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华泰期货油脂:报告略空棕油偏弱

时间:2018-06-12 09:52:40 手机阅读 我要投稿 
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农产品

白糖:原糖继续反弹 国内小幅回暖

昨日原糖继续反弹。主力合约最高触及12.56美分每磅,最低跌到12.14美分每磅,最终收盘价格上涨1.47%,报收在12.42美分每磅。泰国最后一家糖厂已于6月5日结束压榨,2017/18榨季泰国共54家糖厂开榨,累计压榨甘蔗1.349亿吨,产糖1468万吨,同比增加46%。相对的,国内期货小幅回暖。现货方面,广西下调30元/吨,云南下调30元/吨。

策略:我们认为在五一节后国内糖市处于短期磨底的阶段,近期甘蔗直补的传言打压了糖价,市场也陷入恐慌中,目前国内进入了糖市的“至暗时刻”,距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者可以利用传言进行逢高抛空操作,而对于长线投资者而言,目前已具备逐步轻仓买入的条件,后期可以直接逢低买入远月合约,下方极限5000元/吨左右。期权方面,现货商短期可在持有现货的基础上,进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右,备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言,亦可以先卖出虚值看跌期权,并赚取其时间价值,随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面,投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合,长期目标为远月升水200元/吨。

风险点:国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险


棉花&棉纱:美棉冲高回落 国内小幅反弹

昨日美棉冲高回落。主力ICE12月棉价下跌0.77美分/磅,报每磅91.83美分。根据澳大利亚统计局数据,4月份澳大利亚出口棉花1.5万吨,较上月0.38万吨环比增加300%,但较上一年度同期2.16万吨减少30.4%。在当月出口的棉花中,51.5%出口至不明国家或地区。其他主要出口至孟加拉、越南和日本。还有少量出口至土耳其、印度、马来西亚、泰国和韩国。本年度澳大利亚共出口棉花84.36万吨,同比67.77万吨增加24.5%;国内方面,郑棉小幅反弹,最终棉花主力1901合约收盘报17795元/吨,上涨170元/吨,棉纱期货1810合约收盘报26015元/吨,上涨195元/吨。储备棉轮出方面,本周第1日轮出30012吨,实际成交11704吨,成交率39.00%,成交均价14977元/吨,较上一日上涨371元/吨,6月12日计划轮出量在3万吨,其中新疆棉0.59万吨。现货价格出现回落,CC Index 3128B报16407元/吨,较前一交易日下跌51元/吨。FC Index M到港价103.44美分/磅,上涨1.22美分/磅。下游纱线持稳略跌,32支普梳纱线价格指数23820元/吨,40支精梳纱线价格指数26980元/吨。

策略:美棉价格长期维持强势,5月供需报告利多,周四棉花论坛有消息称中国要进口100万吨滑准税配额利多美棉,同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响;而国内短期工商业库存偏高,总体仓单+有效预报数量处于历史最高位,并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给,压制了市场价格,同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言,随着抛储的进行未来不断进行去库存,长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。长期投资者可以逢低买入并长期持有1901期货多单,第一目标在18000元/吨以上,第二目标位20000元/吨,第三目标位22000元/吨。针对场外期权投资者,则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权,并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权,以博取收益最大化;对于现货和持有仓单的企业,亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(Protective Put Option,PPO)策略。这样,既可以规避价格下跌的风险,同时可以博取价格上涨后现货端的收益。

风险点:全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险


苹果:期货低开高走 国内提保扩板

昨日苹果期货低开高走。主力1810合约收盘报8734元/吨,上涨77元/吨,涨幅0.89%,1901合约收盘报9550元/吨,上涨122元/吨。根据交易所通知,自 2018 年6 月 14 日结算时起,苹果期货合约交易保证 金标准调整为9%,涨跌停板幅度调整为 6%,其中苹果期货 1807 合约交易保证金标准调整为 25%。现货方面,栖霞产区剩余果农货不多,质量出现问题的果农货价格下滑,质量好的果农货要价上涨,成交以质论价,价格区间有拉大的迹象。客商货要价依旧坚持,低价不售,整体来看,采购客商仍就偏少,交易清淡。果农纸袋富士一二级价格在2.40-3.00元/斤,客商货80#以上一二级的价格在3.80元/斤左右;洛川产区整体交易清淡,果农差货开始让价处理,好货稳定,同时因当地果农忙于套袋,冷库发货人手不多,整体交易比较清淡。虎皮货70#起步价格在1.40元/斤左右,客商存货价格较高,主流成交价格纸袋70#起步客商货价格在2.70-3.10元/斤。

策略:对于目前的苹果期货,长周期霜冻和冰雹导致的减产预期引发的总体上涨趋势依然存在,但前期市场情绪过热导致期货投机过度,后期市场将维持趋于震荡,并等待市场方向的指引。对于前期持有多单的投资者可以在冲高后减仓,并在市场出现大幅波动且出现多头口恐慌性抛售后再逢低买入,激进的投资者可以逢高轻仓空AP1901合约,下方目标9000元/吨。总体而言苹果调整将有可能持续3-4个月时间,而到了8-9月收获季之后,苹果价格有望再度出现上涨。月差方面,901-903月差则亦以观察为主,后期可以逢高介入近远月正套。

