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上海中期期货——早盘策略20201019

2020年10月19日 09:23

2020年10月19日 09:23

宏观

宏观:本周重点关注中国三季度经济数据、美国总统候选人最后一场辩论、美联储主席鲍威尔讲话

上周美元指数上涨,国际大宗商品涨跌不一,欧美股市下跌。国际方面,英国首相约翰逊表示,应该为明年1月的无协议式退出做好准备,导致英镑盘中出现下跌。另外美国财政部表示,受此前大规模的财政刺激措施影响,2020财年美国预算赤字达到创纪录的3.132万亿美元,是2019年赤字的三倍以上,债务规模超过了GDP。国内方面,中央政治局召开会议审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》,会议强调突出重庆、成都两个中心城市的协同带动,注重体现区域优势和特色,打造带动全国高质量发展的重要增长极和新的动力源。今日重点关注中国9月宏观经济数据。


金融衍生品

股指:建议暂时观望

上周欧美股市收跌,国内三组期指呈现拉升后小幅下行态势,期现间贴水结构较前期明显收窄,指数间略有分化,2*IH/IC2011比值扩大至1.0598。现货指数周度呈现普涨态势。本月公布的国内制造业指数表现较好,同时因国内经济基本呈现全面恢复和对疫情防控得到较好的控制,令人民币汇率呈现大幅升值态势,提振了市场情绪,最新公布的9月进出口数据和金融数据也大幅好于前值,显示各类市场主体经营活动趋于活跃,CPI-PPI价格结构亦有收窄,说明内外需同步修复。资金方面,近期SHIBOR利率呈现上行态势,上周央行进行了1000亿元逆回购操作和超续作5000亿元,净投放累计2100亿元,当前银行体系流动性相对充裕,北向资金周度累计净流入190.54亿元。因假期期间海外市场呈现过山车行情,而国内经济和疫情均向好,相对价值在前期估值回落之后再度体现。期权方面,可适当介入牛市价差策略。


金属

贵金属:黄金多单逢高减仓

上周国际金价于1880-1930美元/盎司附近宽幅震荡整理,金银比价78.80。近期欧洲二次疫情加剧,英法等国防疫举措不断升级,市场情绪迅速恶化,与此同时,美国大选形势也愈发紧张,美元避险需求上升。不过特朗普同意将刺激计划规模扩大至1.8万亿美元以期获得民主党支持,使得法案在大选前达成,潜在的通胀预期仍支撑贵金属价格。流动性方面,虽然全球主要央行整体政策基调依旧宽松,但随着3月以来多项流动性支持工具的使用,全球经济已经从疫情的深坑之中逐渐复苏,央行货币政策声明未释放进一步宽松信号。截至10/16,SPDR黄金ETF持仓1272.56吨,前值1276.06吨,SLV白银ETF持仓17527.43吨,持平。我们预计,黄金仍将受到长期低利率环境以及宏观避险情绪的支撑,建议黄金多单高抛低吸,白银波动弹性较大,操作难度及操作风险较高,建议观望为宜。

铜:暂时观望

周五夜盘沪铜2011合约震荡回落,美元反弹,伦铜于6730美元/吨附近运行。宏观方面,海外疫情引发美欧复苏节奏放缓,但市场寄希望于经济刺激法案落地,铜价仍获得一定支撑。库存方面,截至10/16,LME铜库存184850吨(+15975),上期所周度库存157547吨(+1093),上期所仓单67401吨(-198)。基本面来看,中国9月铜矿砂及其精矿进口213.8万吨,8月为158.7万吨,铜精矿供应回升或将改变TC低位运行格局。国内精铜产量显著回升,但因进口窗口基本关闭,以及新固废法缺乏细节,进口铜和废铜的供应有所减少。需求方面,下游铜加工企业开工率旺季特征不明显,但预计随着电网基建进入季节性旺季,以及房地产竣工面积的回升,精铜消费将维持韧性。库存方面,SHFE库存有所累库,由于欧洲疫情及进口需求疲软的影响,LME库存底部反弹,后续需重点关注海外库存累库速率。综合来看,基本面矛盾并不突出,操作上,建议暂时观望。期权方面,建议卖出宽跨式。

镍:暂时观望

夜盘沪镍2012合约走势偏强,美元反弹,LME镍运行于15680美元/吨。印尼工会联盟举行罢工,一定程度上刺激了对镍价的炒作情绪。进口方面,镍CIF提单105-155美元/吨,对2011合约进口亏损在2400元/吨附近。截至10/16,LME库存237390吨(+84),上期所周度库存29832吨(+667),上期所仓单28068吨(+1132)。基本面来看,菲律宾雨季来临前,国内镍铁厂备库情绪高涨,镍矿山报盘价格持续上涨,贸易商对于国庆节后镍矿价格继续持看涨心态。镍铁方面,目前国内镍铁供应略显短缺,受原料镍矿成本高位支撑,周内镍铁厂报价在 1190-1195元/镍(到厂含税)附近。印尼NPI投产正在如期推进,但时间上预计要到年底前才能弥补国内供应缺口。需求方面,节后300系社会库存增幅27.99%至35.12万吨,大部分钢厂10月份仍将维持较高产量,或增加后续出货压力。综合来看,短期镍价将受益于不锈钢高排产及成本支撑高位运行,但四季度在下游补库结束及印尼镍铁回流的双重压力下,镍价面临较大的回调压力,建议暂时观望。


铝:产能释放,逢高布空

隔夜伦铝偏强,沪铝跟随上涨,整体略强。中国9月份CPI、PPI环比涨幅继续回落,有色金属震荡整理。库存方面,LME铝库存141.21万吨(-475),SHFE仓单库存126691吨(+1320)。产业上,10月15日,SMM统计国内电解铝社会库存增加0.4万吨至71.9万吨,继续小幅累库。成本端,9月中国氧化铝产量590.8万吨,环比增加2.29%,同比增加5.56%,继续打压氧化铝价格。9月中国电解铝产量311.4万吨,同比增长7.68%,高利润刺激产能加快投产,四季度供应压力将逐渐累积。需求端,目前下游订单需求不及预期,铝线缆行业景气度明显低于去年,我们预计四季度特高压铝消费增量会有限。目前,铝锭库存继续小幅累积,但仍处于低位,预计产能逐步释放。建议保值者逢高抛空为主,沪铝11-01正套可继续持有,期权暂观望。


