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银河农产品及衍生品:全球豆粕供应紧缩效应渐强,豆菜粕价差走扩是趋势

时间:2018-06-11 09:31:18 手机阅读 我要投稿 
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前言概要

本周基本面逻辑不改,利多因素迟迟没有现身,交易市场情绪松动。美盘周内下跌,基本面看因艾奥瓦州东部、印第安纳州和伊利诺伊州降水预报转好,当地虽有高温但之后降雨量亦十分充足。市场翘首以盼的干旱、高温情况并没有扩散。虽然实质上天气影响依然为时尚早,但基本面弱势,以及对中美贸易战结果的避险情绪,导致CBOT大豆在本周最后几天遭遇资金大量减持多单。另一边,巴西雷亚尔继续贬值,但对市场影响边际效应有所减少。

国内市场,连粕紧随美豆脚步。短期油厂库存高企,近月大豆到港压力大,继续拖累现货市场。山东部分油厂停机,随着上合峰会进行,预计6月中旬恢复开机。南方台风天气利空水产需求,继续消减需求回升力度。

中美贸易战影响力度有所减少,但此番局势不明朗情况下,投资者务必规避风险,外盘弱势,加上国内现货不振,贸易战升水不再。粕类机会上,可以等待大环境相对清晰后,寻找机会建仓豆菜09价差扩大。耐心等待天气话题的时间发酵。

一、行情回顾

本周,豆粕M1809跟随美盘回落,周五收于2893元/吨,周内下跌4.49%;菜粕RM809报收2379元/吨,当周下跌4.76%。国内盘面整体与外盘联动,受贸易战情绪影响相对较小,但利多因素迟迟不见,遭遇资金大量减持多单。现货方面,压力犹存,下游需求仍未得到改善。

二、 关键信息跟踪

1. 面积/产量

美国农业部(USDA)将于6月13日零点发布6月供需报告。多家分析机构平均预期,USDA对2017/18年度巴西大豆产量的预估将升至1.1743亿吨,而美国农业部5月预估值为1.17亿吨。预期USDA将2017/18年度阿根廷大豆产量从3,900万吨下调至3,789万吨。同时,分析机构平均预期,USDA对2017/18年度全球大豆期末库存下调至9,135万吨,此前USDA5月份预估为9,216万吨;2018/19年度全球大豆期末库存轻微上调至8,674万吨,此前5月预估为8,670万吨。市场更为关注6月30日季度报告对种植面积的确定。

2. 农民销售进度/天气

美国方面,截至2018年5月31日,美国2017/18年度大豆出口净销售164,800吨,2018/19年度大豆出口净销售34,700吨。当周,美国2017/18年度大豆出口装船516,100吨。其中,2017/18年度美国对中国大豆出口装船量为2,715.6万吨,低于去年同期的3,408.3万吨。对华售出但尚未装船的2017/18年度大豆数量为149.6万吨,去年同期为181.3万吨。

因艾奥瓦州东部、印第安纳州和伊利诺伊州降水预报转好,当地虽有高温但之后降雨量亦十分充足。市场翘首以盼的干旱、高温情况并没有扩散。目前来看,天气有助于提升作物单产,虽然实质上天气影响依然为时尚早。

3. 贴水市场

巴西雷亚尔汇率依然创2016年2月以来新低,市场普遍认为雷亚尔会突破4。由于汇率影响,周末农民卖货略有增加,其中70%为陈作。我们可以看到,汇率影响的边际效应有所减小。巴西贴水近期还会有所支撑:(1)中美关系还没有最终确认,国内买家及出口商都十分谨慎;(2)巴西物流问题,在半个月的罢工之后,各港口的库存也接近消耗殆尽,加上巴西国内卡车运费将上涨25~30%;(3)农民卖货相对冷清。

4. 物流与船期

巴西方面,卡车司机罢工影响还没有完全消退,巴西国内卡车运费将上涨25~30%。整体来看,巴西运输需要3-5天恢复,对现货影响好于预期,为国内需求恢复提供了一小段喘息时间窗口。5月美西对中国装出大豆约66万吨,阿根廷35万吨,巴西850-880万吨,因此中国6月到港压力较大,950万吨左右甚至达到1,000万吨。而7月同样也有约950万吨预报船期,8月880万吨。进口大豆供应依旧充足。

5. 国内油厂压榨

截至6月1日,工厂压榨大豆量1,629,100吨,环比下降1.28%,预计下周压榨量164万吨左右,上合峰会之后恢复生产,压榨量将有可能大幅提升。菜粕方面,当周共压榨菜籽94,150吨,周比减少7.83%。

6. 饲料养殖需求

据笔者初步统计,全国5月需求仍然低迷,猪料产量环比减少-3~5%,禽料基本持平,水产环比增加20-25%。该数字仅供参考,还需后期进一步核实并结合工业饲料协会数据交叉比对。生猪价格有所反弹,但并没有影响产能格局,反弹未能形成反转,水产养殖需求还未达到高峰期,尤其本周南方大雨引发涝灾,豆菜粕需求较为疲软。但我们对于未来中期需求恢复持相对乐观态度,禽料在前几个月调低豆粕比例已经在5月底开始回调恢复,未来也有继续攀升的空间。短期需求会慢慢回升,初步预估6月份猪料产量也会开始回暖,主要关注7-9月补栏情况。

三、 价差和利润核算

四、逻辑分析

美国市场对中美贸易关系缓和信心不足,在天气利空、巴西汇率下跌等因素共振下遭遇基金大幅减持多单,继续下行。笔者对于贸易谈判结果维持前期框架持乐观态度,即便有所变动,盘面反应程度及时间也会小于先前。但交易策略与执行上,建议规避政治风险。关注DDGS等农产品放开对市场的影响。

需求端猪价开始反弹,但产能结构没有改善,短期反弹不能引发反转,上行空间有限,主要关注6-9月价格情况。需求端整体情况乐观,短期略有回升但还需低迷。因为同时也有来自油厂库存高企、近月大豆到港巨大的压力,继续拖累现货市场。

关注豆菜09价差看扩的建仓机会,豆粕绝对价格低,压制菜粕替代需求。加上广东地区台风影响较大,水产养殖遭遇打击,菜粕需求支撑价差缩小的影响也有所减弱。笔者建议在价差510左右位置建仓。 天气市在即,美豆开局良好。阿根廷减产导致全球供应收缩,越往后支撑效果越强,大豆和豆粕价格易涨难跌,天气话题等待时间发酵。

五、 交易策略

单边,美盘情绪紧张,目前笔者保持对中美贸易谈判农产品板块最终和缓的乐观态度,但重点建议规避政策风险。基本面看,天气目前利空,中美贸易情绪不稳定,市场在缺乏利多情况下遭遇基金减持多单。美盘已是二月以来最低位置,利空因素逐渐消耗,可分批建多;连粕主力m1809,跟随美盘,弱势震荡。中期来看期价抬升至3050-3100是为第一阶梯,建议金字塔式买入;郑粕rm809,短期有水产、禽料需求旺季支撑,但谨防贸易谈判结果利空两粕尤其菜粕。

套利:91价差局势尚不明显,从历史经验看目前属于低位,但远期报价较高,长线者可以尝试91正套;另外关注豆菜09看扩建仓机会,可以等待价差缩小至510左右进入。

期权:贸易战情绪波动容易反复。卖方不确定性较大,买方需要等待时间。可以布局牛市价差。

六、 下周关注

北美天气;中美贸易谈判结果(DDGS);生猪价格与下游需求。

来源:银河农产品及衍生品

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