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瑞达期货:LLDPE 重心有望抬高—20180712

2018年7月12日 08:16

2018年7月12日 08:16

受原油价格高位回落和LLDPE供需压力增大的影响,6月下旬LLDPE1809合约跌至8895元/吨低位。随后原油增产不及预期,价格开始反弹提振化工品市场,再加上LLDPE基差修复等影响,1809合约开始筑底反弹,7月上旬反弹至9200—9300元/吨。进入三季度,在原油成本支撑和LLDPE需求旺季带动下,LLDPE期价重心有望进一步抬高。
   油价保持高位
   2016年11月30日,欧佩克在第171次会议上做出了减少日产量120万桶的协议,2018年5月协议履行率达到了152%,而会议决定从7月1日起,各成员国在协议履行剩余时间内,根据欧佩克12国整体规定水平将协议履行率降低到100%。该组织原油日产量增加约60万—70万桶,低于预期的100万桶,供应不及预期对油价重新构成支撑。
   地缘政治方面,美国退出伊朗核协议并重启制裁,伊朗原油供应面临风险,中东地缘局势动荡,委内瑞拉面临经济困境和制裁压力增加,伊拉克、利比亚、叙利亚等地区局势不稳,地缘局势动荡提升原油风险溢价。需求方面,三季度北半球处于需求高峰,美国原油库存压力有望得到缓解,预计后市原油继续维持偏强振荡,从而支撑下游化工品市场。
   对聚乙烯而言,当国际原油在60—70美元/桶的时候,煤制油成本旗鼓相当,而4月随着布伦特原油新一轮的拉涨,油价持续走高至70美元/桶上方,油制聚乙烯成本再次大幅上升,明显超过煤制工艺路线成本。目前煤制烯烃成本大概在7700元/吨,油制烯烃成本较煤制烯烃高出200—900元/吨,预计在高油价环境下,油制生产利润不及煤制烯烃,石化或控量控价来保持利润优势。
   产量环比下降
   从PE库存图中可以看出,石化企业和国内贸易企业PE库存相较一季度更低。受装置检修和转产的影响,二季度产量环比一季度约减少7%。4月PE产量为121.7万吨,环比减少9.74%;5月PE产量为128.6万吨,环比增加5.7%。LLDPE4月、5月产量分别为51.1万吨、45.1万吨,环比分别减少13.93%、11.62%。5月合计有241万吨产能处于检修中,其中6月上旬复工的有135万吨,7月复工的有57万吨,还有26万吨复工时间不确定的装置。
   装置检修力度虽然下降,但对市场供应压力仍有一定的缓解作用,所以从库存和产量可以看出,目前PE的供应压力相较一季度更小,价格重心有望高于一季度。
   下游逢低备货
   据Wind统计,5月我国塑料制品产量为569.4万吨,同比下降1.9%,环比减少0.3%;1—5月塑料制品产量为2605.8万吨,同比增加2.6%。塑料制品累计量相比2017年同期小幅增加。对比往年,今年农膜开工率在二季度略高于往年。华北地区农膜企业多在7月陆续开启,目前厂家对原料行情较为关注,试图寻找价格拐点进行一定量的备货,为棚膜生产做准备。目前LLDPE价格正好跌至一季度低点附近,并且期价贴水现货,下游或逢低备货生产,有望支撑LLDPE价格走高。
   综合以上分析,在欧佩克增产不及预期、北半球汽油消费旺季、地缘政治局势不稳定等利多因素带动下,油价有望维持高位振荡,目前油制烯烃成本高于煤制烯烃,石化或控量控价来维持自身利润优势。PE供应方面,石化和贸易商库存均小于一季度,产量受装置检修的影响明显低于一季度,并且仍有部分装置持续检修至7月,所以三季度整体供应压力小于一季度,价格重心或高于一季度。需求方面,进入三季度下游生产旺季,工厂开工率逐步回升对原料需求增加,加之目前期价回落至年内低位,下游或逢低介入套保,有望带动LLDPE期价企稳回升,建议采取逢低做多策略。

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