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华泰期货白糖:内外糖价震荡回落 等待企稳做多

2021年10月18日 09:27

2021年10月18日 09:27

农产品

棉花:郑棉高位大幅波动 籽棉收购价稳中上行

本周随着新棉上市推进,新疆籽棉在周初一度有所降温,但震荡休整两天后再度走高,周五盘面再度迎来涨停,不过夜盘大幅回落几乎回吐日内全部涨幅,盘面波动剧烈。现货市场代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价21482元/吨,较前周上涨1446元/吨。

外盘美棉本周回落较多,其中2021年度美国供需预测显示产量和期末库存调低,价格较上月调涨。产量下调3%至1800万包,主要是得州的单产预期下滑。消费量和出口量未变,期末库存下降50万包至320万包,2021年度全球棉花供需预测消费量下调,产量和期末库存上调,整体报告中性偏空。消费层面随着拜登政府的联邦失业救济金在9月到期, 9月美国制造业PMI跌至五个月低点,产出指标降至去年10月以来最低,且订单增长放缓,需求端给市场带来压力。

本周国内盘面出现较大波动,周五日内涨停,夜盘回吐全部涨幅。新疆棉花采收提速,据国家棉花市场监测系统数据显示,截至10月15日,全国新棉采摘进度为31.7%,其中新疆采摘进度为30.2%。政策层面棉价过高已引起相关部门重视。但收购方面,周末两天价格大多地区仍呈现稳中有升态势,逻辑层面来说,当下成本定价,在收购进度偏慢,收购成本高企,盘面大幅贴水状况下,似乎上涨更为合理。但也要认识到南疆轧花厂目前收购的平均成本多数在23500-24000元/吨之间,郑棉涨停收于22855后,已经快要进入南疆的可套保区间。规模化企业为降低自身成本,应对后期可能出现的卖棉难现象或对前期低价收购资源进行入场套保,但也有轧花厂认为目前南疆整体的收购进度还比较低,难以估算总的平均成本,不敢轻易去套,同时也仍然愿意赌一赌后市,对棉价怀有较高预期。

策略层面十月份盘面主导驱动还是主要关注收购价的变化,我们认为在目前的纯卖方市场,棉农仍占据博弈主动,在经历了周五大幅波荡后周末收购价稳中偏强,目前盘面波动剧烈,政策也有施压举措,可能对盘面节奏产生较大影响,风险偏好低的投资者可以暂时观望,激进投资者可考虑继续逢低做多。谨慎偏多。

风险点:政策风险、高价传导风险等。


白糖:内外糖价震荡回落 等待企稳做多

本周国际糖价继续震荡偏弱,Unica公布数据显示,9月下半月中南部地区糖产量为231.9万吨,同比下降19.09%,本年度累计产量2918.8万吨,较去年同期3205.5万吨,减少286.7万吨,减幅8.95%,较9月上半月的8.08%扩大了0.87个百分点,后期将进入快速收榨阶段,产量下降幅度可能进一步扩大,但盘面反应看利多基本被消化。宏观货币政策收紧趋势使得市场心理变得更为谨慎,全球大宗商品市场价格回调,糖价整体仍维持20美分一线高位盘整。

国内盘面本周震荡运行,新榨季临近,阶段性高库存仍在,在月度工业库存持续近7年新高背景下,9月单月全国销糖85.33万吨,同比增加2.58万吨。榨季结转库存104.86万吨,同比增加48.35万吨。产量层面2021/22榨季国内食糖产量下降。甜菜糖减产没有悬念,甘蔗糖方面云南糖将先于广西糖上市,广西糖厂最早开机时间为11月上旬。我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖,国产糖供应也无明显矛盾。目前盘面上最大的利多仍是负进口利润,进口成本上涨的影响终将反映到价格上,前期得益于还不算太高的进口成本,加工糖厂持续以低于广西糖到港价20-30元/吨的价格报价,销售较为顺畅,后期随着到岸成本不断增加,加工糖挺价意愿较为明显。

总体看全球糖市供需偏紧态势未减,目前看北半球甜菜糖已经开启生产序幕,全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向即将开榨的印度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱,出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位,国内糖价受外盘带动,价格重心有望缓慢上移。阶段性工业库存及榨季转结库存高企、持续高位的食糖进口量是压制糖价的主要因素,市场情绪总体偏乐观,进口利润大幅亏损将对盘面形成较强支撑,短期震荡后盘面有望进一步上行。谨慎偏多。

