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光大期货策略周报20200706

2020年7月6日 09:55

2020年7月6日 09:55

能源化工类

原油


1、供给方面,月初6月份的产量数据出台,显示减产执行效果高达100%,因而减产效应导致的油价也偏强。,6月份OPEC产量削减至2269万桶/日。沙特实现了其承诺的减产计划,将产量保持在753万桶/日,这还包括他自愿额外减产的100万桶/日。在3月沙特和俄罗斯爆发价格战之后,沙特的原油产量一度突破1100万桶/日。科威特和阿联酋也实现了他们减产目标,但它们并未像沙特那样完成所有的额外自愿减产目标。安哥拉,伊拉克和尼日利亚没有实现他们承诺的减产。在这三个国家中,安哥拉是最合规的,6月的减产合规度为83%,而尼日利亚达到77%。伊拉克在此次减产和此前减产中,一直是最大落后者,仅成功实现了其承诺减产的70%,尽管如此,伊拉克的原油产量已经跌至了5年来最低水平。

2、从需求的角度来看, 周度原油去库支撑油价,美国截至6月26日当周EIA原油库存变动实际公布减少719.50万桶,预期增加28.9万桶。EIA数据显示,原油去库,但成品油汽油小幅累库、取暖油小幅下降。美国汽油库存总量2.56521亿桶,比前一周增长120万桶;馏分油库存量为1.74127亿桶,比前一周下降59万桶。原油库存比去年同期高13.9%;比过去五年同期高15%;汽油库存比去年同期高11.2%;比过去五年同期高10%;馏份油库存比去年同期高37.3%,比过去五年同期高28%。微观数据显示,美国原油需求复苏在稳步进行中,疫情的影响冲击已告一段落。另外是疫情对于需求影响与宏观政策的博弈出现新的变化,打破常规思维,疫情越严重,刺激政策将进一步出台,金融市场环境将越宽松,资产价格上移。7月初宏观呈现多重利好,其中美国6月非农就业人口增加480万,大幅好于预期。因而油价表现出一定的抗跌性。

3、周五美国因独立日休市,WTI周度涨幅为5.6%;布油周度涨幅为5.27%,SC跌幅为-0.4%。其中WTI8月合约价格重心在41美元附近,Brent重心在43美元/桶附近,SC夜盘收盘在295.5元/桶。宏观风险偏好提升,美油与WTI的相关性高达0.87。近期值得注意的是亚洲浮仓继续创新高,至33224000桶,因而分市场来看,SC面临的仓单交割压力仍大。

4、值得注意的是,油价向上的斜率明显缓和,即从此前的急涨切换至宽幅震荡阶段,油价后续可能承压。注意交易节奏,以震荡思路对待。


燃料油


本周国际原油震荡上行,燃料油市场也呈现震荡小涨趋势,高低硫走势仍然分化。

1、供应方面,贸易商预计7、8月份来自西方的燃料油套利船货供应量可能减少,但新加坡燃料油库存依然维持高位,供应过剩局面将继续存在,尤其是低硫燃料油市场。当前在新加坡附近水域的燃料油浮仓库存达到2900万桶,其中低硫燃料油占据2300万桶以上。过去几周亚太地区炼厂对富查伊拉的进口需求上涨,以增加二次装置的进料,来应对OPEC+减产下当前重油供应偏紧的情况。此外,中东地区的发电需求也在一定程度上支撑了该地燃料油的去库。

2、需求方面,全球贸易活动放缓持续导致低硫船用油需求下降,而且需求前景依然黯淡。因国内产量增加,中国对新加坡低硫船用油进口的需求显著下滑。据悉,当前国内每月用作保税加油的低硫产量约为65万吨,目前保税区吨低硫库存大约有100万吨左右。不论是国内还是全球低硫燃料油市场的反弹,在短期或需要依靠汽柴油需求回升来分流低硫的调和组分,但如若炼厂开工率回升过快,仍会给低硫供应带来压力。需要注意的是,近期BDI指数持续走强,周五报1894点,该指数今年迄今已累涨65.4%,或由于中国铁矿石的强劲需求,后续仍需关注全球干散货市场的真实需求。

3、油价方面,EIA和API当周美国原油库存降幅超预期,主要源于进口量的下滑。目前原油炼厂开工率缓慢攀升,中西部炼厂开工率回升相较美湾地区较快,库欣地区库存压力小于全美整体。供给端表现稍好,本周adjustment factor再次从-5.3万桶/日调低至-63.1万桶/日。当前核心问题仍在于成品油需求疲软而带来的库存高企。

4、整体来看,近日LU成交量有显著下滑,在上市首日高开后,维持震荡下行的趋势,对SC以及FU的价差近日均有所回调,反映了当前低硫市场库存高企而需求疲软的现实。根据交易所公告,FU周五开始仓储费将从1.4元/吨*天上调至3元/吨*天,建议关注下周FU仓单注销的情况。在国内现货库容偏紧、终端需求不足的环境下,对于FU而言,当前其最大的困扰仍在于大量仓单,单边或将继续与外盘高硫纸货走势分离,建议谨慎观望为主,FU9-1反套可考虑继续持有。而对于LU而言,其上涨的本质动力在于贸易活动和航运需求的恢复。在FU仓单高企的压制下,高低硫价差有望维持高位。但由于当前全球疫情仍尚未看到恢复的曙光,预计今年年底至明年初船燃需求都将维持疲软,因此高低硫价差回升的上行空间或将有限,需要关注全球疫情是否存在二次大范围爆发的风险。


