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徽商期货专题:豆粕:阶段性供应压力大,期价涨幅或受限

2018年6月5日 08:48

2018年6月5日 08:48

近一段时间以来,养殖仍亏损,影响生猪存栏量,豆粕库存居于高位,且6月大豆到港量或高达954万吨,上合峰会后开机率将重新回升,豆粕上涨暂显乏力,且幅度或将受限。但需要密切关注美豆产区天气,6月中下旬后,美豆一旦炒作展开将容易拉升粕价。

新季美豆报告展现利多

美国农业部于510日发布大豆供需报告,首次对2018/2019年度美国及全球大豆数据做出预估。美国农业部预计新季美豆播种面积、单产及总产量均低于上年度水平,数据分别为:美豆新作播种面积8900万英亩(上年9010万英亩),单产48.5蒲(上年49.1蒲),产量42.80亿蒲(上年43.92亿蒲)。预计新季美豆出口量为6232万吨,上年度为5620万吨,并将中国大豆进口量提高到创纪录的1.03亿吨。与此同时,美国农业部预估巴西产量为11700万吨(上月11500、去年11410),阿根廷产量为3900万吨(上月4000、预期3869、去年5780)。此外,报告数据显示2018/2019年度全球大豆期末库存将同比下降546万吨,降幅为5.92%。综合来看,本次报告为新年度豆类市场奠定了利多基调,进而包括对豆粕在内的豆类产品未来价格走势形成利好支撑。

进口大豆到港量大

据天下粮仓网的统计数据,20186月份国内各港口进口大豆预报到港147954.95万吨,较5月份的904.2万吨增长5.61%。后续大豆到港量依旧十分庞大,7月份大豆到港预期在950万吨,8月份预期880万吨。上述数据表明,供应压力阶段性还是比较大的,这将压制豆粕价格企稳向好运行。图1为进口大豆月度走势。


1进口大豆月度走势


     数据来源:wind,徽商期货研究所


油厂大豆压榨货源充裕

由于大豆到港量仍较大,当前油厂大豆库存量继续增加。统计数据显示,截至525日当周,国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量为537.09万吨,较上周的515.63万吨增加21.46万吨,增幅4.16%,较去年同期506.17万吨增加6.11%。就全国范围来看,同样截至525日当周,全国油厂进口大豆总库存量为602.16万吨,较上周的569.21万吨增加32.95万吨,增幅在5.78%。加上全国主要港口贸易豆及国储进口豆,全国大豆库存将达到726.1万吨,较上周的701.3万吨增3.53%。随着后期大豆陆续到港,预计后期大豆库存整体或继续逐步上升。图2为全国港口进口大豆库存走势。

2全国港口进口大豆库存走势

        数据来源:wind,徽商期货研究所


油厂豆粕库存仍处于高位水平

统计数据显示,截至525日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为115.61万吨,较上周的115.13万吨增加0.48万吨,增幅0.41%,并较去年同期108.63万吨增加6.42%。但由于上合峰会6月在青岛召开,政府通知530日至611日青岛方圆200公里油厂都要停机,山东沿海油厂大多停机,未来两周油厂开机率或将出现下降,预计豆粕库存将有所下降。但需值得注意的是,上合峰会后开机率将重新回升,届时供应压力将被重新凸显。此外,截至525日当周,未执行合同量继续下降,国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量为585.16万吨,较上周的607.01万吨减少21.85万吨,降幅为3.60%。上述数据在一定程度上表明,后市豆粕需求并不被看好。图3为全国豆粕库存走势。

3全国豆粕库存走势

     数据来源:wind,徽商期货研究所


豆油去库存进程有所加快,油厂或阶段性挺油价

我们知道,近期菜籽油盘面走势表现较强,这主要是由于菜子油拋储基本完成,国储菜油所剩不多,储备压力得到了释放。对于豆油而言,2018年初,全国豆油商业库存有160多万吨,而目前库存水平为130万吨附近,去库存进程显著。随着国内莱油储备库存的释放,豆油库存也在逐步下降,这显然对豆油价格形成利好支撑。我们知道,豆油库存与其价格之间的负相关性较为显著,也就是说伴随着豆油的去库存,其价格稳中向好。二者价格走势如图4所示。

豆油库存与其价格走势

     数据来源:wind,徽商期货研究所


正是在去库存的提振下,豆油现货价格表现坚挺,截至530号,张家港豆油交货价为6130/吨,黄埔港豆油交货价为6110/吨,现货价格的坚挺对豆油盘面亦有一定程度的提振,豆油基差走势如图5所示。

豆油基差走势

     数据来源:wind,徽商期货研究所


我们知道,油厂对豆粕和豆油这两类产品价格存在“跷跷板”效应。当前油厂豆粕库存高企,豆粕价格与其库存负相关性较为显著,豆粕价格的阶段性弱势有利于豆油价格的企稳向好运行。统计数据显示,截至531日,江苏张家港普通蛋白豆粕出厂价格为2950/吨,广东湛江普通蛋白豆粕出厂价格为2880/吨,分别较5月初的3190/吨和3150/吨大幅减少240/吨和270/吨,下降幅度较为明显。其价格走势如图6所示。

江苏张家港、广东湛江普通蛋白豆粕出厂价格走势

      数据来源:wind,徽商期货研究所


总体来看,豆粕阶段性供应压力还是比较大的,这不利于豆粕行情的企稳向好。但值得注意的是,6月份以后天气情况将更加重要,尤其7-8月是关键生长期,天气市下美豆容易被注入天气升水,未来市场关注焦点仍将在美豆产区天气问题。如果美豆产区出现明显的天气问题,那么豆粕基本面因素将被弱化,豆粕价格将有较好的上涨动力。反之,若美豆产区一直天气良好,则随着大量进口大豆陆续到港,豆粕价格将面临回落压力。

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