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华泰期货有色金属周报20190722:全球锌缺口延续缩窄,铝行业利润向下传导

2019年7月22日 09:26

2019年7月22日 09:26

有色金属

贵金属:全球央行降息潮延续 贵金属中长期料仍保持相对强势

宏观面:上周贵金属市场,尤其是白银品种迎来了较为大幅的上攻行情。在经济数据方面可谓喜忧参半。就美联储官员的讲话而言,美联储主席鲍威尔在上周内表示:美联储正在“密切监控”美国经济增长的下行风险,并“将采取适当行动维持扩张”。而此前他也曾经表示了同样的担忧,进而强化了美联储7月议息会议的降息预期。此外,上周还有另外两位美联储官员也同样再度强调了一旦美国经济出现跌落迹象,就需要迅速采取行动。这使得美债收益率再度走低。最后,在上周四一日内同时有四家央行采取降息动作,这进一步验证了未来全球央行进入降息周期的预期。这也同样为贵金属中长期的走好提供了相对有利的条件。

基本面:上周上金所黄金AuT+d成交量合计为为484,906千克,较前一周下降13.30%,而白银AgT+d成交量则为45,780,704千克,较前一周大幅上涨162%,而这也与上周白银价格呈现出十分犀利的上攻态势相呼应。上期所黄金仓单维持在2,496千克并未变化,而白银则是再度出现了25,195千克的上涨至1,340,141千克。目前可以发现,自4月下旬起,上期所白银库存便改变了此前持续走低的态势,呈现出了一定的反转的情况,并且延续至今。

上周沪深300指数较前一周基本持平,电子元件板块则是上涨2.18%,而光伏板块则是上涨2.77%。

操作建议:

贵金属:整体谨慎看多。

黄金:中性,当下黄金价格处于前期高点附近,并且CFTC多头头寸仍相对拥挤,故此以相对谨慎的中性态度对待。

白银:谨慎看多,目前白银价格虽然已经经历了前几日较为猛烈的上攻,但是与黄金相比依然还有一定空间,故此可以以谨慎看多的态度对待。

金银比:继续短空。

风险点:降息预期回落 贵金属价格出现回调

 

铜:铜价格突破底部区间,回升预期愈发明显

当周走势:7月15日至7月19日,铜价格整体大幅上调。

现货市场方面,国内市场现货升贴水情况整体随着价格回升而转弱,当周下游接货意愿有限,升水下调,但各个品牌之间价差收窄。

上期所库存较上周回升9241吨,总量至15.45万吨,但仓单下降4600余吨,整体上,交割之后,仓单转向现货市场。

进口方面,上周,精炼铜现货进口亏损维持一定的幅度,洋山铜升水维持,不过洋山保税区库存量继续下降。 

上周,LME库存回升8250吨至29.65万吨,库存主要是以欧洲为主,COMEX库存小幅回升。

铜矿方面,周度铜精矿加工费持平,主要是加工费已经较低,此前6月铜精矿进口环比明显下降,加工费已经抑制冶炼企业采购。

赞比亚矿产部周四公布的数据显示,今年上半年该国铜产量下降4%,至393,419吨,去年同期为410,919吨。

智利铜业委员会(COCHILCO)称智利年度铜产量与去年基本持平,这实际上意味着,智利铜产量实际上无法形成增量。

综合情况来看,废旧进口方面,从公布的第一批六类进口企业情况来看,进口管理更倾向规范而不是限制,因此,影响降低;铜精矿加工费继续走低,这对中小冶炼企业影响延续,预期将会对产量构成影响,矿进口环比收缩已经显示影响在实现;而需求方面,从领先指标来看,中国发电设备投资近月增速明显高于电网投资,按照经验预估,未来需求是存在一定好转预期。整体上,铜微观供需层面的预期展望是好转的,加上贸易战氛围缓和,铜价格筑底。另外,6月产量增加以及需求的低迷,使得此前铜价再度承受住了考验,底部构筑更为牢靠,虽然不排除未来价格继续反复可能,但铜价格越来越强的走势格局或不发生变化。上周铜价格突破上涨,铜价格回升预期愈发明显,不过,考虑到需求预期尚未兑现,上涨过程难以一帆风顺,需要有足够的持有耐心。

策略:谨慎偏多

风险:需求风险

 

镍:绿色建筑新国标成为不锈钢需求炒作题材,但实际影响小于价格表现 

镍观点:近期镍供需预期被再次修正(六月镍铁产量增长缓慢,七月300系不锈钢计划产量明显回升),供需平衡表由原先预期的供应过剩幅度逐月扩大转变为七月重回小幅缺口状态,供应过剩兑现的过程一波三折,叠加全球库存持续下滑带来的镍板交割品担忧,镍价迎来剧烈的修正行情。镍价中线大格局依然偏空,虽然预期供应兑现的速度缓慢,但暂无任何迹象表明其最终将缺席。短期来看,因全球镍板总库存较低提升沪镍价格上涨弹性,在全球精炼镍库存拐点出现之前,镍价走势可能偏强为主。近几个月国内精炼镍库存持续增加,但现货贴水收窄可能表明部分进口货源并未流入市场,市场上可流通货源依然偏紧。近期供需预期修正后原生镍供应过剩兑现的时间可能会推延到九、十月份之后,随着宏观环境继续改善、LME镍板库存基本见底、镍铁产能投产时间再度延后(奈曼经安),短期镍价可能仍会维持偏强态势。

不锈钢观点:近期因利润回暖、库存下滑,300系不锈钢厂七月计划产量出现较明显的回升,或接近四月份的高位,尽管如此不锈钢价格仍随镍价大幅反弹,宏观情绪回暖带来一定提振作用,304不锈钢价格表现偏强。不过因300系不锈钢库存处于历史高位、价格大幅上涨后需求在消费淡季中可能后劲不足,若需求未得到明显改善,高库存压力或难以轻易消化。预估短期不锈钢价格仍偏强为主,但在库存压力消化之前整体弹升空间可能有限。