橡胶


1、供应端,泰国胶水跌1.8泰铢至44泰铢/公斤,杯胶跌0.45泰铢至31.4泰铢。云南胶水9800元/吨,周环比持平,海南胶水涨1000元至14000元/吨。预计云南、海南6月下旬全面开割。4月马来西亚天然胶出口量40596吨,环比减少10.2%,同比减少27.4%。2020年1-4月份马来西亚天然胶出口总量183473吨,同比减少8.31%。

2、需求端,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为67.11%,较上周上升10.61个百分点,较去年同期下滑8.95个百分点。半钢胎开工负荷为62.03%,较上周上升5.94个百分点,较去年同期下滑11.68个百分点。国家统计局数据显示,中国5月橡胶轮胎外胎产量为6892.9万条,同比下降4.6%。1-5月橡胶轮胎外胎产量较上年同期减少14.6%至2.87193亿条。5月中国公路货运量30.43亿吨,同比下滑17.04%。公路客运量5.42亿人次,同比下滑49.17%。

3、库存方面,截止6月12日,青岛保税区库存14.37万吨,增0.17万吨;区外库存63.94万吨,增0.43万吨;合计库存78.31万吨,增0.6万吨。截止06-19,天胶仓单23.149万吨,周环比下降370吨。交易所总库存24.0139万吨,周环比增加1390吨。20号胶仓单5.8938万吨,周环比下降2117吨。交易所总库存6.1176万吨,周环比下降1816吨。

4、本周沪胶窄幅震荡,沪胶主力09合约围绕10300一线低位震荡,截止周五RU09合约收盘10450元/吨,周环比上涨100元/吨,涨幅0.96%。基本面看,国内产区即将恢复正常,泰国原料价格小幅转跌,产量存增加预期。港口库存再次增加,供应压力持续。下游轮胎出口改善有限,轮胎开工率处于同比低位。盘面短期偏弱格局难以扭转。


沥青


1、供应端,本周炼厂开工率53%,周环比增加3个百分点。周度产量68.54万吨,周环比提升6.42%。本周布伦特原油均价41.05美元/桶,较上周下降0.97美元/桶,生产成本下降,下游产品销售价格近期小幅走高,其中沥青价格较上周上涨50元/吨左右,带动沥厂理论盈利水平增加。本周沥青生产利润257元/吨,周环比增加69元/吨。2020年7月份国内沥青计划排产计划总产量为305.2万吨,环比增加4.9%,同比增加36.2%。其中地炼企业7月排产沥青150.9万吨,环比增加4.9%,同比大增36.2%。

2、库存方面,百川统计本周炼厂沥青总库存水平为24%,周环比下降2个百分点。据隆众资讯数据显示,25家样本沥青厂家库存为57.7万吨,环比下降4.39%。百川数据显示,本周社会库存率66%,周环比持平。隆众咨询统计,本周沥青社会样本库存87.97万吨,周环比增加1.39%,同比下降2.04%。

3、需求端,雨季影响下南方终端需求仍然受限,但现货发往外地,炼厂库存维持低位。北方地区需求稳健,下周受限于天气因素南方终端需求仍受到抑制。1-5月公路建设投资累计7183亿元,累计同比0.96%。

4、本周西北、华北及西南川渝地区沥青价格上涨50元/吨,其他地区沥青价格稳定。百川沥青指数下跌6元至2582元/吨。基本面来看,7月炼厂排产继续增加,当前炼厂开工率提升值53%,供应延续持续增加态势。需求端南方处于雨季终端需求受限,但北方需求稳健,同时囤货需求旺盛,炼厂库存不增反降。成本端,6月马瑞原油出口量大幅降至19万桶/天,其中流入中国基本降至0,对沥青形成提振。短期来看,炼厂低位情况下现货价格稳中有涨,盘面价格偏强态势明显,预计下周现货价格继续上调,盘面延续上行趋势。


乙二醇

1、供应:PTA方面,7月3日国内负荷在88.1%,较上周同期下降1.8个百分点。端午假期间新疆中泰120万吨装置临时停车,江阴汉邦220万吨装置提至满负荷,同时恒力石化5号线其中125万吨装置顺利投产运行,后期PTA供应将呈现增长趋势。乙二醇方面,截至7月2日,国内乙二醇整体开工负荷在58.54%,其中煤制乙二醇开工负荷在40.08%。国内部分装置推迟重启(如天津石化10万吨、新疆天业35万吨)和临时停车(如兖矿荣信40万吨),加上台湾南亚7月和8月新增和提前了两条产线共72万吨/年装置的检修,一定程度上暂时缓和了乙二醇供应压力。

2、需求:7月3日国内聚酯负荷在92%,较上周同期上升0.7个百分点。多套聚酯装置计划下周重启,如佳宝40万吨、三房巷20、新民20万吨,叠加前期投产新装置陆续提升负荷,聚酯产量将继续上涨。虽然聚酯端保持高开工,但织造端企业订单持续性较差,坯布库存居高不下,涤丝产销近期也较为低迷,聚酯产品库存开始累积,需求端能给予乙二醇支撑的利好比较有限。随着暑期高温淡季的到来,织造减产降负可能性增大,未来可能给聚酯造成负反馈。

