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光大期货交易内参20210302

2021年3月2日 09:01

2021年3月2日 09:01

金融类

股指

昨日指数整体收涨,中证500涨幅相对较大,休闲服务与机械设备行业涨幅较大,银行与非银金融行业收跌,北上资金净流入。消息面,隔夜欧美市场大幅收涨。上周指数整体收跌,上证50与沪深300跌幅较大,中证500与中证1000跌幅相对较小,我们认为机构资金在进行较为大幅度的调仓,个股层面大幅波动短期仍将持续,但指数下跌空间有限,后期市场有望出现新的持续性热点,我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏,行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种,短期下跌节奏有望放缓,中期市场情绪能否出现大幅回升取决于中小盘个股以及个人投资者参与度提升带来的成交量放大。


国债

昨日国债期货早盘高开后偏强震荡,午盘涨幅有所扩大,尾盘较大幅收涨,其中十年期国债期货主力合约上涨0.33%收于96.81元。央行进行100亿元7天期逆回购,净回笼100亿元,月初资金面偏宽松。早盘央行在公开市场上小幅净回笼,但PMI低于预期叠加隔夜美债收益率高位回落,期债止跌反弹走势偏强,但临近两会,市场对货币政策边际收紧的担忧仍存,同时对地方债供给担忧有所增加,利空尚未出尽,期债反弹空间或相对有限。关注两会期间对政策和经济的表述、央行公开市场操作和资金面的波动、通胀预期的波动、市场风险偏好的波动和美债收益率走势等。晚间公布的美国2月ISM制造业PMI为60.8,创约三年最大扩张速度且高于预期。隔夜美股较大幅走高,隔夜10年期美债收益率变动1.5bp收于1.422%。


贵金属

隔夜外盘黄金冲高回落。金价已基本回吐去年6月份以后快速上涨的一段。从黄金ETF表现来看,持仓量不断小幅下降,说明市场情绪异常低落。这与市场情绪高昂的工业品衍生品市场截然想法,也说明市场在追逐风险收益,而非避险。10年期国债收益率的走高,通胀停滞不前,实际利率预期是不断走高的,黄金此时震荡偏弱反应本质上是在消化这部分风险。不过,从金油比和金铜比来看,均已回到正常区间,此时的黄金的性价比也在逐渐凸现出来。另外,从金油比和金铜比来看,均已回到正常区间,此时黄金的性价比逐渐会显现出来。笔者认为,一季度可能会创出黄金年度低点位置,操作上黄金仍可逢低吸纳,谨慎者可继续观望。


有色金属类

沪铜短期跟随外盘继续调整,一是拜登政府刺激计划进入利多落地阶段;二是国内资金获利颇丰下有减持撤出迹象;三是下游开工出现减弱迹象,即与基本面产生背离。不过全球金融市场情绪不弱,再通胀交易依然是主流逻辑,铜价短期高位调整,中期继续逢低买入。


隔夜镍先抑后扬。再通胀交易过热,引起市场谨慎,本周有色板块情绪有所回落。本轮上涨,从进口盈亏可以看出,国内投资者推涨意愿明显强于外盘;从升贴水来看,本轮上涨也并非逼空,而是远月带动现货价格上涨,也就是市场的逻辑仍在于国内需求预期强劲。当前阶段的基本面来看,新能源电池需求依然较为强劲,市场在宏观乐观情绪加持下追逐边际新增需求,但传统需求也是不容忽视的点,而当前不锈钢累库较往年快速,不锈钢价格涨而不强,涨价下游抵触情绪较大,传统需求成为很大的拖累点。短期镍或随铜铝继续高位整理,3月份投资者要关注当逻辑逐步落地要关注需求能否跟得上。


铝震荡走弱。美10年期国债收益率接近1.5%,回升至疫情前水平,这也引起市场的谨慎。基本面来看,铝锭社会库存已处于累库周期,下游铝棒库存也出现较大增长,今年春节的特殊性决定了加工行业出现生产和需求的错配,部分铝锭累库提前转为下游成品库存,后期的关键,一是铝锭加铝棒等社会库存累库情况;二是价格的上涨是否能在加工费上有所反馈,即铝价的上涨能否顺利往终端传导。当前宏观情绪与基本面略有脱节,进入3月关注需求落地情况。操作上,建议用铝企业来说,宜按需采购,不宜过度囤货;冶炼企业择机卖出套保。


