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阿深的投资笔记:市场理性对待消息面,豆粕后市还得看美豆2018.07.10

2018年7月10日 13:04

2018年7月10日 13:04

【导读】 豆粕市场在中美互征关税后消息四起,不乏影响市场的谣言。但在经历了三次(清明、端午、征税)相似的走势后,市场后期将更加关注基本面的情况。


中美关税靴子落地后,豆粕市场走势再度复制前两次行情形态。对此我们早在7月2日文《大豆成为美国最主要农作物贸易形势影响美豆到港》最后对当时火热的炒作情绪进行了提示:“对于国内豆粕来说,高度的不确定性成为资金博弈的题材,但对于现货来说,低迷的负基差没有明显改观。考虑到清明节以及端午节两次相似的走势,市场在狂热的做多情绪下,也要看到基本面的谨慎局势。”


如今,豆粕市场似乎仍在过度关注消息面的变数,但市场中不乏流言蜚语。例如昨日外媒报道称,中储粮的那艘“飞马蜂”大豆船会进行退税处理。这侧消息在今日仍在影响市场。但据中储粮油厂人士称,此为误报,并不存在此项政策。以此为例,建议近期豆粕投资者不要盲信谣言,更不要据此做出投资决策,对待传言要有自己的一份定力。


图1 市场消息部分截图


本周一开始,中国海关开始对涉及关税调整的美国商品进行通关作业,比如大连海关已经根据政府的关税清单更新了对美国商品的关税。同样青岛海关也已经开始对搁置的美国商品进行通关作业,并且对这些商品加征关税。政策面的不确定性预期落地后,豆粕市场未来将更加关注基本面的变化。


根据USDA最新公布的报告显示,美豆上周的优良率继续维持在71%附近,旱情影响的产区面积仍旧维持10%。从产区的大豆长势图看,部分大产区的大豆长势良好,预期长势良好,因此近期的水灾预期将暂时得以消除。


图2 美豆旱情报告


图3


图4


图5 爱荷华州与堪萨斯州大豆长势图


从CFTC公布的持仓看,美豆期货持仓中空单量超过了多单量,这是2018年1月30日以来的首次。最新数据截止到7月3日,多单174030张,增仓941张;空单178759张,增仓6955张。而目前看这一趋势大概率得以持续(美豆供应乐观+中国需求问题),那么参考下上次空单趋势上涨期间(2017年12月5日-2018年1月16日),CBOT美豆从998点下跌至期末的966点。因此预计美豆价格将继续在低位震荡,反弹仍需事件驱动。


图6

关于中方征税对美豆25%关税,进口大豆的CNF价格已经开始体现。目前近期9月的巴西CNF价格出现明显的涨势,最新的报价在330U左右。而11月与12月的美西以及美湾报价整体趋稳,10月的美西与美湾报价约在178V-188V左右。


图7


而对于美豆的需求变动,未来有望演化为:南美需求集中在中国,而全球其他地区将集中需求在北美产区。按照测算,前六个月巴西出口同比增速在5.16%,以此速度推算巴西2018年出口量约在7167.96万吨。下半年出口约为2541.96万吨。而中国根据海关数据,2018年1-5月大豆总进口在3618.65万吨,那么以全年9700万吨的预测值看,下半年还需要有5131万吨的进口量。叠加阿根廷等其他国家的出口能力,预计下半年中国对美豆的缺口约在2000万吨左右。因此预计在四季度,进口大豆的供应问题将逐步显现。


图8


图9


因近期油厂货源多以巴西货源为主,因此成本推动上涨的理论仍不成立,前期涨势多为预期推动使然。因此短期看豆粕价格仍需观察下游需求持续性的启动,但从目前豆粕的大幅波动以及下游采购心态看,基于基本面判断的走势仍没有持续走高迹象。


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