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光大期货豆类专题:库存压力已有预期,后期油脂行情关注哪些重点?

2018年10月22日 09:18

2018年10月22日 09:18

  十一过后,豆油期货震荡运行,远月(Y1905和Y1909)合约表现坚挺,持仓量持续增加,资金跃跃欲试。对于豆油后市,目前的压力主要在于国内外油脂高产量、高库存及库存拐点未到。笔者认为,市场对此已经基本预期,其对价格影响有限,后期更多会受到现实与预期差距引领,如天气、需求,船期推迟、油厂开工等,任何一个出现利多因素,都将加速豆油底抬高运行,因此1905合约5850附近可布局多单,也可参与买油卖粕套利交易。
  目前豆油情况
  目前国内豆油价格运行被动为主。表现在于:一是外盘油脂油料反弹,美豆、马棕油等,国内跟随走高;二是油粕套利解锁,豆粕疲软,跷跷板模式下支撑豆油;三是人民币汇率贬值,进口成本增加,期货远期受支撑;四是基差走弱,现货降价销售为主,期现联动性下降。四季度是豆油传统上涨季,人心向涨,奈何需求无亮点,库存不断攀新高,市场预期库存拐点将在11月份出现。因此,现货及近月合约承压库存压力,远期合约反应市场期待。
  行业角度看,上游油厂有高大豆库存和高豆油库存,压榨利润丰厚,高开机率以执行豆粕合同。下游企业随用随买,自身库存低,但是担忧远期供给,采购了大量基差合同。这种格局下,油厂后期理性选择是主动控制开机节奏,减少压榨,催提,涨基差挺价。下游则是逐步和油厂博弈中采购、提货。就像今年7月份的豆粕市场。但与豆粕不同的是豆油替代品量大,进口贸易渠道顺畅。因此,油脂上涨必须要有外盘配合,即内外联动。
  国内豆油后市关注的重点
  中美贸易战具有长期性,短期难以解决,国内四季度大豆进口少,豆油供给减少,远期成本上升”,这一长期逻辑还在持续继续支持市场。油厂豆粕库存已经明显回落,大豆库存开始拐头,豆油库存拐头只是时间问题。预期正在逐渐转化为显示,后期市场的关注重点大豆到港量、棕榈油到港量、油厂开工率这三个数据的预期和现实的差距,而不是在于豆油库存还在不在增加。
  作为参考,国内大豆10-1月船期到港预报分别为639.9万吨、700万吨、650万吨、500万吨。棕榈油到港预报为37万吨、37万吨和42万吨。四季度油厂单周大豆压榨量正常为170-180万吨左右,高位约190万吨。
  国际油脂市场关注热点:
  正如上面提到,豆油上涨需要外盘配合,即美豆、马棕油联袂上涨。国际油脂市场可关注因素主要有以下几点:
  一是美豆收割天气到底如何?
  对于美豆市场来说,天气炒作有两个关键期,一是生长期,二是收割期。今年美豆生长期间天气十分理想,单产及产量预期创纪录。但进入收割期以后,美豆产区天气却不仅人意,美豆收割率低于去年及五年均值,损产风险较大。分州看,阿肯色州、路易斯安那州、堪萨斯州、密歇根、南达科他、北达科他、威斯康星州等7州收割率偏低,其产量占比25%。由于未及时收割,产区部分大豆出现“炸荚”现象。一般来说,炸荚后大豆质量转差,出现发芽、变色、霉变等。这降低了机器收割率(因撒落率提高),同时增加了后期储存难度。此外,美豆产区温度低于往年,收割的推迟将增加霜冻风险。美豆单产存不确定性,密切关注收割进度及天气。
  二是东南亚棕榈油需求?
  9、10月是东南亚棕榈油产量高峰期,高产量是正常,尤其是10月产量,市场解读更多的利空兑现。但是,出口方面,9、10月份本应是东南亚棕榈油的出口高峰期,但今年10月表现却令人失望,前15日出口环比下降32.8%,这才是棕榈油最大压力。好在今年原油价格高涨,棕榈油制生物柴油有利可图,再加上印尼政策推广,这一部分需求能否弥补出口下降还值得继续关注。
  做多油粕比
  国内油粕比重点还是在于粕。中美贸易战具有长期性,短期难以解决,国内四季度大豆进口少,豆粕供给短期,远期成本上升,油厂豆粕库存已经明显回落,大豆库存开始下调”,这一逻辑还在持续继续支持市场,豆粕易涨难跌。美豆收割天气不利、非洲猪瘟持续扩散这两个因素还在发酵,能否从量变转成质变还需要观察。中美之间博弈会反复,尤其是在大选前,将扰动市场,谨慎情绪升温,市场波动率或下降。饲料企业经过前期的大幅备货,采购需求下降,油厂后期挺油更容易。
  总的来说,国内外油脂的库存压力市场已经有所预期,后期行情重点在于预期与现实的修正,如天气、需求,船期推迟、油厂开工等,任何一个出现利多因素,都将加速豆油底抬高运行。豆油替代品多,进口贸易渠道顺畅。因此,豆油上涨必须要有外盘配合,即内外联动。目前外盘美豆、马棕油、原油等都是处在关键位附近,市场有上冲意愿,需要需求配合,建议关注需求方面。豆油处于上涨前的盘整,正好1905合约可以布局多单,稳健投资者可以买5卖1套利交易,买油卖粕套利也可尝试入场。

标签: 机构行情评论

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