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光大期货晨会纪要20200703

2020年7月3日 09:48

2020年7月3日 09:48

原油:宏观多重利多驱动,油价震荡前行

1、 价格重心震荡上移,周四WTI 8月合约收盘至40.65美元/桶,周度涨幅为5.5%。布伦特9月合约收盘至43.14美元/桶,周度涨幅为5.6%。SC2008夜盘收盘在299.5元/桶,周度涨幅0.17%。内外盘节奏整体表现不一。
2、 周四市场整体呈现普涨行情,油价重心继续上行。7月初宏观呈现多重利好,美国6月非农就业人口增加480万,预期为增加305.8万,私营企业就业增加476.7万人失业率下降至11.1%,薪资年率小幅下降至5.0%;同一天公布的截至6月27日当周初请失业金人数142.7万,预期为135万;截至6月27日当周续请失业金人数1929.0万,预期为1900万。因新冠疫情确诊病例增加,单日新增确诊人数数次突破5万人,高频数据已经显示,在全国感染人数增加的情况下,6月底就业放缓。联邦政府如果不能在夏季帮助州和地方政府,将进一步危及美国经济复苏。因对宏观放松政策的进一步预期,多市场呈现向上联动。打破常规思维,疫情越严重,刺激政策将进一步出台,金融市场环境将越宽松,资产价格上移。
3、 另外原油市场方面来看,月初6月份的产量数据出台,显示减产执行效果高达100%,因而减产效应导致的油价也偏强。,6月份OPEC产量削减至2269万桶/日。沙特实现了其承诺的减产计划,将产量保持在753万桶/日,这还包括他自愿额外减产的100万桶/日。在3月沙特和俄罗斯爆发价格战之后,沙特的原油产量一度突破1100万桶/日。科威特和阿联酋也实现了他们减产目标,但它们并未像沙特那样完成所有的额外自愿减产目标。安哥拉,伊拉克和尼日利亚没有实现他们承诺的减产。在这三个国家中,安哥拉是最合规的,6月的减产合规度为83%,而尼日利亚达到77%。伊拉克在此次减产和此前减产中,一直是最大落后者,仅成功实现了其承诺减产的70%,尽管如此,伊拉克的原油产量已经跌至了5年来最低水平。
4、 周度原油去库支撑油价,美国截至6月26日当周EIA原油库存变动实际公布减少719.50万桶,预期增加28.9万桶。
5、 不过值得注意的是,油价向上的斜率明显缓和,即从此前的急涨切换至宽幅震荡阶段,油价后续可能承压。
 
燃料油:高低硫走势持续分化,内盘相对外盘偏弱
本周FU与LU均呈现震荡走势,高硫基本面偏强于低硫。
1、供应方面,尽管8月份来自西方的燃料油套利船货供应量可能减少,但新加坡燃料油库存依然维持高位。截至7月1日当周,新加坡燃料油库存录得2512.3万桶,环比下降5%,同比增长28%。目前燃料油市场的过剩依然存在,在新加坡附近水域的燃料油浮仓库存达到2900万桶,其中低硫燃料油占据2300万桶以上。富查伊拉燃料油库存当周录得1674.7万桶,环比前一周下滑42.7万桶(2.53%),连续三周录得下滑,但仍处于高位,相比近3年均值高出59%。过去几周亚太地区炼厂对富查伊拉的进口需求上涨,以增加二次装置的进料,来应对OPEC+减产下当前重油供应偏紧的情况。此外,进入夏季,中东地区的发电需求也在一定程度上支撑了高硫的需求。
2、需求方面,全球贸易活动放缓已经导致低硫船用油需求下降,而且需求前景依然黯淡。因国内产量增加,中国对低硫船用油进口船货的需求显著下降。低硫燃料油市场的反弹在短期需要依靠汽柴油持续走强从而分流低硫船燃的调和组分,如果炼厂开工率回升较快,那么无论是低硫燃料油还是汽柴油都会继续加剧过剩情况。需要注意的是,近期BDI指数持续走强,周三报1803点,该指数今年迄今已累涨65.4%,或由于中国铁矿石的强劲需求,后续仍需关注干散货市场的真实需求。
3、整体来看,近日FU与LU在单边价格以及价差上均呈现震荡走势。根据上期所此前公告,FU今日开始将仓储费从1.4元/吨*天上调至3元/吨*天,可以关注FU仓储费上调后仓单注销的情况。在当前FU库容偏紧、终端消费不足的情况下,其最大的困扰仍在于大量仓单,单边建议谨慎观望为主,FU9-1反套或可继续持有。而对于LU而言,其上涨的本质动力在于贸易活动和航运需求的恢复。在FU仓单高企的压制下,高低硫价差有望维持高位。但由于当前全球疫情仍尚未看到恢复的曙光,预计今年年底至明年初船燃需求都将维持疲软,因此高低硫价差回升的上行空间或将有限,需要关注全球疫情是否存在二次大范围爆发的风险。