锌:供给增加,国内逢高布空

隔夜伦锌震荡,沪锌略有下跌,外盘略为偏强。库存方面,LME锌库存21.8万吨(+775),SHFE仓单库存25325吨(+4667)。产业上,10月15日,锌锭库存总量为13.50万吨,减少800吨。9月中国精炼锌产量54.95万吨,环比增加4.05万吨,环比增速7.95%,同比增速6.57%,前期检修后产能继续释放中。原料成本小幅下跌,主流港口锌精矿库存增加0.5万吨至21.5万吨;进口锌精矿加工费小幅下调200元/吨,加工费下跌也反应出锌矿供应偏紧的问题,或对锌价形成一定支撑作用。8月冶炼厂产能利用率为85.78%,保持较高水平。整体上,锌基本面处于由强转弱中,建议逢高抛空为主,沪锌11-01正套可继续持有,期权暂观望。


铅:供需两弱,空头持有

隔夜伦铅延续弱势,沪铅继续下探,整体皆弱。库存方面,LME铅库存13.11万吨(-650),SHFE仓单库存18489吨(+3740)。产业上,原生铅国内冶炼厂检修陆续结束恢复生产。10月15日,铅锭社会库存为2.768万吨,小幅增加5810吨。供应端,原生铅国内冶炼厂检修陆续结束恢复生产。需求端,下游铅蓄电池整体消费需求一般,生产企业订单情况暂无改善。受亏损扩大影响,再生铅炼厂大幅下调废电瓶采购价。原生铅和再生铅原材料供应偏紧有一定支撑,但再生铅新扩建产能释放压制反弹空间。整体上,消费支撑较为有限,铅价依然偏弱震荡为主。建议超跌反弹后,可选择逢高抛空机会。


不锈钢:观望为主

隔夜不锈钢SS2011合约偏强震荡,成交一般,持仓量下降。近期不锈钢期货呈现区间震荡趋势,不锈钢现货价格的持续拉涨,主因目前市场货源紧张,钢厂持续没有开出期货盘价,代理商们称,前期合同已经订出,目前没有盘口无法接单。10月15日,锡地区不锈钢热轧现货报价小幅调涨,304热轧卷价报14300-14400元/吨,均价上调50元/吨;冷轧表现维稳, 304冷轧毛边卷价报14600-14900元/吨,大厂切边报15200-15400元/吨,价格均与昨日持平。近日,期镍与不锈钢合约价格跌幅较大,受此影响,现货市场今日价格均出现小幅调整,且市场信心受到影响,成交转弱,目前下游观望态度居多。而终端需求方面,下游消费结构较为分散,后续跟踪钢厂的检修进度和持续度。综合来看,操作上建议观望为主。

铁矿石:观望为宜

上周新口径澳洲巴西铁矿发运总量2681.1万吨,环比减少26.6万吨。澳巴两国发运量均有所微降。澳洲方面,发运量环比下降8.4万吨至1880.1万吨,高于九月周均106万吨;巴西发运量仍维持较高位置,环比微降18.2万吨至801万吨,高于九月周均45万吨。上周天津港港口库存较上周下降了10万吨左右,总量920万吨左右(南疆+北疆)。疏港方面较上周平均水平有所下降,主要近期天津个别钢厂因产能置换,钢厂停产等原因,天津港疏港将进一步下降,目前港口暂时不压港。上周天津港主流烧结粗粉库存较上周微增状态,但是总体来看结构性库存开始改善,预计天津港铁矿石现货价格短期内或将弱势运行。铁矿石主力2101合约持续走弱,期价高位回落跌破800一线,整体表现转弱,短期或维持震荡格局,观望为宜。


热卷:观望为宜

上周高炉开工率为88.22%,较节前回落0.78%。国庆节后,环保政策频出,是本期高炉开工率下滑的主要原因。后期走势来看,一方面,唐山发布的2020-2021年秋冬季采暖季限产政策与去年相比,限产影响总量显著降低,短期对唐山地区钢材产量的影响较为有限。后续随着利好因素在盘面充分反应,市场情绪有所降温,若去库速度不及预期,市场风险将有所加大。根据Mysteel的统计,上周热卷产量环比减少11.57万吨至324.11万吨。库存方面,本周钢厂、社会库存均有所回落,厂库环比回落8.35万吨至119.38万吨,板材社会库存减量9.48万吨至398.73万吨。需求方面,热卷表观消费大幅反弹40.81万吨至344.82万吨。热卷主力2101合约继续小幅下挫,整体反弹乏力,关注3700一线附近支撑情况,观望为宜。

螺纹:观望为宜

上周螺纹钢整体供应环比累计小幅减产1.16万吨至359.61万吨。据Mysteel统计,本周钢厂库存环比回落29.72万吨至338.29万吨,社会库存下滑71.78万吨至1108.29万吨,表观消费量大幅回升149.20万吨至443.54万吨。整体来看,近期终端需求明显回暖,供给平稳的情况下,预计库存将延续去化。但不可否认的是,当前螺纹产量及库存绝对量仍远高于去年,市场价格经历了节后情绪性反弹后,近两日价格上行动力明显转弱,情绪释放后短期内或将有一定承压。螺纹钢主力2101合约震荡运行,期价维持在区间3600-3700内整理,关注3600一线附近支撑力度,观望为宜。

锰硅:轻仓持空

上周SM2101合约期价拉涨上行,周五收盘于6246元/吨,周持仓减少,盘面成交活跃。锰硅市价弱势盘整,当前北方的主流出厂报价在5850-5950元/吨,南方在5950-6100元/吨。锰矿方面:外矿山报价小幅下调,港口库存持续累积,锰矿报价弱势运行,锰硅价格的成本支撑较为无力。供需方面:锰硅的产量水平仍处于相对高位,厂家的库存有所累积;而下游钢厂的开工率小幅下滑,对锰硅的需求略有走弱。十月钢招方面:河钢公布的二轮询盘价为6130元/吨,较上月招标价下降200元/吨;目前已经出台的招标价集中在6100-6300元/吨,环比下调50-200元/吨。综合来看,由于产量水平仍处高位,供大于求的格局下后市锰硅的价格仍将承压运行,需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SM2101合约,操作上建议轻仓持有空单。

