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【中投期货】—早盘视点—20211125

2021年11月25日 09:01

2021年11月25日 09:01

【宏观策略】宏观面无明显变化。下周OPEC+会议或反击美国抛储,沙特和俄罗斯考虑停止增产,油价走势仍有较大不确定性,近期走势较为震荡。内盘方面,央行三季度货币政策报告之后,市场对流动性充裕的预期显著升温,叠加房地产行业部分政策出现缓和,黑色系大幅反弹,比如以矿石为代表的品种,反弹幅度已经超20%。如果极度严厉的政策缓和,工业品回到以供需关系定价的情况下,则供给受限的品种仍是关注的重点,我们认为,市场逐渐回归理性,也进入可交易的区间。


【股指期货】两市延续震荡上行态势,走势已显著强于外盘。对于市场阶段内偏强的情况,我们本周开始已经反复强调,以央行三季度货币政策报告删除“大水漫灌”字眼,以及房地产政策出现缓和,流动性和市场情绪已经明显缓和,市场出现波段性交易机会。目前指数的走势与我们预期较为一致,足见流动性和情绪对短期走势更为直接。我们仍关注波段性做多机会,但是注意追高则无必要,场外投资者可等待逢调整后的买入机会。


【贵金属】黄金大幅回落,直接原因在于美元指数的强势上行和美债的上涨,间接原因在于鲍威尔连任后偏鹰派的表态,以及OPEC与美国在油价方面尖锐的对立。我们认为这些短期的扰动因素不会改变,黄金今年以来反复宽幅震荡的态势未变。我们认为从中长期的角度看,金价走熊的条件依然不足,建议继续关注大跌后的机会,国际金价1750以下位置具备较好的风险回报比。


【铜】基本面,10月份全国各地仍有多数冶炼厂产量因限电受到不同程度损伤,10月下旬以来,各省限电高峰期已过,限电政策上有明显缓解趋势,将使得11月国内电解铜产量小幅回暖。消费端随着限电的解除,开工率纷纷回升,国内现货库存进一步下滑,进口铜难以进入的背景下,升水被推高至2000元/吨上方,持货商挺价意愿强且占据主动地位。在目前“供需双弱“的情况下,后续累库概率较低。整体看,宏观面仍有压力,基本面低库存有支撑,预计铜价走势整体维持震荡偏弱。


【锌】临冬内蒙古地区部分矿山进行减停产计划,加之冬奥会将至,国家对于锌矿端的限制将维持趋紧,锌精矿供应仍处于偏紧状态。镀锌板市场价格窄幅下调。具体来看,本周原料持续下行,市场整体成交情况不佳,由于传统淡季影响,市场反馈需求一般偏弱,下游采购积极性较低,商家操作上多以出货为主,虽关于钢厂限产传闻不断,但目前低位拿货较多,成本端支撑偏弱。锌基本面近期未出现较大变动,进入淡季后需求或进一步走弱,不过由于基建板块拖底,整体下行空间有限。因此,预计锌价短期将维持震荡走势,运行区间在22500-23500。


【钢材】昨日,螺纹主力较前一交易日上涨187元/吨,收盘4502元/吨;热卷主力较前一交易日上涨176元/吨,收盘4599元/吨。根据钢谷网最新数据显示,本周螺纹周产量环比下降5.94%,总库存下降8.7%;热卷周产量上升1.3%,总库存下降3.5%。通过数据我们不难发现,螺纹的基本面是好于热卷的,但从价格上来看,螺纹与热卷的变化幅度基本相符。这基本印证了我们先前所说,此番上涨为过去一个月超跌反弹的结果。不过情绪化的反弹终将回归到基本面上,受拉尼娜影响,今年冬季来的比往年更早、更冷,赶工窗口期所剩无几,此番钢价的反弹难有需求的持续支撑,因而反弹空间将较为有限。


【原油】美国总统拜登在白宫就美国经济及油价发表讲话,称美国将从SPR中总共释放5000万桶原油,最早将于今年12月中下旬开始投放市场。其中,先加快执行此前美国国会批准的1800万桶原油直接销售计划,另外3200桶原油属于短期交换,等到油价平稳后在2022-2024年回补战略储备。然而从市场供需的现实来看,无论数量还是质量上,几乎完全无法指望用SPR这些原油来平抑美国汽油价格。这一轮国际原油价格大涨的根本原因是,从疫情中复苏的能源需求与西方国家激进的环保政策发生强烈冲突,对原油在内的传统化石燃料造成了不可逆的结构性短缺。人类向可再生清洁能源转型的进程远远落后于油气行业投资萎缩的速度,这是本次全球能源危机的症结所在。美国释放SPR的做法甚至连治标都算不上,原油市场的反应形象诠释了何谓杯水车薪。正如我们此前论述,美国释放战略石油储备(SPR)的效果适得其反,预期兑现后油价反而止跌反弹。


