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华泰期货沥青:基差继续缩窄,库存增加,期价维持弱势

2019年6月25日 09:09

2019年6月25日 09:09

能源化工

原油:中东局势维持紧张态势

伊朗局势仍旧是市场关注的焦点,美伊双方均不想与对方开战,目前来看,美国希望通过谈判来解决,但伊朗方面更希望美国取消制裁之后再回到谈判桌上,目前两者对谈判与接触制裁的先后问题存在根本矛盾,我们认为除非有第三方力量从中进行斡旋(此前安倍出访伊朗有类似的目的),否则两者必然有一方要做出妥协让步,目前来看,美伊局势依然有较多的不确定性,我们认为尚不能排除中东局势进一步升级的风险。

策略:地缘恒指单边中性偏多,做缩Brent Dubai EFS。

风险:西区出现突发性供应短缺,东区炼厂加工量增长不及预期,中东局势降温。

 

燃料油:新加坡月差继续走宽

本周,新加坡燃料油市场结构继续走强,裂解价差以及月差走宽,380cst现货升水也突破4.5美元/吨的水平,在西方船货供应偏紧以及中东需求增加的背景下,预计燃料油市场的强势在短期内仍会延续下去。国内市场方面,主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为13美元/吨;FU1909-FU2001跨期价差为253元/吨,而新加坡380掉期1908-1912合约价差为45美元/吨,经汇率换算FU 91价差较外盘月差低57元/吨。参考外盘,91价差仍有一定上涨空间。当前来看,由于低硫燃料油的供应预期改善,新加坡远月合约(临近2020年初的合约)近期有所走强,对月差形成一定压制。但我们认为短期内近月合约会受到基本面的支持,表现更为强势,对月差形成有力支撑,因此可以考虑继续持有FU 91正套头寸。

策略:中性,继续持有FU1909-2001正套。

风险:船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长;受污染乌拉尔原油被大量出售给发电厂;伊朗燃料油走私量大幅回升。


沥青:基差继续缩窄,库存增加,期价维持弱势

观点:昨天中石化沥青价格暂时持稳,仅燕山石化沥青结算小涨50元/吨,周边市场持稳观望为主。上游厂库及社会库存持续回升反映当下基本面依然较弱,决定了期价短期难有表现。就下一周基本面变化,下游南方需求依然没有改善,北方需求则将延续改善,随着价格下调,后期需求总体边际改善。随着上游进一步调价,基差走弱,但目前依然是现货升水格局,在需求没有明显好转之前,后期基差或将呈现进一步走弱态势。从上游生产利润以及进口盈亏来看,沥青当前估值并不低,短期供需驱动依然向下的情况下,预计下周沥青价格难有表现,总体跟随原油波动,一旦原油重新走弱,沥青上方压力将显现。

策略:谨慎看空

风险:委内瑞拉马瑞油出现断供;国际油价持续大幅回调


TA与EG:TA与EG关注供应负荷变化

观点:上一交易日TA09再度震荡走高、而EG09涨幅较大。TA方面,成本端低位震荡回升、加工费高位略有回落,激励TA供应负荷升至很高水平运行,后期大装置计划检修、负荷或趋于回落,供需综合来看TA未来几个月库存或低位趋于去化、但去库节奏及力度与大厂策略高度关联;EG方面,全球供应端维持较高收缩水平、不过需要关注价格及利润近阶段的修复对供应收缩构成的潜在负面影响,整体而言EG供需后期或以去库为主、但去化力度较依赖供应收缩规模。价格走势方面,TA09短期中性、中期谨慎偏多,策略上回调多配思路对待;EG09短期中性、中期谨慎偏多,价格反弹之路或较曲折、策略上多单轻仓滚动操作。

单边:TA09短期中性、中期谨慎偏多,策略上回调多配思路对待;EG09短期中性、中期谨慎偏多,价格反弹之路或较曲折、策略上多单轻仓滚动操作。

跨期及套保:TA09-11和09-01正套滚动操作为主、11-01正套持有为主。

主要风险点:TA-整体系统性风险;EG-重大意外冲击供应端。


PE与PP:上行驱动依旧存在,不过空间将会受到基差和进口利润小幅限制

PE:昨日,受油价大幅上涨,进而带动PE期价上行,现货小幅跟涨,库存去化显著加速。本周新增检修体量不多,但复产较多,故开工和供给的压力均将环比增加;外盘方面,PE美金报价走跌,进口利润显著好转,进口窗口重新打开。需求端,农膜需求开始触底反弹,当前需求端对价格支撑虽然不足,但边际存好转预期。综合来看,中东局势趋紧气氛尚未散去,美联储宽松信号提振全球需求预期,坚挺油价带动成本端好转,同时石化库存持续去化,市场流通货源有限,叠加当前价格整体低位,聚烯烃存上行可能,但进口窗口阶段性打开或抑制上行空间,不过目前港口库存近期开始下滑,外盘低价货源逐步减少,进口挺价将会导致窗口短暂打开后再度关闭,故整体逢低做多思路。套利方面,进入6月后,PE需求因棚膜复苏而逐步触底反弹,而PP需求继续回落,故LP价差进一步下行可能不大,预计之后有持稳回升可能。