硅铁:区间操作

上周SF2101合约期价震荡走强,周五收盘于5968元/吨,周持仓增幅明显,盘面成交活跃。硅铁市价持稳运行,当前72硅铁合格块的主流出厂报价仍维持在5500-5600元/吨。原料方面:近期硅铁的生产成本小幅上涨,对市价有所支撑。供应方面:近期硅铁的产量水平略有提升,但目前市场上的现货资源仍较为紧张,而交割库的高位库存持续流出,或将对工厂订单造成一定的冲击。需求方面:下游钢厂的开工率小幅下滑,对硅铁的需求略有走弱。十月钢招方面:河钢本轮招标价敲定为6100元/吨,环比上调50元/吨;其他已经出台的招标价集中在6100-6300元/吨,环比上调10-100元/吨。综合来看,由于市场上的现货资源仍然偏紧,短期硅铁的价格或将继续以稳挺运行为主,需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SF2101合约,建议以区间思路操作为宜。


能化

原油:仍有下行风险

沙特和俄罗斯重申欧佩克和非欧佩克减产同盟国继续履行减产协议,但美国活跃石油钻井平台连续四周增长,贝克休斯公布的数据显示,截止10月16日的一周,美国在线钻探油井数量205座,比前周增加12座;比去年同期减少508座。国际能源署报告称,对于石油需求,最好的情况是,2021年全球石油需求日均增长500万桶,2023年左右恢复到危机前水平。欧佩克在月度报告中认为,随着新冠病例增加,2021年全球石油需求反弹将比预期要慢,因而加剧了欧佩克及其减产同盟国在平衡市场方面面临的阻力。欧佩克预计,2021年全球石油日均产量9684万桶,比今年日均增加654万桶,增长幅度预测比上次报告下调了8万桶。从基本面而言,目前整体供需矛盾主要集中在需求端,当前需求将进入淡季,随着炼油厂大规模检修开始,炼厂开工率将会下降,原油库存预计将进一步增长。供应方面,当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中,但利比亚开始解除港口封锁,根据高盛预估,年底前利比亚方面出口量将增加50万桶/天左右,成为全球原油供应增量。整体看,当前原油基本面仍然较弱,库存处于高位,伴随炼厂检修及需求进入淡季后,库存将进一步增长,而美国选举的不确定性,后续对油价仍有下行压力。


PTA:观望为宜

TA主力合约2101围绕3550一线运行。目前下游织机和加弹逐步恢复开工,但上游出现累库情况,PTA继续延续累库状态,受此影响,PTA价格仍然将偏弱运行,聚酯终端受需求淡季影响,进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启,终端反馈暂不积极,库存压力比较高,需求情况有待观察。从上游原料端来看,尽管PX加工差仍然可观,但PX新装置投产仍然需要时间,供应新增预期逐步加强。短期由于PTA供应量有所增加,及PX方面均有新产能的释放,供应将逐步严重,需求重启但难以缓解基本面弱势情况,观望为宜。


PVC:观望为宜

PVC主力合约2101合约试探6900运行,观望为宜。供应端看,当前PVC生产利润高位,推动PVC企业积极生产,对后期供应有一定增加预期,另一方面,下半年PVC仍有一定投产预期,供应端较为充足,进口方面由于进口利润打开,6月进口量创下19年高位,短期进口仍将延续;库存方面,社会库存下降幅度放缓,库存去化告一段落;需求方面,需求端暂无预期外利好支撑,虽然即将迎来出口旺季,但当前出口套利窗口暂未打开,出口无法启动。而临近三季度又面临环保检查压力,北方企业部分地区将出现停产,需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化,激进者可以背靠7月高点进行轻仓试空,若出口套利窗口打开,推动需求大幅回升,短期盘面较强,暂时观望。

沥青:中线仍具做多价值

沥青主力合约2012围绕2350一线运行,考虑四季度需求启动,中期仍具做多价值,我们认为后续需求仍然可期,但短期由于原油下跌,拖累沥青成本,暂时观望为宜。据百川统计,东北、华北及西南川渝地区沥青价格下跌,跌幅在25-125元/吨,其他地区主力炼厂沥青价格暂稳,部分地炼及贸易商出货价持续走低。东北地区终端需求一般,多炼厂交付前期合同,贸易商以消耗前期备货为主,且出库价低于炼厂价格,导致炼厂新签合同稀少,带动主流成交重心下移。南方地区需求面未有亮点,整体表现平稳,部分地区受周边山东等地低价资源冲击,当地炼厂出货量缩减,同时也带动当地贸易商及地炼价格走低。据百川统计,8月国内炼厂沥青产量高达350.04万吨,同比上涨41%,环比上涨10%,8月产量继续刷新单月产量最高记录,而9月炼厂沥青产量依然有望维持高位。从整体基本面看,沥青基本面仍然向好,炼厂保持库存低位,下游接货心态好转,需求逐步恢复,但短期注意油价波动影响成本风险,中期沥青仍具做多价值。

燃油及低硫燃油:LU-FU正套

周五夜盘燃料油主力合约期价小幅回落。现货方面,新加坡高硫380燃料油价格为264.24美元/吨。供应方面,由于亚洲炼油厂继续减产,供应尚未增加。尽管含硫0.5%船用燃料市场最近有所回升,但仍难以提升整体开工率。需求方面,在低油价环境下天然气价格大幅上涨后,高硫燃料油作为发电原料的经济性增加,驱使巴基斯坦增加燃料油发电的比重。近期巴基斯坦发布标书采购接近60万吨10-12月装船的高硫燃料油用作发电厂原料。库存方面,富查伊拉燃料油库存录得896.5万桶,环比前一周下降15.18%,较去年同期低30%。低硫方面,主力合约期价偏强运行。新加坡VLSFO价格为331.13美元/吨。当前航运市场终端需求改善,干散货和集装箱版块表现亮眼,贸易量与运价的回升提振燃油消费。操作上,建议买入LU-FU价差。