天胶:原料下跌供应逐步释放,供强需若延续
1、供应端,泰国胶水跌1.5泰铢至42.8泰铢/公斤,杯胶跌0.65泰铢至31.75泰铢。云南胶水持平于10000元/吨,海南胶水跌2500元至11500元/吨。5月天然橡胶进口34.09万吨,环比减少13.06%,同比减少12.27%;1-5月累计进口量205.78万吨,同比下降1.83%。
2、需求端,本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.27%,较上周下滑0.36个百分点,较去年同期下滑10.39个百分点。半钢胎开工负荷为61.21%,较上周下滑0.41个百分点,较去年同期下滑11.47个百分点。2020年6月,我国重卡市场预计销售各类车型16.5万辆左右,环比下滑8%,同比增长59%,这个涨幅,也意味着4、5、6月份重卡销量连续三个月同比上涨6成,也创造了重卡行业6月份销量的新高,比上一个历史记录2018年6月份11.2万辆的销量水平多出了5万多辆。
3、库存方面,截止6月26日,青岛保税区库存13.8万吨,降0.4万吨;区外库存64.82万吨,持平;合计库存78.62万吨,降0.39万吨。
4、本期沪胶快速深跌后连续震荡走高,截止周四RU2009重回10300点以上。当前从基本面来看呈现供需双弱局面,而终端虽略有恢复但整体仍表现一般,需求边际改善的利多支撑逐渐削弱,高库存去化进程相对缓慢,且随着未来到港量增加存在继续累库可能,短期供强需弱仍将延续。
 
乙二醇:基本面依然偏弱,反弹动能不足
乙二醇自身基本面情况仍然偏弱。隆众口径统计显示截止到本周四华东主港地区MEG港口库存总量在135.04万吨,较上周三增加5.24万吨,较本周一增加4.10万吨。主港到港预报量较大,港口等待卸货船只较多,且目前主力库区码头罐容的利用率较高,加之各类液体化工品库存均处于高位,未来罐容问题仍是压制乙二醇价格上涨的重要因素之一。短期乙二醇负荷保持低位,截至7月2日,国内乙二醇整体开工负荷在58.54%,其中煤制乙二醇开工负荷在40.08%。国内部分装置推迟重启(如天津石化10万吨、新疆天业35万吨)和临时停车(如兖矿荣信40万吨),加上台湾南亚7月和8月新增和提前了两条产线共72万吨/年装置的检修一定程度上缓和了供应压力。需求方面,虽然聚酯端保持高开工,但织造端企业订单持续性较差,坯布库存居高不下,聚酯产销近期也较为低迷,需求端能给予乙二醇支撑的利好比较有限。随着暑期高温淡季的到来,织造减产降负可能性增大,未来可能给聚酯造成负反馈。短期内乙二醇处于供需平衡状态,但远期供需面情况仍然不佳,我们认为乙二醇仍以低位震荡为主,保持看空逻辑。


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