3、观点:(1)6月底部分大厂工厂回购现货,使得PTA基差走强,支撑现货价格。但7月恒力250万吨装置正式投产运行,供应增加预期明显。聚酯端虽保持高开工,但织造端表现不佳,使得近期聚酯产销数据低迷、聚酯工厂库存逐渐累积。若后期织造端对聚酯形成负反馈,PTA恐将面临供需双杀的局面。油价保持重心上移趋势,PTA具有一定成本支撑,但油价已进入震荡期,对PTA价格暂时无法形成新增利好。由于目前PTA加工费仍接近700元/吨,PTA期现价格的下跌或将以压缩加工费及绝对价格同时走弱的形式呈现。套利方面,受高库存压力一时难以化解的影响,TA9-1仍适合择机反套。

(2)乙二醇自身基本面情况仍然偏弱。主港到港预报量较大,港口等待卸货船只较多,且目前主力库区码头罐容的利用率较高,加之各类液体化工品库存均处于高位,未来罐容问题仍是压制乙二醇价格上涨的重要因素之一。短期乙二醇负荷保持低位,检修装置重启不及预期以及内外盘临时检修增多一定程度上缓和了供应压力。聚酯负荷保持高位,但需要警惕织造端给聚酯造成的负反馈,因此需求端能给予乙二醇支撑的比较有限。短期内乙二醇处于供需平衡状态,绝对价格处于低位的情况下下跌空间有限,但在新增产能和高库存的压制之下,未来供需面难言改观,乙二醇价格即便出现反弹也会比较乏力,我们认为乙二醇仍以低位震荡为主,保持看空逻辑。


聚烯烃


1、供应:PP方面,周内大连有机新线重启,蒲城清洁能源本周自上游陆续开车,福建联合老线、宁夏石化和独山子二线按计划停车,中景石化装置待料短期停车,天津中沙、天津联合近期计划重启。PE方面,本周燕山石化老高压二线、中煤榆林全密度、齐鲁石化高压、上海石化低压装置停车。伊朗国航多艘货船由于受美国制裁,仍无法停靠港口卸货,聚乙烯市场高、低压膜料供应依旧紧张。印尼供应商由于Chandra Asri的线性装置检修以及国内价格高于出口价格,取消了一批对中国的线性订单,贸易商反映对后续的低压订单也有一定影响。

2、需求:PP方面,本周国内塑编行业平均开工率与上周持平,维持在52.22%。BOPP厂家平均开工率在53.22%,较上周微增。塑编、膜等领域需求处在淡季,注塑领域需求尚可,但支撑力度有限,下游工厂对高价接货情绪依旧不高。PE方面,本周全国农膜整体开机率在13%左右,较上周上涨3个百分点,部分中大型企业棚膜储备订单少量跟进,下游工厂对于高价原料的接受能力有限。

3、库存:截止7月3日,合成树脂库存66.5万吨,较上周增1万吨,一方面受假期累库影响,另一方周内去库节奏一般。部分贸易商货源充足,仍存在一定压力。PE港口库存处于三年内同期低点,受伊朗国航货源迟迟未靠港影响,短期港口难以大幅累库。6月底美国货源集中到港,预售尚可。港口库存低位给予PE价格较强支撑。

4、观点:PP方面,PP拉丝排产受纤维影响维持中性偏低水平;上游石化库存仍处低位,月初石化挺价意愿较强;汽车、家电等领域需求恢复较好;全球防疫的常态化,口罩需求仍将维持;新产能三季度实际能释放的增量比较少,近端供应压力小于远端。不过,当下PP利润相对较好,在化工品当中估值偏高,容易吸引空头火力;中游环节囤货较多,一旦价格出现下行趋势容易助跌;下游采购时刻保持谨慎心态,对高价现货存有抵触。总体认为PP在新产能投放真空期,即三季度应以高位区间震荡思路对待;四季度随着新增产能逐渐落地,供应压力增大下PP存在压缩利润的空间。PE方面,其同样面临海外与国内的新增产能压力,且下半年PE检修逐渐减少,供应端将明显承压;下游工厂和贸易商对当前高价美金货源抵触情绪较大。但PE估值相对于PP偏低,存在补涨空间,且伊朗船货不能正常靠港的问题仍在发酵。另外7月中下旬起下游农膜工厂陆续进入备货阶段,加上当下线性排产比例偏低,市场货源偏紧。预计短期PE仍将保持高位震荡状态,随着后期国内检修损失逐步缩小,进口货源到港预期落地,价格可能将面临向下压力。


尿素


本周现货市场有止跌反弹迹象,部分地区现货价格小幅上调20~50元/吨,市场交投情绪有所好转对期货价格也有部分支撑,后半周纯碱期货价格出现反弹。

从供给端来看,由于前期检修企业集中复产,本周纯碱生产水平继续保持回升趋势,行业开机率提升1.62个百分点至73.88%,周度纯碱产量增加至51.91万吨。但因6月29日~7月4日检修企业数量略微增加,山东海化等部分生产线进入为期10~13天的检修期,涉及产能超过240万吨,纯碱行业开机率下周或有小幅下滑趋势。7月中旬西北地区计划检修企业较多,届时开行业生产水平仍有进一步下调预期,但7月中下旬以后随着检修企业逐步复产,市场供应压力或将进一步增加。

近期纯碱企业库存下降速度较快,最新库存水平125万吨,较年内高点下降幅度已达26.98%,但仍较去年同期增加78.41%,整体库存水平仍处于高位。另外,目前下降的库存多以转移至下游或贸易商为主,真正被市场消耗仍需时日,后期纯碱企业依旧以去库存为主。

下游玻璃行业近期行情较好,价格不断上涨,库存也不断消耗,但由于前期纯碱下游企业原料补库充足,短期玻璃企业对纯碱采购步伐或有放缓,但中长期随着房地产开工不断恢复,下游玻璃企业生产线集中点火期也愈加临近,重碱需求有望持续好转。