风险点:市场资金炒作风险、现货交割风险、减产不及预期的风险


豆菜粕:延续跌势

美豆连续六个交易日收盘下跌,昨日主力7月合约跌15.6美分收报953.4美分/蒲。美国与包括中国在内的主要贸易伙伴之间的紧张关系,令市场对美国出口的担忧持续。更重要的是,新作播种开局几乎完美。作物生长报告显示截至6月10日当周优良率74%,去年同期66%;种植率93%,去年同期91%五年均值85%;出苗率83%,去年同期74%五年均值69%。出口担忧加上新作生长情况良好共同施压价格。今日USDA将公布6月供需报告,不过按惯例6月报告不调整单产,因此报告不能真实反应美国新作平衡表变化。

国内方面,连豆粕走势略强于外盘。5月中国进口大豆969万吨,后期进口大豆到港量充足,港口和油厂大豆库存处于历史同期高位。上周开机率略增至47.8%,6月11日上合峰会结束后开机率有望进一步增加。需求端,上周豆粕日均成交量继续下降至6.32万吨,昨日成交12.2万吨,成交均价2800(-16)。截至6月8日油厂豆粕库存由110万吨降至105.8万吨,不过随着后期开机率提高,豆粕库存有望再度升高,现货疲弱的态势短期难以改善。美豆和豆粕单边受中美贸易关系影响走势反复,但比较确定的是基差将继续保持弱势。

策略:国内豆粕现货压力巨大,基差将继续表现疲弱;天气良好美豆可能继续下跌

风险:中美贸易战再生变数、美豆出口、美国新作大豆播种进度、天气


油脂:报告略空棕油偏弱

马盘昨日下跌。MPOB数据显示截至5月底棕油库存较上月减少0.5%至217万吨,产量环比下降2.1%至153万吨,出口大幅回落15.65%至129万吨,出口降幅大于预期,产量略高于预期,推动马来库存高出预期,报告利空,本月库存仍处于近几年同期高水平,斋月产量降幅过小,叠加出口不利,最新出口显示6月前10日,马来出口环比下滑18%,主要进口国进口动力不足,截至4月底,印度植物油总库存234万吨,环比增长10.7%,同比增长10%。伴随着出口走弱和下半年复产高峰期的到来,棕油仍将是最弱的油品。昨日油脂偏弱运行,棕油最弱,豆油稍强。前期菜油引领的上涨更多的是靠远期临储库存消化的因素,现货端涨幅不及期货端,期现货存在一定背离,终端市场对当前菜油价格认可度不是很高,下游需求较差,临储菜油消化速度缓慢,仍有50%左右尚未出库,目前的进口和消费节奏下,菜油商业库存9月底前压力仍然偏大。现阶段三大油库存压力仍大,短期仍有下跌可能。

策略:棕榈油91反套。从中长期角度看,本年度油脂基本面仍较偏空,而本年度压力主要体现在棕榈油复产上。而一般情况下,下半年是复产高峰期,今年5月产量降低主要因马来斋月影响,但棕榈果本身仍在树上,和干旱所造成的减产不同,大概率产量会在下半年得到修正,而国内近期大量进口使得后期库存压力不小,在此影响下,预计棕油91反套能有机会。

风险: 棕油产量波动


玉米与淀粉:期价震荡运行

期现货跟踪:国内玉米现货价格整体稳中偏弱,南北方港口现货价格小幅下调;淀粉现货局部地区出现反弹。玉米与淀粉期价震荡运行,整体波动不大。

逻辑分析:对于玉米而言,考虑到目前下游需求相对示弱,且目前近月合约盘面已经出现交割利润;而目前盘面远月期价已经包含较高的抛储底价上调预期,且目前东北产区天气状况或逐步改善,因此,我们认为玉米期价存在高估,继续上涨空间或有限;对于淀粉而言,近期行业库存持续累积,但季节性旺季预期对期价构成支撑,现实与预期博弈依旧强烈,后期重点关注华北玉米原料成本及季节性旺季供需状况,直观体现行业开机率与库存上。

策略:建议谨慎投资者观望为宜,激进投资者可以考虑到继续持有前期9月合约玉米或淀粉空单。

风险:国家收抛储政策、环保政策与补贴政策


鸡蛋:现货价格弱势下跌

期现货跟踪:全国鸡蛋现货价格周末以来弱势下跌,贸易监控显示,收货正常偏易,走货变慢,贸易状况小幅恶化,贸易商预期转为看跌。鸡蛋期价继续震荡运行,以收盘价计, 1月合约上涨9元,5月合约上涨2元, 9月合约上涨5元。

逻辑分析:对于9月合约而言,继续表现为供需改善与季节性规律之间的博弈,预计鸡蛋9月期价合理波动区间大致在3800-4200左右,而基于现货供需预期与现货价格走势判断,6月期间9月期价或在现货带动下偏弱运行;对于9月之后合约而言,从育雏鸡补栏数据来看,后期供需有望继续改善,而届时不再有大的节假日备货需求,使得业内人士相对更为看空,后期重点关注1月做空机会,主要风险在于会否出现类似于2013年年底的禽流感疫情。

策略:建议谨慎投资者观望为宜,激进投资者持有前期9月合约空单,以前期高点作为止损。

风险因素:环保政策与禽流感疫情等。


生猪:整体稳定

猪易网数据显示,全国外三元均价为11.36元/公斤。周末至今,东北猪价稳中有降,华中、华东、华南多地上涨。整体来看,随着大猪资源的进一步消化,标猪紧俏,供应偏紧,有利于猪价进一步上涨。就天气影响来看,南方多地降雨,利好猪价上涨,北方多地高温,利空猪价。短期内猪价整体持稳,局地小幅上涨。

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