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LPG 偏空思路对待

2022年7月1日 09:16

2022年7月1日 09:16

6月下旬以来,国际原油价格高位出现大幅回调,作为产业链下游品种的LPG整体呈现跟随走势,主力合约由6000元/吨一线以上回落至5500—5700元/吨区间弱势振荡。我们认为,进入三季度盛夏传统消费淡季之后,LPG期货盘面将更多受到国内现货端行情走势的驱动。

作为国内LPG现货价格基准地的华南,6月下旬之后跌幅较其他区域明显扩大,当前较华东及山东地区贴水额分别达到50元/吨、150元/吨,时隔5个月重回现货价格洼地。进入夏季,加之南方连续阴雨,使得终端消耗缓慢,需求持续下降,而上游受到茂名石化供应增量激增,供需矛盾有所加剧。考虑到前期集中检修的炼厂多已在5月下旬至6月上旬结束,而后期检修计划明显减少,7—8月国内总体供应量预期维持相对高位。由于国内生产企业库容整体偏小,优先出货自然成为其主要目标。当前华南日均外放量较一季度增加近4000吨,对区域乃至全国价格走势牵制明显。

随着国内C3路线高速发展带动原料进口激增,丙烷价格对现货市场影响权重效应日益放大。当前国内丙烷价格疲态尽显,而进口丙烷的外销价位降幅更甚,需求欠佳是其中重要原因。一方面,夏季气温偏高,抑制燃料端需求;另一方面,在丙烷燃料需求中占据相当位置的餐饮行业消耗恢复依旧有限。

国家统计局公布的数据显示,5月社零餐饮收入3012亿元,同比降幅21.1%。而部分终端气站表示,目前丙烷社会库存消耗缓慢,市场仍处于燃料端需求不足和进口资源相对充裕的状态,虽然近期工业需求有所增强,撑市效应不容忽视,但综合来看,国内丙烷市场利空因素依然偏多,短期内LPG弱势行情难以扭转。

相较于民用气市场,工业气表现则相对强势。以二季度山东醚后碳四价格为例,整体呈现先跌后涨成交重心逐步上移的态势,前后又分为两个阶段:4月初至5月上旬,受疫情影响,终端汽油市场需求疲软,而原油价格上行又给予市场利好支撑,多空因素叠加下,LPG围绕6350元/吨区间拉锯,缺乏方向性指引。随着国内疫情得到有效控制,市场开始走强,带动醚后碳四及相关产品持续上行。从当前基本面来看,伴随着暑期带来的出行利好,及成品油高价利润推动,醚后碳四市场供应端存在一定缺口,但行情攀升又在一定程度吸引了包含进口在内的各地资源流入。根据最新到岸船期来看,后续几周进口资源仍相对充裕,区域内整体去库过程较先前预计有所放缓,这将制约醚后价格上行。因此,短期来看,LPG将维持区间振荡,工业气价格突破前高的压力较大。

整体来看,原油回调背景下,进口气成本支撑效应削弱明显。在化工需求触底反弹后,以醚后碳四为代表的工业气需求好转,令炼厂增供带来的压力得以部分抵消。国内市场趋稳并维持弱平衡,使得现货价格在进口成本回落下,仍维持高位振荡。考虑到夏季需求提振空间有限,预计LPG盘面定价逻辑维持弱预期引导,故区间上方压力仍在,建议投资者仍以偏空思路对待。(作者单位:东吴期货)


标签:机构行情评论 期货手续费