短期来看,纯碱供应增速略有放缓,但下游采购步伐也有所减慢,纯碱期货价格或维持相对平稳状态,区间震荡为主;中长期来看,纯碱供应有增加预期,下游需求恢复也值得期待,纯碱期货价格中枢缓慢上移概率仍存。


金融类

股指

上周指数收涨,上证50大涨,三大品种中IH/IF涨幅较大;积极的市场情绪在上周延续,创业板指持续创2016年以来新高,同时其他指数出现对于创业板指的补涨,在金融、地产行业带领下上证50大幅收涨。未来在创业板指数持续创新高、市场整体成交量稳定在万亿水平前提下,各类指数有望再创新高,

    1)宏观方面,6月美国非农就业人增加480万人,再度创下史上最大增幅。   

    2)资金角度,多方面资金流入市场,上周混合型、股票型基金仓位均回升,偏股型新成立基金份额延续上升但幅度有所减弱,北上资金大幅净流入,融资余额延续增长,各类资金流入是上周市场出现放量上涨的主要原因。   

    3)技术上,上周市场出现放量上行,在券商等权重行业带领在指数以逼空方式上行,主多数指数创出今年以来新高,虽然上周创业板指涨幅较其他指数而言相对较小,但创业板指是本轮指数上涨的先锋,因此具有先导作用,创业板指维持新高指走势是各类指数进一步上行的前提,因此创业板指走势相当重要。上周医药生物行业有所调整,我们认为医药生物行业在二季报披露期前后存在估值下修的可能,但资金或将从医药流入科技等其他创业板权重行业,对冲医药生物行业调整的影响,创业板指涨幅放缓但趋势不变,当前券商行业持续逼空上行除了受事件催化影响外,估值偏低是要原因,因此上涨仍具有持续性,而资金大幅流入该行业的趋势进一步延续,由于当前整体市场情绪积极,虽然多项指数出现超买状况,但调整大多以盘中短促调整的方式体现,上涨仍将以逼空方式体现。

下周国内将公布通胀数据与国币供应量收据,美国将公布通胀数据。

当前主板指数较创业板指上半年涨幅差的修复仍将延续,金融地产等权重行业依然有估值修复的空间,而量使成交量如稳定的万亿水平,指数或将维持逼空方式上行,关注创业板指能否维持趋势并持续创新高,并关注成交量能否维持在万亿水平,行业上,我们认为在券商行业拉涨后科技行业或将承接部分流入资金,同时发挥稳定创业板指上行趋势的作用。


国债


1、黄金突破震荡区间后走势再度反复,说明当前多空分歧也在加大,目前暂未看到拐点的事件,但多头的拥挤倒是可以想象的。

2、近期黄金相对于美股相关性在走弱,与铜相关性则在逐渐提高,说明当前黄金看涨节奏应从美股下跌的避险情绪逐渐转到经济修复后的通胀预期提升,逻辑有点类似于09年之后。此时与美联储QE购买量并没有太直接关系,而是购买行为形成支撑,货币放水后经济复苏后的通胀预期形成推力。

3、当然黄金因为走牛趋势而形成的看涨情绪,也使得投资者对黄金的追捧力度很强。这点我们从黄金ETF持续增仓热度以及CFTC黄金总持仓和非商业多头持仓再度大幅增加中均可以看出。另外,白银ETF增仓迅猛,说明市场还是在看黄金突破后白银潜在的补涨预期。


贵金属

1、美股反弹至疫情前水平后,市场对后市分歧也在加大,随之美股走势表现出较大的不稳定性,VIX指数也未回到前低水平。与此同时,市场预期美联储会加大QE购买量来为债市间接为股市保驾护航。这也是近期为什么美股和黄金呈现较弱反相关的原因,也可以理解为避险情绪增加。

2、美联储在QE购买上虽然范围在不断拓宽我们的认知,甚至在6月议息会议上表示将暂停4月以来扩表节奏的放缓,承诺在未来数月中维持不小于当前规模的购债额度,即每月净买入不低于800亿美元的美国国债和400亿美元MBS。但实际上美联储资产负债表近期的数据却表现出扩表边际的持续减少甚至收缩。理论上,随着美国经济开始复工,美联储逐步退出超级宽松的货币政策意愿是蛮强的,但很明显美股在绑架美联储,黄金也就围绕着市场情绪的变化而动。从当前来看美联储资产负债表边际收缩已是下限,后期政策将转为边际扩大,这或许是黄金走出当前震荡调整行情的契机。

3、另外,随着经济重启投资者应多关注经济复苏的程度,这会产生一系列预期并反馈在美股走势以及市场情绪上。比如,如果经济修复预期持续向好,则避险情绪就会逐渐消褪,美联储实际购买量将继续呈现边际减少之势,对黄金偏不利;反之,避险情绪会卷土重来,美联储也会加大购买量,黄金也会因此受益走高。


