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【中财期货】每日投研焦点—20200922

2020年9月22日 08:25

2020年9月22日 08:25

▼宏观金篇▼


股指昨日股指涨跌一致,均下跌。上证指数收报3316.94点,跌0.63%;创业板综指报3020.88点,跌0.59%;创业板指报2569.22点,跌1.03%;深证成指跌0.72%;科创50跌0.44%;万得全A跌0.6%。两市成交额7549亿元,较上周五有所缩量。北向资金全天单边净卖出64.96亿元。申万一级行业中,国防军工逆市领涨;休闲服务、汽车领跌。海外市场方面,新冠疫情在欧美二次爆发的风险引发市场恐慌情绪上升,风险偏好受到抑制,欧美股市均回调。在外部风险以及对于货币政策收紧担忧的双重压制下,股指短期向上阻力较大,建议震荡偏弱看待,关注成交量。

国债:央行净投放1400亿,资金面全天紧张,因股市与商品价格下跌,期债价格上涨。当前市场波动加大,有利避险需求。8月金融经济数据好于预期,利空期债,但进入9月后,不确定性加大,且期债估值偏低,银行超储率处于低位,因此未来宽松预期可能上升。历史统计看,国庆节前期债上涨概率极大。因此, 预计期债有望继续上涨。建议多单持有。


金银:美国疫情担忧边际减弱,刺激措施暂时搁置。欧洲疫情反弹加上欧元持续升值对经济的负面影响,导致未来欧元承压。因此美元突破走强,并引发市场波动加大和通胀预期回落,利空金银,同时推动金银比走高。单边的不确定性主要在于地缘政治风险。建议做多金银比。

▼煤焦钢篇▼


钢材:20mm三级螺纹钢全国均价3780/吨(-15);4.75mmQ235热卷全国均价3935/吨(-13)。近期钢价表现在高库存高产量及需求不及预期影响下跌,原料端铁矿价格松动,长流程利润继续下降,短流程略有改善,螺纹现货已至盈亏平衡附近,总体利润水平低位,产量微升,热卷利润虽受压缩仍高于螺纹,产量继续回升。近期钢材季节性旺季需求表现不明显,且目前库存及库销比仍相对较高,虽盘面价格已至成本区域以内,但后期期现价格反馈路径取决于需求情况,市场前期对于后期基建、地产需求有较强的预期,若后期需求仍未及预期则期价将承压,负反馈减产逻辑的终止需要看到需求释放或库存超预期去化。
铁矿:日照港61.5%PB澳粉车板价896元/湿吨(-19),57%杨迪粉车板价873元/湿吨(-4)。前一周新口径澳洲巴西铁矿发运总量2633.7万吨,环比增加259.2万吨。澳巴两国发运量双增。澳洲方面,由于泊位检修计划减少的原因,发运量环比增加185.3万吨至1816.9万吨,高于八月周均62万吨,巴西发运量也环比增加73.9万吨至816.8万吨,处于今年较高水平。上周港口总库存连续五周累库。分区域来看,华东区域卸货效率提升的基础上,在港船舶数量有明显的下降,港口库存持续增加。值得注意的是,华北地区由于阶段性到货量减少,库存下降。上周疏港量微增,其中华东、华南地区由于转水增量导致疏港小幅增加。现货估值高驱动略有走弱,期货基差较大,短期跟随钢材走势且波动率大于成材。
煤焦港口焦煤库存增,焦化厂焦煤库存微增,钢厂焦煤库存增,焦化厂开工高位,煤矿库存降,煤矿开工率降,澳煤美元报价升、蒙煤稳,短期国内焦煤持稳。焦炭港口库存降,焦化厂库存降、钢厂焦炭库存降,钢厂开工率降,短期焦炭现货稳中稍偏强。下游钢材消费量高位持稳,钢厂利润因价格下跌炉料强势降低至盈亏平衡附近,山西10月底前有4.3米焦炉去产能计划,执行力度及新旧产能对接时点对焦炭供给影响较大,焦化厂开启第三轮提涨博弈中,供需状况目前尚可,跟随钢材走势,铁水产量明显下降前驱动相对偏强看待但上方高度受限于现货高利润、盘面套保及钢厂偏低利润,关注近期山西焦化行业安全检查力度。
动力煤秦港Q5500现货收于594元/吨(+1)。陕北地区下游水泥厂化工企业需求较好,且国庆假期备货和冬储煤采购需求释放,加之榆阳矿区煤管票收回和检查行动颇为严厉,煤价延续稳中有涨,另外需关注省级煤矿安全整治行动;蒙西地区煤市依然供紧需强,由于煤管票限制和市场发运倒挂仍在,市场户发运积极性偏低,周边地销出货较快,煤价有所上行5-10元/吨;晋北地区在港口涨价带动下地销较好,港口发运及直达电厂发运提升,但贸易发运增量不佳,价格涨后暂稳。港口方面,当前呼局发运和大秦线运量偏低,港口低硫煤货源紧缺,卖方捂货挺价心理仍在,而终端市场询货增加,但高价成交一般,多以长协拉运为主,鉴于目前港口煤价逼近今年高位及红色警戒区间下沿,继续观察后续政策端市场信号异动情况,以及上下游供需演变和市场心态变化。短期现货偏强,电厂耗煤即将进入淡季,1月合约关注570-580左右压力。

