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华泰期货贵金属:通胀预期再起

时间:2018-04-11 09:04:31 手机阅读 我要投稿 
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宏观&大类资产

宏观大类:中东!中东!
伴随着中美第一轮出价结束,大国博弈将进入新的阶段,而此时的中东热点有进一步上升的风险。随着俄罗斯制裁的进一步影响,资本撤出的预期将进一步扩大,虽然目前对于经济的影响暂未显现,需要关注其后的传导路径。而另一方面,中东的代理人战争预期有上升的可能,随着5月12日的临近,各方准备工作也在进一步推进。近期美国释放对叙利亚采取行动的声音,而俄罗斯对叙利亚化武调查的被否决或预示冲突的逐渐临近。在沙特对80美元/桶的乐观之上,需要密切评估原油价格变动带来的市场预期变化。从经济增长的角度,一季度本轮经济反弹的见顶之后,未来需要判断的是有通胀上升(昨日美国3月PPI增速新高)的经济回落还是通胀伴随着经济共同下行,不同的路径将演绎出不同的商品市场组合。微观信号来看,利率的上行(IRS上行、5Y5Y上行)似乎押注的是前者,但持续增加的白银非商业净空头似乎并不认同。
策略:短期关注权益相对信用的溢价,风险资产相对于避险资产的溢价
风险点:全球经济超预期下滑


贵金属:通胀预期再起
欧央行在外围市场通胀可能上升的预期之下进行“加息压力测试”——欧央行管委称可能将存款利率从-0.4%上调至-0.2%。我们认为对于欧洲处于季节性回落的经济现状而言,继续加息无疑将带来市场预期的再次转变,而若叠加着通胀的快速上行风险这一可能性不是不存在。当压力存在之时,就是矛盾的纾解时机,未来全球贸易的区域化特征将进一步明晰,从而形成本轮周期尾端的新的全球经济格局。关注地缘压力增加的风险,市场通胀预期回升带来的贵金属对冲需求。但是随着全球贸易预期的继续恶化,信用继续收紧带来的风险将继续扩大——全球低通胀格局的可能延续,以及美元流动性收缩、贸易风险增加的背景之下,全球需求的回落带来的价格下行预期继续增加市场的忧虑,贵金属反弹过后仍有较大回落风险。
策略:反弹,或在空头趋势明朗之前辅之以做多波动率头寸
风险点:油价大幅走弱,美股波动加剧

 
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