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股市走强压制国债,抄底期债需谨慎

2020年7月13日 08:54

2020年7月13日 08:54

受股市走强、资金趋紧和通胀上升的影响,国债期货持续下挫。近期央行降准概率上升,国债可能受此推动价格上涨,可以轻仓短多操作。

股市走强压制国债

春节之后,受疫情的影响,国内市场陷入恐慌式下跌之中,上证综指一度跌至2646.8点的一年以来新低。之后,为了对冲疫情对经济的影响,央行采用多种工具保障流动性,市场的资金充裕。春节后的大跌使得国内股票大多形成了价值洼地,A股平均市盈率一度跌至12.46点的低位。因此,在流动性充裕与估值修复的共同作用下,国内股市在3月底至6月开始振荡上行。

进入7月,上证综指放量突破前期3288.45的反弹高点,并且连续数个交易日大幅上涨,动能充裕。不仅如此,此次股市上涨出现了板块轮动,而不是像之前几次仅是个别有题材的板块上涨的结构性牛市,市场呈现全面牛市的特征。由此引发的赚钱效应促使资金大量涌入股市,市场风险偏好明显上升,这对国债这类固收资产的价格形成了强劲的压制。目前来看,市场对于近期股市的上涨是反弹还是牛市仍然存在一定的分歧,但是我们认为考虑到市场情绪,近期股市将保持惯性上涨,因此短期内股市走强对国债的压制作用不会减弱,但是股市是否会持续走强,从而造成国债进入熊市仍需进一步观察。

资金面趋紧

为了应对疫情对经济的影响,央行开始发行抗疫特别国债,并且为了刺激经济,专项债的放量也开始增大,这使得市场债券的供应充裕,而资金供应则偏紧。另外,央行在6月28日暂停了逆回购操作,但是仍然有逆回购陆续到期。上周,央行有1900亿元的逆回购到期,央行通过公开市场业务回笼资金1900亿元。不仅如此,本月有4000亿元的中期借贷便利(MLF)到期,2977亿元的定向中期借贷便利(TMLF)到期,这进一步加大了资金的紧缺程度。针对这一现象,央行在7月1日下调再贷款、再贴现利率,客观上缓解了市场的资金压力,但是力度相对有限。市场普遍认为7月央行有望推出降准甚至降息的政策,但是近期的股市上涨可能使得央行的货币政策趋于谨慎,因此降准、降息能否兑现仍然存疑。

除了资金面偏紧之外,受猪肉价格波动的影响,目前国内存在较强的通胀压力。国家统计局公布的数据显示,6月国内CPI同比增速为2.5%,虽然较一季度明显回落,但是仍然偏高。

后市预测

综上所述,目前国内股市表现良好,虽然目前没有出现明确的基本面支撑,但是市场情绪已经形成,短期内股市走强的趋势不会改变,股强债弱的格局不会改变。与此同时,二季度以来,央行开始收紧市场流动性,包括Shibor在内的利率整体重心都在走高,这对国债的价格形成了支撑。除此之外,国内的通胀压力不断加大,对国债价格也形成了压制。基于上述判断,我们认为短期内央行可能出台降准、降息的政策,对国债形成支撑,因此建议轻仓试多。但是,我们同时认为目前国债利空因素仍然没有消除,国债难以出现持续上涨,做多仍然以反弹的思路为宜。


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