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【招金早评】招金期货专家看盘—20210302

2021年3月2日 09:03

2021年3月2日 09:03

宏观金融

宏观经济:
1、房地产:2020年的宽松政策透支中长期需求,但一线城市刚需托底销售,竣工托底投资,房地产韧性犹存,在竣工周期有效的一季度预计销售、开发投资环比平稳。高频数据显示截至2月底销售端维持强势。
2、基建:财政定调角度看专项债额度、赤字率有下降预期,货币定调角度看非标融资、城投债亦有收缩,资金端将抑制今年的基建投资。近期受财政淤积、专项债未能提前下达因素影响,一季度基建或环比走弱。
3、制造业:补库逻辑逐渐减弱,总需求提升逻辑逐渐强化,制造业中期修复逻辑不变。短期CRB指数向PPI的积极传导仍在进行中。
4、消费:新冠疫苗的推广为消费复苏带来正向驱动,20年受疫情影响的接触性、聚集性消费直接收益,中期收入、就业的改善情况关系到消费复苏的持续性。随着国内冬季疫情得到高效控制,消费修复预期高。
5、总结:投资端的强势大概率一季度分化加强、环比增速斜率下降,考虑疫情消费端大概率3月起明显发力,环比增速斜率上升,预计一季度宏观经济延续向好。

股指:
盈利方面,投资端的强势大概率在一季度得以延续,地产、基建边际减弱,制造业加强,消费端有较大提升空间,疫苗将是新增正向驱动。要注意的是,实体修复速度大概率先上后下,相应的盈利贡献斜率由高至低。 估值方面货币、财政均有缓慢收敛的预期,全球范围内流动性收紧之前人民币升值尚可给予一定支撑,后期逐渐减弱。二级市场层面新发基金的支撑或逐渐减弱,北向资金月度级别的流入速度放缓,留给市场的资金支持在减弱。
赚钱效应方面前期投机资金规模、自然涨停家数与指数背离,近期涨停表现指数始终未能越过2月份高点,赚钱效应阶段收敛。

贵金属:
隔夜贵金属并未延续昨日日盘期间的反弹趋势,因晚间美元大幅走高,且市场对经济回暖的预期逐步升高。同时,欧洲央行给市场一个继续宽松的定心丸,欧洲央行行长拉加德近期称,欧洲央行将帮助并确保企业和家庭能够获得渡过难关所需的融资。欧洲央行要确保它们有信心这样做,融资环境不会过早收紧。那么经济复苏的环境下,贵金属或继续承压。
操作上,近期基本面不明朗,观望为宜。

能源化工

原油:
2-3月原油市场存在较大供应缺口,全球疫情确认拐点逐步向好,将推动原油需求边际改善。根据平衡表来看,2-3月原油仍将受到基本面的强支撑。不过,4月份OPEC+减产协议如何推进,是后期基本面最大的看点,重点关注3月初OPEC+会议情况。
目前最新消息,欧佩克将从4月起增产160万桶/日,OPEC+重启增产将利空原油基本面,后续需要持续关注产油国言论动态。

液化气:
进口气成本偏高,3月CP继续上涨,国内现货对外盘形成贴水,对PG盘面构成强支撑。昨日国内液化气现货整体上推,华南民用气主流4150,华东民用气主流3700-3800,山东民用气主流3600,醚后主流4300。以此测算,最低仓单成本在3800-3900,PG04盘面略微偏高。但从进口成本来看,华南进口成本在4200左右,因此,内盘期现仍然贴水进口成本。3月底仓单集中注销,PG仓单压力大幅减轻。PG当前整体利好居多,盘面短线仍将维持强势。但国内需求整体偏弱,期现货价格强势很大程度上受到原油支撑,所以,短线需要高度关注原油波动。
隔夜原油大跌,并且短线有进一步下破风险,原油回落将对LPG期现货构成强打压,留意PG盘面跟跌风险。

甲醇:
现货数据转向利空,甲醇产能基数增加,开工偏高,供应增加,内地新建装置的稳定量产对市场形成较大压力,甲醇期货目前跟随原油及能化震荡。短线市场关注的重点在于内地市场的实际变化对于整体市场的影响。近期各地区下游补货告一段落,短线港口地区进口开始增多,价格与内地套利开启,港口短线或震荡回调,期货或宽幅震荡为主。
春节假期刚刚结束,操作上建议观望,日内操作注意及时止损止盈。

