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金瑞期货有色早评 | 低库存支撑高基差 铝价再度走高

2020年10月19日 09:27

2020年10月19日 09:27

❖贵金属

中长期矛盾:全球央行货币宽松带来的通胀走势。
短期矛盾:美国大选选情。
我们的观点:上周美国财政刺激法案再度遇挫。白宫最近提出了1.8万亿美元的一揽子援助计划,较此前的金额提升了0.3万亿美元,众议院议长民主党人士佩洛西以刺激力度“远远不足”为由再度将其否决。本周持续关注大选选情,此前9月29日,美国总统候选人完成了第一轮辩论,从RealClearPolitics公布数据来看,辩论结束以后,拜登的民调支持率有所提升。截止至10月18日,拜登民调支持率未51.3%,特朗普民调支持率为42.3%,拜登支持率领先9个百分点。从民调支持率来看,拜登获选概率领先,且有扩大趋势。拜登的竞选纲领中,倾向于对经济提供较大的财政刺激,这会导致货币的进一步宽松,从而有利于贵金属价格上行。但是每当大选投票月临近时期,美国都面临“惊奇十月”,即投票前爆出意外的新闻,导致民调的反转,是较大的风险因素。11月3日大选投票前,选情都将主导贵金属价格走势。
投资策略:低位做多贵金属。
风险提示:新冠疫情影响消退,美元流动性再度紧缺。


❖铜

中长期矛盾:全球经济疲软与宽松背景下,铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾:欧美经济复苏持续性以及刺激政策的加码,美国大选期间宏观情绪不确定性上升。
我们的观点:矿端方面,备受市场关心的Escondida铜矿最终达成协议,罢工风险解除,而智利国家铜业表示目前生产完全恢复且有望达到今年产量目标,但在国内冶炼不断提升的情况下,TC反弹较缓,本周仅提高0.15至48.71美元/吨。废铜方面,在铜价回暖后精废价差略反弹,但目前仍仅在1000元水平以上,利好精铜消费,目前已有部分企业由采购废铜转为采购精铜。从需求端来看,国内节后归来改善幅度有限,线缆订单仍未放量,而铜管方面因空调排产同比增加预计带动一些增量,但整体而言国内消费表现一般。周中海关公布9月未锻造铜及铜材进口量为72.2万吨,同比提高60.5%,环比增加8%,预计其中精炼铜进口量或再创新高,人民币快速升值或是支撑背后大量进口的原因之一,因此后续进口压力仍较大。当前基本面相对略弱,10月国内冶炼产量环比有望继续提高,而终端需求表现一般,难有亮眼表现,供需边际走弱。宏观层面矛盾偏多,以美国大选为背景下的政策方向是主要矛盾之一,市场预期随着民调和辩论结果摇摆;欧洲则需考虑疫情不断发展下政策的变化,冬季即将来临,而关于疫苗的消息反复不断,基于疫情的情绪同样摇摆,因此铜价短期仍将处于震荡运行阶段。
投资策略:观望。
风险提示:


❖铝

中长期矛盾:疫情后期,中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。
短期矛盾:旺季消费以及供应增长间的匹配程度。
我们的观点:上周铝锭库存数据显示为71.9万吨,较上周五增加0.4万吨,周中已出现去库迹象。针对当前需求情况,整体表现平稳,虽然自9月以来内需表现并未如预期一样再度爆发,但同比仍表现为两位数的增长,实际并不弱,其中板带箔领域在汽车板块不断复苏的情况下表现较好,型材和线缆则与二季度强势表现回落,就十月下游反馈来看,环比难有大改善,但同比仍能表现高增长。出口方面,9月未锻造铝及铝材出口量回到42.6万吨,环比提高7.7%,接近去年同期水平(43万吨),在海外需求回暖以及比值回落的带动下,出口持续小幅改善。供应端,三季度是新建产能投放的集中月份,进入十月将逐渐释放量,同时云南、内蒙地区仍有新产能释放,供应压力不减。从实际情况来看,旺季不旺消费的论调略失偏颇,同比来看,近几个月持续强劲,且四季度难看到断崖式下滑的迹象,供应的增长虽带来供需边际的走弱,但短期走弱幅度有限,基于低库存的价格支撑逻辑尚在,铝价高位震荡,建议单边继续观望。
投资策略:观望。
风险提示:


❖铅

中长期矛盾:经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾:再生低利润下消费增速边际递减。
我们的观点:上周宏观剧烈波动,欧美疫情加剧,美国财政刺激措施谈判陷入僵局,美元指数低位反弹施压伦铅震荡下行。节后国内市场库存增长约5800吨,因消费旺季预期走弱,且原生检修企业逐渐恢复,安徽新增产能进入试生产阶段,市场供应预期增加。随着铅价下跌,再生铅亏损加剧,但从实际调研情况来看,再生因利润因素导致的减产并不明显。预计再生亏损或使得累库进度有所延迟,将加大铅价低位波动,但随着消费旺季近尾声,后续累库超预期或令价格再度承压,铅价重心仍将下移,短期市场仍处弱势格局。
投资策略:短期震荡偏弱,偏空思路。
风险提示:再生减量超预期。


❖锌

中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:近期宏观方面颇为动荡,首当其冲的在于美国大选令市场氛围不确定性加深。其次,欧洲及南美洲疫情再度升级,令市场对整体经济及消费的担忧再度升级,锌价承压,预计核心运行区域2300-2500美元/吨。值得注意的是,四季度-一季度时间段内的TC报价进一步走低,使得冶炼利润下降显著,冶炼厂原料库存也受到了进一步消耗,从而部分炼厂做出了下调产量的举措。国庆后,东部省份出现环保举措,令下游消费受到一定程度的扰动,目前市场博弈的是年底(未来2-3个月)国内冶炼受原料影响而压制产出,与旺季消费之间的对比。未来11月-12月存在进一步去库存的可能,可考虑在沪锌基差平缓时进入沪锌买近抛远。
投资策略:可考虑沪锌买近抛远策略。
风险提示:消费四季度塌陷。


❖镍&不锈钢

中长期矛盾:远期镍铁与湿法的供应新增压力。
短期矛盾:镍矿短缺对原生镍影响多大。
我们的观点:产业链利润受压缩但成本有支撑,镍价震荡为主。供应端短期镍矿供应偏紧的局面难有改善,预计镍矿价格仍然走势偏强。镍铁方面,需求端有钢厂高排产支撑,而矿价坚挺,预计镍铁价格维持高位震荡。不锈钢方面,成本走高对不锈钢价格拉动效应减弱,利润面临压力。当前镍矿-镍铁-不锈钢三个环节利润分配不平衡,镍铁及不锈钢利润有待从新分配,但镍矿短缺已成事实,镍价及不锈钢价格都将获得支撑,预计镍价震荡为主。
投资策略:观望。
风险提示:


❖锡

中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:缅甸疫情加剧矿端偏紧担忧。
我们的观点:上周锡价陷入窄幅震荡,国内精锡累库1033吨,锡现货内外比价回至8.0,市场内弱外强。由于缅甸疫情继续恶化,防疫禁令再度延迟至10月底,矿端偏紧加工费小幅下调,预期因利润缩减,一定程度上或将抑制冶炼端释放,这也造成锡价下跌有支撑。终端领域铅酸电池及马口铁市场表现稍好,焊料及化工领域表现偏弱,国内价格与需求高度相关,高价格需求受抑,库存近期增长较快,锡价上升动能不足,因此,锡价短期将难以摆脱高位震荡态势,价格维持区间震荡。沪锡波动区间140000-148000元,伦锡波动区间17000-18500美元。
投资策略:暂时观望。
风险提示:


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