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华泰期货PVC:期现解冻逐步进行中,基差回落

2019年5月17日 09:11

2019年5月17日 09:11

能源化工

原油:沙特王子指责伊朗袭击其石油基础设施

昨日沙特王子MBS在推特上指责是伊朗下令胡塞武装袭击了沙特的油轮与管道,目前海湾局势依然紧张,虽然伊朗封锁霍尔木兹海峡的概率很小,但如果真的发生,除了导致单边油价飙升以外,可能让海峡内的油种如巴轻等对阿曼油大幅贴水,而阿曼对Brent的升水大幅走高,考虑到霍尔木兹海峡极为重要的地位,也是当前美国、沙特等重点保护的对象,我们认为当前原油市场的地缘政治风险依旧偏高。

策略:中性,前期布伦特正套续持(买首行抛六行)

风险:伊朗、委内等供应中断不及预期或沙特增产超预期 

 

沥青:淡季炼厂开工率回调

从5月16日当周百川公布的炼厂开工率情况来看,已经出现淡季中场炼厂开工回调的现象。东北、华北华中、以及长三角和华南等区域出现环比2%-5%的开工率降低,全国整体开工率环比降低2%,至45%。在原油价格上行,沥青现货受需求淡季压制的情况下,炼厂利润快速收缩,从本次的开工率数据来看,部分炼厂已经对此有所反应。

策略建议及分析:建议:中性操作,方向性可尝试继续做空炼厂利润。

风险:委内瑞拉马瑞油出现断供;国际油价持续大幅回调 


燃料油:新加坡库存回落

根据IES最新数据,新加坡燃料油库存在5月15日当周录得2377万桶,较前一周去库272.8万桶,降幅10.3%,本周新加坡燃料油进口量与上周基本持平,但出口环比增加17万吨左右,一定程度支持了库存的回落。往前看,在中东消费旺季的吸引下,5、6月份流入新加坡市场的船货量可能会相对较低,对当前的库存压力也有缓解的作用。不过市场玩家为IMO2020做准备,已经开始储备低硫燃料油,这会占据一定库存空间。此外,如果船燃需求持续低迷,对市场过剩的消化是不利的。国内市场方面,主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为11美元/吨;FU1909-FU2001跨期价差为217元/吨,而新加坡380掉期1908-1912合约价差为35.25美元/吨,经汇率换算FU 91价差较外盘月差低27元/吨。参考外盘,91价差仍有一定上涨空间,但二者差距已相对较小,且外盘月差仍受到船燃需求低迷的抑制,建议暂时进行观望。

策略:中性,可继续持有FU1909-2001正套头寸

风险:船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长;临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离


PE与PP:石化去库加速,但现货跟涨不大,基差走跌下,不宜重仓建多

PE:观点:昨日L震荡上行,石化报价部分下调,上游库存高位,但去化加速,市场交投、商家心态略有好转,现货跌幅有所放缓。本周新增检修体量有所上升,目前无论开工和供给的压力均有逐步缓解的势头;外盘方面,PE报价持稳,进口窗口因内盘跌幅而关闭,5月到港较多,出货压力较大,但短期因外盘挺价,进口窗口再打开需要时间。需求端,地膜需求季节性旺季已经结束,当前下游开工率已在回落,预计要到二季度末才会有所好转,需求端对价格支撑逐渐走弱。综合来看,近期原油逐步企稳,成本端和替代回料支撑增强,而供给端开工持续下滑,同时听闻下游在当前绝对价格下的采购心态略有好转,石化去速加速,故呈筑底行情,当前位置仍有回调空间,但当前负基差,建议待基差走平再考虑入场。套利方面,PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力,叠加农膜需求回落,PP非标需求好转,LP价差整体呈现稳中有跌态势。

策略:单边:短期中性,空单分批止盈;套利:LP谨慎偏空

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

PP:观点:昨日PP震荡上行,石化报价部分下调,上游库存高位,但去化加速,市场交投、商家心态小幅好转,现货开始企稳。共聚-拉丝价差走弱,非标带动拉丝有一定支撑,粉料、丙烯企稳,成本端和替代品的支撑略有好转。需求方面,PP需求端季节性弱于PE,但4、5月份为汽车白电产销上半年的传统旺季,对原料价格将会有一定支撑,但随着二季度的进程,总体将会环比走弱。综合来看,当前原油逐步企稳,丙烯、粉料企稳,成本端支撑好转,而供给端开工持续下滑,同时听闻下游在当前绝对价格下的采购心态小幅好转,出口窗口打开,价格短期呈筑底行情,周内整体震荡为主。套利方面,PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力,叠加农膜需求回落,PP非标需求好转,LP价差整体呈现稳中有跌态势。

策略:单边:短期中性,空单分批止盈;套利:LP稳中有跌

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

 