▼有色金属篇▼


铜:9月21日SMM 1#电解铜均价52470元(270),A00铝均价14790元(10);LME铜库存78425(-0.6%)吨,铝库存1499100(-0.34%)吨;投资建议:昨日沪铜震荡,夜盘下跌,沪铜目前仍处于高位区间震荡,多家国际大行涉嫌转移逾2万亿美元可疑资金的消息也打击了投资者信心,全球冠状病毒疫情恶化引发封锁担忧,据称英国正考虑重新实行全国封锁,市场避险情绪增加,欧美股市下跌,导致沪铜出现下跌。基本面,伦铜库存继续下降,国内库存相对平稳,目前中国铜市走出淡季,下游消费逐渐好转,同时注意节前备货,铜矿加工费在50美元/吨左右,矿端供应紧张格局没有大的改观,供应端对铜价仍有支撑,操作上建议谨慎做多。

:9月21日SMM 0#锌锭均价20290元(-40),1#铅均价15225元(50);LME锌库存219325(-0.09%)吨,铅库存135575(-0.35%)吨;投资建议:昨日沪锌下跌,夜盘低开下跌,疫情再次引发封锁担忧,市场避险情绪增加,沪锌出现下跌。上周锌锭社会库存继续下跌,延续去库,对沪锌形成支撑。上周国内锌精矿加工费和进口加工费小幅下调,冶炼厂存在备货预期,锌矿偏紧。冶炼部分到货,市场流通货源稍有好转,因锌价高位震荡回落,贸易商多数入市询价,部分按需入市采购补库,预计沪锌陷入震荡,操作上建议多单逐步离场观望。

镍:昨日早盘期价尾盘跳水,镍价跌幅更甚,晚间镍价低位震荡,钢价有所反弹。不锈钢节前出现备货小高潮,板材成交旺盛。印尼镍铁产能继续投放,纬达贝园区2号发电机组冲转并网成功,有效缓解了园区1号发电机组的供电压力,同时对后续提升电炉生产负荷、增加镍铁产量意义重大。PT Trinitan与BPST签署谅解备忘录以建设镍冶炼厂。目前矿价上涨的背景下,镍铁长协单报价不断上涨,而散单成本上涨速度更快,使得不锈钢冶炼成本快速上升。供给方面,由于矿价和镍铁价格涨速较快,印尼镍铁进口至国内亏损,导致国内供给很难恢复。整体来说,原料涨价的状况没有随着近期期价下滑改变,但未来下游需求走弱的预期以及提前在盘面反应。

▼能源篇▼


原油:上一交易日国际油价震荡收跌。上周五控制国内东部地区的利比亚指挥官Khalifa Haftar宣布,将撤销国民军对国内油田和港口持续八个月的封锁,恢复石油生产和出口。欧洲和其他国家的COVID-19感染率上升促使可能采取新的锁定措施,英国首相鲍里斯•约翰逊(Boris Johnson)周一正在考虑第二次全国封锁,而西班牙和法国的病例也有所增加。供给增加的担忧,欧洲二次疫情以及全球股市下跌引发的需求悲观预期,促使油价下行。持仓方面,截至9月15日,WTI投机净多头增加378手,而Brent投机净多头继续下降,大减41012手。相较于前期对于油价看涨信心的降温,WTI投机净多头转而增加,或暗示交易者对于当前油价的观点出现分歧。

