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利率持续上升 市场流动性需求仍处高位

2018年6月4日 08:02

2018年6月4日 08:02

   受月末资金需求高峰的影响,上海银行间同业拆放利率(Shibor)呈现全线上升的态势。截至6月1日,隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月、1年期的拆放利率分别为2.801%、2.897%、3.738%、3.966%、4.339%、4.304%、4.336%、4.391%,较5月25日分别上升27.3、10.3、5.1、11.9、12.4、7.5、2.1、1.8个基点。
   当前,虽然月末资金需求高峰结束,但是市场的流动性需求仍然处于高位。首先,由于通胀压力回升、非农数据好于预期,6月份美国加息已经基本确定。在这种情况下,外汇占款净流出的压力增大,这将间接造成国内市场流动性下降。其次,上半年地方债发行量较小,地方财政压力较大,对资金的需求也较大。再次,6月底为了应对监管,各大银行可能在月中采取揽储和惜贷的策略,这进一步加剧流动性紧缺的问题。最后,月中缴税高峰、7月初上市公司分红和下半年的集中投资使市场对流动性需求上升的预期加强。在上述因素的共同作用下,国内市场利率呈现持续上升态势。作为应对,央行在上周开展了7800亿元的巨额逆回购缓解市场资金压力,但是效果并不明显。

   基于上述判断,我们认为随着时间的推进,国内流动性紧张将出现在6月中旬,在这段时间里市场对资金的需求将呈现持续增加态势。因此,即使央行后期执行相对宽松的货币政策,也只能缓解市场资金压力,很难改变资金紧张的局面。在这种情况下,国内的市场利率将延续上升的态势,并且短期利率上升幅度会远大于远期利率。

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