农产品类

玉米、淀粉

1、外盘:7月第一周,美原油延续反弹,但幅度收缩。6月末报告公布美玉米面积超预期下降,美玉米期价快速反弹,当日涨3.89%。美国农业部周二公布数据显示,美国2020年玉米种植面积预计为9200.6万英亩,较3月底预估减少500万英亩,创1983年以来最大调整幅度。种植面积报告数据低于分析师预估区间的最低值,面积报告的超预期利多完全掩盖了大于预期的季度库存数据影响,为美玉米快速反弹创造条件。2、国内:7月2日,国家临储玉米第六轮拍卖仍然100%成交,整体依然呈现高成交高溢价的特征,继上周均价小幅回调之后,跌势并没有得到延续。贸易商看涨情绪延续,为拍卖高成交创造条件。但还需注意的是,进入七月以后,前两轮的临储玉米出库期临近,在仍有利可图的情况下,近期临储粮外流增多,深加工贸易粮上量增加。另外,政策干预预期仍在,下游企业有观望情绪,短线玉米或继续高位运行。3、期货:拍卖第六轮成交100%,玉米期价先跌后涨。玉米1月合约在2100元/吨整数支撑处企稳反弹。玉米拍卖季需要关注拍卖成交及阶段性出库压力。玉米1月合约波动区间2050-2200元/吨,淀粉1月合约波动区间2400-2550元/吨。3季度关注进口政策变化、贸易商存粮心态,3季度末警惕玉米期、现市场翘尾行情。


豆类

(1)美豆:本周美国农业部发布重磅报告,双双利多。USDA预计美豆种植面积为8382.5万英亩,低于市场预期的8471.6万英亩,3月预估为8351万英亩。大豆面积不及预期的原因是弃耕。同时USDA预计当季库存为13.85989亿蒲,低于市场预期的13.92亿蒲,去年同期为17.8308亿蒲。数据令市场意外,按照数据推算,全球大豆及美豆库存维持下降预期。和往年不同,今年是少有在7月美国就成为全球大豆绝对出口国,再加上美国的定价权地位,全球买家只能被迫接受。美豆价格易涨难跌,上方空间视中国采购及天气炒作而定。

(2)豆粕:在进口成本抬升提振下,本周豆粕终于一改沉寂,打开近一个月的整理区间,期价上行。美报告奠定库存下降基调,低库存+低面积,市场对天气变动更加敏感。受此影响,豆粕首先波动率是增加的,其次价格重心上移,再次近月涨势强于远月。单边上涨虽不一定会出现,但是宽幅震荡是可以期待。豆粕重心有望继续上涨,9月合约第一目标位3000元/吨,买9卖1套利继续持有。     

(3)豆油:在全球经济恢复预期下,原油价格重心小步上移,支撑国内外油脂价格走高。全球油脂交易逻辑重点还是在棕油产地。市场预计7月出口或将环比减少20-30%,产量增加的情况下,库存压力较大。关注逻辑验证,关注出口及产量数据。国内方面,之前100万吨豆油收储进入尾声,市场传言新豆一轮收储即将开始,有待验证,目前无法证伪。豆油现货成交不错,远月基差居多。棕油成交萎缩,但进口亏损支撑价格。再加上原油重心上移及油脂进口成本抬升,油脂保持偏强格局。油粕比中,利多集中在蛋白,豆粕走势料强于豆油。油脂间价差,重点还是棕油,其是价差的变动核心。月间方面,9-1或反套更合适。


豆一

(1)本周油脂油料市场,由于外盘利好频出,整体呈偏强震荡走势,豆一09合约周初再度冲高后后两个交易日有所回落,本周上涨1.4%,周内高点4933元/吨,低点4670元/吨。本周盘面在缺乏宏观指引的情况之下,资金的关注点依旧在于供需失衡上,目前供给的匮乏、拍卖的火爆成交以及高溢价注定着盘面下方短期难有很大空间。现货价格同样再度小幅冲高,但需要注意的是,中期国产大豆的基本面并不容乐观,后续俄豆进口放开,以及8月两湖新豆即将上市,目前各地区天气情况良好,种种因素或许都会导致多头做多心态发生改变,引发变盘。

(2)近期现货市场持续冲高。当前的供需状况并未出现改变,接踵而至的二轮拍卖依旧火爆,成交均价均在5400元/吨以上,100%成交,与前期预期基本一致。国储豆拍卖的火爆情况提振了贸易商心态,同时基层余粮不足,贸易商挺价意愿再度增强。需要注意的是,南北豆价虽然都在冲高,但是东北地区豆价的涨幅较南方大豆价格涨幅要大,这意味着下游的利润在进一步压缩,据了解,为数不少的企业已经至利润成本线。俄豆方面,企业方面反馈俄豆的进口还存在程序上的审批,暂未完全开放。到本周为止,东北豆价已经突破上一次的高点,达到2.8元/斤左右。预计短期现货价格将呈震荡走势,中期或有较大幅度回落

(3)根据目前时间节点的基本面情况,总结来看,国储拍卖的持续火爆将成为未来短期内的最大利好,现货价格同样予以回应。同时需要注意,目前现货价格已经突破前期的高点,部分下游企业已然在成本利润线附近挣扎,现货继续短期或许仍会偶有冲高,但必不能持续,同理,盘面对应的9月份的基本面也并没有5月合约那样好,两湖新豆上市以及俄豆放开进口在即都决定着供需并没有那么乐观,要突破5000元/吨的整数关口还需要更多实质性利好。短期盘面仍以偏强震荡对待,建议开始动态止盈,可以在4900元/吨以上布局中期空单,关注国储豆拍卖情况、新季大豆生长情况、中美贸易摩擦情况,俄豆进口情况以及市场供销情况。


鸡蛋

1、气温升高,蛋鸡产蛋率下降的同时,蛋重也有一定程度的下降。鸡蛋现货价格持续低位,养殖单位挺价意愿支撑鸡蛋现货价格小幅反弹。7月3日,全国平均鸡蛋价格2.43元/斤,较上周上涨0.05元/斤。

