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华泰期货粕类:美豆反弹后回落,粕价大幅上涨后调整运行

2018年10月22日 09:01

2018年10月22日 09:01

农产品

白糖:印度虫灾产量调减,原糖上涨动能仍存

行情回顾:2018年10月15日—10月19日,白糖1901合约收盘价5206元/吨,较上周同期上涨1.74%。白糖1905合约收盘价5226元/吨,较上周同期上涨3.38%。当周1905白糖与1901合约价差为20元/吨,较上周同期上涨82元/吨。现货方面,当周国内主产区白砂糖柳州均报价5464元/吨,较上周下跌10元/吨,昆明均报价5325元/吨,较上周下跌23元/吨,绵白糖乌鲁木齐均报价5600元/吨,较上周持平,主销区武汉白砂糖均报价5870元/吨,较上周上涨14元/吨。

国际市场方面,ICE原糖11号03合约当周收盘价为13.89美分/磅,较上周同期上涨0.77美分/磅。截至10月16日,巴西糖进口价估算指数为3588元/吨,较上周同期上涨84元/吨,泰国糖进口价估算指数为3569元/吨,较上周同期上涨86元/吨。截至10月18日,OPEC原油价格78.25美元/桶,较上周同期下跌1.89美元/桶。

截至10月19日,郑交所白砂糖仓单数量为16456张,较上周同期减少1918张,有效预报数量为1500张。

未来行情展望:由于持续缺少降雨,印度主产区马邦、卡邦遭受蛴螬侵害的情况恶化,根据印度官方机构的估计,印度2018/19榨季产量将下调300万吨,叠加前期市场看多情绪高涨,预计未来一周原糖仍将走高;原糖上涨将缩窄国内外价差,进口利润降低,促使进口量减少,在该逻辑下郑糖将上涨。长期来看,由于全球糖市基本面持续改善,2018/19全球供给过剩情况或接近平衡状态,预计本榨季将进入周期底部。

策略:预计短期内郑糖跟随原糖上涨,激进投资者可考虑逢低做多1901合约。

风险点:印度加大补贴力度、美元兑雷亚尔反弹、国内甘蔗开榨时间提前。

 

棉花棉纱:短期谨慎看空郑棉

行情回顾:2018年10月15日—19日,当周郑棉1901合约收盘价15220元/吨,较前一周下跌390元/吨,下跌幅度为2.50%。截至10月19日,国内棉花现货CC Index 3128B报15898元/吨,较前一周下跌87元/吨。本周棉纱1901合约收盘价24200元/吨,较前一周下跌455元/吨,下跌幅度为1.82%。截至10月19日,CY IndexC32S为24190元/吨,较上周五下跌10元/吨,CY IndexJC40S为27020元/吨,较前一周下跌40元/吨。10月19日,进口棉到港价为89.01美分/磅,较前一周上涨0.74美分/磅。

截至10月19日,美棉ICE 12月合约收盘价为77.90美分/磅,较前一周下跌0.58美分/磅。截至2018年10月18日,ICE棉花库存为24910包,较前一周减少2750包。

截至2018年10月19日,郑交所一号棉花仓单数量为9380张,有效预报的数量为212张。

未来行情展望:国际方面,本年度美棉出口量与出口签约量同比显著增加,但环比下降。国内方面,新疆籽棉收购价较低,铁路运输费用标准下降,叠加下游纺织市场较疲软,施压棉价。短期,我们认为郑棉仍存下跌空间。长期来看,美棉新年度棉花产量减少,而出口情况较乐观,存在上涨动力。而对郑棉来说,2670亿美元商品加征关税的预期仍存,棉花消费量或将大幅减少,对郑棉在长期持偏空的观点。

策略:短期内,我们对郑棉持谨慎偏空的观点,投资者可择机布局空单。

风险点:政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险。

 

油脂:油脂现货压制 暂时偏弱震荡 

油脂本周整体偏弱,豆油现货价格走低,基差较为稳定,油厂有意推进远月销售,但是贸易商采购兴趣欠佳,目前多以执行合同为主。库存处于历史极高水平,供应压力后延,继续关注后期库存情况。菜油当下现货销售较为低迷。由于前期沿海菜油向内陆销售移库,但终端市场消费清淡,致使内陆油脂库存偏高,贸易商及油厂向内陆销售难度较大。并且后续由于到船因素,沿海菜油库存趋增,整体供应压力较大,市场情绪相对悲观,部分现货商忙于出货,价格受到压制。