沥青:
原油高位回调,沥青现货实际成交不多,目前市场关注重点在于原油后期的走势。基本面来看,当前,厂家开工高于去年,库存累积,高出去年同期50%,近期淡季,现货出货一般,但受原油支撑上涨,期货超涨后回调。后市来看,原油不确定性较大,但短线支撑期价,炼厂开工将陆续增加,对市场形成利空。当下大库存条件下,需求偏弱,库存累积,后市或存在隐忧,
但当下受原油支撑偏强。当前期货06升水现货-10-80。

苯乙烯:
隔夜油价下跌,苯乙烯多头获利出逃,2105合约减仓下行。欧美外盘价格暂停上行,加之下游工厂对高价苯乙烯存在一定抵触情绪,3月1日白天苯乙烯高开低走,下午现货价格商谈在9550-9650元/吨。春节期间受国外寒流影响,欧美多套装置临时停车,导致欧美外盘价格上行,中国苯乙烯大约12万吨以上被外商回购或出口,预计3-4月苯乙烯库存将下降至10万吨以内。国外装置方面:目前3月中旬之前合计有511万吨装置在检修中,其中欧洲68万吨,中东122万吨,日本21万吨,韩国暂无装置检修,美国有300万吨装置检修。目前中石化华东纯苯挂牌价格在6750元/吨,华东市场纯苯价格在6850元/吨,国内乙烯成交价格在8500元/吨,苯乙烯非一体化生产成本在8600元/吨附近,非一体化生产利润在800元/吨附近。2月26日国内苯乙烯日产量达3.28万吨,2月26日国内苯乙烯装置开工负荷87%。需求端来看,下游节后复工提前,EPS节后开工负荷提升较快,2月下旬下游开工将恢复至正常水平,但是苯乙烯高位波动较大,建议近远月正套操作较为稳妥。
短期靠近非一体化成本线附近,逢低可适当轻仓做多苯乙烯2105合约。

乙二醇:
隔夜油价下跌,乙二醇2105合约震荡回落。虽然春节期间美国寒流导致多套乙二醇装置停车,美国大乙烯停车导致原料缺乏,乙二醇装置的复工时间将在20天左右,但是在利润高企的驱动下,全球其他国家的乙二醇装置开工检修较少,且开工负荷偏高。目前乙二醇现货生产利润高达2000元/吨,国内装置开工负荷大幅提升至75%且仍有提升空间。3月1日CCF数据显示今日华东主港地区MEG港口库存约68.6万吨,环比上期增加1.6万吨。听闻3月份有中国乙二醇出口及被外商回购的消息,预计3月份进口量较1月下降10万吨附近。乙二醇的下游聚酯及终端织造订单需求旺盛,节后复工提前,服装及纺织品出口订单在一二季度也维持火爆,聚酯长丝及短纤价格大幅上涨,但自周末开始聚酯价格没有继续上涨,据悉下游原料库存备货多在1个月附近,近日下游询盘减少,短纤产销遇冷,原料端也需防范阶段性高点。3月1日下午乙二醇华东主港现货商谈在6400-6500元/吨附近,现货与05合约基差在450元/吨,盘面冲高后风险加大,谨防高位洗盘或高位回调。

PP:
PP开工率居高不下,目前在95%以上,且新装置面临投产,供应压力较大;需求整体偏强,节后下游陆续恢复,备货积极性提高,带动石化快速去库,目前库存低于往年同期;
国外PP装置意外停车较多,货源紧缺,PP出口窗口打开,且价格较高,不过近期国外装置有重启计划。

PE:
1、PE扩能集中在下半年,对09合约利空影响强于05合约;2、3月-5月石化装置集中检修,3季度检修相对偏少;
3、进口窗口关闭,而且1季度部分国外装置检修,进口货源冲击压力较轻。

PVC:
1、05合约扩能压力偏轻,节后下游开工负荷逐步提升;2、3月-4月国外PVC检修装置较多,利好国内PVC出口;

