的阻力,但钢厂进口烧结矿库存维持在较低水平、供给端难超预期,且主流品种库存占比持续下降,多重因素将共同推动矿价坚定上行,此外,主力1909合约多头前二十持仓43.51万手,空头前二十持仓37.82万手,目前尚有70元基差有待修复,多头优势较为明显。

供应端整体仍紧张,力拓与BHP相继发布二季度产销报告,从报告中看,本年供应端缺口仍存。发运方面,受季节性检修影响,澳巴发运量整体有所下滑,预计随着检修结束后,发运会有所回暖,但整体发运难有超预期表现。此外,金布巴再次调低品位,7月份起,典型值由60.3调整至59.5,可供交割品种减少,有利于矿价继续向上。

国内消费端,7月以来,各地纷纷收紧限产,从调研情况来看,本轮限产执行较为严格。有钢厂进行扒炉停产,且政府方面态度强硬,并采用督导组入驻,增加监控摄像头等方式对企业进行监督。高炉开工有所下滑,但从日均铁水产量与日均疏港总量来看,铁矿石的需求暂时维持旺盛。从库存方面看,钢厂库存维持在较低水平,厂内低库存,铁水产量继续保持高位,刚性需求将助力矿价维持在相对高点。

宏观方面看,近期中美贸易摩擦趋于缓和,且美联储主席鲍威尔在国会发言中表现出较强的鸽派倾向,市场对美国降息的预期与中美贸易摩擦缓和推动了美元兑人民币汇率的下跌。8月若美联储进行降息,汇率波动将对人民币计价矿价形成一定压力,需注意汇率波动风险。

临近建国70周年纪念日,环保限产进一步收严的可能性较高,从库存方面看,7月库存整体平库,由于7月份发运偏低,8月港口库存将继续下降,库存结构将出现分化,中低品矿库存增加,高品矿库存进一步减少。此外,随着限产的展开,成材利润将得到一定修复。受利润驱动,非限产地区钢厂将有不同程度的增产,而限产地区钢厂也可能通过改变炉料配比,提高高品矿比例以增产,需求端无需过分悲观,匮乏的高品矿将推动矿价继续上行。

监管方面干预矿价将是接下来的新风险点,由于年内矿价连续上涨,7月以来监管层面接连喊话、“进口矿工作小组”成立并对矿价进行调查、大商所再次调高铁矿石交易费用,均不同程度的压制了矿价。

8月策略:

综合研判,维持多头思路不变,关注回调买入机会;

套利:09-01正套可止盈离场,推荐01-05正套,并长期持有,以时间换空间消化供需矛盾;

期权:择机卖出看跌期权,买入看涨期权;

期现:买入套保,基差回归

跨品种:多矿空焦

关注及风险点:监管层干预矿价、发运超预期、各地限产进一步收严、成材消费继续走弱、汇率波动。


焦煤、焦炭:焦炭提涨范围扩大,港口库存压力犹在

继上周五山西地区传出个别焦企提涨100元/吨之后,本周各地提价函纷纷踏来。但是由于各地环保执行力度不同对焦炭提涨的反应也有所差异,山西、山东接受度较为良好,唐山由于钢厂限产原因暂未接受。目前唐山准一级冶金焦价格与上周持平1910元/吨,日照港准一级2100元/吨涨100元。焦炭1909主力合约上涨68.5元,由于焦炭盘面价格一度达到升水仓单价格,一些期现公司询盘入场,对于产地焦化厂来说期现贸易商订货增加加速焦企库存去库,同时也对港口库存形成一定的压力,周四日照港务局下发清理仓容的通知,港口短期的抛压会加剧市场波动。

从焦炭供给端来看,今年以来,山西、河北、山东等地焦化企业几乎没有限产,即便部分地区的部分时间段有一定限产(延长结焦时间),但由于出焦监测难度较高,实际对焦炭产量基本没有影响。另外4.3m及以下焦炉淘汰、以钢定焦和部分独立焦化厂的淘汰政策等大多仅停留在文件层面,并未真正执行。除此以外,焦化企业利润仍较为丰厚。在上述几种情况下,焦化厂开工率一直处于较高水平,产量维持高位。但近期随着环保限产范围的扩大以及各地空气质量有所下降,焦化开工较前期有所回落。上周全国230家独立焦化厂产能利用率为75.44%,环比下降1.28%,日均产量67.48万吨,减少1.15万吨。全国100家独立焦企产能利用率78.37%,环比下降2.42%,日均产量38.01万吨,环比减1.18万吨。

