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金瑞期货有色早评 | 低比价修复 锡价反弹

2020年9月23日 09:06

2020年9月23日 09:06

❖贵金属

中长期矛盾:全球央行货币宽松带来的通胀走势。
短期矛盾:美元指数能反弹至什么位置。
我们的观点:周一因为美元指数大幅反弹叠加原油大跌,贵金属价格走弱。周二暂有企稳,但是美元指数向上突破震荡区间,仍将为贵金属价格带来一定压力。另一方面,全球原油需求前景不及预期,原油价格表现颓势,也使得美国通胀预期走弱。后期来看,贵金属价格主要关注美债实际收益率。大规模刺激并未有效促进实体经济较快恢复,这为美债名义收益率保持低位提供了一定基础。而通胀角度来看,通胀预期距离2.0%的美联储控制目标还有一定空间,在修改框架以后,通胀控制目标上限有所提高。美联储刺激政策,为通胀预期的提升提供了更多空间。美债实际收益率或将进一步下降至-1.5%左右,黄金价格支撑仍将延续。
投资策略:低位做多贵金属。
风险提示:新冠疫情影响消退,美元流动性再度紧缺。


❖铜

中长期矛盾:全球经济疲软与宽松背景下,铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾:疫情后经济复苏进度以及宏观政策转变。
我们的观点:隔夜市场资产价格回暖,美股、原油双双反弹,但同时美元持续回升,铜价随之修复部分跌幅。矿端现货市场维持平淡格局,近期铜矿生产较为平静,矿与冶炼供需平衡的逆转仍需时间,因此TC仍维持在50美元/吨之下,周度微幅提升0.09至48.52美元/吨。废铜方面,上周公布第12批铜废料核定进口量13.63万吨,四季度第一批次批文落地,如此前预期季度环比下降,从四季度实际可使用量来看,一方面包括四季度批文(预计总共可达15万吨左右),另一方面前三季度剩余量,综合来看可与去年同期进口量基本持平,进口维持偏紧的局面。上周精废价差小幅收窄,截至周五不足1500元/吨,国内货源有所收紧,略利好精铜消费。终端来看,8月房屋竣工再度回暖,而汽车、空调产量同比增速有所收窄,与铜消费环比走弱相匹配,9月表现平淡,但十一长假后需求仍有预期。此外上周LME库存小幅增加,主要是在0-3价差逼高至30美元/吨以上后,有小幅交仓。9月需求仍未有明显改善,短期需求不做期待,关注将转至10月长假后需求能否提振,基本面将继续保持平淡。近期宏观因素干扰较多,在美联储利率会议落地后,后续宏观预计重回美元及通胀逻辑,对短期铜价造成扰动,但基于持续宽松以及各国经济持续复苏的背景下,维持对铜价高位震荡的判断。
投资策略:观望。
风险提示:


❖铝

中长期矛盾:疫情后期,中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。
短期矛盾:淡季累库幅度以及海外需求复苏进展。
我们的观点:周一数据显示铝锭社会库存较上周四下降0.5万吨至73.5万吨,去库维持但幅度略小。终端需求来看,8月地产竣工重新回暖,而汽车及家电等领域继续保持改善的节奏,但当月增速略有收窄,尽管当前旺季略显不旺,但对于十一假期后需求仍有期待。从加工环节来看,本周龙头企业开工率回升,受汽车、电子及包装领域的带动,板带箔及合金方面新增订单改善,而型材及线缆仍未有起色,等待时间的验证。供应端,上周云南宏泰正式投产,而三季度投放产能将开始放量,供应压力继续提高。去库虽然姗姗来迟,但对市场的提振作用仍较为明显。然而受电解铝产能不断提高的影响,消费复苏的推迟使得此前十分利好铝价的因素有所收敛,时间反作用于空间,当然基于低库存的事实,铝价依旧有支撑,继续维持观望为主的判断,等待需求变化。
投资策略:观望。
风险提示:


❖铅

中长期矛盾:经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾:旺季消费预期兑现程度。
我们的观点:铅价本周表现相对坚挺,在连续5周跌势后低位止跌修复。国内近强远弱,back走阔,尤其是10月与次月合约价差拉大至300元以上。疫情干扰下今年铅市淡旺季季节性特征不突出,海外市场过剩,库存持续增长,为近三年来新高。短期而言,再生利润已压缩至亏损水平或将令短期价格震荡反复,但市场总体上过剩难改,铅价重心将下移,等待反弹后试空。
投资策略:短期震荡观望,等待反弹后试空。
风险提示:


❖锌

中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:近日欧洲及美洲疫情再度加剧导致局部封闭,市场开始担忧刚恢复的消费再度削弱,避险情绪骤升,锌价承压。锌品种上,海外疫情爆发对锌矿再度产生干扰,远期(明年年初)加工费报价急剧下降,叠加冬储,锌矿局部紧张的情况越发明显,市场开始预期年底冶炼厂提产量级受挫.目前,市场博弈的是冶炼产出受限是否严重,与消费复苏的强度相比;10月合约上周的表现就可窥见一斑.即便中性假设下,整个四季度国内也都将消化一定库存,从而可能令锌在未来一两个季度都继续处于低库存的状态,升水将走高的概率更大
投资策略:观望
风险提示:


❖镍&不锈钢

中长期矛盾:远期镍铁与湿法的供应新增压力。
短期矛盾:镍矿短缺对原生镍影响多大。
我们的观点:矿端来看目前多数贸易商10月份期船已全部售出,雨季将至,市场剩余可售货源十分有限,但港口库存仍处低位,在镍铁仍有利润空间的情况下,铁厂买货积极性仍存,预计后期矿价仍有上涨空间。镍铁方面,本周镍铁现矿现金利润空间在逐渐上涨的原料价格挤压下明显缩小,盈亏平衡线下方厂家增多。9月全国镍生铁产量预计小幅下降,在9月不锈钢维持高排产的情况下,镍原料供应整体偏紧,预计镍铁价格回调有限。印尼方面虽然二季度及三季度印尼德龙青山工业园集中投产,关注印尼镍铁3-4季度投产和回流国内的情况。总体而言,不锈钢高排产延续,原料紧张局面未缓解的情况下,镍价或将震荡为主。
投资策略:观望。
风险提示:


❖锡

中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:矿端供应短期恢复程度。
我们的观点:隔夜锡价反弹1.42%,由于国内前期持续累库,锡现货内外比价跌破8.0,市场外强内弱。上周国内去库357吨,现货升水走强,低比价修复带来国内短暂反弹。对于矿端,锡精矿加工费偏低,缅甸防疫禁令一再延迟,进口矿端显示偏紧。而国内银漫投产,贡献增量约500-600吨/月,一定程度上改善进口矿不足。当前供应趋于稳定,疫情影响下的经济复苏偏弱,锡市场过剩难以改观。我们预期基本面走弱令短期锡价区间波动。预计沪锡波动区间140000-146000元,伦锡波动区间17500-18500美元。
投资策略:暂时观望。
风险提示:


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