目前油市处于多空交织状态,支撑主要来自于供给端OPEC+减产和近期美国页岩油受飓风影响而产量下降,此外北美原油去库也为油价提供了上行驱动;而压制主要来自于需求端的不确定性,当前面临着中美关系、疫情二次爆发等不确定的影响。预计油价的波动或开始加大,震荡幅度拉宽。


燃料油:09月18日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为252.1美元/吨,较上一工作日环比上升3.14美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在09月18日价格上升3.51美元/桶,录得250.72美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水1.42,环比下降0.24美元/吨。09月18日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为325美元/吨,较上一工作日环比上升8美元/吨。BDI指数上行,09月18日数据为1296。新加坡燃料油库存有所回升,高硫燃料油供给依旧处于下降阶段,国内低硫燃料油产量上涨。已至9月下旬,中东夏季用电高峰临近末期,对高硫燃料油的需求有可能减弱。近期国内燃料油仓单数量减少趋势放缓,国内市场疲软,炼厂常减压产能利用率依旧存在下降概率。受疫情影响,航运市场持续低迷,需求刚性。国际原油价格虽有一定反弹,但市场整体依旧疲软,预计燃料油价格仍主要受原油影响,近期宽幅震荡。


LPG:周末华南稳中上行,码头成交小幅推涨遇阻。晨间主营单位携手推涨50元/吨左右,主流价格涨至2850-2900元/吨左右;码头成交稳中小幅跟涨,商谈重心在2870元/吨左右,下游抵触心态仍在。17日当周,华南地区LPG港口库存总量在36.06万吨,较上周减少1.54万吨;华东地区LPG港口库存总量在34.1万吨,较上周减少0.2万吨。随着天气转冷,液化气消费淡季即将结束,叠加金九银十传统旺季,9.11-9.17LPG华南和华东港口到船计划减少,未来LPG期价有上行动力,但当前期货升水幅度仍然较大,后期基差回归也对期价上涨有压制。整体而言,短期或维持宽幅震荡走势,关注成本端和基差风险,中长期持中性偏乐观态度。

▼化工篇▼


PVC:上周PVC低开高走,V01合约运行区间6515-6750,收于6600(+0.53%),1-5月差+140(0),01基差+80/+130。现货市场:周初上游出厂稳定,周尾跟随上调。常州地区5型电石料主流自提在6680-6730(+100/+80)元/吨,中泰6730。华南华东价差90-120,乙电价差280,外盘暴涨,非标继续扩大。逻辑驱动:1.上周多套装置开车,在9月供应整体偏紧的基调下,边际上有所改善,目前看10月份检修较少,预计产量回升明显。上周库存有所累积,同比继续扩大,但部分上游增加出口,发往国内市场将减少。9月11日华东华南样本库存环比+3.5%,同比+19%;9.11-9.17当周上游负荷77(+1%)。成本方面:电石价格转跌,山东3070-3250(-50)。2.需求方面,大型管型材企业开工仍保持稳定,软制品、中小规模企业订单有所改善,预计持续到10月份,秋季爆发式的旺季需求已经落空,短期节前备货对成交有一定支撑。近期下游原料库存已停止消化,负反馈后,贸易商与上游库存来到同期高位。3.外盘方面,台塑公布10月份船货报价,较9月上调140美元/吨,华北出口至东南亚、印度的出口利润分别达到了776/553元/吨,创下历史新高,出口热情高涨,部分上游9月出口订单较8月增加一倍,与国内本轮秋检形成共振。后市观点:国内多套装置上周重启,在9月供应整体偏紧的基调下,边际有所改善,而目前看到的10月份检修损失量并不多,中期供应将逐步增加。8月底美湾飓风对部分化工和炼厂装置的影响继续发酵,成为本轮外盘暴涨的震中,10月份台塑的报价上调了140美金,出口利润创下新高,国内出口热情高涨,这与9月秋检产生共振。下游需求乏善可陈,大型企业开工平平。价差来看,华南溢价、乙电价差,特别是基差都大幅走高。预计高位震荡。