2、供给方面,卓创公布数据显示,6月全国蛋鸡存栏13.161亿,环比5月继续下降,但蛋鸡存栏仍处于历史同期较高水平。育雏鸡补栏3511万只,环比5月增加。鸡龄结构中,在产蛋鸡存栏占比77.1%,环比5月上涨1.48个百分点;待淘老鸡占比9.7%;后备鸡占比13.2%。根据蛋鸡的生长周期规律,5月补栏的育雏鸡对应9月后进入开产期,近期淘汰量决定9月鸡蛋供给。6月26日,卓创公布的周度老鸡淘汰2259万只,环比小幅增加。通过比对历史数据,2020年上半年,淘汰量占在产蛋鸡比例历史最低,说明短期过剩产能并未有效淘。季节性因素导致中秋节前现货价格将达到全年最高,养殖淘汰意愿较低,因此预计中秋节前超淘发生概率较低,预计供给压力仍然存在。前期部分贸易商低价鸡蛋收购存入冷库,未来随着这部分冷库蛋的市场投放,将一定程度增加市场鸡蛋供给压力。

3、需求方面,9月为鸡蛋的需求旺季,预计需求将得到提振;但新冠疫情以及市场对未来经济的悲观预期,将一定程度影响鸡蛋的需求。

蛋鸡存栏下降,但仍处于历史较高水平,短期供给压力不减。部分养殖户等待9月现货价格的季节性高点,淘汰进度放缓,过剩产能淘汰不及预期。新冠疫情导致市场对未来经济的悲观预期,一定程度影响集团需求。预计未来现货价格季节性反弹,但9月高点大概率不及历史同期。近期2009合约3900元/500千克上方震荡,多空分歧较大,建议日内短线交易。持续关注老鸡淘汰进度以及鸡蛋现货价格走势。


生猪

1、国家对进口冻肉管控更为严格,市场以鲜肉消费为主,提振生猪价格上涨。天下粮仓数据显示,7月3日,全国各省三元生猪平均价格为36.41元/公斤,较上周上涨1.55元/公斤。

2、供给方面,农业农村部数据显示,5月份能繁母猪存栏环比增长3.9%,连续8个月环比增长,累计增长23.3%;生猪存栏环比增长3.9%,连续4个月环比增长,比2019年年末增加3800万头。在高养殖利润驱使下,规模养殖企业扩栏积极,导致全国能繁母猪、生猪存栏持续增加;同时近期非洲猪瘟疫情较为稳定,部分散养户有复养及增加产能的情况,但比例较低。分区域来看,北方地区恢复进度优于南方地区。北方地区生猪存栏逐渐恢复,预计南方地区下半年生猪存栏也将开始稳步增加。因此预计在非洲猪瘟疫情稳定情况下,我国能繁母猪、生猪存栏将延续增加趋势不变,年底生猪出栏增加概率大。

3、需求方面,短期气温升高,终端需求较弱;但由于进口肉管控趋严,鲜肉需求增加。但由于屠宰盈利低位,屠宰企业收猪意愿不强,屠宰开机率仍维持低位运行。下半年猪肉终端消费逐渐增加,冬至后进入需求旺季后,需求将得到有效提振。

4、短期供应短缺问题支撑猪价偏强震荡。能繁母猪存栏恢复趋势不变,北方地区生猪出栏逐渐增加,下半年南方地区生猪出栏也将逐渐增加。在非洲猪瘟疫情稳定情况下,年底生猪出栏将环比增加。但由于三元母猪生产效能不同程度下降,同等数量的能繁母猪可为市场提供仔猪数量小于二元母猪,因此短期生猪出栏很难恢复至非洲猪瘟疫情之前水平。进入冬至节气后,猪肉终端需求提振现货价格。预计猪价快速下跌可能性较小,下半年猪价将出现合理回落。后期关注非洲猪瘟疫情进展以及生猪存栏恢复进度。


有色金属类


1、基本面拐点临近。本周,上期所铜库存增加1.4万吨,是春节后最大幅度的周度增长,与之相应的是现货升水由周初的近200元跌至周末的20元,这表明现货市场的边际供求关系在发生改变。供应方面,进口增加及国内供应稳定;需求方面,二季度集中消费期进入尾声,三季度消费料将环比下降。因此,我们判断基本面拐点临近,近半年的库存下滑可能结束,不过这并不意味着库存会快速趋势性上升,由低位小幅攀升的可能性较大。同样,现货升贴水重心可能较二季度下移,更加接近平水一线。

2、宏观及市场情绪依然乐观。全球股市保持强劲势头,MSCI新兴市场指数一路高涨,其他风险资产价格亦保持强势,这表明市场风险情绪浓厚;叠加流动性宽松,美元偏弱,金价走强,铜价因此而受益。在周边市场及情绪没有改变前,铜价仍将保持坚挺。

3、CFTC基金净持仓连续3周为净多,而且基金多头低位增仓,空头持续减仓。这和宏观市场环境的乐观是分不开的。

4、结论:综上我们认为受风险情绪及宽松流动性等宏观因素影响,铜价仍将保持坚挺。不过由于基本面拐点临近,来自基本面的推动力面临减弱,但是短期仍不足以主导铜价形成下跌。总体仍建议以高位震荡偏强思路对待。



1、本周镍震荡走高,虽然有股市高涨的衬托,但站在此时间节点,不得不让人联想到资金又在逆市场“一致预期”。此前笔者提及,从去年同期来看,投资者对于不锈钢需求预期判断准确,但对钢厂提升产量的坚定信心判断有误,结果镍“逆预期”走出了一波拉涨。今年6月开始一直担心会出现该类走势,从7月走势看,似曾相识的一幕正在发生和展开。

