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华泰期货贵金属:降息预期持续降温 美债收益率回升金价回落

2019年6月27日 09:16

2019年6月27日 09:16

有色金属

贵金属:降息预期持续降温 美债收益率回升金价回落

宏观面概述:昨日在此前美联储官员所表示的7月降息50个基点或许有些过头的态度之下,使得市场对于美联储的降息预期持续降温,2年期美债收益率回升至1.775%,10年期美债收益率也回升至2.05%。目前通过对于交易员的问卷调查显示,认为7月美联储采取降息50个基点的概率从周二的30%再度下降至24%。

此外在中美贸易争端方面,美国财长努钦在讲话中表示,中美之间的贸易协定“大约90%”已经完成,受此影响避险货币小幅走低,美股虽一度高开,但最终因市场对于美联储降息预期的减弱而呈现出了低走的现象。目前就中美贸易争端本身而言,仍需关注周末G20峰会上中美两国领导人会晤后的结果。

基本面概述:昨日(6月26日)上金所黄金成交量为159,512千克,较前一交易日下跌4.90%。白银成交量为5,297,670千克,较前一交易日下跌3.91%。上期所黄金库存较上一交易日下降3千克至2,496千克。白银库存则是较前一交易日上涨13,252千克至1,250,685千克,本月以来,上期所白银库存已经累计上涨124,395千克。

昨日,在沪深300指数较前一交易日下降0.18%的情况下,电子元件板块则是小幅上涨0.85%。而光伏板块则是出现了0.30%的下跌。

策略:中性,目前市场对于美联储在7月采取降息动作的预期降温,美债收益率回升,加之目前持续已久的中美贸易争端也终有解决之机会。因此在这样的情况下贵金属价格出现回落。不过由于此前多头力量积聚仍然较多,故此也暂时不具备立刻大幅走弱的条件,因此当下在操作上建议暂时以相对中性的高抛低吸思路对待。

风险点:市场对美联储降息预期回落使美元指数再度走强。


铜:现货进口亏损幅度扩大,支撑国内现货升水

26日,现货市场升贴水较上个交易日小幅回落,长单交付采购基本完成,现货市场再度陷入僵持状态,但市场成交对升贴水变化敏感,主要是因为现货进口亏损小幅扩大,期现套利力量活跃。

上期所仓单26日有所下降,不过幅度比较小,现货市场仍维持升水,近期市场进入月度切换期,仓单表现反复。 

26日,现货进口亏损幅度有所扩大,这支撑国内现货升水,但洋山铜升水受到抑制,当日溢价小幅回落。

26日, LME库存整体下降1175吨,主要集中在亚洲和北美仓库;COMEX库存小幅回升,美洲库存结构发生变化,主要是COMEX/LME比值近期一路回升;不过,这两日比值有所回调,库存结构的变化随后预估会有缓和。

下游方面,1-5月份,全国电网工程完成投资1157亿元,同比下降18.2%。1-5月份,全国主要发电企业电源工程完成投资768亿元,同比提高5.9%。

整体情况来看,废旧进口方面,从公布的第一批六类进口企业情况来看,进口管理更倾向规范而不是限制,因此,影响降低;铜精矿加工费继续走低,这对中小冶炼企业影响延续,预期将会对产量构成影响;而需求方面,从领先指标来看,中国发电设备投资近月增速明显高于电网投资,按照经验预估,未来需求是存在一定好转预期。整体上,铜微观供需层面的预期展望是好转的,加上贸易战氛围缓和,铜价格筑底。不过,由于废旧影响不及预期,以及短期大型冶炼企业恢复生产,加上短期需求格局尚未改变,近月合约相对会偏弱一些,并使得绝对铜价格反复。

策略:谨慎偏多

风险:需求风险

 

镍不锈钢:LME镍板库存跌破2万吨,沪镍交割品担忧再起 

电解镍:近期LME镍现货贴水小幅收窄,俄镍对无锡升水持续回落转为贴水,精炼镍进口溢价高位小幅回落,俄镍进口微幅盈利。近期国内精炼镍现货库存继续攀升,SMM数据上周华东现货库存再增三千吨。近期LME镍板库存加速下滑,昨日LME镍板库存跌破2万吨,降至1.81万吨,海外可供进口镍板显性库存较低,中国保税区镍库存亦继续下滑,引发市场对沪镍交割品担忧。

镍矿镍铁:近期中镍矿价格继续持稳,镍铁价格小幅回升,镍板对高镍铁升水处于高位,即期原料计算高镍铁利润依然丰厚。后期新增产能来看,内蒙古奈曼经安镍铁新增产能4.5万镍吨/年或于10月份逐步开始出铁,印尼青山4台炉于六月底开始逐步投产,将部分集中于四季度的供应压力提前到6-7月份这个空档期。尽管中线镍铁产能增幅巨大,但从1-5月份产量来看,产量的释放速度明显落后于产能的增速,实际产能的增速也大幅不及预期的增速,尤其是印尼的镍铁产能投产进度较慢。

铬矿铬铁:近期铬矿港口库存回升,铬矿价格弱势不改。内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位,近期仍有部分新增产能投产,内蒙古产量将继续维持高位。南方高铬工厂成本倒挂严重,开工率持续下降。需求来看,因部分不锈钢厂检修,不锈钢对高碳铬铁需求持续回落。因此,若内蒙古主产区开工率维持高位,则后期高碳铬铁价格或仍偏悲观,不过南方部分高铬工厂成本压力显现,因此下方空间可能亦有限,价格或表现为弱势阴跌。