从消费端来看,受个别钢厂高炉复产影响,高炉开工率略有所上升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.37%,环比增0.46%,同比降2.79%;高炉炼铁产能利用率80.43%,环比降0.42%,同比降1.23%。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.71%,环比增0.69%,产能利用率75.56%,环比增0.52%。

焦炭库存压力仍然较大,港口库存增加11万吨仍然偏高,焦化厂库存中等偏低,钢铁企业库存偏高。结合目前期货价格依旧升水港口现货以及港口高库存压力,对焦炭近月合约盘面价格持谨慎偏空的策略。

焦煤方面,本周国内焦煤主流现货价格止跌企稳,实际成交价格维稳运行,前期超跌主焦个别出现探涨迹象。其中,蒙煤沙河驿到厂价1470~180元/吨,环比持平,山西低硫主焦环比持平。上周末,沙河驿进口煤(S0.7%,G75)指数折合仓单1430元/吨,环比持平。相较于现货,盘面焦煤跟随焦炭波动稳中小涨,焦煤1909合约价格1418元,环比上涨21.5元。

从焦煤供给来看,产量增长明显,进口大幅增加。5月份全国炼焦精煤产量4187万吨,同比增长14.2%,增长幅度大大高于焦炭产量增速。1-5月份,我国累计进口焦煤2976万吨,同比大幅增长30.6%。

从消费端来看,焦炭限产和产能淘汰政策执行较松,焦炭产量稳步增长,也带动了焦煤的消耗。根据统计局数据,1-5月份我国炼焦煤消费22387万吨,同比增长9.2%。5月份,炼焦煤消费4657万吨,同比增长9.9%。

从库存来看,焦煤库存仍处于高位。其中,独立焦化厂库存周度减少2.2万吨略高于去年同期水平,而钢厂焦化厂的焦煤库存周度增加4.81万吨大幅高于去年同期。港口焦煤库存较上周增加21万吨仍处高位。高企的焦煤库存对焦煤价格形成了较大的抑制。

策略:

焦炭:谨慎看空,焦炭港口现货库存压力极大,钢焦博弈加剧;焦化限产和产能淘汰政策预期收缩供应不足,盘面持续升水,对09合约来讲,依然偏空操作。激进者可以选择01合约择低位做买入操作,交易政策落地对远期焦炭的影响。

焦煤方面:中性,焦化利润收缩,焦企库存中高位,对焦煤需求有所减缓

套利:近月合约的空焦多矿

期现:有期现能力的公司可以考虑买现货抛期货09合约的基差套利

关注及风险点:短期焦化限产和产能淘汰政策的严格执行,导致的焦炭供应紧张;煤矿安全检查力度减弱,成材库存累积超预期。

 

动力煤:梅雨季结束,日耗回升支撑煤价

行情回顾:7月份以来,动力煤价格呈先强后弱格局。月初产地供应偏紧,旺季预期较强,虽然下游港口煤炭库存高位且电厂日耗始终不及预期,但在产地供应商普遍挺价的背景下,煤价强势从产地传导至港口。随后梅雨季到来,电厂日耗进一步滑落,旺季预期落空,且随着陕西等地煤管票放开以及电厂、港口煤炭库存高位,煤价快速下行。目前,梅雨季结束,全国普遍迎来持续高温。虽电厂库存仍处于历史高位,但沿海及内陆电厂日耗快速上升,以及前期煤价基本跌至低位,在长协价格支撑下,煤价有止跌企稳趋势。

观点:短期陕西等地煤管票放开,主产地供应快速回升,下游库存高位,需求释放不及预期,煤价偏弱运行。但南方梅雨季已过,全国普遍迎来高温,电厂日耗快速上升,虽然港口库存及电厂库存仍维持历史高位,但前期煤价短期下跌幅度较大,在长协价格支撑下,煤价有望止跌企稳。后期主产地环保、安检预期将进一步加强,煤炭供需将逐步恢复紧平衡格局,届时煤价也将维持相对合理水平。重点关注后期电厂日耗增长情况以及高位库存去化速度。

策略:中性,煤价短期下跌幅度较大,梅雨季结束,电厂日耗快速回升,在长协煤价格支撑下,煤价有望止跌企稳。

风险:煤矿安全检查力度减弱 ;下游库存消耗不及预期

标签: 机构行情评论

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