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华泰期货贵金属:地缘风险的阴霾下,金银得到看涨期权

2018年4月16日 08:47

2018年4月16日 08:47

宏观大类:“新冷战”时期的资产配置
大炮一响,黄金万两。汇率是调节内外失衡的宏观选择变量,中美贸易逆差的收窄需要人民币汇率的持续升值;而另一方面,原有美元流动性的持续逆转方向,意味着资产价格面对的压力也将持续增加——港币就是这种转变的镜子。流动性宽松下的香港资产正经历着流动性转向下的估值压力。
作为博弈的另一面,美元储蓄的低位在美联储收紧货币政策的背景下需要提高离岸美元的溢价水平以对冲美元流动性的收缩,基于原油贸易的人民币流动性替代是这一过程中不愿看到的——通过地缘的不稳定性来抬升人民币流通的成本为这其中的应有之义,地区升水之外增加了安全性升水的要求,降低了人民币份额的取代压力。

大类资产:等待风险的释放
股指:3月通胀的超预期回落叠加信用供给的快速收缩,增加了市场对于经济逐步见顶回落的忧虑,权益类资产的增长溢价预计将继续回落。我们预计这种预期的转变将继续带来信用收紧的压力,叠加流动性收缩带来的价格冲击,风险未释放状态下继续调降权益资产配置比重。
国债:1月底经济增长见顶形成长端利率持续回落;3月底经济增长反弹缓和了利率快速回落的压力。行至当下,随着4月经济表现的继续低预期,前期“多股空债”的头寸面临调整的风险,而信用收紧中基准利率的继续走升对于利率存在向上的拉动,维持利率品的中性配置建议。
贵金属:经济增长预期转弱和地缘避险需求转强都为长端利率打开了下行的空间。而地缘提供的看涨期权增加了对原油价格的快速上行预期,从而结束了前期通胀预期转弱的阶段,也给予金银价格以上行支撑。短期维持金银价格反弹的判断,策略上仍以空单配合看涨期权应对价格的脉冲式反弹。
策略:风险未释放前,1)多股空债,2)多银空金;的对冲组合仍需等待入场时机
风险点:经济数据超预期回落

 

贵金属:地缘风险的阴霾下,金银得到看涨期权
上周金银市场在跟随着叙利亚局势的不确定性而起伏波动。中东局势的不确定性从通胀和货币两个维度影响贵金属价格。通胀端:短期来看,油价的大幅上行将推动通胀预期回升,从而推升贵金属价格;长期来看,油价的显著上行将带动商品成本端的抬升;需要关注的是地缘局势对于产出端和运输端的实际影响。货币端:短期来看,地缘的不稳定增加对于避险美元的需求;长期来看,随着中国原油期货的上市,对于未来亚洲能源定价权存在潜在的影响力,而中东石油的结算面临转移,周末叙利亚局势进入到实质性阶段,关注其对于人民币结算体系的影响。
中东局势再次升温,增加了市场短期的避险需求,需要关注的是其对于能源供应和能源定价的长期影响。而另一方面,随着美联储继续推动货币政策从宽松转向中性,流动性回笼的预期之下市场通胀预期继续回落,降低了对于贵金属的保值需求。关注中东战事的演绎对于短期多头情绪的带动程度。
策略:维持期货空头和看涨期权多头的组合,谨慎者观望为宜
风险点:油价大幅走高、美元继续大幅下行


中国宏观:扩大金融开放,不松金融监管
价格方面短期来看CPI同比增速的大幅上行仍困难重重,不过需谨防油价上行对于CPI增速造成的冲击,PPI同比增速有望终止跌势。金融方面,外汇储备规模仍将保持稳定,金融严监管下货币供应量难有高增长,融资结构表外转表内仍将持续。贸易方面,未来惩罚性关税的施行以及贸易战的延续甚至进一步扩大,未来出口增速或仍将承压。我们认为金融扩大开放在引入外部资本的同时,增加了金融的竞争程度,也将有助于我国打造具有竞争力的金融体系,我国的利率市场化程度将越来越高。但是金融业扩大开放并不意味着金融监管的放松。
策略:无
风险点:地缘政治冲突,贸易战的延续

标签:无

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