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东吴期货:甲醇有望迎来修复性反弹行情

时间:2018-04-12 08:14:59 手机阅读 我要投稿 
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   甲醇期货自1月见顶回落后一直深度贴水现货运行,3月率先触底反弹,之后受中美贸易摩擦的宏观利空影响再度振荡下行,目前在2600元/吨一线振荡。鉴于宏观面利空影响有限,甲醇期货在深度贴水局面下有望迎来修复性反弹行情。
   宏观面影响因素有限
   3月以来,中美贸易摩擦是影响市场情绪的主要因素,我们认为中国有足够的能力来应对美国关税壁垒带来的宏观冲击,特朗普针对中国的关税大棒更多是为了兑现竞选承诺,并缓解国会的中期选举压力,中美贸易关税博弈通过协议达成和解的概率偏大。
   而沙特王储访问美国21天后,美国宣布可能对叙利亚动武,特朗普也取消了美洲峰会之行,专心处理叙利亚问题,俄罗斯国内战机军事部署调动频繁,中东地缘冲突明显升级,以上因素将明显提振国际油价,并对包括甲醇在内的化工品形成潜在利多。
   国内甲醇供应仍将偏紧
   截至4月初,甲醇装置开工率为65%,环比2月高位下滑6个百分点;MTO平均开工率在82.57%,环比回升近10个百分点。叠加传统甲醇下游需求释放,内陆厂家库存被中下游搬空,目前库存压力不大。进入4月,仍有1000多万吨甲醇装置检修,计划新检修的装置仍有300万吨/年以上,考虑到前期检修装置陆续重启,估计在本月两者相互抵消,国内甲醇供应仍将偏紧。
   从进口市场来看,4月外盘装置将迎来645万吨/年的检修量,其中伊朗检修量较大,考虑到我国进口货源中伊朗占比最大,预计4月我国甲醇进口量环比将继续下滑至65万吨附近水平。目前外盘价格普遍在400美元/吨以上,进口货物没有套利空间,在内外货源套利窗口关闭背景下,进口货源市场将维持价高量少的局面。
   新兴MTO需求有支撑

   甲醇下游主要有MTO、甲醛、二甲醚、甲醇燃料等,其中MTO占比最大,甲醛占比第二。春节过后北方多地空气质量不佳,在大气污染应急预案及各项检查工作影响下,甲醛及下游企业开工受到不同程度的影响,截至4月初,甲醛企业开工率提升至32%附近,大幅低于往年40%水平,这使得短期甲醛供应偏紧,价格和生产利润保持良好。据了解,甲醛生产大省山东环保近期有偏松迹象,某甲醇厂每日往临沂甲醛厂的运量达到1000吨,远超出平时货运量。预计4月甲醛市场有望迎来一波需求强劲修复行情。
   值得关注的是自4月中下旬开始的MTO装置检修情况。由于目前厂家有利润,不排除装置检修延后的可能性。在内陆工厂库存压力不大,终端生产有利润、需求尚可的背景下,预计甲醇现货市场下跌空间不大。
   综上所述,我们认为短期港口和内陆价格下跌空间均不大,在宏观面利空影响有限的背景下,深度贴水的甲醇期货有望迎来修复性反弹行情。 

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