基本面方面,短期内,因为国外制造业补库大周期的来临,LME的逼仓情绪很难缓解,国外精锡的供应仍会处在紧张的状态中。而LME价格上涨,如果内盘跟涨力度不及将刺激国内出口,从而产生反作用力,造成国内精锡紧张局面。而中期来看,锡矿供应紧张的局面因为矿山投资是一个长周期事件,一朝一夕内有大的缓解概率并不高。需求上,今年的几大热点行业,像芯片、半导体、新能源、碳中和都会有效利好锡的消费。上周美债长端利率快速上行给市场带来了较大压力,但是周末拜登1.9万亿美元刺激计划通过众议院,美联储维持鸽派,尚未看到市场流动性拐点。在供应紧张、需求向好、通胀和弱美元的强预期下,锡价继续上涨的可能性很高。我们仍然维持年初的年报观点,认为当前锡价回调就是一个逢低买入的机会。


国内矿山复产时间大多早于往年,但是整体偏紧局面未改,3月国产锌矿加工费环比下降150元/金属吨至3850元/金属吨。即使锌价坚挺,然而冶炼亏损幅度再次扩大。进口锌矿优势显现,加工费较为韧性,冶炼厂转而偏好采购进口矿。后续天气转暖,国内矿山复产,加工费下降预期不强。而即使此次春节期间冶炼厂停产检修较多,但是节后两周国内库存累积增加13.9万吨,累库幅度超预期,这也是此次基本金属普涨下锌价上涨幅度不高的原因。当前低加工费抑制企业冶炼积极性、高价抑制下游接货积极性,锌基本面矛盾不强,价格或仍将以跟随宏观情绪为主。


钢矿煤焦类

螺纹钢

昨日螺纹盘面价格小幅走弱,截止日盘螺纹2105合约收盘价格为4639元,较上一交易日收盘价格下跌38元/吨,跌幅为0.81%。现货价格小幅波动,成交一般,唐山地区钢坯价格下跌10元/吨至4260元/吨,杭州市场中天资源价格持平为4650元/吨,我的钢铁监测的全国建材成交量为12.14万吨。近日全国出现大范围的降温雨水天气,对需求释放形成一定影响,成交恢复情况不及预期。不过沙钢、中天等钢厂对3月上旬出厂价格仍上调100-150元,显示钢厂挺价信心较足。唐山出台碳减排总量控制政策,从钢铁行业进行试点,市场供应仍存在较强的收缩预期。预计短期螺纹盘面高位整理为主。


铁矿石

昨日铁矿石期货主力合约i2105呈现窄幅震荡下行走势,最终收盘于1132.5元/吨,较上一日收盘价,下跌18.5元/吨,跌幅为1.61%,持仓减少1.93万手。日照港PB粉价格下跌12元/吨至1164元/吨,金布巴粉价格下跌12元/吨至1129元/吨。普式62%指数下跌2.3美元至174.35美元,月均价174.3美元。据Mysteel数据,中国45港到港总量2204.7万吨,环比增加98.1万吨;北方六港到港总量为1097.2万吨,环比增加16.3万吨。中国26港到港总量为2136.6万吨,环比增加143.6万吨。目前铁矿石基本面偏紧的格局未变,供应未见明显增量,铁水产量仍处于高位水平,但近期部分地区频出限产政策,预计铁矿石价格持续高位震荡,但需要时刻关注限产政策实际落地对需求的影响。


焦煤

昨日,焦煤主力合约震荡下行,截止日盘,JM2105合约报收1402元/吨,较上一交易日收盘下跌72元/吨,持仓12万手。现货方面,焦煤价格暂稳,节后采购结束后,下游多数焦企不急于安排原料煤采购,部分地区主流煤矿出货不及前期。供应方面,焦煤国产端生产基本已恢复。进口方面,节后蒙煤通关恢复较快,甘其毛都口岸日均通关较逐渐增加中,基本恢复到了节前水平。库存方面,下游消耗库存为主,焦化厂钢厂焦煤库存下降。港口焦煤库存基本持稳。节后由于补库减少,煤矿库存小幅上升。短期来看,焦煤供应恢复需求增加,短期焦煤震荡运行。