纸浆:观望

周五夜盘纸浆主力合约期价偏弱运行。现货方面,山东地区智力银星报价为4600元/吨。供应方面,部分浆厂将检修推迟至下半年,预计发货量将减少。虽然国内针叶浆库存近两个月持续减少,但总量依然较高。需求方面,下游处于消费旺季,纸厂积极推动涨价函,纸制品价格触底回升,纸厂的开工率和利润率有所修复。文化用纸需求持续好转,教辅课本订单略有增加;生活用纸企业采取降产保价的措施,供应量缩紧。目前全球木浆供需压力依然偏大,由于疫情影响消费需求低迷,而浆厂影响相对较小,多数浆厂基本稳定生产。此外未来新增产能释放压力依然存在,因此木浆供需短期难以改变。操作上,建议暂时观望。

天胶及20号胶:多单减仓

周五夜盘天胶主力合约期价大幅上行。现货方面,上海SCRWF报价为13025元/吨。供应方面,受天气影响产区降雨相对偏多,原料价格受支撑整体上扬。目前全乳生产利润空间放大,刺激加工厂生产全乳为主。此外由于云南产区胶坨原料供应增多,加之替代指标量流入,使得目前产区整体呈现累库形态。需求方面,轮胎企业开工水平恢复至7成以上。近期驾车出游较多,半钢轮胎替换需求受到支撑。库存方面,目前上期所橡胶库存21.2万吨,处于历史低位;但整体社会库存仍将成为期价上行的压力。操作上,建议多单减仓。期权方面,建议01合约构建看涨期权牛市价差策略。20号胶方面,主力合约期价震荡回落。现货方面,青岛保税区STR20价格为1550美元/吨。乘联会最新数据显示,由于地方政府促消费热情高,国庆车市通过厂家经销商店的地方联展带动新车消费。10月第二周日均零售6.4万辆,同比增长43%,环比增长50%,表现较强。操作上,建议多单减仓。

苯乙烯:暂且观望

隔夜苯乙烯偏强震荡。成本方面,欧洲部分国家加强疫情管控,市场担忧需求再度下降,国际油价下跌,但美国商业原油库存超预期下降抑制了跌幅,苯乙烯成本面支撑弱势;供应端,目前国内苯乙烯开工负荷仍处于高位,但由于海外装置检修降负导致进口货源偏紧;库存方面,10月9日到10月13日,华东主港库区提货量大于到货量,苯乙烯华东主港库存略降;需求看,短期来看苯乙烯主要下游EPS、PS和ABS开工有所上涨,整体需求表现良好。总体来看,苯乙烯成本端支撑弱势,供应端小有支撑,库存端有轻微下降趋势,需求端小有支撑。操作上,建议暂且观望。

纯碱:暂且观望

隔夜纯碱区间震荡。成本方面,目前纯碱上游主要原料原盐价格有所下跌,原盐采购量下降,部分矿井下调原盐价格;供应端纯碱整体开工率呈现下降趋势,湘潭碱业、苏尼特、广宇、中海华邦长期停产中,均无明确开车时间。近期检修、减量厂家集中,西北、西南、华北当地大厂减量明显,后期南方碱业、湖北双环、江苏井神、云南大为仍有检修计划;需求看,目前浮法玻璃、光伏玻璃市场运行良好,后期仍有部分产线有新点火、复产计划,对重碱需求存向好预期,但近日受黑色板块走弱拖累,玻璃期价承压大幅下挫。操作上建议暂且观望。

短纤:多短纤空PTA套利操作

隔夜短纤PF2105合约偏强震荡,成交活跃,持仓量上升。目前短纤成本方面,PTA在10月份装置检修计划增多,但后期新增产能较多,库存处于高位,预计短纤成本端存在较大压力;供应端,目前短纤利润表现良好,开工负荷较高,检修计划偏少,供应量处于高位状态;需求端,短纤下游主要是纺织织造业,终端为服装和家纺行业,目前纱厂对短纤的订单需求以刚需为主,下游利润不高,开工率也处于相对低位,但由于“双十一”即将到来,终端织造开工有走高趋势,或对产业链的价格形成支撑;库存端,目前短纤库存处于相对低位。现货方面,2020年10月9日1.4D直纺涤短现货均价为5435元/吨,现货均价升水挂牌基准价。总体来看,短纤成本端走弱,库存低位,目前基本面处于供大于求状态但供需关系有缓和趋势。当前现货基本面偏多,操作上建议采取多短纤空PTA的套利方式。

乙二醇:短期需求提振,但中长期做空思路不变

乙二醇期货主力合约价格隔夜震荡运行,持仓增加2274手至193361手。当前市场多空因素交织,受国内部分装置重启影响,装置开工有所提升,石油制乙二醇开工率为71.01%,煤制开工为52.52%,甲醇制装置开工率68.45%,综合开工率提升至63.86%,短期供应压力依旧逐渐释放。据百川资讯数据显示,华东地区乙二醇库存总量增加1.9万吨,库存总量为130.2吨,库存总量小幅提升。自上月起,国外乙二醇企业频频发布装置检修计划,且检修计划大多集中在9-10月份,而美国遭遇飓风持续影响,装置受天气因素影响周期扩大至4季度初。此外需求端,虽然在聚酯工厂高库存影响下下游开工出现小幅下滑,但依旧高位维持,聚酯切片装置开工表现依旧坚挺,维持在84.83%左右,聚酯开工在88.37%左右。受短纤市场火爆行情影响及加工利润抬升推动,涤纶加工行业开工有所提升,制造业开工提升至71%附近。虽然需求端有所企稳,但整体增幅不及预期,加之聚酯切片工厂库存不断增加,短期难有明显增量动能,后市存在聚酯开工下行预期。整体来看,四季度为乙二醇新增产能投放周期,预计市场供应压力将有所提升。此外,下游聚酯端高库存压力难以缓解,聚酯行业开工率高位维持状态有待观察。操作建议方面,短期受下游需求端提振影响价格表现相对强势,但中长期供需格局难有明显改善,据悉下周国内存在新装置开车计划,供应增量不减,操作上建议不宜过分追涨,前期盈利空单可谨慎持有,前期高点处止损。