天然橡胶:
沪胶日内整体弱势震荡整理,资金活跃程度显著下降,接下来或进入到无序震荡态势,因此转为观望对待。基本面当前的供需矛盾并不突出,需求的恢复已经确定化,并且停割期的支撑已经交易,但高价也令市场对于未来开割后的供应增长有担忧。同时非标基差的拉大,始终令沪胶的单边上涨显露出不健康的一面。
接下来以震荡思路对待,策略上多看少动,在手多单宜做好保护或离场,空单暂观望。

纸浆:
纸浆7500点压力短时不好突破,可见当前纸浆面临继续拉涨还是转入调整的矛盾纠结当中。当前上下游共振逻辑兑现,外盘目前针叶报价在910美元/吨,折合人民币进口成本在6700元/吨,并且阔叶浆较强。现货成本支撑仍然较强,同时下游继续发布涨价函,其中文化纸提涨3月份价格在300-500元/吨,主流价格提升到6700元以上。
从历史价格来看,已经进入到高位区间,基于历史价格和下游纸张的利润判断,纸浆当前仍未有转势信号,不过注意追高风险,谨慎参与。

玻璃:
目前下游加工企业已经基本恢复到了正常的水平,对玻璃原片的消耗有所增加。由于大部分加工企业之前有预留的订单,因此开工之后就能够进行订单的加工,同时也有部分房地产企业陆续给加工企业订单。由于目前现货价格要高于去年和前年的同期水平,房地产企业给玻璃加工企业的订单数量同比偏少。
从现货价格情况看,华东、华南和华中地区厂家都有保价上涨,市场情绪较好。

纯碱:
纯碱市场价格整体呈涨价走势。企业新报盘陆续走高,受供应局部供应减量,多企业供应偏紧,下游刚需尚存,助推全国纯碱价格普遍拉涨。玻璃行业节前备库量有限,节后刚需稳定采购,且因后续新装置投产,纯碱储备需保持高位;
其他化工行业对于纯碱需求回升较快,预计今日纯碱价格盘整运行为主。

尿素:
昨日,国内现货市场有所回调,农业市场需求逐步有所转淡,工业需求恐高谨慎跟进,加之淡储货源的释放,行情逐步走弱,不过企业主动对接出口,出口订单近期有所增加,预计短期下滑幅度有限。供应方面,日产恢复较为明显,当前在15.8万吨左右,对行情形成一定供应压力;需求方面,等待工业需求的启动,将对行情形成支撑。
策略方面,预计震荡调整为主。

燃料油:
疫情及疫苗反馈以及美国财政刺激证词持续提振经济修复预期,利好燃油需求恢复预期。成本端方面仍是支撑燃料油的强逻辑,目前市场仍看好原油供需收紧的基本面支撑,多头资金情绪仍在,不过从布伦特持仓上看,最新空头头寸有所增加,近期欧佩克的增产消息增码原油风险性下调的压力,因此综合来看原油高位回调压力在积累,需要留意对燃料油的引领。高低硫燃料油自身情况来看,FU基本面有向好预期(供应基调也是偏紧,俄罗斯产量降低,东西价差低位,流入资源仍偏少,需求上因脱硫塔经济性凸显,需求有改善预期),更多结构反馈来看(新加坡纸货月差反弹,现货贴水微幅反弹,内外价差低位,利于仓单消化),进一步印证自身基本面的边际性向好表现。LU基本面温和稳定,略有边际性转弱(库存低位,开工仍偏低位,东西价差高位,流入资源有增加预期,航运需求相对稳定,小幅受到高低硫价差冲击,但不会冲击大的需求结构,仍看好经济复苏带来的远期需求乐观预期),结构反馈来看(新加坡纸货月差、现货贴水高位回落,但仍强于高硫,内外盘价差低位,仍利于低硫增加销量)。综合分析下,原油的价格走势依然主导当前燃料油价格走向,而高低硫燃料油本身面临的基本面状况小幅改变的逻辑更为清晰:高硫需求向好,供应增加预期缓解,供应偏紧基调延续;
低硫需求稳定,供应有一定边际增量预期,但暂不会造成过大压力。

