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华泰期货甲醇:港口库存首度回落,然而后续到港压力仍大

2020年8月7日 09:29

2020年8月7日 09:29

能源化工

原油:沙特9月原油官价略高于预期

昨日沙特阿美公布9月原油出口官价,其中沙轻亚太贴水下调0.3美元/桶,而此前市场预期是下调0.5至1美元/桶,因为Dubai M1-M3价差走弱,目前来看沙特贴水下调幅度要小于市场预期,我们认为这一方面反映了沙特控出口挺价格的意愿,另一方面从买家的角度来看,由于OSP贴水没有太大的折扣,原油采购方向会从中东转向美国、西非、地中海等大西洋盆地油种,Dubai的月差可能进一步走弱。此外近期需要关注美元走势,美元自7月份以来持续走弱对冲了原油基本面的部分利空,但如果以欧元或者其他货币计价,原油已经经历了一轮下跌,近期市场对美元走势预期依然悲观,需要留意美元大幅贬值带来的油价上行风险。

策略:中性偏空,布伦特反套,买六行抛首行(首行即最先到期合约、六行以此类推)

风险:地缘政治事件带来的供给中断,美元大幅贬值


燃料油:低硫油上行乏力,高低硫价差回落

此前在供应收紧的驱动下,亚太低硫燃料油市场近期出现一定反弹,并带动高低硫价差回升。但近日来看低硫燃料油价格上行乏力,高低硫价差再度回落。昨日新加坡Marine 0.5% vs380cst HSFO现货价差下跌4.02美元/吨至67.68美元/吨,再度回到70美元/吨以下;与此同时内盘LU2101-FU2101价差也下跌12美元/吨至562美元/吨。当前来看,低硫燃料油基本面多空交织,此前驱动上涨的因素来自于西区套利船货下滑以及区内炼厂开工承压。然而,价格在一定时间内的反弹会吸引来自炼厂以及库存的供应增量,但终端船燃需求缺乏实质性改善,因此市场的走强难以为继。另外,高硫燃料油基本面出现一些边际性转弱(来自于沙特采购的放缓以及重质油紧张局面的缓解),但至少在夏季结束前电力领域仍会给高硫市场足够的支撑。总体来看,当前对于内外盘高低硫价差上涨或下行的驱动都不明显,短期内或维持低位震荡,二者单边价格走势则预计更多跟随原油端。

策略:FU单边中性偏空;LU单边中性偏空

风险:原油市场出现意外断供事件;宏观经济恢复超预期;FU仓单大量注销


沥青:社会库存小幅回升,期价上涨受阻
1、8月6日沥青期货下午盘收盘行情:BU2012合约下午收盘价2812元/吨,较昨日结算下跌12元/吨,跌幅0.42%,持仓513068手,增加4329手,成交894835手,增加111897手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,2650-2850元/吨;山东,2530-2750元/吨;华南,2800-2850元/吨;华东,2530-2850元/吨。
观点概述:
昨天仅山东地区现货价格小幅上涨,其他区域维持稳定。本周公布的周度数据显示,社会库存仍未迎来季节性去库,或反映实际需求跟进力度不足,同时,8月份京博石化230万吨以及晨曦化工50万吨的新增装置开启,带来8月开始的供应压力徒增,短期因部分地区受雨水影响,总体需求并未完全释放,沥青短期供需偏弱。但基于上游炼厂库存低位以及生产利润偏低,上游的累库矛盾暂未显现,直接反映在沥青价格上的压力还需要传导时间,而需求端因国内下半年的基建投入增加,需求增加的改善未变,后期主要关注需求的跟进力度,价格才有继续上行的动力。短期价格或高位盘整为主。
策略建议及分析:
建议:中性
风险:原料供应大幅增加;国际油价下挫,需求重新示弱等。