甲醇:外盘检修推动期价走强,但上方空间或将有限

上周受外盘检修及港口库存下降等利好因素兑现带动,甲醇期货主力合约价格涨势良好,周五隔夜期价窄幅震荡整理,成交良好,持仓下降134810手至979452手。现货报价方面,华东地区甲醇报价在1925-2100元/吨,山东地区报价在1740-1930元/吨,西北地区甲醇报价在1470-1720元/吨,国内价格小幅上调。基本面分析来看,本周华东、华南港口甲醇社会库存总量为79.7万吨,库存总量再度回落,较前期下降2.55万吨,主要原因在于主力库区发货量提升,且部分库区货量流入终端。当前,国内供应量依旧相对较高,周内开工率下降0.01个百分点至75.54%,开工提升依旧处于年内高位水平,短期国内供应压力有所释放。需求端,传统下游需求开工缓慢回升,开工表现基本面恢复至年前水平。煤制烯烃开工方面稳中持续探涨,存在装置特别是山东MTP外采甲醇需求现象。需求企稳在一定程度上有效缓解供需矛盾,但下游需求缺乏大幅增量释放驱动,利好支撑效果有限。外盘装置方面,假期期间伊朗包括kaveh、Busher、kimiysa以及马来西亚petronas等多个装置出现临停现象,短期对港口进口压力方面有所缓解。综合来看,近期盘面走势较强,且受外盘价格高企且装置开工方面表现一般等因素影响市场普遍存在四季度初去库预期。但在供应逐渐提升以及伊朗四季度新增产能主要流向国内背景下,预计反弹上方空间有限,预计短期利多消化后市场将逐步回归弱势,建议空单谨慎持有,前高处止损。

玻璃:轻仓试空

玻璃期货主力合约隔夜窄幅震荡调整,成交良好,持仓下降1412手至552919手。据中国玻璃期货网显示中国玻璃综合指数1345.75点,环比上周上涨2.24点,同比去年同期上涨169.71点;中国玻璃价格指数1397.68点,环比上周上涨1.01点,同比去年同期上涨192.16点;中国玻璃信心指数1138.02点,环比上周上涨7.14点,同比去年同期上涨79.91点。库存方面,行业库存3702万重箱,环比上周增加-138万重箱,同比去年增加26万重箱。周末库存天数14.16天,环比上周增加-0.59天,同比增加-0.28天。玻璃期货价格近期强势,主要原因在于当前生产企业库存依旧处于年内低位,企业后续排库压力较小,因此在定价方面占据主动。此外,从下游房地产及汽车行业的需求状况分析来看,在年内地产黄金周期接近尾声之前,地产商赶工潮逐渐开启,建筑企业快速推进施工后期工作,后端建材特别是玻璃订单增量将大幅提升。与此同时,汽车销售行业紧跟国内宏观经济指标,四季度初汽车销售量及利润指标往往处于年内峰值,需求同样表现坚挺。此外,前期期价高位大幅回调,基差及利润修复后重新夯实短期期价反弹基础。但在利润恢复情况下,值得一提的是,高利润将刺激新增产能兑现及原有冷修产能复产,一旦年末天气转冷,需求端支撑下降,期价大概率将重回下行通道。因此,四季度玻璃期货行情或将呈现先扬后抑态势,近期价格逐渐呈现疲软态势,操作上可轻仓试空。

塑料:下游企业补库放缓,塑料期货调整

周五夜盘塑料期货L2101合约小幅反弹,但整体仍处于震荡走势。上周下游企业补库以及国外LDPE装置检修比较多、LDPE大涨推高塑料期货价格。随着下游企业补库力度减弱,塑料期货价格开始回落。上周PE石化企业生产负荷在88.82%,国产供应受临时检修增加的影响有所缩减,但进口库存较节前增加。本周检修有所减少,预计供应端压力将增加。需求端,随着下游企业补货结束,加上新增产能投产预期,终端采购心态谨慎,下游企业补库进度放缓,塑料期货仍将承压。不过棚膜需求处于旺季,LDPE价格维持高位,短期塑料期货亦难以持续下跌。因此操作建议方面,建议短多单离场观望,套利建议逢低买入1-5价差,即介入1-5正套。上周1-5价差在30-70元/吨区间内波动。因后期新产能稳定运行,远月合约面临的供应压力较大,后期1-5价差或继续走高。基差方面,华北地区LLDPE主流价格在7350-7400元/吨,基差震荡运行。

聚丙烯:库存压力不大,期货震荡运行(1-5正套)

周五夜盘PP期货主力合约维持震荡走势。目前上游石化企业库存下降至中等水平,因此在库存压力不大的情况下,PP期货难以大幅下跌。另外交割标准品拉丝PP生产比例处于中等水平,现货拉丝PP和PP粉料高于期货价格,这对PP期货形成支撑作用。不过PP装置开工率比较高、PP新产能投产对盘面形成压力限制PP上涨空间。另外常州富德或计划开车,PP产能将增加30万吨。需求方面,PP下游需求稳定,塑编和BOPP行业需求良好。整体来看,本周PP期货下跌空间有限,整体将维持震荡走势。操作建议方面,单边建议持震荡思路短线参与,套利建议逢低买入1-5价差。基差方面,基差震荡运行。

LPG:补库放缓,LPG期货开始调整

周五夜盘LPG期货主力合约震荡下跌。随着下游企业补库放缓,LPG现货价格开始调整。周日LPG现货价格普遍跌100元/吨,部分高价货源跌幅大于100元/吨。此外,上周五大商所扩大LPG交割仓库,市场避险情绪升温,亦对盘面形成压力。供应方面,近日冷冻货船到港增多补充上游库存,缓解供应紧张局面。不过炼厂开工率变动不大,炼厂库存不高,因此预计LPG出厂价预计跌幅有限。进口贸易企业随着LPG到港量增加降价幅度相对炼厂较大,但因进口LPG成本上升,后期进口贸易企业降价难以持续。需求方面,LPG在燃料领域刚需维持稳定;化工深加工领域方面,醚后碳四价格下跌,后期烷基化油装置利润回升,开工率将小幅回升。MTBE装置开工率近期小幅下降。整体来看,本周 LPG期货下跌之后将震荡运行。建议动态关注上游原油走势。操作建议方面,建议多单暂时离场。基差方面,本周基差将震荡运行。


