期货手续费2018最低团购价:AA类期货公司全部品种只加1毛,CTP交易系统稳定、快速;A类期货公司零佣金,多家可选,行业最低手续费,点此查看详情.

弘业期货:中美加税在即,持多待涨—20180706

2018年7月6日 12:49

2018年7月6日 12:49

:自第二轮中美贸易争端重启之后并不断升级,中国表态将强硬应对。针对340亿美元中国商品的关税将于美东时间周五00:01开始生效(北京时间7月6日12:01)。外盘投资者持续减持美大豆净多单。与此同时,美国新作大豆正处于生长季初期阶段,而种植带大部分地区天气对作物生长有利,理想的天气条件令作物评级创下历史同期最高水平。油厂压榨量持续增加,而下游需求并没有跟上供给增加的节奏,豆粕库存高企,豆粕现货上涨暂受阻。但贸易战结束前,豆粕价仍易涨难跌,建议持多待涨。从风险控制角度来说,后期风险或将加大,因此提前做好仓位管理和风控才是当务之急。

中美贸易战不利经济发展

美国总统特朗普6月15日宣布对500亿美元从中国进口商品加征高额关税,美国海关和边境保护局将自7月6日起开始对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的商品加征关税。在美国公布清单6小时后,中国就公布了针对进口美国500亿美元商品征收25%关税,其中340亿美金商品(包含大豆)亦从7月6日起生效。在中美贸易争端处于僵局、中国加征美豆进口关税时间窗口越来越接近之时,市场多方对国内进口大豆的成本进行了评估,反应在市场上则是近期豆粕的增仓上涨,有意见甚至认为一旦加征关税开始实施,那么国内大豆进口成本将增加25%,但过度地机械地看多并不可取。目前,加拿大、欧盟、墨西哥等纷纷公布了针对美国的报复性关税措施,来自贸易伙伴的一连串报复措施,将会抑制美国国内外投资,同时可能中断全球和区域供应链,对美国跨国企业造成一定的影响。彭博报告显示,假设美国挑起的贸易战令全球关税水平提高10%,2020年全球贸易额将萎缩3.7%,全球经济规模将因此缩小0.5%。

中国大豆进口贸易格局的改变

首先是转向南美进口,特别是巴西,由于进口美豆需要增加额外的25%关税,那么出于进口成本的比较,贸易商必然会转向进口更加便宜的南美大豆,从而导致中国进口大豆贸易格局的改变,这一点已经在今年上半年的中国进口数据中得到了充分的显现。但是需要注意的一点是,本产季阿根廷大豆减产,而巴西尽管增产,但其国内消费也相当大,作为单一的进口来源尚远不足以满足中国庞大的胃口。

其次是进口商品方式的改变,从进口原材料大豆到直接进口豆粕豆油,例如有评论认为加征大豆进口关税后,中国可能转向直接进口豆粕。需要看到的是豆粕的保质期,理论上豆粕可以保存半年之久,但实际上豆粕的保质期不应超过2个月,而从动物营养师的豆粕使用经验来看,最好不超过1个月,特别是潮湿炎热的夏季。故而,从国外直接进口豆粕需要考虑到运输时间,在时间上,从中国周边国家进口豆粕或有可能,但若从南美直接进口豆粕,那么漫长的海运将使豆粕的使用价值大大下降。

贸易战利空美豆利多连粕

加征关税后,由于中国减少对美豆的进口,CBOT大豆价格的下滑势为必然,在失去中国这个最大的买家之后,美国又如何消化其庞大的产量呢?而CBOT大豆期货价格的下滑则反而有利于中国进口南美大豆价格的降低,因为大豆进口的贸易方式为CBOT期货合约价格加上升贴水,当然南美的升贴水肯定会大幅飙升,囤积居奇的黑心商人并不只是某一两个国家才有,但两相综合,实际的大豆进口价格未必有大幅度地上涨。

中美贸易争端还在持续,两国之间还未达成有效协议,这将继续威胁美豆的出口形势,加上美豆生长优良率处于高位,目前仍是80年代中期以来的同期最高,美豆走势或因此承压。在天气良好及贸易战阴影之下,预计近阶段美豆仍将在低位弱势盘整,但种植成本在850美分附近,又将带来一些支撑,预计短线芝商所旗下CBOT大豆主力11月合约或在850-900美分区域盘整。中美贸易争端利空美豆,利多国内豆类市场。与4月初贸易战刚爆出那次国内油粕价格大涨不同,市场反应反而较为理性。初期国内油粕也是一度受此提振,但在基本面压力拖累下,短暂反弹后又再度回落。

