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徽商期货专题:供应宽松,豆粕上行空间有限

2020年6月2日 11:04

2020年6月2日 11:04

    进入5月份以来,国内豆粕价格维持震荡偏弱的格局,主流油厂现货报价自五一长假以来平均跌幅达到10%,而豆粕期货由于4月提前承压下行“释放预期”,因而相对现货略显抗跌。供给方面,受国内大豆到港增加,尤其是5-7月份供给压力集中释放影响,国内豆粕供应形势不断好转,由于榨利仍然较好,油厂开工提速,豆粕库存相对偏低,后期库存或逐渐增加。且伴随着下游执行合同和新成交疲软,以及油厂整体开工节奏恢复使得豆粕供应逐渐宽松,拖累豆粕现货价格不断下行。虽然现阶段国内油厂尚未进入实际库存压力阶段,但近远月豆粕基差反映出市场对未来供应压力的担忧。需求方面,生猪养殖逐步修复,禽类稳中趋降,水产养殖消费增加。但供给增幅远超需求,基差或将继续下挫。

    同时海外疫情仍在持续,CBOT大豆市场因需求压力而维持低位运行,另一方面,美豆开局良好,新季产量前景保持乐观,中国买盘对美豆市场能否走出弱势至关重要。美豆低位运行与国内大豆供应宽松相叠加,在市场出现新题材之前,国内豆粕市场有望在震荡筑底过程中消化供应压力。面对未来三个月进口大豆的巨量到港,投资者需关注豆粕终端需求能否有效支撑供应,以及南方市场水产养殖的启动情况。

 

    一、新作生长良好,美豆维持弱势

    在美国农业部5月供需报告中,预计美国大豆播种面积为8350万英亩,同比增加9.7%;美豆单产为49.8蒲式耳/英亩,同比增加5.06%,美豆总产量1.1226亿吨,同比增加1547万吨,增幅为16%。从上述数据变化可以看出,新年度美国大豆面积和产量将恢复到正常水平。

    美豆生长方面,新豆种植和生长进展良好。截至5月17日当周美豆种植率53%,去年同期和五年均值分别为16%和38%;出苗率为18%,去年同期和五年均值分别为4%和12%。天气总体有利作物播种和生长,暂时缺乏炒作题材。美豆出口方面,美国农业部周度出口销售报告显示截至5月14日当周,美国19/20年度大豆出口销售净增120.5万吨,符合市场预估,高于一周前水平及四周均值,其中中国订单73.7万吨;20/21年度美豆出口销售净增46.4万吨,其中中国采购46.2万吨。截至5月14日美国19/20年度累计出口订单为4151.8万吨,较去年同期低9.3%;中国累计订单为1455.2万吨,较去年同期高9%。4月底开始中国采购美豆数量明显增加,但近期美国诸多对华举措为未来中美两国关系发展增加了不确定性。


    二、大豆到港回升,巴西新作出售进度加快

    随着南美物流运输条件趋于正常,近期庞大的进口大豆陆续到港,3、4月间因进口大豆供应短缺造成的国内豆粕价格强势运行状态得到明显改观。根据船期估计,5月份国内各港口进口大豆预报到港151船986.5万吨。因巴西大豆榨利持续处于十分丰厚态势,中国油厂采购和装运巴西大豆数量庞大,根据船期计划,初步预估中国6月份大豆到港量1000万吨,7月份到港量初步预估990万吨,8月初步预估920万吨,9月初步预估750万吨。5-8月份国内进口大豆采购水平可能与2017年同期大体持平并略高一些。



    巴西方面,由于雷亚尔汇率持续贬值,促使农户加快出售新作。截止5月15日巴西农户已预售了30%的2020/2021年度大豆作物,远高于近年同期的正常水平,且预计到9月开始播种时,预售量可能升至50%。巴西豆出口强劲,打压美豆价格。


    三、油厂开机率回升,豆粕库存增加

    根据天下粮仓统计,截止5月22日当周,油厂开机率继续回升,全国各地油厂大豆压榨总量为209.75万吨,产能利用率60.41%。预计未来两周开机率仍将保持高水平,周度压榨量在200万吨左右。大豆库存方面,截止5月22日当周,国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量为450.05万吨,较上周的401.93万吨增加11.97%,较去年同期417.96万吨增加7.67%。5-7月大豆到港量庞大,预计后期大豆库存将逐步增加。豆粕成交方面,由于期价反弹,上周豆粕日均成交量增至17.55万吨,提货量同样增加。截止5月22日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量52.1万吨,较上周的36.76万吨增加41.73%,较去年同期61.28万吨减少14.98%。未来两周压榨量预计分别在198万吨、205万吨左右的超高水平,预计豆粕库存或继续增加。



    四、养殖利润高位回落,豆粕需求难有明显改观

    2月下旬以来,生猪养殖利润及猪肉价格均出现高位回调。生猪养殖利润方面,根据Wind统计数据显示,截止5月23日,外购仔猪、自繁自养生猪头均养殖利润分别为486.56元/头、1506.8元/头,较去年11月初2781.06元/头及3079.73元/头的盈利水平,分别回落2294.5元/头、1572.93元/头。猪肉价格方面,截止5月22日,中国22省市猪肉价格为42.21元/千克,较2019年10月底56.02元/千克回落13.81元/千克,回落幅度24.65%。受此影响,养殖户加速大猪出栏,恐慌性出栏明显增加。虽然生猪存栏环比增速持续增加,但是仔猪、小猪对豆粕的需求毕竟有限;禽类价格虽有所上涨,但是总体利润偏低,再加上食品端需求大幅降低,养殖企业补栏积极性不高。



    五、后市研判

    综合来看,国内豆粕市场全面进入供应宽松主导的运行节奏,巴西大豆巨量到港,5-7月豆粕库存压力显著上升,市场看涨情绪不足。新季美豆开局良好,市场炒作题材缺失,近期美国诸多对华举措为未来中美两国关系发展增加了不确定性,同时海外疫情尚未见顶,美国大豆需求难言乐观。在国内外豆类市场出现新的主导因素以前,豆粕反弹空间有限。另一方面,豆粕期货主力09合约价格已回落至2700元/吨的重要支撑位,短期下跌空间有限,预计未来一段时间国内进口大豆和豆粕供应压力有望继续主导豆粕价格维持震荡偏弱运行。

标签:机构行情评论 期货手续费

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