苯乙烯:上周苯乙烯小幅反弹,EB01合约运行区间5636-5856,收于5812(+2.1%),01-05月差-300(0),01基差-424。现货市场:华东江阴港主流自提5400-5430(+140/+150)元/吨。江苏市场暂横盘整理,电子盘走高。闻现货5420/5450;双非:9月下5450/5470;10月下5555/5570;11月下5660/5680。9/10月纸货665/685美元/吨,进口利润186/129元/吨。核心逻辑:近两周国产开工小幅回落,但仍在85%的高位,继续保持宽松。成本端,由于乙烯的持续上涨,非一体化成本抬升至5400-5500附近,推动现货上涨,部分装置维持小幅亏损状态,尚不足以驱动减产行为,成本支撑有限。进口方面,9-10月份的纸货进口利润有100-200元/吨,到港情况也比较稳定。需求端表现较好,是近期驱动行情反弹的焦点,一方面是三大下游需求旺盛,将提货保持在较高水平,另一方面,东莞新长桥35万吨EPS可能近日投产,提前对苯乙烯进行采购。库存则维持缓慢去化,限提压力有所缓解,预计短期行情震荡。

PTA:周一TA重心走低,仓增5.1万手。现货方面,逸盛装置重启之后,TA供应端提升,供需开始转为累库,现货市场承压;本周主港报01-190,递盘01-195;9月底前主港货报01-185,递盘01-190至195,10月中下报01-155,递盘01-165;估谈3405-3425附近。听闻现货3403,基差01-192、01-193、10月中01-175、老货01-215有成交。上周PTA产量在94.16万吨,环比上涨0.32%。上周 PTA 装置变动不大,其中新疆中泰短停一天后恢复,华彬石化70万吨装置停车。总体来看,PTA 产量较上周窄幅上移;PTA流通库存环比继续大增23.2万吨至288万吨,同比增加118%;社会库存环比减少2.9万吨至350.03万吨。聚酯综合开工率为88.56%,环比下降0.14个百分比。下游整体市场订单同比上月略有增幅,内贸方面,家纺类及服装类订单较前期略有增加的情况下,对整体织造开工率起到一定支撑作用,但四季度外贸出口依然不容乐观。总体来讲后续市场预期依然偏悲观,仍有降负预期。目前TA加工差已经压缩到600下方,预计盘面维持偏弱震荡。

乙二醇:周二乙二醇走低,仓增0.5万手。现货方面,乙二醇弱势向下,价格跌势为主,日内基差方面有所走强,现货贴水85-90左右;现货成交3769-3810之间;尾盘现货商谈3768-3770,日内成交来看,卖盘略有增多,下游聚酯工厂接单积极性一般。美金市场合约商谈为主,一口价方面卖盘惜售明显,成交472美元/吨。目前乙二醇总负荷57.95%,环比增加1.57个百分比;煤制负荷46.48%,环比上升2.05个百分比。现金流方面,石脑油制乙二醇盈利约15元/吨左右,外采乙烯制亏损800元/吨左右,甲醇制亏损975元/吨左右。库存方面,截止到9月17日,华东主港地区乙二醇港口库存约 130.2万吨,较上周四降低6.86万吨,较本周一减少2.36万吨;预计华东主流库存码头到货总量为20.97万吨。需求端来看,聚酯综合开工率为88.56%,环比下降0.14个百分比。下游整体市场订单同比上月略有增幅,内贸方面,家纺类及服装类订单较前期略有增加的情况下,对整体织造开工率起到一定支撑作用,但四季度外贸出口依然不容乐观。总体来讲后续市场预期依然偏悲观,仍有降负预期。周一隆众报乙二醇库存继续下降,但盘面已交易完降库逻辑,EG再度走弱。

聚烯烃:PE2101合约周一夜收盘7340,跌0.94%,PP2101合约收盘7716跌0.81%;盘面而言,PP/PE震荡走弱,国际油价大幅下跌.国内LLDPE市场价格区间震荡,LDPE主流价格在7300-7800元/吨。部分石化继续调低出厂价,石化库存消化速度有所减慢,贸易商多出货不畅,随行让利报盘,终端工厂接货意向相对欠佳,现货市场交易情绪较为清淡,实盘侧重商谈。9月11日国内PE库存环比9月4日增加3.05%,其中上游生产企业PE库存环比增加10.04%,PE样本港口库存环比下降0.41%,样本贸易企业库存环比下降4.89%。上周国内PE检修损失产量修正为4.46万吨。PEPE下游开工个别有所上升。农膜行业开工上升3个百分点在40%,其余下游行业开工稳定,目前主流开工在51%-60%。PO膜等高端膜仍处于需求旺季,厂家生产维持高位,农膜行业开工继续稳步提升。国内聚丙烯方面,今年传统“金九”行情在塑料市场上表现并不十分突出,以华东市场为例,虽月初存在一波小幅拉涨,但随后拉丝价格便出现200元/吨左右的明显下滑,现货市场交投氛围平平,既无上涨动力,亦不存在明显拖累,华北拉丝主流价格在8000-8150元/吨,华东拉丝主流价格在8150-8350元/吨,华南拉丝主流价格在8200-8330元/吨。9月18日国内PP库存环比9月11日下降6.63%。其中石化企业库存、贸易商库存下降,港口库存上升。聚丙烯现货基本面短期压力减弱,产业链库存处在低位;下游刚需稳定,且存在继续改善预期。期货来看,因新投压力暂未体现,叠加商品情绪影响,短期或延续高位运行。在此情况下,预计石化维持较好去库存态势。建议业者谨慎操作,多关注原油、石化装置检修、宏观消息面以及相关产品带来的价格波动。


