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华泰期货:内外价差大幅缩小 郑糖短期内不会深跌

2018年4月4日 08:16

2018年4月4日 08:16

   3月产销数据或有亮点



   基于对近期进口将大幅增加的预期,白糖期货于上周再次破位下行。展望后市,糖价长周期熊市格局未改,但短期内再次深跌的可能性不大。近期需重点关注3月全国产销数据以及4月全国糖会传达的内容。
   长周期熊市格局未变
   从长周期供求平衡分析,本榨季消费量维持在1500万吨不变,因此其行情走势主要取决于供给端的变化。本榨季全国产量预期由2016/2017榨季的930万吨上调至1030万吨;进口量预期由230万吨上调至320万吨;工业结转库存基本不变,由60万吨减少至58万吨。此外,上榨季地方以及国家储备糖共计投放120万吨,但截至目前,本榨季还未有储备糖投放市场。从平衡表来看,在不计算走私的前提下,2016/2017榨季当期结余为-160万吨,2017/2018榨季当期结余为-92万吨。当期结余缺口上调,市场看空情绪强烈,糖价下跌是大概率事件。而至于糖价的底部,则取决于国储政策。因为市场一直有传言称本榨季国家将继续投放储备糖,但国储政策一直悬而未决,最终的供求平衡还是未知数。因此,只要国储政策一日未明朗,悲观的预期将会一直压制糖价的运行空间。
   关注4月全国糖会内容
   全国3月各地产销数据将陆续公布,有两点值得关注。其一是广西产量问题。据中国糖协数据统计,截至2月28日,广西累计产糖量448.8万吨,去年同期累计产糖量454万吨,同比减少5.2万吨。截至4月2日广西累计69家糖厂收榨,同比减少21家,还有22家糖厂未收榨。预计本周还有7—10家糖厂收榨,4月中旬基本完成榨季生成工作。市场预期2017/2018榨季广西食糖产量较去年同比增长10%—15%,达到600万吨。但截至2月广西累计产量同比减少,而且到了4月初期,广西仍有22家糖厂仍在开工生产,其原因是本榨季广西开榨推迟,产能后移至4月。甘蔗锤度比是衡量甘蔗成熟度的指标,当甘蔗达到完全成熟时,通常在1月前后,蔗茎蔗糖分最高,还原糖分最低,蔗汁纯度最高,含水量最少,最适合压榨制糖。而产能后移到4月,就意味着甘蔗过熟,糖分下降,影响食糖产量。因此,广西产量可能不及市场预期,需要关注3月广西单月产量数据。
   其二是销售进度问题。前期广东以及北方甜菜产区加快销售进度。广东2月累计销糖率达到59.46%;北方甜菜2月累计销糖率为56.63%。但广西和云南的销售进度相对较慢。2月广西累计销糖率为36.92%;云南2月累计销糖率为30.54%。开榨期间是整个榨季糖市最困难的时期。基于资金紧张以及对市场悲观的预期,糖厂被迫降价销售。若3月销售数据显示广西、云南销售进度有明显加快,则会减轻后市压力。
   内外价差大幅缩小
   前期原糖持续走弱,进口利润扩大。同时,随着第一批配额外进口许可证派发后,进口预期升温,致使白糖期货价格破位下行。展望后市,短期内市场再次深跌的可能性不大。一是近期现货市场较为平稳,即使在3月29日白糖期货价格大跌,但广西集团南宁站台报价仅下调20元/吨。二是2018年中国糖业高峰论坛将于4月27日在南宁召开,市场预期糖会上可能会有新的利好消息出现。三是原糖价格已体现大部分利空因素,而且市场看好下榨季国际糖市,给予远月合约高升水。原糖2019年3月合约的价格始终维持在14美分/磅上方,对应90%关税的配额外进口价格为5600元/吨,而近期SR1901合约价格仅为5500元/吨,内外价差大幅缩小。
   作者单位:华泰期货

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