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市场多空因素较多 债市高位波动幅度将加大

时间:2018-06-12 08:22:34 手机阅读 我要投稿 
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   6月11日,国债期货午后冲高回落收盘微涨,10年期债主力合约T1809、5年期债主力合约TF1809均涨0.03%。银行间现券收益率在1bp上下波动,交投偏淡,10年期国开活跃券180205收益率上行0.47bp报4.4475%,10年期国债活跃券180011收益率下行0.26bp报3.6425%。
   上周央行加码续作MLF替代到期MLF,市场预期落空,投资者情绪转为谨慎,债市上周整体以下跌为主。目前来看,这一因素对市场的影响逐渐消化,后面的走势取决于美联储本周的议息会议以及我国央行对此的反应。从上次我国央行对待美联储加息的态度来看,预计本次与上次基本一致,可能会跟随美联储加息进行上调逆回购的利率,但幅度可能较小,市场情绪料会受到提振。反之,如果央行加息的幅度较大,市场或将承压下行。从上周公布的经济数据看,CPI连续处于1时代,低于市场预期,这在一定程度上也对债市形成提振。多空因素博弈之下,短期市场高位振荡概率较大。
   央行公开市场操作净回笼,资金面依旧宽松。周一(6月11日),央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,6月11日不开展公开市场操作。当日有200亿元逆回购到期,净回笼200亿元公开市场净回笼不改月初资金面宽松格局。Wind统计数据显示,按逆回购口径计算,上周央行净回笼3000亿元;按包括MLF在内的全口径计算,上周净回笼965亿元。本周央行公开市场有2400亿逆回购到期。
   上周三(6月6日),央行超量续作4630亿元MLF,均为1年期,中标利率3.3%,与上次持平。对冲当日到期的2595亿元MLF后,MLF余额新增2035亿元。央行超量续作MLF后,市场对短期内降准的预期降温,但其释放逾2000亿元的中长期流动性,有助于稳定市场对年中流动性的预期,短期资金面宽松并不意外。不过,中下旬后,MPA考核等压力将加大,短期内降准的概率不大,流动性波动可能加剧。虽然本周面临美联储加息,但预计央行仍将适时适量提供流动性支持。
   CPI逊于预期,有利于央行货币政策的操作空间。中国5月CPI同比上涨1.8%,连续两个月处于“1时代”,预期1.8%,前值1.8%;5月PPI同比上涨4.1%,预期3.9%,前值3.4%。统计局解读称,5月CPI环比下降0.2%,降幅与上月相同;食品价格下降1.3%,影响CPI下降约0.26个百分点,是CPI下降的主要原因;PPI环比由降转升,同比涨幅比上月扩大0.7个百分点。由于原油等大宗商品上涨,上游原材料向下游传导有一定时滞,短期内CPI较低对市场情绪上有一定提振,这缓解了通胀压力对央行货币政策的束缚。
   美联储年内第二次加息几乎板上钉钉,国内央行料延续上次操作。6月14日即将公布美联储议息会议最新利率决议,市场普遍预期此次美联储加息的可能性较大。我国央行有可能小幅跟随上调逆回购等公开市场操作利率5—10个基点。另外,目前我国物价涨势温和可控,为货币政策预留了操作空间,市场利率将保持基本稳定。如果央行跟随美联储加息上调5bp逆回购操作利率,这将对市场情绪形成一定提振,美联储加息对国内货币政策的影响越来越小。如果央行跟随美联储加息10bp以上,债市下跌概率较大。
   整体来看,目前市场多空因素较多,且势均力敌,关键看之后央行货币政策的指引。由于上周央行以加码续作MLF来代替到期MLF,打击市场情绪,导致债市连续几日下行,这一影响基本被市场消化。上周末公布的CPI仍处于1时代,通胀压力暂时较小。在美联储加息的压力下,国内货币政策或有一定的操作空间。密切关注本周美联储议息会议后,国内央行的态度,预计短期债市高位振荡概率较大。

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