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【中投期货】——早盘视点(12-3)

2020年12月3日 09:18

2020年12月3日 09:18

【宏观策略】市场在等待美国财政刺激方案,美股小幅震荡,大宗商品涨跌不一,但整体走势稳健。当前市场处在“外围疫情严峻、疫苗即将接种以及美国财政刺激引而待发”的阶段,市场以交易疫苗和复苏为主基调,但对财政刺激和货币宽松的期望也较高,换言之市场对一切可能的积极因素反馈明显。考虑到市场上行趋势依然明确,建议整体以逢低买入思路为主,密切关注基本面改善和高基差品种的做多机会。

【股指期货】两市小幅震荡,走势稳健。以银行证券为代表的权重股连续上涨后小幅震荡,指数亦呈现类似特征。宏观经济回升和货币政策中性化的大背景下,市场呈现震荡攀升的格局。近期央行大规模释放流动性以应对年底资金需求,对市场明显形成助力,短期内指数走势明显强于前期。整体看我们认为指数震荡上行态势不变,货币阶段的松紧则对指数的短期节奏影响较大,建议短线投资者重视这一因素的影响。

【贵金属】投资者对于美国新一轮刺激方案推出的希望重燃,推动美国十年期国债收益率周二升至0.94%的高位,但是对金价没有形成明显影响。我们倾向于认为近期黄金对疫苗接种这一因素反馈过度,理由是即使全球经济复苏至疫前状态,中长期趋势依然弱势,货币宽松依然是几乎所有央行的最终选项。作为流动性泛滥最受益品种之一,黄金不存在大跌的基础,仍建议关注调整后的买入机会。

【铜】近期精炼铜供应收紧。国内三主要消费地库存约为20.5万吨,连续7周下降。上期所9.3万吨,比去年同期低2.7万吨。保税区库存结束16周连涨。年末各大冶炼厂为谈长单料会继续控制发货量挤升水;目前国内废铜的流通量较为紧张。作为最主要的消费领域的电网订单四季度小幅回暖,但增速不明显。漆包线订单受铜价上涨影响较大,下游客户观望情绪明显超过上周,但受汽车、家电行业带动,漆包线用铜杆仍保持稳定趋势。铜管企业开工率仍保持较高水平,来自家电板块尤其是空调用铜订单持续向好。铜价突破前期震荡区间后进一步走强,创近年价格高点,保有偏强态势。

【锌】海外矿山产量不及预期,供应过剩压力缓解;进口锌缓解国内供应短缺局面,11月下旬加工费回升,1月国内产量或将小幅增加。12月共有7家冶炼企业进行检修,大部分为年底的常规检修,少部分因为原料端偏紧而进行检修,合计影响产量大约在2.55万吨,去年同期仅为0.2万吨。海外需求疲弱,LME库存小幅累积,国内锌库存受消费带动回落明显需求端。2020年最后一个月锌市场预计仍是易涨难跌的局面。基本面主线对应缺矿和炼厂减产的利好逻辑,其次市场钢铁煤炭市场活跃,消费淡季不淡,家电和汽车产销表现较好。

【原油】原油行业供需关系的现实和预期之外,很大程度上是风险偏好在左右市场。当风险情绪高涨时,以贵金属为代表的避险资产遭到冷遇,而原油等风险资产则受到市场青睐,反之亦然。OPEC+产量政策会议推迟到12月3日举行,表明目前OPEC及其盟友意见上存在分歧,是否延长当前减产计划尚不得而知,原油市场对这一不确定性感到不安。在11月30日的会议上,OPEC已经达成了将当前产量限制延长三个月的决定,但阿联酋对一些成员国未能补偿超额产量极为不满,因而OPEC内部未能达成一致。OPEC最重要的盟友俄罗斯倾向于,从明年1月开始逐步放宽减产限额,但沙特认为过早开始增产是个坏主意,应采取耐心温和的做法。此外,豁免于减产约束的成员国利比亚原油产量激增,为联盟执行减产协议增添难度。今年3月减产谈判破裂造成的油价崩溃仍历历在目,本次会议究竟会给市场带来惊喜、惊吓还是平凡无奇,最终结果尘埃落定前应谨慎观望。

