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东兴期货:期债回落空间有限

2018年6月28日 08:06

2018年6月28日 08:06

  5月下旬期债持续走高,月底公布的官方制造业PMI为51.9%,好于预期和前值的51.4%。经济数据向好预期升温,当日国债期货大幅回落。6月上旬期债延续调整,T1809合约价格触及阶段性底部94.3,对应到期收益率3.77%。
   6月8日国内公布5月进出口数据,以人民币计的进口同比15.6%,高于前值11.6%;出口同比3.2%,低于前值3.5%。贸易顺差收窄引发经济基本面悲观预期,当日期债再度走高。6月9日公布5月物价指数,CPI同比1.8%,持平前值和预期;PPI同比4.1%,好于前值3.4%,通胀数据基本符合预期。6月12日晚央行公布的5月金融数据整体不及预期,M2同比8.3%持平前值;M1同比6%,低于前值7.2%,“M2-M1”剪刀差扩大。社融同比10.3%,低于前值10.52%。6月14日公布的5月经济数据,工业增加值累计同比6.9%,持平前值和预期;社会消费品零售总额累计同比8.5%,低于前值9.4%;固定资产投资累计同比6.1%,低于前值7%。
   经济数据不及预期,叠加央行未于公开市场跟随美联储加息,期债连续三个交易日大幅上涨,T1809合约一度触及95.59高位,对应到期收益率3.6%。
   6月20日,国务院常务会议称将支持银行开拓小微企业市场,运用定向降准等货币政策工具,并指出要保持流动性合理充裕。降准预期升温,T1809合约一度上涨至95.68的高位。6月24日晚央行公布,从2018年7月5日起,下调人民币存款准备金率0.5个百分点,约释放资金7000亿元。降准利好兑现,次日期债有所回调,随后几日延续高位振荡。
   整体来看,经济基本面、货币政策以及海外因素等均利好期债。期债在各方面因素的共同推动下振荡走高。
   从经济基本面来看,6月前三周,食品价格持续回落,食用农产品价格指数环比回落1.69%,猪肉价格环比小幅回升0.5%,蔬菜价格则环比大幅回落5.9%。非食品项方面,6月以来生产资料价格指数、钢铁价格指数等均冲高回落,环比变动不大。但考虑到翘尾因素的影响,预计6月CPI和PPI同比均有小幅回升。生产方面,前三周高炉开工率环比小幅回升,但同比跌幅较上月有所扩大;6大发电集团日均耗煤量环比下降,同比涨幅也有所回落。需求方面,地产销量同比跌幅扩大,乘用车销量放缓。整体来看,6月通胀压力不大,生产需求均有所回落,经济数据有回落风险,仍对期债有所支撑。
   从资金面上看,6月为传统的财政支出大月,临近月末财政支出力度加大,目前银行间流动性相对稳定,预计资金将平稳跨季。7月为传统的财政缴税大月,财政存款通常会有大规模的增长,缴税高峰期通常集中在中旬,届时资金面可能会对期债有一定的压制。
   综上所述,当前期债高位运行是有基本面支撑的,即便未来有回落,幅度也是有限的。建议T1809合约关注94.7底部支撑,96.5顶部压制。

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