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【中财期货】中美贸易摩擦将如何影响黄金价格

时间:2018-03-30 08:50:58 手机阅读 我要投稿 
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3/22美国总统特朗普正式签署备忘录,根据301调查结果拟针对中国每年500亿美元的进口商品征收25%的关税,此举被视为中美贸易战开打的关键信号,全球股市断崖式下跌,黄金国债等避险资产走高。事实上,早在2月初特朗普的国情咨文演讲中,贸易保护主义倾向便已初见端倪。而3月初白宫便放出风声将对钢铝征收保护性关税。对于特朗普这样一位言出必行的总统,贸易战绝不是“黑天鹅”而是“灰犀牛”,市场此前对贸易谈判协商结果过于乐观造成了资产价格的剧烈波动。


对黄金来说,中美贸易摩擦存在两种可能的影响路径。



如果贸易战全面爆发,对黄金将是中期利多。从宏观环境来讲,中美贸易差额的背后是全球资源最优配置的结果。具体来看,由于全球产业链分工明确,中国作为最终产品的加工和出口国,其对美国的巨额顺差中包含了原材料进口及产业资本输入,这也意味着中美贸易差额所牵涉的国家范围非常广泛,贸易战的全面爆发或阻碍全球当前的复苏共振局面,经济下行压力将显著增大。与此同时,由于中美贸易互补性较强,短期内美国国内替代缺失也将造成通胀的加速上行。不过长期来看,对黄金的影响取决于美国能否通过关税壁垒重塑国内中高端制造业,达到特朗普“让美国继续伟大”(或者强势美元)的最终诉求。



当然,贸易战也可能只是特朗普的政治筹码。一方面,特朗普政府希望借此促使中国加快金融开放,并通过扩大美国商品进口规模缩减贸易逆差。另一方面,也是为11月的中期选举拉选票。具体来看,兑现竞选时关于贸易问题的承诺能巩固其既有追随者;对钢铝征收保护性关税有利于拉拢五大湖地区原钢铁重镇选民;重塑美国国内制造业能够保护美国白人蓝领阶层的利益;而对华的类冷战思维也能吸引一批民粹主义人士。不过,特朗普的基本盘也包含大批美国农场主以及制造业下游领域的企业家,如果贸易战真的开打,中国在经济上采取针对农产品的反制措施,在金融上减少美债的购买,都不利于中期选举的选情以及特朗普未来的连任愿景。如果贸易战只是谈判和拉选票的筹码,那么对黄金价格的影响则为脉冲式的正反馈,但不太可能改变其原来的趋势。



从历史情况看,上个世纪90年代以来,美国曾5次对华发起301调查,最终均以协商解决。根据301调查的规则,在总统签署备忘录后,贸易双方有将近45天的磋商时间。最新进展显示,中美已经重回谈判桌前,贸易战担忧似有降温之势。我们认为,在11月中期选举前,中美贸易战全面爆发的可能性较小,但两国之间或摩擦不断。对黄金而言,则对应高抛低吸的操作节奏。

 
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