焦炭

昨日,焦炭主力合约弱势震荡,截止日盘,J2105合约报收2477.5元/吨,较上一交易日收盘价下跌54元/吨,持仓15万手。现货方面,第二轮提降落地。供应方面,随着部分焦化复产,同时前期新建产能投放,焦企开工环比上升,焦炭供应增加。港口焦炭市场仍较为冷清,港口成交清淡。库存方面,随着节后运输恢复,钢厂逐渐补库,焦化厂焦炭库存缓解下降,钢厂焦炭库存增加。后期来看,短期受需求恢复不及预期影响,加之焦化利润较大打压,焦炭价格或继续下降,短期盘面跟随弱势运行。


动力煤

坑口保供政策下,供应充足,发运维持高位。港口库存累积,港口现货报价5500大卡报价570元/吨,5000大卡报价500元/吨。元宵节过后,非电企业采购增加。短期现货市场预计仍以稳为主,成交维持低位。期货方面率先止跌反弹,走需求恢复预期。后期关注下游复工进度及需求预期,7月合约多单可继续持有,5月合约行情或有反复,可保持偏多思路,但不宜追涨。


能源化工类

原油

周一油价下跌,WTI 4月合约收盘下跌0.86美元至60.64美元/桶,跌幅为1.4%。布伦特5月合约收盘下跌0.73美元至63.69美元/桶,跌幅为1.1%。SC2104以393.9元/桶收盘,下跌13.3元/桶,跌幅3.27%。昨日市场传闻欧佩克将推动160万桶/日的减产,给市场带来一定压力,导致油价承压下行。本周重点关注欧佩克会议的最终决议,因而价格偏向于谨慎。消息称沙特阿美要求将巨额债务延期一年;据路透援引两名知情人士透露,沙特阿拉伯国家石油公司已要求银行将去年5月筹集的100亿美元贷款延长一年,这表明尽管原油价格反弹,但这家石油巨头的债务压力并未减轻。一位银行家的话称,是否延长贷款将由银行自行决定,但为了与沙特阿美保持良好关系,希望获得未来业务,银行很大概率会同意。目前欧佩克的增产已在预期中,因而需要等待会议结果的最终落地,观望或逢低轻仓试多为主。


燃料油

周一,上期所燃料油主力合约FU2105收涨0.12%,报2441元/吨;低硫燃料油主力合约LU2105收跌2.1%,报3266元/吨。尽管新加坡VLSFO价格上涨,但春节之后一周的船用燃料需求仍在上升。新加坡企业周刊数据显示,新加坡燃料油进口量本周下降了7.48%至103万吨。与此同时,节后新加坡燃料油出口较上一周上涨18%至459467吨。数据显示,出口到香港、韩国、马来西亚和菲律宾的量上升。近期新加坡高低燃料油月差保持稳定的Backwardation结构。从供应方面来看,下月燃料油的供应或在套利船货和裂解利润上涨的背景下增加;而航运市场整体较本月会有所好转,终端船用油需求多回升明显,不过炼厂进料和发电需求将有所回落。在油价上涨的背景下,作为历史低位裂解价差的低硫燃料油上涨弹性仍将强于高硫燃料油,尽管由于供需边际变化或面临小幅回调,高低硫价差维持整体将维持偏强状态。


橡胶

昨日天胶窄幅震荡,截止日盘收盘RU05合约下跌95元至15895元/吨,NR主力下跌95元至11950元/吨。截止02月21日,青岛保税区库存11.6万吨,较节前增1076吨;区外库存62.84万吨,较节前增加8506吨;合计库存74.45万吨,增0.96万吨。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.02%,较上周增长41.53个百分点,较去年同期增长15.49个百分点。半钢胎开工负荷为55.96%,较上周增长35.49个百分点,较去年同期上涨14.61个百分点。泰国逐步进入停割期,成本端支撑较强,下游陆续复工复产下需求好转。当前天胶供需均对价格有支撑,在盘面逐步回归基本面的情况下,短期期货价格趋于震荡走势。


沥青

昨日沥青高位回调,截止日盘收盘主力合约2106收于3160元/吨,较上一交易日下跌88元/吨。隆众数据显示,上周沥青综合开工率为40.7%,环比增加3.2个百分点。炼厂库存86.85万吨,周环比下降6.1%,同比增加37%。社会库存69.15万吨,环比增加3.4%,同比增加21.4%。基本面来看,3月份部分炼厂逐渐恢复生产,供应环比增加。需求端南方部分地区终端需求以及北方地区备货需求逐渐回升,将带动炼厂出货。成本端支撑依旧明显,沥青现货价格稳健,昨日中石化炼厂普遍上涨150元/吨。盘面受油价拖累高位回落,短期面临较大回调压力。