▼农产品篇▼


油脂油料:USDA公布9月供需报告,下调美豆单产和期末结转库存,美豆应声大涨,也带动了美豆油价格的上行。除此之外,由于黑海地区葵花籽减产,葵油价格一路走高,过去10天葵油价格就已经上涨100美金至940美金/吨,豆油和葵油价格的上涨也拉动了棕油价格。与此同时,尽管本月产地棕榈油产量将有大幅的上涨,预计本月马棕油产量将达到195万吨左右,不过由于中国和印度的备货旺季的到来,以及其他油种供给的减少,本月马棕榈油出口环比降大幅增加,预计增幅在10%左右,综合下来,本月马棕油库存也仅仅略超过170万吨,产地库存依然较低,以上因素都导致了油脂价格的大幅上涨。油脂预计仍将震荡上行。


白糖:现货方面,南宁现货价5600元/吨(+45)。进口糖的增加及甜菜糖的上市将压制糖价上行空间。巴西对中国食糖发运量大幅增加,从近期巴西装船数量来看,7月份发运量40.5万吨,8月巴西对中国装船数量76.77万吨。从巴西港口到中国港口按45天计算,10月份之后进口巴西糖将开始大量到港,压制国内糖价。20/21榨季甜菜糖即将开机,从调研的情况来看,预计新榨季甜菜糖增产10万吨至82万吨。需求方面,国内处于传统消费旺季,需求端回暖预期较强,对糖价有一定的支撑。预计糖价短期偏强,但上行空间受限。

棉花:现货方面,新疆棉现货价12750元/吨(0)。USDA9月棉花供需报告小幅下调全球棉花产量0.28%,下调全球棉花消费量0.32%,整体中性偏多。其中美棉产量下调5.64%,中国棉花产量上调2.83%。美棉单产方面,9月单产预估每亩910磅,较8月预估下调28磅/亩。接下来重点关注中美关系的进展。国内方面,2021年棉花进口配额总量为89.4万吨,其中33%为国营贸易配额,较去年维持不变。20/21年度我国棉花种植面积下降4.5%,产量预计小幅增加0.2%。库存方面,19/20年度截至8月工业库存60.56万吨,同比减少8.17万吨,8月商业库存240.98万吨,同比减少11.11万吨。商业库存低于去年同期,但仍处于五年高位。下游坯布库存34.93天处于历史高位,棉花需求小幅恢复但整体偏弱,棉价大幅上行仍存在较大压力。

鸡蛋:鸡蛋11合约周一收盘价3443点,跌0.92%,技术表现维持震荡形态。其他合约表现为近弱远强,现货方面,北京地区价格稳定,其他大部分产区鸡蛋价格稳定,产区平均价格3.9元/斤,淘汰鸡回落至4.6元/斤,近期蛋价维持窄幅区间运行。但是目前新开产货源不多,后期气温渐低,蛋鸡产蛋率仍有上涨的空间,鸡蛋产量或继续供应增加。结合现货后市学校开学备货结束,货源供应充足,制约蛋价上涨空间。期货多空双方相互交替,近月合约期货已经回归贴水,盘面或区间震荡调整为主,前期低位多单可考虑减仓止盈,建议投资者短线轻仓操作为宜,近月合约激进者可逢低短线试多,但需严格设置止损。远月合约因目前基本面不确定因素较多,建议谨慎观望为主,等待方向。关注,近期进口肉类受控,猪肉价格,各地疫情发展,重点地域补栏和淘鸡情况。


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