期货开户预约热线 13521216846

中国期货开户网LOGO

中国期货开户网LOGO

金瑞期货有色早评 | 淡季累库加速 铝价回调整理

2020年8月11日 09:32

2020年8月11日 09:32

❖贵金属

中长期矛盾:全球央行货币宽松带来的通胀走势。
短期矛盾:美国疫情二次爆发的影响、中美摩擦的走向。
我们的观点: 美国7月季调后非农就业人口176.3万人,略超过预期,失业率则降至了10.2%。数据显示美国就业市场活力恢复超预期,欧元区主要经济体PMI数据亦好于预期,短期欧美经济复苏或短暂打压贵金属,但是考虑到二季度大幅下滑,经济恢复到预期前水平仍需时日,长期贵金属仍具有投资价值。美债角度来看,名义收益率有望保持低位,QE的持续导致货币的超发,通胀仍存在继续抬升的预期,美债实际收益率仍有下行空间。突破2000美元/盎司之后,仍具上涨潜力。美元指数存在超跌反弹,短期或将打压贵金属,中长期仍是关注美债实际收益率。
投资策略:低位做多贵金属。 
风险提示:新冠疫情影响消退,美元流动性再度紧缺。


❖铜

中长期矛盾:全球经济疲软与宽松背景下,铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾:疫情后经济复苏进度以及宏观政策转变。
我们的观点:秘鲁公布6月铜矿产量为18万吨,同比下滑9%,较此前三个月下滑幅度在20%-40%的幅度有了明显收窄;智利方面,Codelco表示将重启所有因疫情暂停项目,矿端供应持续改善。但秘鲁短期运输干扰给予TC压力,上周TC为49.6美元/吨,环比微幅下降,随着矿端生产恢复,时间有利于TC修复,从调研了解8月国内冶炼厂精矿原料紧张度环比改善,带动排产提升。废铜方面,精废价差略有收窄但仍维持高水平,且国内废铜供应较充裕,废铜替代消费作用将持续。进入8月后国内需求端进一步减弱,线缆行业新订单明显下滑,空调排产环比亦有减弱带动铜管需求下降,出库量下滑明显。上周海关公布7月未锻造铜及铜材进口量为76.22万吨,为历史新高,一方面此前内外比价打开,进口盈利促使进口量提升,另一方面,海外收储亦有影响,从6-7两月的库存理论与实际变化差异来估算,收储量接近此前传闻的30万吨。不过随着比价回落以及收储的完成,预计8月进口量将明显回落。铜价近期进入平台期,基本面上,疫情对供应的干扰正在逐渐淡化,虽然国内需求走弱,但主要受季节性影响,从地产、消费等板块来看,国内旺季需求仍有期待,因此方向上的驱动较弱。短期的矛仍在宏观手中,欧美经济复苏的态势其实具有超预期的表现,但中美关系的干扰以及刺激政策存在较大不确定性,短期铜价将处于调整期,以震荡运行为主。
投资策略:观望。
风险提示:


❖铝

中长期矛盾:疫情后期,中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。
短期矛盾:淡季累库幅度以及海外需求复苏进展。
我们的观点:最新库存数据显示为73.9万吨,较上周四增加1.4万吨,累库速度加快。进入8月,型材、板带以及线缆等新增订单数量逐渐下滑,加工企业开工情况形成分化,龙头企业订单尚能维持开工率平稳运行,中小企业则因订单不足而开工率下滑,内需进一步走弱,但同比预计仍维持增长。出口方面,海外正处于经济复苏阶段,但内外比值高企的情况下,外需改善所带动的出口增量仍有限,出口预计维持低位。供应端,以云南地区为主的新投产能不断释放,按照投产计划,进入下半年产能增量将明显提升,供应增长趋势不变。消费淡季累库拉开序幕,从预估的累库量来看,淡季国内铝锭库存预计能回到80-90万吨水平,绝对量来看仍较低,因此价格的节奏实际上取决于市场多头的控制,上周当月多头有所褪去,“逼仓”风险缓解,在此情况下,铝价存在回调需求,但是在面对9月到来的旺季,库存将迎来向下的拐点,对铝价仍有较强的支撑,短期仍观望为主,关注铝价下行节奏以及后续累库情况,可考虑旺季来临前逢低做多,以及borrow头寸。
投资策略:单边观望。
风险提示:


❖铅

中长期矛盾:经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾:旺季预期的兑现程度。
我们的观点:投资者对经济复苏及通胀回升预期支撑大宗商品前期反弹,铅价上周升至今年以来高点除了宏观支撑还有品种轮动补涨因素,国内外铅库存现阶段性高点后开始下降。进入8月,原生产量因检修减少有所恢复,但再生受制低利润及环保难以放量,消费端8、9月进入终端电动车电池消费旺季,调研的当前蓄企开工率也维持高位水平。短期中美摩擦加剧了宏观的不确定性,但铅市场或在旺季中维持阶段性震荡偏强,沪铅波动区间[15300,16800],伦铅波动区间[1850,2000]。
投资策略:旺季预期下累库较难,短期偏多思路,关注国内买近抛远。
风险提示: 美元大幅反弹及经济复苏不及预期。


❖锌

中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。
短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点:近日宏观影响的波动加大:美国两党的刺激方案谈判未成,叠加近期中美摩擦加剧,导致宏观情绪波动起伏较大;落地锌品种上,目前价格和矿价已令供应出现了较高的利润层,或进一步刺激供应端的恢复,从而使得远期平衡天平越发转向过剩局面。对于空头不利的因素在于,现阶段锌还处于阶段去库的阶段,8月后消费出现边际好转,加上海外锌矿在波折中复产,四季度原料宽裕程度需要打折扣,冶炼提产程度受限。四季度由中国国内缺口所带来的进口需求较大,从而令全球处于平衡附近,也就意味着锌未来中期还是平衡附近。虽近期锌现货结构、沪锌基差有所收窄,鉴于我们看好下半年尤其是Q4的去库程度,因而在远月进口亏损可考虑入场跨市,或沪锌买近抛远
投资策略:远月跨市反套/跨期买近抛远。
风险提示:不顾利润的报关数量超预期。


❖镍&不锈钢

中长期矛盾:远期镍铁与湿法的供应新增压力。
短期矛盾:镍价高位,下游接受度如何。
我们的观点:镍矿方面,港口库存808万吨,环比上涨有所回升。菲矿上周装船65船,持续保持在高位,供应偏紧的情况持续缓和。但镍矿库存仍处在低位,加之下游刚需备货,预计矿价保持高位。镍铁方面,二季度末印尼德龙青山工业园集中投产,7-8月仍有多条产线投产,后期印尼NPI集中出铁。低成本镍铁大量回流国内,三季度国内镍铁或将呈现过剩。消费端中期来看,房地产投资完成额仍保持负增长,国内不锈钢消费面临压力。并且印尼不锈钢流入国 的量也在逐月走高,低成本不锈钢将冲击国内市场。国内钢市或面临累库压力,利润受抑,国内高排产不具备可持续性。供需存宽松预期,镍价上行空间有限。
投资策略:暂时观望。
风险提示:


❖锡

中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。
短期矛盾:低库存下宏观市场情绪扰动。
我们的观点:美元反弹,中美关系再度紧张,市场风险偏好回落,锡价近期持续表现为震荡偏弱。原料端有恢复预期,锡精矿仍偏紧。国内银漫矿业复产,但缅甸地区防疫禁令延迟至本月中旬,关注进口矿端的恢复。8月云南大型炼厂检修结束,随着银漫矿业复产,前期受原料制约因素有缓解。对于需求端,进入传统淡季,电子行业表现稍强,其他终端行业仍延续负增长。8月前期进口的锡锭逐步到港,上期所锡锭近两周库存连续小增,库存面临向上拐点,我们预计锡价面临短暂调整压力。
投资策略:暂时观望。
风险提示:


标签:机构行情评论 期货手续费