农副产品

玉米:
猪瘟对市场的影响进一步发酵,情绪担忧令多头及时获利离场,期价大幅下跌。现货端基层购销陆续恢复正常,因阶段性供应紧张持续,现货报价继续强势上涨。目前猪瘟更多的是影响市场情绪,实际购销依旧正常。且从成本支撑以及持粮主体心态来看,短期现货价格大幅回调的可能性不大。当前期货贴水盘面接近200点,后期大概率期价向上修复。
总结来说,未来更多的是预期与现实之间的博弈,价格来回反复。

苹果:
受春节节前客商礼盒备货谨慎,腊月28-30各档口礼盒出现断货上涨,节后销区补库,去库速度同比去年较快。但3月份后同比去年,去库速度预期大幅放缓,正月15销区反映一般,
预期3月中旬伴随西部出货压力及消费降级,现货逐渐趋弱。

鸡蛋:
远月合约目前主要反应低存栏预期,从鸡苗销量看,节后存栏或存在缺口,并且随着玉米、豆粕价格上涨,目前养殖成本均提升至4元偏上,
因此,节后价格不论是供需结构还是成本支撑均偏强,价格下跌空间有限。

棕榈油:
拉尼娜状态仍在持续,巴西产量预期不低,发船速度有所增加,国内预期4月中下旬开始集中到港。阿根廷未来两周低温少雨,产量仍存变数。低库存消费比的美豆旧作支撑较强,美农展望论坛预估美豆新作播种面积9000万英亩,但新年度末库存仍低,新作支持较强。马棕油方面,SPPOMA 1-28日产量环比+9.27%,环比增幅缩窄,数据偏多,MPOA1-20日产量环比+7.09%;1-28日马棕油出口环比由增转降,数据偏空;2月底马棕油库存预期小幅降库。印尼3月出口关税保持93美元/吨,附加税255美元/吨。印度2月15日开始提高棕榈进口关税,影响预期不大。
国内近期进口利润倒挂幅度缩窄,基差坚挺。

豆油:
上周三大交易所发布风险警示,短期可能出现高位回调风险。美国众议院批准1.9万亿美元刺激计划,市场流动性充足,商品多头有望延续。2月份usda报告期末结转库存如期继续下调。巴西大豆3月收割有望加快,且中国近期明显放慢采购美豆,美豆高位调整。上周油厂压榨量回升幅度不大,3月份大豆预报到港仅620万吨,3、4月份不少油厂有停机计划,且随着节后买家重新入市补库,本周豆油库存降至84.7万吨周比降3%。豆油库存仍有下降可能,油脂底部仍有支撑。当前05合约处于深度贴水状态,预期盘面高位震荡反复,但国内需求转淡以及马棕油复产预期下,
此前多单建议逢高减持。密切关注周度走货情况。

菜油:
美豆紧平衡叠加南美气象炒作易反复,暂维持逢低做多思路。国内菜油库存回落至18.81万吨,仍处于历史偏低水平,中加关系政策改变前,预期低库存持续,但当前高位且马棕复产预期下,不宜追高。
密切关注中加关系以及国内菜籽菜油买船。

棉花:
上周内外盘大跌因美股大跌、美元反弹、美豆调整以及美前周销售大减当周销售回升但表现一般以及技术上的持续走高到阻力位的获利盘影响等。26日当周国内新棉销售大幅度回升创新棉上市以来单周最大销售量,期货下跌时现货棉、纱表现较强,其中C32S纱指数不仅没跌,昨日纱线期现再创新高、纱棉差再扩大。目前下游复工复产积极,进入需求旺季。总体看宏观预期维持向好,短期回升多头形态得到稳固。后期关注重点为3月面积报告,天气以及中美销售需求等
。走势上关注内外盘指数上升通道上轨位阻力作用,5月合约仅轻仓逢低寻短多参与。

黑色板块

铁矿石:
长线,2021年全球铁矿供应增加6000万吨左右。需求方面,工信部提出压减粗钢产量,预计主要是压减长流程生铁,则铁矿需求将负增长,将出现阶段性过剩。预计在两会前后会有压减粗钢以及碳排放的问题仍会继续炒作,一旦有进一步的措施,可能对于05合约的铁矿也是压制。近期最划算的交割品变成超特粉,一旦碳排放的问题提上日程,那么低品资源将继续被打压,对盘面利空。
对于05合约可操作空间不大,关注09合约做空机会。