EG与TA:EG与TA暂震荡整理为主

观点:上一交易日TA09震荡小升,EG06及09亦有所企稳。TA方面,成本端暂持稳为主、TA加工费仍处较高水平,近期供需平淡、加工费仍趋回落。EG方面,生产商群体亏损程度严重,供应收缩仍多体现在合成气制群体、整体力度仍显不足,关注是否进一步的集体性减产出现。价格走势方面,TA近端价格近期或震荡调整为主,主力09及11暂持中性观点、中期谨慎偏多观点,关注宏观焦点问题演变,策略上暂观望、等待买入机会为主;EG06暂持中性观点,中期性反弹需待集中性减产的出现,策略上观望等待机会为宜。

单边:主力09及11暂持中性观点、中期谨慎偏多观点,策略上暂观望、等待买入机会为主;EG06暂持中性观点,中期性反弹需待集中性减产的出现,策略上观望等待机会为宜。

跨期及套保:TA价差关注潜在正套机会为主,11-01、9-11、9-01、7-9,参考50-100、100、150、100附近。套保:下游关注远期合约买保锁利策略。

主要风险点:TA-整体系统性风险;EG-重大意外冲击供应端。


甲醇:内地持稳,港口等待5月下集中到港

港口市场:5月上中到港量级稍放缓,等待5月下再度集中到港;keveh与marjarn六成附近。

内地市场:煤头盈亏平衡线附近出现山东额外短停,甲醛复工,内地偏强。山东河南有隐含亏损线减产可能,内地成本线支撑;港口5月上中到港稍缓短暂喘息后,5月下6月初再有到港集中累库担忧,届时港口与内地分化撕裂。展望平衡表5-6月仍再度累库,除非内地估值回落后额外减产的量级再增。后期关注,伊朗marjarn及keveh能否正常新增外盘供应VS 6月南京志诚MTO新增需求能否兑现,前者正常开工可覆盖后者增量。

策略建议:(1)单边:观望。(2)跨品种: MA/PP库存比值4-5月扩,6-7月缩(3)跨期:空MA5多MA9(核心问题是5月交割前,目前期现冻结量能否解决,不能解决则给展期空间);空MA9多MA1(关键在于6月份keveh+majarn的提负顺畅度VS 诚志6月/7月兑现投产顺畅度)

风险:伊朗keveh及marjarn持续有问题;美国制裁伊朗问题延伸至影响中国(目前无问题)

 

PVC:期现解冻逐步进行中,基差回落

观点(1)社会库存拐点露出后延续第七周下滑,然而去库放缓,仍理解为期现冻结+单边投机推高的基差,春检峰值预期下关注单边囤货持久力,而上游开始在高利润背景下降价出货。烧碱反弹结束背景下,5月底V检修峰值过去关注电石能否重新止跌拉高氯碱综合成本(2)中期展望平衡表,5月季节性去库量级尚可,5.20前后为春检高峰,6月库存走平,仍然为化工板块各品种平衡表当中相对较佳。

策略:(1)单边:观望。(2)跨品种:化工板块内部5月去库较顺畅仍为PVC,继续多V9空LL9或多V9空MA9(3)跨期:持有V9-1正套

风险:高氯碱利润背景下,上游工厂的无压力出货心态


天然橡胶:现货跟涨良好,短期价格维持强势

观点:昨天沪胶大幅拉涨,最近中美贸易战情绪上的缓解支撑沪胶价格低位反弹。而云南产区干旱继续发酵,推升市场看涨情绪;云南产区的干旱或影响后期国内橡胶的割胶进度,已经有部分工厂停止生产,近期国内原料价格小幅上涨为主。昨天有消息称,泰国将从下周开始减少橡胶出口12.6万吨,为期四个月。该举措将影响后期来自泰国的橡胶进口量,短期支撑国内胶价。目前混合胶事件、人民币贬值以及产区天气偏干等利多将使得沪胶强势格局还将延续,或直到套利盘的重新入场才能承压。昨天国内现货价格跟涨良好,其中混合胶上涨575元/吨,全乳胶上涨500元/吨,主力合约期现价差维持不变,目前基差偏小不能吸引套利盘的介入。海关严查混合胶事件还没过去之前,现货或都将维持强势。供应端来看,随着主产区的陆续开割,排除异常天气影响,后期产量维持增加势头。需求端来看,下游轮胎厂成品库存高,原料库存低的现状依然没有改变,后期将以消化成品库存为主,轮胎厂短期难有大量原料采买,需求偏弱;同时中美贸易战事件对下游轮胎出口影响依然较为严峻;5月供需总体依然偏弱。大格局决定上方空间依然受限,但短期利多因素较多,基差没有拉大之前,期价将维持强势。

策略:中性,激进者短线多单参与

风险:关注中美贸易谈判风险以及产区天气缓解后产量的快速跟进。

标签: 机构行情评论

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