乙二醇

昨日华东乙二醇内盘价格6575元/吨,较前一日上涨225元/吨。从3月份供需平衡表来看,乙二醇仍处于去库的周期,基本面良性的乙二醇依旧将维持偏强运行,但在连续大涨之后存在回调需求。未来乙二醇的博弈点在于供应面。当前的乙二醇价格已经可以覆盖所有乙二醇工艺装置的成本,在利润情况转好的情况下,国内煤化工装置积极复工,同时也出现了部分装置原计划在3月初检修,后因乙二醇价格大幅上行而推迟检修的现象。此外,卫星石化、陕西渭河彬州化工等新装置在3月也有试车计划,2021年国内乙二醇新增产能数量依然较大,供应端的增量可能会影响后期乙二醇上涨的幅度,建议重点关注卫星石化的投产进度,以及外盘装置重启进展。


聚烯烃

昨日华东PP拉丝价格9300元/吨,较前一日下跌50元/吨;华北LLDPE价格8750元/吨,较前一日持平。成本方面,油价高位震荡,聚烯烃成本端有较强支撑。基本面来看,目前国内主要供应商库存压力不大,下游整体需求向好。虽近期下游因对高价抵触放缓采购节奏,抑制行情上行,但总体来看刚需犹在,短期市场供需矛盾并不突出,市场有望维持涨势。但在大涨之后,仍需等待以及观察下游的消化力度,整体来看预计短期聚烯烃价格呈现上涨后的整理走势。


甲醇

近期,内蒙古自治区能耗双控应急指挥部办公室组织召开能耗双控风险防控工作座谈会,指出:"十四五"时期,自治区能耗双控形势异常严峻;坚持把能耗双控工作摆在更加突出位置,落实各级各部门监管责任,压实企业主体责任,加大力度调整产业结构和能源结构,持续提高能源利用效率,严格控制能耗强度,合理控制能耗总量增速。受该消息提振,周五夜盘甲醇期价大幅上行。值得一提的是,2021年作为"十四五"开局之年,现代煤化工产业发展将进入高质量发转型发展的新阶段。在清洁能源发展快、环境标准更严格大背景下,节能减排、环保限产等因素对甲醇供应端增减影响仍是重要关注课题。因而近阶段来看,甲醇期价炒作供给端题材,价格将偏强运行为主。


尿素

尿素期、现价格近期均有所回落,主要由于主流地区农业需求放缓所致,再加上当前生产水平恢复较快,企业成交压力增加,价格也有明显松动。整体来看,尿素期货价格短期仍有回调可能,建议日内操作为主。


纯碱

昨日纯碱期货价格大幅上涨,主力合约盘中触及涨停,夜盘纯碱期货价格继续维持强势局面,期货价格不断创新高。现货市场稳中上行,企业价格也在不断上调。供应端部分企业检修,计划10天,开机率难以再度提升。需求暂无明显的改善,下游观望心态浓厚。另外,内蒙古今年将不再审批新的纯碱项目、山东海化企业将参与套期保值等消息也将给纯碱价格带来较大波动。整体来看纯碱期货价格强势向上局面短期继续维持,警惕高位回落风险。


农产品类

玉米、淀粉

周四,玉米5月合约减仓调整,5月玉米期价受到周边商品价格上涨提振,期价延续上行表现。当日,北港玉米现货报价维持稳定,辽宁鲅鱼圈港口20年新季玉米报价2960-3000元,较昨日持平,水分15%以内,霉变2。当前市场仍沉浸在节日氛围中,农户暂不卖粮,按照往年的销售周期看,需等到正月十五以后,贸易商大都观望,今日锦州港价格暂不明朗。另外,春节后商品市场受到经济恢复预期的利好因素提振,商品期价形成联动走高局面。但是,受猪病疫情及消费季节性回落影响,春节后猪价下跌,猪病对节后饲料消费的利空影响仍不可忽视。综合来看,商品市场宏观及资金端的利好与生猪养殖下游疲软的消费利空因素并存,预计2月末3月初玉米期价延续高位震荡表现。


豆类

周一,CBOT大豆收低,因南美丰产担忧。多家机构上调巴西大豆产量至创记录水平。国内方面,豆粕现货基差走弱,期货继续震荡走低。本周油厂开工率回升,生猪价格走高,豆粕需求或不及预期将拖累市场。逢高空。