中国将自7月1日起将印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口关税税率从3%调降至零,中国一直在加大努力提振今年的大豆产量,中国还从巴西和俄罗斯等国加大进口大豆,力图增加大豆进口来源,中国已经宣称将出台数量型加质量型结合的反制措施强硬反击。目前中国买家10月份之后大豆买船明显不足,这可能会成为后面市场的一个严峻考验。即使贸易战爆发改变全球大豆贸易格局,使得中国集中转向南美高价采购南美大豆,而其他国家转向美国采购低价美豆,阿根廷进口美豆数量也可能增加,这有可能使得南美大豆销售季节有所延长,但仅靠南美,恐怕仍难以完全满足中国迅速增长的需求。

国内豆粕需求对价格的调节

大多的分析对忽视了需求的调节,而认为豆粕的需求相对刚性,需求弹性很小,最多也只是替代产品的替代弹性。然而养殖业本身、特别是养猪行业本身对豆粕需求的调节弹性是非常巨大的,尽管养猪生产有一个较长的周期,生猪存栏数量在短期内很难大幅增加或减少,但是养殖业完全可能根据市场生猪价格和饲料成本来调节出栏体重,一个明显的例子是2016-2017年间生猪价格高企,养殖业倾向于“养大猪”,即提高三元生猪的出栏体重至120公斤,而在生猪价格较低迷的时候,在体重达到90公斤的标准出栏体重时即出栏了。根据90-120公斤体重生猪粗略的料肉比3.2-3.5:1和粗略的日均增重0.85-0.9公斤估算,可知若一个每周出栏约200头生猪的万猪场采取“养大猪”策略,那么每日每头猪将多消耗约3公斤饲料,折合豆粕约0.5公斤;或每头猪多消耗约22-25%的饲料;由此可见,在生猪价格持续上涨或下跌之时,猪场为应对市场价格的变化而适时或延迟出栏、从而产生对豆粕需求的弹性是比较大的。总体上2018年中国生猪市场尚处于猪周期的下行周期中,所以后期反弹的高度和持续时间仍然存在不确定性。

人民币贬值和巴西升贴水上涨

今年年初以来,巴西和阿根廷的货币快速贬值,而同阶段人民币保持相对稳定,这使得中国买家在进口巴西和阿根廷大豆时变得便宜。然而最近,人民币快速贬值则打断了之前的预期,人民币的贬值也增加了中国进口大豆的成本。究其原因,主要受到中美货币政策分化,美国加快加息,美元走强,中美贸易摩擦升级,市场对中国经济前景担忧加剧,人民币汇率已经较6月15日互相宣布加税之前贬值超过5%,相对于大豆进口成本提高了160元/吨左右。

贸易战爆发之后,中国把进口目光再次转向了南美,而干旱及洪涝天气令阿根廷大豆单产和收割面积降至2008/09年度以来最低,布交所将阿根廷大豆产量预估维持在3600万吨不变,阿根廷大豆产量将比上一年度减少37.4%。如此一来,巴西将承载大部分的出口量,中国需求强劲,提振巴西大豆价格升水。巴西帕拉纳瓜港口9月装船的大豆FOB升水在CBOT大豆期价上每蒲式耳加上1.95美分,比一个月前上涨一倍。加征进口关税,巴西升贴水预计将继续上涨。

综上,随着7月6日中美正式启动互相加征25%关税时点逐渐逼近,双方一旦正式互相加税,标志着贸易战真正爆发,基本面利空形势恐暂被忽视,贸易战情绪将主导市场。对美豆加征25%关税后,四季度美湾大豆到中国完税成本将达到3750元/吨,比巴西豆高出450元/吨,导致第四季度中国买豆量较低,目前10-12月大豆到港预估分别仅630万吨、480万吨和510万吨,远期原料供应堪忧,加上7、8月美豆进入天气炒作多发季节,油厂挺价意愿强烈。虽然油厂开机率超高,豆粕现货库存高企,但在贸易战结束前,豆粕价回调空间不大,整体仍易涨难跌,建议持多。

标签:无

微信扫描下图直接添加好友,AA类公司只加1毛钱,A类零佣金,期货公司官网直接开户,行业最低!推荐!