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华泰期货油脂油料: 油脂大幅回落,豆粕稳步上涨

2021年11月24日 09:24

2021年11月24日 09:24

农产品

郑糖:期价继续震荡回调

昨日原糖止跌反弹,连续下行后盘面支撑显现,国际糖业组织(ISO)预测,2021/22榨季全球糖短缺255万吨。消费放缓,预计短缺将减少。此前,ISO预测2021/22榨季全球食糖短缺385万。预计外糖仍以区间震荡态势运行。内盘糖震荡回调,现货层面集团报价下移20元/吨,国产糖季节性供给增加,陈糖消化进度与新糖上市定价将成为市场关注焦点,短期供给呈偏宽松状态,整体基差偏弱。我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖,国产糖供应也无明显矛盾。10月进口量81万吨,同比减少仅6万吨,依然偏高。策略上总体看全球糖市供需偏紧态势未减,全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向印度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱,出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位,国内糖价受外盘带动,价格重心有望缓慢上移。市场情绪总体偏乐观,短期盘面升水较大,不确定性增加,等待回调到位做多。谨慎偏多。

风险点:雷亚尔汇率风险,原油风险等。


郑棉:表现偏弱 短期继续震荡

昨日郑棉下跌,盘面表现偏弱。近期在临近收购尾声时价格出现一定回落,但总体上轧花厂籽棉收购加工成本处于近十年高位,预计平均加工成本接近24000元/吨。另外从供给端看2021年中央储备棉轮出、投放连续进行,7月5日至9月29日轮出累计成交63.08万吨,成交率100%,10月8日至11月9日第一批投放累计成交39.56万吨,成交率61.19%,11月10日开始第二批投放,计划上市总量60万吨,其中包含2019年度新疆棉、2018-2020年度进口棉。纺织企业积极参与储备棉竞拍,部分纱厂竞拍成交的储备棉数量可供工厂正常使用2-3个月,有效降低了用棉成本。但目前来看进口棉和新疆棉占比还不高,实际成交价格基本贴着新疆新棉,这就导致当下抛储导致的现货价格下跌幅度还比较有限,现货价格在未来一个月内可见到的下跌幅度不大,这就造成了当下盘面在仍较大幅度贴水的背景下往下空间有限。

策略层面目前看整体市场随着新棉进入集中上市期,籽棉收购价格回落,加上抛储国内现阶段供应不缺,政策层面也让多头难以再发动大的上涨行情,盘面再向上动力不足,但盘面在仍较大幅度贴水的背景下暂时也跌不动,短期在期现回归影响下盘面以震荡偏强思路对待,中期偏空。

风险点:政策风险、高价传导风险等。


油脂油料: 油脂大幅回落,豆粕稳步上涨

前一交易日收盘油脂大幅下跌,豆粕稳步上涨。MPOA数据显示,11月1-20日马棕产量环比增加0.35%,明显超出市场预期。巴西咨询机构AgRural公司发布的数据显示,截至11月18日,2021/22年度巴西大豆播种进度达86%,比前一周推进8个百分点,高于上年同期的81%。其中马托格罗索和南马托格罗索大豆播种工作基本结束,帕拉纳、圣保罗、米纳斯吉拉斯、戈亚斯和圣卡特琳娜接近结束,南部的南里奥格兰德和东北部的马皮托巴地区尚未完成。国内粕类市场,华南豆粕现货基差M01+130,菜粕现货基差RM01+30;国内油脂市场,华南地区24度棕榈油现货基差P01+450,华北地区豆油现货基差y01+600,华南地区四级菜油现货基差oi01+150。

11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽,后期市场交易驱动将转向南美,在美豆期货盘面企稳、升贴水止跌的情况下,国内豆粕下跌空间有限,等待后期南美天气炒作为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。市场机构数据显示11月马棕产量水平超市场预期,直接触发油脂多头资金离场,在短期供需驱动转向的情况下,再加上油脂价格的高估值以及极端的价差结构,当下油脂价格存在下跌回落的需求。

策略:

粕类:单边谨慎看多

油脂:单边谨慎看空

风险:

粕类:人民币汇率大幅升值

油脂:东南亚棕榈产量恢复慢


玉米与淀粉:期价继续弱势运行

期现货跟踪:国内玉米现货价格整体偏强,其中山东深加工企业门前到车量偏低带动华北产区玉米收购价多有上涨;淀粉现货价格则整体稳中偏弱,局部地区报价下调20-40元不等。玉米与淀粉期价继续弱势运行,其中玉米近月相对弱于远月,淀粉则近月相对强势。

逻辑分析:对于玉米而言,上周整体表现出两大特点,其一是基差走弱,其二是近月相对强于远月,在我们看来,或主要源于临储小麦政策的担忧,即临储小麦停拍之下,小麦现货价格持续上涨,饲用替代下降提升玉米饲用需求,对华北产区和南方销区玉米现货价格及其近月期价构成支撑,而远月则受到玉米进口成本和潜在小麦抛储的压制。对于淀粉而言,在前期供需端拉动淀粉期现货上涨之后,近期逐步转向原料成本端的推动,整体继续正反馈逻辑,但后期需要留意走向负反馈的可能性,即成本端可能下降,而供需端在行业产能过剩的背景下,现货生产利润高企,如果后期煤电因素影响趋弱,有望通过开机率带动趋于改善。

策略:中期维持看多,短期维持谨慎看空,建议谨慎投资者考虑玉米1-5反套或者淀粉-玉米价差套利,激进投资者可以考虑单边做空。

风险因素:国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。


鸡蛋:现货继续稳中偏弱

期现货跟踪:博亚和讯数据显示,鸡蛋现货价格继续稳中偏弱,主产区均价下跌0.03元至4.72元/斤,主销区均价持平在4.99元/斤。期价冲高回落,全天波动不大,以收盘价计,1月合约下跌8元,5月下跌23元,9月合约上涨4元,主产区均价对1月合约升水203元。

逻辑分析:近期现货相对弱势,带动基差走弱,但较于往年同期现货大幅贴水期价而言,目前基差仍处于历史同期高位,仅次于2019年同期,表明市场对后期现货价格预期仍较为悲观。在这种情况下,我们建议重点留意现货价格走势,并结合基差进行阶段性操作。

策略:维持中性,建议投资者观望为宜,可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素:新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情


生猪:现货继续稳中有涨

期现货跟踪:博亚和讯数据显示,全国猪价稳中有涨,外三元均价18.00元/公斤,较上一日上涨0.15元/公斤,15KG外三元仔猪均价23.36元/公斤,较上一日上涨0.31元/公斤;期价则整体窄幅震荡运行,收盘变动不大,其中主力合约即2201合约上涨115元,对全国均价基差上涨35元至1685元。

逻辑分析:虽然中期生猪供需依然宽松,供应压力仍然存在,但考虑到市场对春节前需求预期较为强烈,供应压力有望继续后移,近期涌益咨询公布的出栏体重与农业农村部公布的宰后均重均有持续回升,短期现货价格或持续坚挺,继而通过基差对期价构成支撑,在这种情况下,现货和基差走势值得投资者重点留意。

策略:中期维持看空,建议暂以观望为宜,后期可择机在远月合约上布局空单及套保单。

风险:非洲猪瘟疫情与新冠疫情


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