【橡胶】天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的月度报告显示:2021年10月,全球天然橡胶产量同比下降0.6%至133.1万吨,其中泰国-2.4%、马来西亚+20.1%、印尼+4.7%、越南-1.7%;全球天然橡胶消费量同比减少3.7%至114.1万吨,其中中国-9.3%、印度-23.1%、马来西亚-7.2%。ANRPC预测,2021年全球天然橡胶产量料将增加1.8%至1383.6万吨,其中泰国-3.9%、马来西亚+3%、印尼+2.8%、越南基本持平;全球天然橡胶消费量料将同比增长8.3%至1402.8万吨,其中中国+5.4%、印度+14.4%、马来西亚-2.4%。综合主要产胶国和消费国情况来看:今年全球天然橡胶供应端虽从疫情造成的减产中回升,但较正常年景增速明显放缓;需求端透支了疫情后复苏的红利,陷入长期疲弱的下行周期;全年供需关系整体相对平衡,但时间线上表现为前紧后松。沪胶盘面强劲上涨后预计将转入宽幅震荡,如无新的利好驱动,短期继续上涨的难度较大,且面临套利盘打压风险。


【豆类】受美国感恩节假日前获利了结影响,周三CBOT大豆期货市场继续震荡收低,盘中延续油强粕弱特征。此外,美元走强也为美豆等商品带来系统性压力,但美豆出口需求向好的相关迹象抑制了价格跌势。周三民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售33万吨大豆。预计截止11月18日当周美国大豆出口销售为90-185万吨,受假期影响,本周出口销售报告将延后至周五公布。美豆收割基本结束,产量虽不及预测的最高值,但实现丰产目标后美豆库存偏紧状态获得明显改善。目前市场的关注点已转向美豆需求和南美大豆生产。巴西大豆开局良好,目前机构评估的播种进度已经超过八成,明显高于常年水平,其中第一大生产州马托格罗索州已经完成全部播种工作。巴西大豆产量前景保持乐观,天气炒作情绪无法发挥。南美大豆提前上市的概率增加,包括中国买家在内的国际进口商放缓美豆采购节奏,转向购买更具竞争力的南美大豆,一定程度上会削弱美豆出口需求。


【大豆】黑龙江产区大豆毛粮价格多回落至3.0元/斤之下,高蛋白优质大豆价格较为坚挺,受需求不足影响,多地价格震荡下滑。中储粮11月19日进行的国产大豆双向竞价交易再次全部流拍。根据参拍规则,企业在竞买时需要按价还粮,而近期产区大豆价格整体偏高,企业为避免还粮时陷入被动,参拍积极性不高致使连续流拍。中储粮今日将继续进行大豆购销双向竞价交易。黑龙江省大豆外运和购销环节恢复正常,近日国产大豆市场出现降温迹象,农民售粮积极性提高,贸易商和需求企业采购趋于谨慎,高价对需求的抑制效应由销区向产区扩大。周三豆一期货反弹乏力维持弱势震荡状态,价格不断刷新本轮调整新低,价格重心持续下移,尚未止跌。预计今日豆一期货市场延续弱势调整行情,可适量持有空单或盘中顺势短线参与。


【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货市场稳中偏弱,局地报价回落20-30元/吨,国内沿海豆粕现货报价多在3340-3540元/吨运行,需方采购放缓,观望情绪升温。上周大豆压榨量下滑,豆粕产出下降,豆粕库存止跌回升。国家粮油信息中心发布的库存数据显示,截止11月22日当周,国内主要油厂豆粕库存55万吨,比上周减少3万吨,比去年同期减少48万吨,较过去三年同期均值偏低27万吨。当前生猪存栏总量仍高出正常水平,豆粕绝对库存偏低,刚需因素对粕价有支撑作用。南美大豆供应压力兑现期尚远,未来天气仍充满变数,成本传导效应及市场预期仍是主导国内豆粕市场走向的关键。周三国内粕类期货市场先扬后抑冲高回落,主力资金继续向远月移仓,高位追涨动能仍显不足。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势,粕类期货多单可适量减持或盘中短线适量参与。


【油脂】周三CBOT豆油市场继续反弹,明显脱离盘中高点,油强粕弱特征持续强化。周三马来西亚棕榈油市场止跌回升,马币走弱以及原油上涨改善市场看空气氛,市场走出因预期明年全球植物油产量将增加的利空影响。三家调查机构发布的数据显示,马来西亚11月1-20日棕榈油出口量环比增加9%-24.9%,数据差异较大,可参考性降低。国内油脂市场经历快速下跌后在基本面支撑下出现止跌迹象。监测数据显示,截至11月22日当周,全国主要油厂豆油库存为82万吨,较上周增加1万吨,较上月同期下降3万吨,整体仍处于过去五年低位。棕榈油进口利润倒挂,港口库存偏低,继续支撑价格抗跌。周三国内油脂期货探底回升,豆油和棕榈油价差依旧偏离正常水平。国内工业品市场出现回暖迹象,油脂低位买盘渐趋活跃。预计今日国内油脂板块高开震荡,油脂期货空单宜减持,可盘中短线顺势参与或观望。


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