动力煤:震荡偏空思路操作

周五夜盘动力煤期货主力(ZC011合约)小幅回升,成交较差,持仓量明显减少。现货方面,近期行情暂稳,成交转弱。16日秦港Q5500动力煤平仓价607元/吨(-1),期现基差12.4元/吨;北方三港煤炭库存570.5万吨(-357.3)。综合来看,虽然近期关于进口受限、煤矿去产能等方面的消息对动力煤供应的预期有所影响,但国家对煤炭价格绿色运行区间的调控作用亦得到有效落实,市场价格结束上行趋势。上游方面,此前因煤管票额度限制问题影响产能释放的鄂尔多斯煤矿近期生产率高位,而山西虽然有退出落后煤炭产能的消息,但短期内暂未产生明显影响,当前动力煤整体供应情况仍然乐观。此外,有消息称国家有关部门已要求陕西等地煤矿加大生产的通知。港口方面,近期调控作用下港口疏港量较少,锚地船舶数量降至低位,相关低迷状况或将使得煤价下行得到更好延续。下游方面,近期气温普降,叠加秋季台风影响,动力煤需求在集中供暖前难有出色表现。预计后市将稳中偏弱运行,重点关注国内煤矿产能释放情况,建议投资者震荡偏空思路操作。

焦煤:观望为主,暂不加空

周五夜盘焦煤期货主力(JM2101合约)震荡偏强运行,成交尚可,持仓量大减。现货方面,近期行情小幅上涨,成交较好。16日京唐港澳洲主焦煤库提价1360元/吨(持平),期现基差20.5元/吨;炼焦煤上下游总库存2295.89万吨(持平);110家钢厂焦化厂焦煤库存842.15万吨(-3.4)、100家独立焦化厂焦煤库存825.58万吨(-3)。综合来看,澳洲煤供应的缩减甚至短期缺失对国内市场行情造成直接影响,国内其他焦煤资源的价格借机上调,市场乐观情绪仍在。供应方面,受现货价格连续近百元的上涨,洗煤厂生产积极性较高。但因假期前后部分矿井设备检修尚未结束,叠加煤质影响相关洗选量小幅减少。需求方面,焦化企业产能利用率维持在82%上方,在现货价格仍有上涨预期的刺激下,焦煤采购积极性较高。我们认为短期内焦化产业链条受山西淘汰落后产能的影响,对后市普遍看好,从市场情绪的角度看,行情易涨难跌。预计后市将继续震荡调整,重点关注产业下游品种行情,建议投资者观望为主,暂不加空。

焦炭:日内短线尝试逢低试多

周五夜盘焦炭期货主力(J2101合约)高位偏稳震荡,成交较好,持仓量大减。现货方面,近期行情连续上涨,成交良好。15日天津港准一级焦炭平仓价2150元/吨(持平),期现基差36.5元/吨;港口焦炭库存合计452.62万吨(-1.5);110家钢厂焦炭库存28.16万吨(+1.7)、100家独立焦化厂库存247万吨(-6);Mysteel调研全国焦炉产能利用率82.31%(+0.7)、吨焦平均盈利365.63元/吨(+6.3)。综合来看,山西将于本月底完成淘汰4.3米以下焦炉的任务,目前已有部分焦炉关停,虽节奏依旧偏慢,但由于截至日期临近,市场对供应缩减的预期有所加重。此外,从资讯机构统计的数据看,目前山西新增产能暂无法弥补已被淘汰的产能。供应方面,环保对焦化企业生产的限制较少,高利润刺激下,焦化企业产能利用率高位。需求方面,钢厂开工率仍处在高位,但已有小幅回落。我们认为当前焦炭市场面临紧平衡状态加剧的问题,短期内市场可能无暇顾及成材生产利润对焦炭行情的压制,预计后市将稳中偏强运行,重点关注去产能进度及环保限产,建议投资者日内短线尝试逢低试多。

尿素:暂且观望

上周UR2101合约期价在1631元/吨-1665元/吨之间区间震荡,周五收盘于1647元/吨,周持仓增幅明显,盘面活跃度尚可。尿素市场交投氛围尚可,市价小幅上调,当前山东地区的主流出厂报价在1660-1740元/吨;河北在1680-1720元/吨;河南在1610-1640元/吨;江苏在1750-1770元/吨;安徽在1680-1720元/吨。供应方面:由于局部地区装置检修或短停有所增加,近期尿素的日产水平有所下降;厂家的库存略有积累,但整体上仍处于相对低位。内贸方面:局部区域的农业用肥已进入收尾阶段,下游经销商小单按需跟进;复合肥企的开工水平持续下滑,企业在原料的采购方面较为谨慎,新单按需逢低跟进;三聚氰胺企业和胶板厂的开工水平尚可,对原料的采购以按需随用随采为主。出口方面:本轮印标价格在FOB1764元/吨左右,基本符合预期。综合来看,短期尿素的价格或将以窄幅盘整运行为主,需关注本轮印标的最终结果。对于UR2101合约,操作上建议暂且观望。


农产品

棉花及棉纱:中长线偏多思路

周五隔夜郑棉主力大幅上涨,周五郑棉期价最高涨至14775元/吨,本周郑棉站上14000元/吨线上,周涨幅9.51%。美棉近两周呈上涨走势,美棉外盘两周涨超5%。10月9日美国USDA供需预测报告中,美棉单产、产量下调,2020/21全球棉花产量调减环比约1%,为1709万包,全球消费量和进口量调增,期末库存下降,报告利多。国内方面,新疆部分地区手摘棉高点已经到达7.5元/公斤,机采棉也涨至6.3-6.4元/公斤。新籽棉价格上涨,无疑轧花企业加工成本继续会有所提高,部分北疆机采棉成本已经突破14000元/吨以上。加之下游企业受“双11”购物节和冬季订单拉动,花、纱、布价格均出现不同程度上涨,部分布厂提价幅度在0.5-1元/米,纱价提价幅度在500-700元/吨,籽棉价格则平均上涨0.2-0.3元/公斤。纯棉纱市场交投略有起色,江浙、广东市场走货略有走暖迹象,订单有所好转,继而纺织企业库存略有下降。内地进口棉也随之上涨,印度棉、巴西棉价格平均上调500元/吨左右,部分棉企出现惜售观望心态。预计美国地区减产,呈偏多可能。国内新棉加工量将逐渐增加,而下游订单能持续多久还有待观察,短期市场好转。操作上建议投资者中长线偏多思路,关注中美关系影响及下游订单情况。期权方面,棉花指数加权隐含波动率持稳,波动率策略短期可暂且观望,逢高可以卖出虚值看涨期权。