策略:单边:谨慎偏多,逢低做多;套利:LP短期持稳

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

PP:昨日,受油价大幅上涨,进而带动PE期价上行,现货小幅跟涨,库存去化显著加速。共聚-拉丝价差稳中稍强,粉料、丙烯上涨,成本端和替代品的支撑整体好转。需求方面,PP需求端季节性弱于PE,随着步入二季度的尾声,汽车白电产销总体依旧偏弱。综合而言,中东局势趋紧气氛尚未散去,美联储宽松信号提振全球需求预期,坚挺油价带动成本端好转,同时石化库存持续去化,市场流通货源有限,叠加当前价格整体低位,聚烯烃存上行可能,但进口窗口阶段性打开或抑制上行空间,不过目前港口库存近期开始下滑,外盘低价货源逐步减少,进口挺价将会导致窗口短暂打开后再度关闭,故整体逢低做多思路。套利方面,进入6月后,PE需求因棚膜复苏而逐步触底反弹,而PP需求继续回落,故LP价差进一步下行可能不大,预计之后有持稳回升可能。

策略:单边:谨慎偏多;套利:LP短期持稳。

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动。


甲醇:港口仍受短期集中到港压制,传统需求淡季背景下内地出货一般

港口市场:目前面临6月中下的集中到港,基差再度走弱;关注诚志实际投产时间是6月下还是7月。

内地市场:传统需求淡季背景下,内地仍有库存压力,关注成本线附近挺价意愿;传言鲁西MTO六月中下投,仍不确定;等待宝丰二期的Q4外采

(1)短期到港高峰或盘面短期击穿成本线,中期能否击穿关注春检外额外检修情况(2)展望平衡表6-7月平衡表仍走平至小幅累库,进入8-9月则展开中等幅度去库(大唐持续外卖背景+诚志MTO7月投产预期+鲁西MTO7月投产预期;8-12月含宝丰二期潜在外购预期)

策略建议:(1)单边:观望(关注成本线附近提前布局8-10月去库机会)。(2)跨品种: PE-3MA价差6-7月做缩(3)跨期,真正去库时间在8-10月利多01(8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇,Q4常州富德潜在重开),但慎防7月提早做预期,因此跨期不再建议反套,转为观望。

风险:外购乙烯丙烯利润与外购甲醇的MTO利润接近,慎防兴兴转向外采乙烯替代。


PVC:社会库存去化阶段接近结束压制现货端,宏观情绪修复继续促使期现冻结

观点(1)社会库存第十三周开始结束季节性去化(V风、卓创均小幅回升),表征需求弱于预期,目前库存仍集中在中游环节(期现冻结)(2)中期展望平衡表, 6月仍小幅去化,7月正式进入回升,处于供需转折节点。

策略:(1)单边:观望。(2)跨品种:原预估6月平衡表仍持续去化,对比累库的PE仍强;而平衡表预估7月开始V/L库存比值重新转折反弹,因此多V9空L9的策略在6月下结束(3)跨期:同上,V9-1正套在6月下结束。

风险:氯碱利润尚可的背景下,上游工厂的主动让利出货心态。

 

天然橡胶:现货价格松动,期价延续弱势

观点:昨天沪胶继续下行,需求淡季,合成胶价格持续下行,削弱天胶的替代优势,使得沪胶价格延续弱势。现实供应依然偏紧,现货价格表现相对强势,近期混合胶价格持续升水期货盘面价格,全乳胶价格与期货价格价差较小。现货端没有明显下滑之前,期价下方空间亦有限。昨天现货价格小幅下行,其中混合胶下跌125元/吨,全乳胶下跌150元/吨,期现价差小幅扩大。最新的截至6月14号日青岛保税区区外库存继续下降,泰国原料价格总体保持坚挺,昨天烟片价格继续小幅上涨,杯胶小幅下跌。就现货而言,海关严查混合胶政策还在执行,后期是否有新动向或将直接影响未来国内库存的变动。国内外产区随着雨水的到来,前期偏干天气得到缓解,但产量的释放还需要时间,因此,国内外市场依然呈现原料偏紧的格局。现实需求疲弱以及中美贸易战的不确定性影响,都是当前橡胶价格最大的压制。但国内外后期货币政策转向宽松以及国内加大财政刺激政策等将成为下游中长期的利好影响。基于以上分析,我们认为,6月份国内库存将难以出现拐点,除非海关对于混合胶政策出现明显转向以及短期内下游需求进一步大幅下挫。供需两弱,价格或维持震荡。

策略:中性

风险:无

标签: 机构行情评论

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