【橡胶】天然橡胶下游需求结构正在改变,反馈到供应端引发胶种排产和原料分流的明显变化。浓缩胶乳需求随乳胶手套订单增长,而且市场上浓缩胶乳的竞争并不激烈,大多数橡胶产品仍是低质量且无法替代浓缩胶乳的杯胶。其他橡胶原料方面,由于胶块质量稳定可控,符合更高标准的性能要求,中国轮胎制造商正转向更多地采用胶块作为原料,导致对烟熏胶片的需求逐渐下降。尽管胶块用量最大,鉴于全球轮胎厂商产能出清的发展趋势,实际需求已经开始下降。此外,随着轮胎生产技术发展,配方中使用天然橡胶的比例趋于减少。市场上烟胶片和胶块竞争将更加激烈,除了传统三大产胶国之外,越南、柬埔寨、老挝、缅甸也争相扩大对华出口。预计未来烟胶片和胶块的需求增速因下游产业结构改变而逐渐下降,也与轮胎生产技术发展方向一致。

【豆类】因预报称巴西部分作物种植区将迎来急需的降雨,引发一轮多头平仓和获利了结,周三CBOT大豆期货市场延续弱势继续回落,跌至两周半低位,技术上阶段性顶部特征愈加明显。南美大豆种植备受市场关注,天气预报显示巴西许多大豆种植区下周将迎来急需的降雨,可进一步缓解玉米和大豆作物压力。阿根廷周三喜迎降雨,但未来两周的降雨量有限。南美天气因素曾是此前推动美豆大涨的重要原因之一,商品基金因此持有大量大豆期货净多头寸,目前南美天气条件获得改善,基金平仓压力明显增加。美豆上行受阻连续回落,市场尚未止跌。国内豆类市场整体跟随美豆调整,但油脂板块低位买盘依然较强,豆粕市场承接主要调整压力,豆一期货再探新高后回吐部分涨幅。

【大豆】周三东北产区国产大豆价格稳中偏强,黑龙江产区多地净粮装车价达到2.75-2.80元/斤,关内国产大豆价格整体稳定。中储粮停止直属库收购大豆后未有新举措,国产大豆市场保持独立运行状态。据统计,黑龙江省目前有半数大豆仍在农民和当地贸易商手中,市场惜售和看涨情绪依然较高,大豆市场供需矛盾较为突出。大豆价格持续高位运行造成产区部分蛋白企业停工,南方大豆加工企业对高价大豆接货动力下降,需求端不支持大豆价格过度反弹。当前国产大豆市场缺少有效调控措施,供需双方心理博弈仍在持续,贸易商持豆不卖以及资金炒作导致大豆市场流动性差和大豆价格居高不下。预计今日豆一期货高位震荡,外部市场的调整氛围对国产大豆影响有限,可保持震荡思路适量减持豆一2101期货多单或维持观望。


【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续回落,多地下跌20-50元/吨,沿海豆粕现货报价运行在3020-3160元/吨。豆粕库存压力与美豆高位回落相叠加,买家观望居多成交一般。国内进口大豆原料供应充足,大豆压榨量维持高位,豆粕库存压力下因胀库停机的油厂增多,从供应端控制豆粕生产节奏。截止11月27日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为92.44万吨,较上周减少7.8万吨,较去年同期的41.37万吨高出123.44%。豆粕供应量超过需求端承接能力,国内豆粕库存压力仍需要时间消化。南美天气改善引发美豆基金平仓潮,外部市场的调整压力集中向备受库存困扰的国内豆粕市场倾斜,豆粕市场仍有惯性回落空间。预计今日国内粕类期货市场弱势低开震荡,粕类期货多单宜减持离场或盘中顺势抛空参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场涨跌互现,技术上呈现阶段性顶部特征。马来西亚棕榈油市场周三收盘收跌1%,外部油脂市场弱势氛围削弱买盘积极性,而对于印尼生物柴油消费量低于预期的担忧也为盘面施压。近日国内油脂市场消息纷杂,包括企业延迟交储和中国进口商洗船等消息令市场分歧扩大,尤其是南美天气改善令美豆市场在1200美分关口处遇阻并开启下跌模式,基金平仓潮涌现,前期一直跟涨的国内油脂板块承受较大看空压力。豆粕库存压力下停机限产油厂增多,上周油厂大豆压榨量降至184万吨,本周可能降至180万吨。国内豆油商业库存将继续回落,棕榈油和菜油库存处于低位,美豆下跌压力主要由豆粕承接,豆油市场呈现抵抗性被动跟跌状态。植物油货权高度集中,油厂控价能力较强。随着库存下降以及节日需求启动,油脂市场完成阶段性调整后视美豆表现仍具备上行潜力。预计今日国内油脂板块继续承压低开,前期油脂期货多单宜减持,可盘中顺势抛空参与油脂调整行情。


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