白糖:前多持有

周五隔夜郑糖主力在5300元/吨一线争夺激烈,由于拉尼娜现象或将影响巴西食糖的压榨进度,引发市场对于巴西新榨季产量的猜测,刺激原糖价格上涨,郑糖价格或将跟随原糖走势,出现上涨,国内方面,目前节日消费告一段落,新旧榨季交替,新糖或即将陆续上市,或令现货价格承压。目前随着我国经济复苏的加快,国内含糖饮料食品需求增加,白糖需求仍然较为坚挺。外盘方面,ICE原糖受巴西天气以及原有价格的影响走强,突破上方 14美分/磅长期压制,巴西港口部分拥堵情况延续,根据船运机构Cargonave的数据显示,截至9月23日当周,巴西桑托斯港主要出口食糖的T16码头对中国出口排船的等待时间为14-46天左右,长于去年同期,发运滞后以及物流不畅的瓶颈很可能会成为影响糖价潜在利多主要因素;印度的疫情仍在扩散,多家机构预计印度的食糖出口节奏估计会放缓,或将很难超过450万吨,拖累印度食糖去库存进度。目前南宁集团报价与盘面基差为300-400元/吨,短期内国内外食糖价格仍需关注消费情况和天气以及巴西压榨进度的影响,目前01合约价格已经接近加工糖厂的出厂价,下方空间不大,操作上建议前多继续持有,期权方面,目前平值期权的波动率震荡,操作上可买入看涨期权。

鸡蛋:日内操作为宜

上周鸡蛋主力合约偏弱回调走势,上周五期价收于3518元/500kg,站上3500元/500kg关口,周跌幅3.93%。上周全国鸡蛋主产区均价3.32元/斤,全国各地区鸡蛋现货价格维稳,销区走货偏慢。随着鸡蛋库存流通至销区市场走货一般,目前鸡蛋存栏仍处于高位置,10月高峰产蛋率增至92.25%,中码蛋货源逐渐增多,新开产蛋鸡开始生产小码蛋较少。需求方面,鸡蛋季节性需求开始启动,食品加工厂对鸡蛋按需采购,拿货积极性一般,大部分贸易商采购较为谨慎,基本不存在囤货赌涨。淘汰鸡方面,鸡蛋价格持续回落且高屠宰企业白条鸡产品销量不佳的情况下,屠宰企业采购意愿不高,鸡蛋价格缓慢下跌,养殖户多在9月底集中淘汰老鸡,白条鸡需求一般,淘汰鸡价格或将震荡偏弱走势。总的来说,10月新开产蛋鸡数量开始增加,养殖户稀淘情绪仍存,随着天气转凉,产蛋率回升,当下鸡蛋库存继续增加,终端消费接受高价货源力度有限。预计10月鸡蛋现货价格维中偏弱走势,市场对于后市过于谨慎,期货价格或将出现回落,上周五鸡蛋多空方在主力合约3500关口附近博易,建议投资者日内操作为宜。继续关注销区走货情况以及淘汰鸡出栏量情况。

粳米:偏弱运行

周五隔夜粳米主力合约价格继续震荡运行,目前粳稻市场购销优质优价凸显,支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定,出厂价集中在1.80-2.50元/斤。由于南部地区涨水原因,部分粳稻受潮,特别是安徽地区优质粳稻逐渐见底,粳米产出量相对有限,间接支撑粳米价格,利好其行情。但是,国储拍卖成交率高位,市场供应量较多,同时大米走货持续不快,仅有少量订单,米企开机低位,粳米需求量较少,米企均低库存状态,短期内市场仍处于供大于求格局,加之贸易商陆续退市,市场购销清淡,拖累粳稻行情。目前大米市场购销处于淡季,米企开机率维持低位,米企采购粳稻较为谨慎,加之国储拍卖粳稻成交率较高,供大于求格局继续抑制粳米价格上涨,预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。


玉米及玉米淀粉:多单继续持有

周五隔夜玉米期货价格震荡偏强运行,周五夜盘期价收于2601元/吨新高。国内玉米现货价格稳中有涨囤货心理较重。10月16日国内玉米价格均价为2263元/吨,锦州港口新陈玉米2270元/吨,广东港口2430-2450元/吨。中国采购进口玉米力度加强,进口谷物陆续到港,叠加华北地区早熟玉米已有上市,9月玉米粮源或将增加,而终端采购火热。基本面供应偏紧,主要受东北产区受台风影响,黑龙江及吉林出现了不同程度的倒伏,部分地区倒伏达90%,玉米减产基本确定。关注天气对农作物的进一步影响。淀粉方面,随着成本价格有所缩减,前期停机检修企业也陆续恢复开工,本月淀粉行业开工率有所回升,9月开工率62.78%,玉米淀粉企业的淀粉库存总量达62.01万吨,较上月增幅0.42%,淀粉库存少量增加,由于天气影响,山东深加工收购价局部涨4-20元/吨,目前淀粉市场整体仍呈高报低走,议价成交。总的来说,10月玉米市场随着台风造成减产,短线玉米价格或将继续上涨,建议投资者逢低做多。期权方面,临储玉米高成交溢价对玉米后期价格有较强支撑,建议牛市看跌期权价差策略。