策略:单边:在全球精炼镍库存拐点出现之前(全球库存大幅累升,实际供应开始出现明显过剩,暂未发生),镍价短期走势可能偏强为主。但当前镍价脱离实际供需较远,可能会需要一定调整,暂持中性策略。套利:等待国内外市场反套机会,暂观望。

风险点:沪镍交割品风险;不锈钢库存变动;300系不锈钢与NPI新增产能投产进度;菲律宾镍矿政策。

 

锌铝:全球锌缺口延续缩窄,铝行业利润向下传导

锌:上周LME锌现货升水再度塌陷,反映近期国外现货市场供给宽松,此外由于LME现货升水的回落,国内进口亏损大幅缩窄,近期建议关注进口套利机会。当前镀锌企业开工率有所反弹,国内锌库存未如期累库,另外国内社融信贷数据好于预期对内盘锌价有所支撑。供给方面,锌供给端增量逐渐兑现,国内现货升水持续缩窄,下游需求端预期仍显悲观,建议锌维持逢反弹抛空操作。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润恢复,炼厂开工难以长期维持低位,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,届时进口窗口打开预期仍存,锌锭供给料将增加,预计后续内外逼仓风险将逐渐降低,整体看锌仍存下行空间。

策略:单边:谨慎看空,空单可继续持有,新空建议待反弹一定高度后择机做空。套利:现货商关注进口窗口重启后的套利机会。

风险点:国内冶炼厂供给释放不及预期。


铝:澳洲氧化铝跌势未缓,反映海外氧化铝市场亦面临产能过剩现状。当前电解铝扭亏为盈,成本端支撑继续减弱,产业利润重新分配,即利润逐渐由氧化铝环节传导至电解铝环节。由于下游处于季节性淡季,且贸易战导致国内出口端亦受限制,铝锭库存持续累积,现货价维持贴水,因此在缺乏基本面支撑下,料铝价上涨稍显乏力。但由于价格跌至13500强支撑带附近,或有大资金布局多单,对盘面或构成一定支撑。中线供给方面,三季度电解铝供给释放压力仍然较大,内蒙、山东以及山西复产及新增产能或集中释放,现货供给压力较大。另外中期成本端下行预期不变,预计随着炼厂利润的修复,电解铝减产规模难以扩大以及新增产能及复产产能将加速释放。
策略:单边:中性,预计价格在区间内窄幅波动,建议区间内高抛低吸。套利:暂时观望,建议关注进口亏损收窄至400-500附近的正套机会。

风险点:宏观波动,冶炼厂亏损导致产能释放不及预期。

 

铅: LME库存持续走低 外盘遭遇逼仓风险显著

现货市场:上周现货铅主流成交区间在16,000-16,575元/吨。上周现货铅价震荡走高,由于终端消费低迷,蓄企畏高慎采,市场成交惨淡。原生铅方面,炼厂跟随铅价上涨节奏,积极调整贴水出货,截止周五,炼厂散单主流报价对SMM1#铅均价贴水150元/吨到贴水50元/吨。贸易市场持货商亦积极报价出货,但因现货绝对价较高,成交情况极为低迷。

库存情况:上周在割日过后,上期所铅仓单出现了298吨的大幅小幅下跌至30,538吨,由于当下虽然已经进入铅酸蓄电池的传统旺季,但是下游需求却始终没有明显的复苏,致使持货商只得将手中现货进行交割,目前的国内库存仍然处于相对较高的位置,库存消耗缓慢。故此当下重点还是需要关注下游蓄电池企业的实际需求情况。倘若库存持续处于目前的相对高位,则今年出现“旺季不旺”的概率将会进一步加大。而在LME伦铅方面,库存则是再度出现了3,400吨的下跌至61,375吨。目前LME库存依旧处于历史较低的位置。而这也为外盘逼仓提供了较为有利的条件。

进口盈亏情况:上周人民币中间价格出现27个点的小幅升高,不过由于外盘库存持续走低,伦铅遇逼仓几率大幅上升,使得国外伦铅价格较国内铅价相对偏强,加之伦铅升贴水也一度由负转为接近平水,这使得铅品种进口亏损情况进一步加剧,不过在当下在下游需求明显疲弱的情况下,即便未来进口盈利窗口有打开的情况,那料也难有大量的境外库存内流。

再生铅情况概述:上周后半周,再生铅与原生铅价格价差再度扩大至-200元/吨,上周铅价格呈现出较为强劲的走势,但由于下游需求复苏仍然并不理想,故此即便在再生精铅具有价格优势的情况下,仍然无法吸引太多的主动采购,甚至还出现了再生精铅与原生铅价差进一步扩大的情况。

蓄企情况概述:上周(7月13日—7月19日)SMM再生铅持证冶炼厂三省周度开工率为54.9%,环比上升4.1%。其中,江苏再生铅持证冶炼厂开工率为50.0%,较上周持平;河南再生铅持证冶炼厂开工率为64.4%,较上周下降3.4%。

操作建议:中性,上周铅价在外盘继续带动下走高,不过相应地废旧电瓶价格同样出现抬升的情况。但是需求持续寡淡的情况也同样依旧维系,因此当下操作上仍然建议以高抛低吸思路对待。

套利:目前伦铅遇到逼仓概率相对较大,故此可以尝试做多外盘做空内盘的套利方式。

后市关注重点:下游蓄企需求始终无法真正启动  宏观不确定因素继续袭扰市场

标签: 机构行情评论

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