9月底美豆油库存为15.31亿磅,低于市场预期的15.6亿磅,美豆油产量因压榨利润高企大幅领先于其他年份,不过连续5个月的降库存使得库存上的压力相比之前并不算大。从已知的数据来看,根据油世界和eia的数据看,今年生柴产量相比去年有较大提高,2018年7月美国生物柴油产量为1.63亿加仑。2018年7月的生物柴油产量比2018年6月的产量高出700万加仑。在2018年7月总共有12亿6000万磅用于生产生物柴油的原料。豆油在2018年7月仍然是最大的生物柴油原料,消耗了6.71万磅。

马盘方面,本周走势相对仍比较坚挺,9月底库存虽增加,林吉特略走弱限制马棕价格下行空间。马盘基本面上出口预期还会较好,接下来库存增长动力有望放缓。MPOB数据显示,9月棕榈油产量环比增加14.4%,产量基本符合市场预期,且在10月有望将达到顶峰。库存较前一个月增加1.5%至254万吨。尽管出口量较8月增加47.2%至逾两年来的最高水平,达到162万吨,但库存仍攀升。这也是2006年10月以来的最大月度增长。SGS公布的数据显示,马来西亚10月1-15日棕榈油出口较前月同期降29%,11月初排灯节前的强劲采购将助推印度需求,不利因素是印度卢比汇率处于历史最低,可能意味着印度的进口增幅达不到最初预期。整体出口步伐还将持续,但将较9月有所放缓,大概率10月份马来西亚库存继续攀升,印尼库存形势更为严峻,8月产量超过400万吨,库存增至460万吨,产量库存压力颇大,后期仍要注意回调风险。

策略: 

我们在季报中提示四季度油脂消费旺季,逢低买入仍是主旋律,但当下实际现货销售情况依然不甚理想,现货库存压力仍较大,压制油脂走强,但下方有远月供应偏紧的预期支撑,预计短期机会不多,维持震荡走势。操作上仍关注逢低买入及正套机会,而豆棕油价差及菜棕油价差维持逢调整买入策略。

风险:贸易战影响 棕油产量

 

粕类:美豆反弹后回落,粕价大幅上涨后调整运行

美豆主产区天气不佳,不仅耽搁大豆收割进度,还可能会对作物造成一定损害,直接导致了CBOT的反弹;不过气象预报显示未来产区天气转干。美国国内大豆压榨继续保持超高利润,上周NOPA公布压榨月报显示9月NOPA会员单位累计压榨大豆1.608亿蒲,连续第11个月创造历史同期最高纪录。周度出口销售报告数据利空,10月11日当周美豆出口销售净增仅29.36万吨,远低于市场预估的60-100万吨区间。FAS周五公布私人出口商向中国销售的18万吨大豆订单取消,同时未知目的地取消12万吨大豆订单。虽然上周有两船美豆运往中国,不过没有迹象显示中美贸易战背景下中国买家重启美豆进口。南美方面,受益于良好的天气,巴西播种进度为历史最快。在美豆庞大库存和南美丰产预期情况下,CBOT大豆价格将始终受到压制。

国内方面,远期大豆到港预估有所下调,天下粮仓统计11月大豆到港640万吨,11月650万吨,12月620万吨,1月500万吨。目前港口和油厂大豆库存仍在历史高位,截至10月12日进口大豆库存857.24万吨,油厂大豆库存703.29万吨。上周开机率升至56.2%,周度压榨量196.85万吨,未来两周有望继续保持高水平。需求端,上周期现货价格有所回落,豆粕日均成交量由一周前20.67万吨降至18.28万吨。油厂豆粕库存截至10月12日为89.31万吨,一周前93.67万吨。为应对在南美大豆上市前中国大豆原料供应紧张,不论是推广低蛋白养殖配方,还是豆菜粕价差不利豆粕添加比例,今年豆粕需求增速可能远不及往年。