2、基本面争议并不是很大,即终端需求转弱,影响到不锈钢产量的预期,进而影响到对镍的需求。从6月不锈钢的产量来看,已经高于去年,特别是300系的产量,大幅高于去年同期水平。当市场需求放缓,过高的产量预期自然成为价格走弱的一部分。但有一点似乎投资者未想到,当前从300系去库看需求确实比较好,且未看到放缓迹象,需求不好的是200系和400系。所以从7月检修来看,未必会对300系减太多,这就可能出现一定预期差。

3、另外,投资者关注持仓量的表现,资金在争议中逐渐介入,当基本面陷入胶着,资金对行情的态度就尤为重要。



1、本周铝价震荡偏弱,但盘面未现明显做空迹象,更多是多头主动减仓所致,总体持仓量有所走弱。

2、6月份担心的供求问题在7月份继续演绎,具体表现为供应的确定性和需求的不确定性甚至下降。供应的确定性,一是产量增长预期在强化,包括新投建和复产都在加快;二是进口替代效应在显现,虽然原铝的进口量依然不是很大,但铝材铝合金的进口量在大幅增加;三是废铝的供应在增加;四是囤货重新抛向市场仍是潜在威胁。需求的不确定性,体现在一是需求季节性放缓,二是出口的不利;三是囤货透支未来需求。如果供求逆转可以预期,铝水转化为铝锭比例会增加从而缓解现货紧张情况。当然前期未必会转化为仓单,但盘面的套保压力会有所增加。

3、所以笔者依然对铝价持相对谨慎甚至偏空的意见,虽然较大Back结构以及资金托市制约着做空力度和信心,但行情继续上涨的内生动力已然不足,当库存转为累库之时,回调概率再加大。这时候最适合的就是冶炼企业加大氧化铝的囤库并在沪铝盘上进行远月套保。另外,套利上建议内外正套可以介入,国内去库放缓预期以及海外复苏预期,可能会对内外价差进行纠正。



1. 供给:①缅甸外交部于 6 月 28 日也宣布,将入境限制延长至 7 月 31 日。缅甸锡矿企业劳工入境再次延迟,国内进口锡矿偏紧状况或将持续。此次并非缅甸第一次延长疫情管制,不排除因缅甸国内以及国际疫情有新的变化而导致再次延长的可能。②缅甸帕敢的一个翡翠矿区发生大规模塌方,为缅甸遇难人数最多的一次矿难。虽然帕敢地区并不是生产锡矿的主产区,但是伴随着雨季的到来,而今年雨水过多的情况会导致矿山塌方的可能性上升,并不排除会影响缅甸政府出台政策控制矿山的开采。③兴业矿业近一个月来股价异动频繁,在上月底的答投资者问上,公司董秘回复“银漫矿业现场验收工作已于6月30日结束,进展顺利。”,而内蒙古大井子矿业称因“周围矿山复产,原料供应有所缓解”,公司将适量增产锡锭,银漫矿业本月复产可能性加大。④冶炼厂方面,云新、小山、云帆增产锡锭,锦锡因自有矿山无法按时复产同步推迟复产时间,江锡因为下游需求不振延迟真空炉投产时间。

2. 需求:沪锡盘面持续上行,日内价格波动较大,但是对于现货价格影响并不明显。现货升水有所走低,部分小牌报贴水,但是云锡升水坚挺,基本无变动。贸易商套盘现货基本无法出售,接货意愿受打压,下游因畏高接货意愿持续消退,现货市场成交冷淡。

3. 库存:上期所库存减少105吨至3001吨,LME库存减少55至3530吨。SMM调研7月初国内冶炼厂报告库存为5830吨,环比减少240吨,但同比增加27%。

4. 观点:基本面来看,虽然缅甸地区再次延长了通关开放的时间,但是从国内关口的锡矿现货成交情况来看,较上个月已经好转了很多,政策的再次延长对于目前的锡矿供给影响不大,最多就是进口量保持在当前的状态,再次减少的可能性并不大。但是国内的需求却在节节走弱,锡锭现货市场的成交在价格上涨的势头下陷入冷淡。而冶炼厂出货意愿却在增强,跟涨意愿不足。当前市场受到资金宽松的影响,上涨趋势并无结束的征兆,但是基本面动力已不足,建议当前观望为主,等待右侧交易机会。


矿钢焦煤类

钢材


螺纹方面,本周螺纹产量再创新高,库存连续第三周增加且增幅扩大,螺纹表需降至350万吨下方,连续第二周低于去年同期。近期暴雨肆虐我国多个省份,对国内工程施工形成较大影响,6月以来水泥磨机开工率、水泥出货、全国建材成交量连续下降,螺纹钢需求量整体逐周下降,库存累积幅度加快,螺纹现货价格也震荡下跌。螺纹盘面在宏观政策宽松、唐山限产加码等因素提振下表现较强,目前螺纹基差已处于较低水平,如果现货价格继续下跌,对螺纹期货走势形成的压力将会越来越明显。预计在多空交织局面下,下周螺纹盘面仍将以反复震荡态势运行为主,关注唐山限产的实际执行情况。