不锈钢观点:近期广青、北海诚德等企业宣布检修计划,或影响300系炼钢产量6-9万吨,加之镍价弹升为不锈钢价格带来情绪上的提振作用,近期304不锈钢价格小幅上涨,300系不锈钢利润有所回升,在利润回升、库存回落的刺激下,减产预期可能再度落空。不过因300系不锈钢库存远高于历史同期水平、需求在消费淡季中可能后劲不足,若无宏观利好改善需求,高库存压力或难以轻易消化,减产将延后而非消失。预估短期不锈钢价格近期继续回暖,但在库存压力消化之前,弹升空间可能有限。

镍观点:镍中线供应压力较大,但实际产量增幅较慢,当前暂未到最悲观时期,精炼镍库存持续回升可能表明供应压力有增加的迹象,但海外可供进口镍板库存较低,LME镍板库存存在“见底”迹象,市场担忧沪镍交割品不足,叠加近期宏观氛围回暖,镍价或仍有弹升空间。整体来看镍价中线依然偏空,但是因镍板库存较低提升镍价上涨弹性,若后期镍板库存继续下滑,沪镍价格短期内有可能脱离供需范畴,因此在现实供需明显过剩之前,中线利空可能难起作用,镍价或较为抗跌。中线产能来看,虽然预期供应偏慢,但最终不会缺席,中线大格局依然偏空,不过最大压力在四季度后,当前暂未到最悲观时期。

策略:镍与不锈钢价格中线偏空,短期中性。

风险点:沪镍交割品不足的风险;宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑;印尼德龙不锈钢产能;镍铁新增产能投产进度延后。

 

锌铝:锌矿进口数量骤增,铝材出口增幅扩大

锌:据悉2月份澳大利亚因洪灾而切断的Mount Isa运送锌精矿铁路,在4月底重新恢复运转,锌精矿进口相对恢复正常,因此澳大利亚贡献了国内进口锌精矿主要增量,而6月份进口锌矿价格优势增加,因此预计锌精矿进口量环比将续增。当前下游仍处于淡季,镀锌企业开工率继续下滑,锌供给端增量仍在逐渐兑现过程,短期反弹主因空头减仓引发,或反映市场看涨情绪并不强烈,后续建议等待新的抛空机会。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润维持高企,炼厂开工难以长期维持低位,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略:单边:谨慎看空,空头继续持有。套利:观望。

风险点:宏观风险。

铝:虽然沪伦比值不断回升,但5月铝及制品出口增幅扩大,据悉是因为国内加工费水平较低,就算加上关税等成本,出口国外依旧有较大的成本优势。短期铝锭库存虽然延续去化,但由于下游消费趋弱,铝锭去库速度料将收窄,同时氧化铝价持续下行,成本端支撑减弱,在缺乏基本面支撑下,料铝价上涨乏力。    中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升,采暖季后电解铝利润修复,下半年供给释放压力仍然较大,电解铝成本(如氧化铝、阳极碳素等)虽然短期有所回升,但中线成本端供给压力仍大,因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放,铝市中期向上的驱动力不大。

策略:单边:中性,观望。套利:买LME抛SHFE。

风险点:宏观风险。


铅:铅价上攻乏力 炼厂检修难抵需求惨淡之影响

现货市场:昨日,沪铅价格呈现震荡格局,并未形成进一步的上攻。从持货商反应上来看,大多持货商仍然随行就市给出升贴水报价。但是下游企业对于未来需求仍然悲观,蓄电池企业仍以观望为主,散单成交依然十分有限。

库存情况:昨日,上期所铅库存较前一交易日上涨978吨至20,543吨。这样的库存仍然处于相对较高的位置,反观下游需求却又始终呈现出惨淡的情况。故此当下重点还是需要关注下游蓄电池企业的实际需求情况。当下上期所以及社会库存总计约为5.6万吨,而7月合约持仓目前仅为1.7万余手,这样的情况下,要想往年出现逼仓的情况似乎相对较为困难。

进口盈亏情况:昨日人民币中间价较上一交易日下调121个基点至6.8701,前日内盘价格由于受到河南地区检修限产之影响而出现相对偏强的情况,但是在当下在下游需求明显疲弱的情况下,即便未来进口盈利窗口有打开的情况,那料也难有大量的境外库存内流。

再生铅与原生铅价差:昨日价差维持于-150元/吨,但是近期由于下游蓄电池企业采购积极性着实有限,使得无论是再生铅还是原生铅价格均难以获得来自需求端的支撑,故此目前再生铅与原生铅价差再度扩大,并且废旧电瓶价格也同样出现了些许的松动,而这或将使得未来再生铅价格来自成本端的支撑出现减弱。

操作建议:中性,当下由于河南地区炼厂受到检修之影响而使得目前国内铅价格相对强于外盘,但从再生铅与原生铅价差仍然在不断扩大这一迹象又可推测当下下游蓄电池企业需求依然羸弱,因此在当下市场影响因素相对错综的情况下,操作上暂时以相对中性的高抛低吸思路为主,持货商也可选择卖出虚值看涨期权以收取权利金的方式进行操作。

后市关注重点:下游蓄企需求 上期所库存变化情况 。

标签: 机构行情评论

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