我们对豆粕后市的观点不变,中美贸易战未见缓解、南美大豆上市之前,豆粕仍可能震荡上行。按照我国每月750万吨左右的压榨量和当前到港预估计算,11月起国内大豆及豆粕库存就可能自高位不断回落,1月底将降至极低水平。未来重点关注远期进口大豆到港量。

策略:谨慎看多,单边大幅上涨后可能有所回调,正套仍可持有

风险:中美贸易战变数,非洲猪瘟疫情发展

 

鸡蛋:现货带动期价继续上涨

在上周市场预期改变带动期价上涨之后,本周鸡蛋现货价格出现回升,带动鸡蛋期价继续上行,且现货价格上涨幅度大于期价,近月基差有显著收窄,这在某种程度上反映市场看涨预期有所弱化。在前期报告中,我们认为,因后期新开产量(对应9月之前育雏鸡补栏量)基本确定,环保因素继续影响有限,但由于目前蛋鸡养殖利润处于历史同期高位,再加上春节前鸡蛋现货价格上涨预期,这会导致老龄蛋鸡延迟淘汰(关注淘汰鸡价格),带动鸡蛋供应环比甚至同比大幅改善(参考芝华数据在产蛋鸡存栏量预测),而国庆节以来的现货价格走势与2014年颇为相似,因此,我们继续前期谨慎观点,较为担心后期现货价格表现不及市场预期,基差回归可能以期价下跌来实现。

交易建议:整体中性,建议投资者观望为宜,等待后期入场机会。

风险因素:环保政策与禽流感疫情等。


玉米:现货带动期价出现回升

本周参加大商所组织的黑龙江大豆玉米秋季考察了解到,目前黑龙江东部地区新玉米收购发运到北方港口多不赚钱,导致目前仍以发运临储拍卖粮为主,也就是说本周南北方港口现货上涨更多源于东北产区贸易商的成本支撑;在这种情况下,需要特别留意接下来中下游贸易与需求企业会否如过往两年一样开始入市补库,从调研过程中了解到,深加工企业多积极参拍临储补充原料库存,而中下游企业结转库存依然较大,新作压力尚未释放的情况下,我们更倾向于现货价格上涨空间或有限,再加上注册仓单处于历史高位,其中大部分需要在1月合约上完成交割,对应1月合约期现回归或更多以期价下跌来实现。


玉米淀粉:行业库存继续下滑

本周淀粉现货价格整体强势,盘面淀粉特别是近月期价一度创出新高,主要原因有二,其一是华北玉米深加工企业收购价继续上涨,其二是行业库存继续下滑,主要源于本周行业开机率未能继续提升,虽陕西有新建/复产产能投放,但河北、河南、山东有部分企业停机限产;在我们看来,目前期现货生产利润均较高,接下来市场或将面临抉择,如果确定行业开机率不能带动库存回升,即出现有效产能不足的情况,那么淀粉期现货价格可能走出独立行情;如果行业开机率继续提升,加上新建/复产产能投放,后期供需改善,淀粉盘面生产利润有望出现下滑。

交易建议:谨慎看空,建议投资者暂离场观望,后期择机入场做空。

风险因素:国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

 

生猪:跨省流动性不强,南北价差依旧扩大

截至本周五全国外三元生猪均价为13.70元/公斤,环比下跌2.36%;仔猪价格为24.12元/公斤,环比下跌1.99%;二元母猪价格为1600元/头,环比持平。本周非洲猪瘟疫情频发,尤其辽宁地区形势较为严重,首例万头以上规模猪场感染ASF疫情,市场恐慌情绪再度加剧,北方省份猪价下跌明显。江苏、安徽疫区的陆续解封,生猪产品的流动性有所改善,高价区猪价回落,有望达到新的平衡。南方疫区虽陆续解封,但生猪调运仅限于省内流通,跨省调运依旧被禁,难以明显提振当地猪价。就目前的生猪市场情况来看,北方疫情影响不断增加,猪价仍有下调的可能,南方地区整体以稳为主,南北方价差或将进一步扩大。 

风险关注:非洲猪瘟疫情不可控、原料价格风险、国家政策、自然灾害。

标签: 机构行情评论

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