螺纹钢:
长线,明年预计粗钢消费3-5%正增长,上半年消费好于下半年。关注工信部压减粗钢的实施细则,是年度还是日度排放量等,何种方式来监测。同时关注市场传言的出口退税政策真实性以及实施时间。目前盘面低基差结构,即给了需求较好的需求,预计在需求释放的初期价格仍将偏强,但是绝对高产量以及北京、上海、杭州等城市近期库存增速极快,需要需求远高于去年才能实现正常去库。
钢材暂时观望。

热轧板卷:
长线,供需基本面方面,全球制造业会持续走好,预计热卷的需求良好;供应方面,随着新高炉的投产和达产,热卷的供应也会增加,供需两旺的基本面将延续。市场传出钢材出口退税下降的消息,我们知道板材的出口量占到总钢材出口量的60%左右,
因此对热卷更利空,考虑到制定时间,若真有,预计对远期的热卷更利空。

焦煤:
国内炼焦煤市场稳中偏弱运行。主产地煤矿大多恢复正常生产,部分煤矿因下游采购积极性降低,厂内库存被动回升,近期以积极出货降库为主。分煤种看,低硫主焦煤煤价下调后煤企出货情况良好,库存压力得到有效缓解,个别煤企因生产原因库存低位运行,煤价小幅上调。1/3焦煤、肥煤等配煤种出货平稳,煤价调整后暂稳运行;长治地区贫瘦煤近期库存压力仍存,不排除煤价后期有再次下调的可能。
焦企对原料煤采购、拉运较为消极,且随着焦价第二轮提降开启,部分焦企有压价想法。

焦炭:
国内焦炭市场主流趋弱运行,焦价二轮提降范围逐步扩大。焦企多维持高位开工,河北唐山地区受环保政策影响,进厂车辆有限,厂内焦炭库存有所回升,山西个别焦企因运输受阻,有小幅累库现象,其余地区运输正常,焦企多以积极出货为主。钢厂焦炭库存上升较为明显,对焦炭采购速度有所放缓,且贸易商采购意向偏弱,焦炭资源多流向钢厂,部分钢厂焦炭库存上升至偏高位,有控制到货现象。
港口可售资源偏少,然市场活跃度低,交投氛围较为平淡,且集港价格小幅倒挂,贸易商集港意愿较弱。

动力煤:
两会即将召开,矿区安全检查较严格,陕蒙地区降雪天气影响矿区拉运不畅,且矿上煤种需求分化。节后矿上库存明显减少,整体销售情况向好发展,当前下游用电企业正常生产,但基于全国范围内气温普遍回升,用煤淡季效应开始显现,电厂日耗将继续回落,目前多数电厂维持刚性补库节奏,在长协煤和进口煤补充下,电企采购市场煤意愿暂无。
各环节仍处累库状态中,供需关系偏宽松,重点关注供暖季后电企的存煤及日耗情况,届时需求仍有减少预期,增量主体将主要依靠于工业部分。

有色金属
电解铝:
美国通过1.9万亿经济救助计划,市场反应较为平淡,沪铝进入高位调整阶段,市场逐渐消化内蒙地区减少碳排放政策影响,短期内上涨过快亦有回调需求,国内春节后出口订单情况较好。随着价格大幅上涨,价格节后补库速度相对放慢,主动采购意愿普遍不佳,多以逢低买入或观望为主。
随着国内碳排放限制措施出台,后期供应端或长期处于偏紧格局。

精炼锌:
美国与沙特关系出现转机,美债收益率高位掉落,此轮美债抛售潮高峰或告一段落。锌价在2万附近震荡,现货对交割月报升水50元/吨。基本面上,海外疫情对矿山影响仍在,受原料供应及库存偏低影响,冶炼加工费继续维持低位,冶炼厂2月检修减产量明显提升。
从消费端来看,今年疫情控制情况较好,数据上预计同比将出现较大提升,锌价或继续受到提振,后续关注本周国内累库情况及市场资金流动性情况。


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