风险点:雷亚尔汇率风险,原油风险等。


油脂油料:美豆回调,油粕分化延续

国际油籽市场:澳洲气象局将拉尼娜展望提升至拉尼娜预警。这意味着厄尔尼诺-南方涛动目前是中性的,但在未来几个月内形成拉尼娜现象的可能性已增加到 70% 左右。这种状态变化是在热带太平洋向拉尼娜阈值持续降温以及 9 月份信风强度增加之后发生的。气候模型表明可能会进一步降温,从 11 月开始,大多数模型都符合拉尼娜标准。马来西亚维持11月份的毛棕榈油出口税不变,连续11个月保持8%。棕榈油参考价格调高到4523.29令吉/吨,比10月份高出1.14%,因此11月份毛棕榈油出口税为361.86令吉/吨或86.72美元/吨,高于10月份的357.8令吉/吨或85.74美元/吨。船运调查机构ITS发布的数据显示,2021年9月份印尼棕榈油产品(包括毛棕榈油和精炼棕榈油)出口量为196.5万吨,比8月份减少27.5%。主要原因是棕榈油价格高企,主要进口国减少采购。

国内粕类市场:供需方面,上周豆粕库存60万吨,环比减少5万吨;上周菜粕库存1.6万吨,环比增加1万吨。进口利润方面,进口大豆近月船期cnf价格575美元/吨,进口大豆盘面压榨利润约-40元/吨。现货成交方面,华南豆粕现货基差m01+360,华南菜粕现货基差rm01+150。

国内油脂市场:供需方面,上周豆油库存116万吨,环比减少2万吨;上周菜油库存45万吨,环比减少2万吨;上周棕榈油库存50万吨,环比增加10万吨。现货成交方面,华南24度棕榈油现货基差p01+850,华北一级豆油现货基差y01+720,华南四级菜油现货基差oi01+180。

短期美豆上涨驱动不足,美豆期货盘面和升贴水均存在回调需求,进口大豆成本下降拖累国内豆粕价格,短期豆粕价格以震荡下跌为主。马棕产量维持低水平,叠加加拿大菜籽大减产,使得国际油脂价格高企,同时国内三大油脂均维持低库存状态,因此未来油脂价格仍将延续上涨趋势。

策略:

粕类:单边谨慎看空

油脂:单边谨慎看多

风险:

粕类:南美天气风险

油脂:美国生物柴油政策变化


玉米:期价升水扩大

1.对于现货而言,目前主要关注点在于现货价格底部是否已经出现,即新作上市压力最大的时候已经过去,本周南北方港口现货价格回升,但华北产区稳中调整,东北产区仍持续弱势;

2.对于期货而言,近期持续震荡上行,期价对现货价格升水继续扩大,表明期价反映的预期较为乐观,但其中存在两个方面的问题,其一是上面提到的现货是否已经见底;其二是后期现货价格上涨的持续性,因下周将重启临储小麦拍卖,可能对国庆节以来的小麦涨势构成压制。


玉米淀粉:价差再度走扩

1.卓创资讯数据显示,本周行业开机率继续回升,但补库需求带动行业库存再度出现环比下降,带动淀粉-玉米价差快速走扩;

2.分析市场可以看出,淀粉行业供需后期变数在于供应端,在行业产能过剩背景之下,玉米原料端持续回落带动现货生产利润持续改善,可以合理预期后期行业开机率有望得到回升,继而带动行业供需趋于改善,除非环保政策的影响持续存在。


鸡蛋:现货持续反弹

1.现货价格在国庆节后出现快速回落,进入本周之后逐步企稳回升,带动期价亦震荡偏强运行,但相对弱于现货,基差均有所走强;

2.分析市场可以看出,前期中秋与国庆双节之前及其近期现货价格表现相对强势,使得市场在一定程度上认可当前蛋鸡存栏较低,这将对鸡蛋期价构成支撑。但与此同时,养殖利润较好或刺激养殖户补栏积极性,中长期供需改善的预期或难以扭转,再加上市场对生猪相对较为悲观,期价上方空间亦受到压制。


生猪:现货反弹遇阻

1.现货价格国庆节后止跌回升,周中反弹加速,但临近周末现货涨势受阻,部分地区出现回落,期价周初涨停,随后维持高位震荡态势,近月基差大幅走强;

2.在我们看来,近期猪价反弹更多源于阶段性因素,一方面养殖户特别是东北低价区存在挺价心理,另一方面低价刺激消费,叠加今年冷冬预期较强带动腌腊等消费需求。但生猪产能惯性增长,根据能繁母猪存栏可以合理推断后期生猪出栏量仍较大,整体市场仍将处于供需宽松状态,生猪价格在四季度的压力仍将持续存在,不排除生猪现货价格再创新低的可能。

交易建议:

玉米与淀粉:维持中性,建议投资者观望为宜。

鸡蛋:维持中性,建议投资者观望为宜。

生猪:谨慎看空,建议投资者逢反弹布局空单及套保单。

风险因素:

国家进口政策、新冠肺炎疫情和非洲猪瘟疫情。


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