PP与PE:高位成交不佳,盘面稳中有跌

PE:昨日盘面稳中有跌,上游石化去速转弱。供给方面,整体看检修环比减少,检修损失量环比下滑,标品开工和总开工有所上升。美金市场周内稳中有降,进口窗口局部打开,后续进口到港存增多预期。需求端,农膜需求已见底,目前处于缓慢回升中。后市来看,内盘PE供给偏紧情况缓解,需求虽有提升但仍淡季,叠加疫情背景下油价单边持续上涨难度较大,支撑有限,下游利润不佳负反馈,以及中短期的进口货源压力,叠加新装置诸如辽宁宝莱存开车预期,本周或延续盘整,中期重心或有所下移。

策略:

单边:中性,逢高空

套利:LP弱

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动  

PP: 昨日盘面稳中有跌,上游石化去速转弱。供给方面,整体看检修环比减少,检修损失量环比下滑,标品开工和总开工有所上升。美金市场周稳,进口窗口大稳为主,后续进口到港存增多预期。需求端,下游塑编开工弱,其余开工尚可,利润不佳。后市来看,内盘供给端PP有所增量;需求利润不佳开工一般,环比供需矛盾增加;外盘方面进口虽存增多预期;但产业链各环节库存压力不大,丙烯持续走高,但即将释放的新增和存量产能或会影响上冲空间,短期震荡区间操作为主。

策略:

单边:中性

套利:LP弱

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动


PTA:检修再度增加,终端织造加弹负荷亦延续改善回升

平衡表展望:周频TA检修集中边际改善出现反弹;然而从月频来看仍偏弱,逸盛检修不兑现则8月持续累库;逸盛检修兑现则8月走平,然而库存量级仍在高位。 

策略建议:(1)单边:中性偏空。(2)跨品种:TA8月累库概率较大,跨品种表现或偏弱,但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。(3)跨期:逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高,仓单压力仍在,9-1反套压至移仓窗口-200附近。 

风险:8月TA工厂检修兑现的程度;下游的再库存空间


甲醇:港口库存首度回落,然而后续到港压力仍大 

平衡表展望:总平衡表7月小幅去库,8月转为走平,供需边际转弱。 

策略建议:(1)单边:中性偏空。(2)跨品种:MA/PE库存比值7月回落8月回升,对应MTO价差7月回落8月回升。(3)跨期:8月平衡表重新转弱,叠加09合约交割压力,反套延续。 

风险:外盘传统季节性秋检量级;外购MTO装置检修变动;煤头后续额外减产幅度;货权集中度。


橡胶:原料上涨叠加宏观烘托,橡胶维持强势
6日,沪胶主力收盘12450(+260)元/吨,混合胶报价10350元/吨(+225),主力合约基差-1550元/吨(-210);前二十主力多头持仓83719(+11579),空头持仓125432(+13545),净空持仓41713(+1966)。
6日,20号胶期货主力收盘价9485(+460)元/吨,青岛保税区泰国标胶1360(+40)美元/吨,马来西亚标胶1335美元/吨(+55),印尼标胶1275(+15)美元/吨。主力合约基差-632(-395)元/吨。
截至7月31日:交易所总库存233247(-4599),交易所仓单224340(-5800)。
原料:生胶片44(+0.35),杯胶32.5(+0.1),胶水42.2(+0.20),烟片46.25(+0.15)。
截止7月30日,国内全钢胎开工率为71.54%(+1.6%),国内半钢胎开工率为65.49%(+0.14%)。
观点:近期胶价的强势,主要因其自身估值低位叠加宽松的宏观环境,下方托底力量较强。同时,因近期泰国主产区受到台风以及持续降雨的影响,割胶进度受到抑制,原料价格持续攀升,供应端有支撑。同时,国内下游需求因海外部分订单的好转带来环比进一步改善,供需偏紧格局带来胶价维持涨势。海内外短期供应端的变化使得沪胶与20号胶的价差缩小,国内云南产区随着旺季到来,供应量逐步恢复,且海外指标胶将于8月份进入云南,两者共同带来了云南产区原料偏紧局面缓解;而海外泰国主产区因台风以及持续降雨的影响,原料短期供应有限。后期来看,下半年需求恢复是主要因素,预计胶价维持震荡偏强走势,但受制于国内高库存,预计上涨空间有限,不建议追涨。
策略:谨慎偏多
风险:产量大幅减少,库存去库加速,需求大幅攀升等。

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