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动力煤供需失衡 二季度价格何去何从

2018年3月29日 08:36

2018年3月29日 08:36

   提要
   3月22日,在由郑商所支持、承办的“动力煤产业链及期货投资研讨会”上,记者了解到,市场之所以不看好春节后的动力煤价格,主要是因为上游复产超预期,下游消费平淡超预期。据记者了解,当前,动力煤坑口库存超低,电厂库存超高,上下游“冰火两重天”。

   那么,后期调控政策将如何延续?2018年总体煤炭供需形势又会如何演绎?
   供需失衡  煤价下行
   “今年春节期间煤矿产量释放要好于前几年春节,因为今年煤炭价格高,鄂尔多斯的大型民营煤炭企业过年期间不放假,这在以前很少见。”瑞茂通期货部负责人崔春光在上周四于杭州的“动力煤产业链及期货投资研讨会”上介绍。“此外,高利润情况下企业复产比较积极,不少小型煤矿正月初七、初八就复产了,由于前期要做一些准备工作,十二、十三、十四后才开始慢慢上量,十五之后放量。值得注意的是,跟以往比起来,在坑口高利润的前提下,煤矿复产时间提早一周。”
   数据显示,1—2月全国原煤产量5.16亿吨,同比增长5.7%,涨幅较为明显。
   事实上,目前煤炭市场的情况是,供应宽松,但需求增速不乐观。数据显示,2017年全国发电量增长5.9%,火电累计发电量46627亿千瓦时,增长5.1%。2018年1—2月中国火力发电量为8086.5亿千瓦时,累计增长9.8%。中电联预测2018年用电量增速5.5%,多家机构预测火电增速在3%—3.5%。
   在行业人士看来,后期全国煤炭市场供应将继续保持相对宽松。3月中旬,国内煤炭消费基本脱离假期影响,逐步完成从消费旺季向消费淡季的过渡,沿海主要电厂煤炭日耗稳定在68万吨以下。供应方面,重要会议期间,上游煤矿生产形势稳定,铁路港口维持高效运转,3月下旬供应存在进一步释放的空间。本周期环渤海三港(秦、唐、沧)存煤向上突破1900万吨,主要电厂存煤也稳步上行至1400万吨以上,库存上行反映出目前供应宽松,这是煤价下行的基础。
   据记者了解,今年煤炭集运站采用低库存策略,春节前是170万吨的库存,春节后只有20多万吨的库存。“只要满足日常的订货出货就选择压价,因为煤炭集运站库存不是很高,所以其压价的速度显然偏慢,但不影响压价的节奏。”崔春光说。
   崔春光介绍,从他们2月23日的跟踪体系来看,已经形成持续下跌甚至连续几个月下跌的可能性。唯一的变量是坑口,因为当时他们发现坑口的集运站库存特别低,为历史低位。当时,他们认为煤价下跌可能分两个阶段,第一阶段是偏自由落体式下跌,会侵蚀贸易商的一部分利润,第二阶段是抵抗式下跌,坑口部分利润会失去。
   记者发现,在挤压煤炭坑口利润的同时,春节过后港口动力煤价格也呈现快速回落的态势。据秦皇岛海运煤炭交易市场发布的最新报告显示,在刚刚过去的报告期(2018年3月14日至2018年3月20日)内,环渤海动力煤价格指数报收于572元/吨,环比持平。环渤海动力煤现货指数5500大卡649元/吨,环比下行9元/吨;5000大卡588元/吨,环比下行9元/吨。
   锦盈资本商品策略部经理毛隽认为,虽然沿海电厂日耗稳健缓升,但港口和下游电厂库存处于绝对高位,同时在长协保障下,电厂采购积极性很低。数据显示,北方港口5500大卡主流成交价虽一路下探,但成交却一般,贸易商也因为价格倒挂和趋势下行等因素影响以观望为主。
   市场有风险  期货来辅助
   对于二季度动力煤现货市场或将继续下行的风险,市场存在不同声音。记者发现,面对这种不可控的风险,企业不约而同地把关注重点转移到期货市场上。