豆粕:多单滚动操作

本周中国继续采购美豆,对美豆出口带来支撑,前期巴西大豆播种进度缓慢引发市场担忧,Agrural数据显示,截至10月8日,巴西大豆播种率为3.4%,低于去年同期的11.1%,10月下旬起巴西产区降雨增加,有利于缓解干热情况,促进巴西大豆播种加速,中期来看,拉尼娜天气给南美大豆产量带来风险,将继续对大豆价格形成潜在上涨驱动。国内方面,豆粕库存逐步下降,截至10月9日当周,国内进口大豆库存为596.35万吨,环比增加4.69%,同比增加45.88%,豆粕库存为93.42万吨,环比减少2.78%,同比增加77.90%。9月份进口大豆到港高峰已过,且三四季度国内豆粕需求端恢复预期较为明确,饲料需求对豆粕消费的提振作用将逐步凸显。策略上建议多单滚动操作。豆粕期权方面,建议持有牛市价差头寸。

菜籽类:多单滚动操作

菜粕方面,节日期间菜粕提货速度放缓,导致本周菜粕库存小幅回升,但库存水平仍处低位,截至10月9日当周,两广及福建地区菜粕库存为0.4万吨,环比增加0.4万吨,同比减少86.44%。随着豆粕价格上涨,菜粕跟随豆粕走强,操作上建议多单滚动操作。菜油方面,菜油供应紧缺局面将长期持续,但节日期间菜油提货速度减慢,菜油库存继续回升,截至10月9日当周,两广及福建地区菜油库存为4.93万吨,环比增加3.57%,同比减少45.40%。操作上建议多单滚动操作。期权方面,建议持有菜粕牛市价差头寸。

棕榈油:豆棕价差扩大

受暴雨天气影响,10月上旬马来西亚棕榈油生产受阻,SPPOMA数据显示10月1-10日马棕产量较上月同期下降12.67%,随着10月下旬降水减少,关注马棕生产恢复程度。10月中旬马棕出口转弱,印度进口量不及预期,船运机构ITS/Amspec数据分别显示,10月1-15日马棕出口较上月同期下降2.5%/2.1%。国内方面,后续24度棕榈油到港量较大,但放行速度偏慢,棕榈油港口库存水平较往年仍处低位,截至10月9日当周,国内棕榈油库存为34.8万吨,环比增加15.58%,同比减少35.88%。综合来看,10月份马棕供需边际转弱,进一步上涨动力不足,但产地低库存仍对其形成支撑,棕榈油整体维持高位震荡走势,操作上建议豆棕价差扩大。

豆油:豆棕价差扩大

阿根廷大豆压榨偏慢,南美豆油供应收紧,且巴西大豆生长期拉尼娜天气风险上升,使得南美大豆供应存在不确定性,对豆油形成支撑。国内方面,节日期间油厂提货减少,本周豆油库存小幅上升,截至10月9日当周,国内豆油库存为134.41万吨,环比增加0.57%,同比减少0.70%。总体来看,豆油现货货源供应偏紧,而消费端表现良好,对豆油形成支撑。操作上豆棕价差扩大。

大豆:多单滚动操作

受新豆收割进度偏慢影响,黑龙江大豆上市时间较往年推迟,且不利天气使得关内大豆减产,优质大豆价格坚挺,贸易商采购较为积极,而农户看好后市,惜售情绪增加,新豆开秤价格逐步走高。国储大豆拍卖成交火爆,10月15日国储大豆拍卖成交率达到100%,另一方面,进口大豆成本抬升,亦对国产大豆价格形成支撑。随着后期收割进度加速,供应压力或将有所增加,预计豆价整体维持震荡偏强走势。操作上,建议多单滚动操作。


苹果:暂且观望

上周苹果主力价格上行,上方8200元/吨压力显现,消息方面,由于今年4月份霜冻影响,市场对于新季度苹果优果率出现担忧,引发近期苹果价格出现较大拉升,而目前根据农业农村部最新预计今年新季苹果的减产量或将为4%,不及市场预期。目前陕西产区早富士交易收尾,包括洛川、富县等优质产区剩余好货不多,基本都已经被客商预定,主流价格略有反弹。当前70#起步纸袋嘎啦价格在1.50-1.80元/斤。洛川产区红嘎啦基本被客商预定一空,目前交易接近尾声,纸袋红嘎啦70#起步好货价格在2.80元/斤左右。目前截止9月3日当周,全国冷库存储苹果去库存率为92.87%。山东苹果冷库库容比为12.3%,山东地区本周期消耗量为1.80%;陕西地区库容比为2.1%,周期消化量为0.50%。其中山东冷库苹果出货情况良好,主要是因为市场西北早熟富士好货价格居高,口感不及老富士,市场小贩更愿意采购山东冷库富士;陕西剩余少量库存本周发货量较之前也有所增加。当前冷库货已经到销售后期,全国冷库苹果库存在70万吨附近,预计山东红将军红将军大量上市之后,走货有放缓可能。整体来说,当前冷库货已经到销售后期,全国冷库苹果库存在70万吨附近,预计山东红将军红将军大量上市之后,走货有放缓可能。库存方面,由于冷库货源充足,且价格偏低,在市场上对早熟富士冲击较大,新季早熟需求仍显不济的趋势。不过近期山东产区遭受冰雹等天气影响,叠加双节即将来临的情况下,预计给予苹果市场一定的利好情绪。操作上,建议投资者可暂且观望,等待做空时机。


红枣:观望为宜

上周红枣主力合约价格围绕10000元/吨运行,沧州市场出摊商户尚可,普遍卖货积极性较高,电商客商采购需求增加,多挑拣合适货源采购,品质一般的低价货源较受青睐,成交以质论价。新郑市场红枣行情偏稳,各存货商卖货心态积极,下游周边客商拿货为主,小批量按需采购,议价成交,走货速度一般。阿克苏产区红枣采购客商还没有明显增加,少量交易为主,货源品质不同,成交以质论价,主流行情无大的变化;部分地区受冰雹灾害影响,新枣有不同程度的落果,对产量有所影响,后期天气还需持续关注;整体来说,新疆产区出货正常,客商询价积极性提高,加工厂之前订单开始出货,但货源装货运输手续繁琐,出货速度缓慢。内地销区市场交易氛围尚可,客商按需挑拣拿货,以质论价,卖家出货积极,部分好货有惜售表现,走货速度尚可。由于新枣还未下树,天气因素、托市政策等短期不确定因素,使得新季合约不跌反涨。但红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力,仍将偏弱震荡为主。


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