热卷方面,本周热卷产量继续回升,库存小幅增加,热卷表需环比减少3.66万吨至322.23万吨,同比减少5.22万吨,显示热卷需求有所走弱。中汽协预计6月汽车销量环比增4%,同比增长11%,至228万辆,为连续第三个月同比增长。7月重点空调企业生产计划1394万吨,同比增长22%,其中内销1047万台,同比增长26.1%,外销347万台,同比增长12.1%。6月份重卡销售16.5万辆,环比下滑8%,同比增长59%。板材下游业行整体维持较高景气度,钢厂订单较好,沙钢对7月热卷出厂价格上调250元,显示钢厂挺价意愿较强。预计下周热卷盘面或以高位整理为主。

策略方面,整体以震荡来对待,区间操作为主。


铁矿

供应方面,澳巴合计发货为2614.1万吨,环比增加240.9万吨,其中澳洲发货量为1818.6万吨,环比增加20.8万吨,发至中国量为1497.2万吨,环比回落25.4,澳洲发往中国比例为82.33%,环比回落2.37个百分点;巴西发货量为795.5万吨,环比增加220.1万吨。

需求方面,最新247家钢厂高炉开工率为91.02%,环比回落0.78个百分点,高炉产能利用率为93.35%,环比回落0.07个百分点,钢厂日均铁水产量环比下降0.18万吨至248.49万吨。

库存方面,45港口铁矿石库存为10808.75万吨,环比累积27.65万吨,其中贸易矿5283.2万吨,环比增加46.7万吨;钢厂进口烧结矿库存为1679.27万吨,环比回落92.84万吨,进口矿平均可用天数为24天,环比持平。

总结来看,供给端,当前澳巴发货量环比回升,淡水河谷再次强调全年产量维持3.1-3.3亿吨的目标不变,2022年具备4亿吨生产能力目标不变,且在未来数月内,淡水河谷将提高位于米纳斯吉拉斯州的四个重要矿区的产能,再次增强市场对下半年淡水河谷发运增加的预期;需求端,高炉开工率、产能利用率及钢厂日均铁水产量高位小幅回落,唐山7月限产较为严格,市场预期需求端或将有所回落。且近期压港及海漂船舶增多,后期铁矿石港口库存仍有继续增加的预期。在供需基本面边际趋弱的情况下,预计短期铁矿石价格仍将盘整趋弱运行,重点关注唐山地区限产政策执行情况。


煤焦

焦煤:焦煤现货价格基本稳定。供应方面,国产端生产稳定供应增加,产量恢复后供应充足。进口端澳煤政策收紧进口进一步趋严,后期配额趋紧海运煤进口或进一步减少。蒙煤通关正常。库存方面,焦化厂按需补库为主,补库后近期有所放缓,煤矿库存中等偏高仍有压力。短期来看,焦煤供需宽松,焦化高开工支撑,短期焦煤震荡走势为主。 

焦炭:焦炭现货价格博弈,需求走弱情况下,市场普遍看跌情绪。供应方面,虽部分地区停限产,但其他地区开工积极补充,全国焦化开工高位持稳。需求方面,钢材开始累库,终端需求走弱,钢厂高炉开工小幅下降,部分钢厂补库放缓,同时唐山限产后期或有影响。市场普遍对近期需求看弱,港口成交减少。后期来看,供应端停限产对焦炭仍有支撑,但后期需求悲观,盘面先行下跌。短期来看,焦炭期现仍有压力,或震荡承压运行。关注停限产和需求变化。


动力煤

产地:1-5月原煤产量累计14.71亿吨,累计同比增0.9%。目前受煤管票及大型企业提高外购煤价格等因素支撑,坑口情绪较好,报价坚挺,目前发运尚有利润,企业发运积极。    

北方港口:港口5500大卡动力煤报价570-580元/吨,5000大卡报价520-525元/吨。港口高调入伴随高调出,库存回升缓慢,不及预期,高卡低硫煤需求较好,煤种结构性矛盾突出,对于当前港口情绪有明显支撑。截至3日秦皇岛港488万吨,较上周增加9万吨;曹妃甸374万吨 ,较上周增加13万吨;黄骅港182吨,较上周增加7万吨。

需求方面:终端补库仍在继续,目前重点电日耗较好,六大电维持常态水平,预计补库将持续到7月上旬。

进口煤:进口煤额度问题仍未有新的消息,一些企业额度已经用完或所剩不多。进口煤利润继续目前已经高达180元/吨,8月是否会释放一部分额度,市场高度关注,未来进口政策的阶段性变化也需密切跟进。

综合来看,国内产量受制于煤管票问题、进口5-6月减量,需求环比改善,终端持续补库支撑当前煤价。港口高调入高调出,库存累积缓慢, 预计将持续到7月上旬。目前港口现货价格已经在绿色区间以上,未来继续上行动力不足。

盘面9月合约相对谨慎,维持小幅贴水。市场开始担忧7、8月的需求能否持续的问题,预计主力期价将持续贴水运行,现货偏强的情况下盘面也受到一定支撑,但冲高难度较大。盘面阻力关注570-580元/吨。


不锈钢



本周不锈钢期货价格偏强震荡,但现货价格涨幅较小,基差收窄。节后不锈钢终端需求延续弱势,但由于不锈钢现货到货有限,规格短缺现象仍未缓解,佛山及无锡两地社会库存回落,据我的钢铁数据显示,无锡地区300系不锈钢冷轧库存环比下降0.07万吨至15.26万吨,佛山地区300系不锈钢冷轧库存环比回落0.17万吨至4.44万吨,当前钢厂挺价情绪延续,但下游需求并未有好转迹象,且近几个月,主流不锈钢厂排产量逐月递增,市场预期后期不锈钢供应或有增加,预计短期不锈钢价格或将延续反复震荡态势运行为主。


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