   由于港口市场倒挂现象明显,贸易商操作积极性不高,加之下游采购情绪欠佳,供需双弱的背景下,港口市场暂时以维稳为主。据秦皇岛港口某煤炭贸易商称,目前上下游市场库存都很高,产地煤矿价格虽有下降,但降幅不及港口,发运成本倒挂,贸易商发运不积极,现在基本都是自有矿和长协煤在发运。下游部分电厂的机组开始春季检修,库存消化较慢,采购意愿不强,后期处于需求淡季,支撑因素有限,煤炭现货价格还将继续下跌。
   据了解,今年4月7日至5月1日,大秦线将进行为期25天的春季集中检修,而丰沙大、北同蒲以及迁曹线也将同步进行检修,届时运输能力不足或将使得当前煤炭供应宽松局面有所改观。毛隽说:“近期海关收紧进口煤的呼声渐高,不过在高库存和需求偏弱的环境下,这一利好难以形成明显支撑,预计煤价还将继续探底,在日耗大幅回升且明显带动库存改善后才可能出现价格拐点。”
   绿地能源期货部负责人吴梦认为,2018年动力煤期货走势可能极为复杂,基本面与宏观面的不同步性随时可能发生。他建议,4—5月维持逢低做多的整体思路,这属于防守型策略。因为在当前期货主力合约大幅度贴水现货价格的情况下,一旦现货市场完成季节性下跌,则很可能是期货跟跌后的多头入场点。在基本面和宏观面稳定的背景下,短期内关注动力煤的宏观对冲属性,其往往与其他黑色系商品呈现反向走势。
   事实上,动力煤期货主力合约较大幅度贴水现货价格已成为常态。某种意义上使得动力煤具有了一些特殊属性:对冲特性、行情的差异化轮动等。1803合约从基差的回归角度看有利于进行期现套利交易,对现货价格更具有指导意义。
   “未来相近月份价差套利值得关注,1805合约交易时间仅剩一个多月,1807合约季节性尚未充分体,5月与7月合约价差继续走弱空间有限。”光大期货高级分析师张笑金分析道。在不出现“黑天鹅”预期的情况下,每次现货下跌行情造成的基差回归后,在期货盘面上都有多头的建仓价值。“但是如果基差持续不迅速收敛,则1805合约从时间上看无法成为多头合约,我更倾向1807合约。”
   吴梦表示,宏观方面,央行目前较为谨慎,3月份主要会议的定调也都偏谨慎。目前全球宏观面最大的风险是欧美股市估值过高问题,但是回调时间点无法预测。后期可能出现更大幅度的调整,但不会彻底进入熊市,因为直接“走熊”等同于爆发危机,预计会进行较长时间的多重筑顶。欧日复苏进程是重要的观察点,一旦夭折,总需求会立即受到影响。
   在吴梦看来,2018年部分大宗商品(原油、农产品、有色)的上涨概率仍较大,包括动力煤在内的黑色系以跟随为主。供应总量趋于宽松,煤炭供需基本实现平衡,矛盾弱于去年,不过阶段性偏紧依旧,供需矛盾体现在季节性需求集中爆发期。长协煤占比提高,市场煤部分价格波动弹性反而加大(旺季贸易商发运难度大,涨价意愿强;电厂长协量增加,盈利能力改善,对高价煤接纳度提高),季节性特点依然较为鲜明。目前盘面关注的焦点仍是现货价格,二季度可重点关注7月、9月合约买入保值机会。
   今年的动力煤期货与以往不同的是,有3月、7月和9月合约可供煤电企业套保。值得注意的是,合约连续活跃方案运行至今效果明显,整体态势趋好。从价格上看,目标合约价格连续性水平大幅改善,走势平稳,与1月、5月合约之间形成有效联动;从运行质量上看,目标合约相对买卖价差大幅下降,交易成本下降,市场参与机会增加。
   “在各方的共同努力下,动力煤次主力合约1803的18万吨交割,以满足各方现货交易习惯的方式完成。郑商所激活近月合约,丰富了产业客户的价格管理和库存管理的手段,必将为未来现货交易格局产生重要影响。”一位参与1803交割的企业人士如是说。

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