棕榈油

周一,BMD棕油收低,因产量增加出口下降担忧。马来和印尼降水增加,天气不利于收割。马来3月维持8%关税,印度上调,出口前景不乐观。国内方面,盘面冲高回落,豆油强,棕油菜油相对偏弱。油脂供应仍显紧张,豆油库存微增,菜油低位,棕榈油持平。豆粕需求或不及预期,豆油产量预期下降,支撑近月合约。多单介入。


豆一

周一,豆一盘面日内区间震荡走高,高点6038元/吨,低点5863/吨,最终收于6038元/吨。目前东北地区逐步开始恢复购销,在节后现货端继续小幅上涨,表现相对强势,贸易商挺价心理仍然浓厚。外盘方面,巴西大豆收割进度远低于历史同期,美豆重新站上1400美分平台,对内盘多头形成一定心理支撑。国产大豆基本面与年前基本保持一致,供应节奏后移明显,预计短期将宽幅偏强区间震荡,目前虽然盘面突破6000元/吨整数关口,但是否有效仍需观察,后续走势仍需关注三方面,外盘走势、需求端的反馈以及通胀情况和国储动作。短期观望为主。


鸡蛋

周一,现货价格小幅下跌,鸡蛋2105合约高位回落,日收跌5.33%。现货方面,天下粮仓数据显示,昨日全国平均鸡蛋价格在3.59元/斤,较上周五跌0.11元/斤;其中,山东地区红蛋价格在3.47-3.55元/斤,较上周五跌0.10-0.24元/斤;东北地区大码价格在3.31-3.50元/斤,较上周五跌0.10-0.16元/斤;主产区鸡蛋价格3.54元斤,较上周五跌0.13元/斤;主销区平均价格在3.80元/斤,较上周五跌0.08元/斤。受2月蛋鸡养殖普遍老鸡延淘汰影响,卓创样本点统计的在产蛋鸡存栏环比小幅增加。鸡龄结构中,在产蛋鸡存栏占比环比下降;待淘鸡占比环比增加,再次说明鸡龄结构中,待淘老鸡有所增加。老鸡延迟淘汰,以及强制换羽将导致鸡蛋供给大于此前预期。另一方面,春节期间有鸡蛋储存进入冷库,未来这部分鸡蛋投放市场,将对现货价格形成一定程度的打压。2月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏环比下降,说明受到养殖亏损影响,养殖单位补栏意愿不强,对应未来鸡蛋供给的下降。5月在产蛋鸡存栏量的增量已确定,但老鸡淘汰情况尚不明确,若老鸡正常淘汰,预计现货价格仍将有较好的表现。但若延迟淘汰不解决,现货价格大概率低于此前预期。操作建议,2105合约日内滚动交易为主,未来持续关注老鸡淘汰情况以及鸡蛋现货价格走势。


生猪

周一,生猪现货价格反弹,期货震荡。2109合约收涨0.74%,持仓延续下降。现货方面,卓创数据显示,3月1日,生猪平均价格为14.83元/斤,较上一交易日上涨1.01元/斤;河南14.44元/斤,较上一交易日上涨0.51元/斤。各地猪瘟疫情导致能繁母猪存栏下降的同时,仔猪死亡率增加。市场仔猪供应下降,对应下半年市场生猪供应下降;能繁母猪存栏下降将导致年底生猪出栏的下降。因此预计2021年市场生猪供给仍将维持低位运行,在其他因素不变的情况下,猪价大概率不会跌破养殖成本。由于近期仔猪价格延续走高,对应今年7月以后出栏生猪养殖成本的增加,因此预计2021年猪价维持高位运行概率较大。近期北方地区猪瘟疫情有企稳迹象,市场情绪逐渐趋于稳定,期货价格近期震荡,持仓下降。目前市场关注焦点在于春节南方地区疫情的发展情况,若未来猪瘟疫情趋于稳定,产能继续恢复,猪价上方空间有限;若春节南方爆发疫情,猪价大概率继续上行。未来持续关注猪瘟疫情进展以及防控手段的有效性。


白糖

原糖主力期价5月合约收于16.17美分/磅。国内方面,产区压榨正常进行,糖厂陆续收榨。销区库存薄弱,现在采购意愿不强,未来随着需求回暖,有一定补库需求。现货报价5380-5470元/吨。加工糖厂库存大幅高于同期水平,国内供需矛盾并不突出,5500元/吨以上继续上冲或将遇到来自保值盘的压力。短期继续以5200~5500元/吨区间对待。中期静待现货市场销售回暖及原糖指引,长期可保持偏乐观预期。


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