期货手续费2018最低团购价:AA类期货公司全部品种只加1毛,ctp交易系统稳定、快速;A类期货公司加1分钱,活跃客户还可零佣金,行业最低手续费,点此查看详情.

【华泰期货铝季报】市场缺乏政策预期导向,铝锭去库拐点预计延后

2018年3月27日 08:41

2018年3月27日 08:41

摘要

观点市场缺少明确的政策预期导向,聚焦点依然在于供需面。由于铝市目前处于偏过剩状态且后期供给压力仍然较大,铝价仍具下行压力。原料供应初现过剩端倪,氧化铝供应量将逐渐提升,国内氧化铝供需关系将由当前的紧平衡向过剩转变。因此预计二季度氧化铝价上行阻力。电解铝成本面支撑将持续走低。但采暖季后河南地区氧化铝受天气及市场因素影响复产进程并不顺畅。考虑到4月份仍有较多新增产能投产,环保因素对下游消费的负面影响,叠加铝锭高库存,预计铝价偏悲观运行。中长线角度来看,电解铝产能仍维持过剩,且新投复产仍在延续,采暖季过后,原料端供给将逐渐释放,电解铝成本重心或再度下行,届时电解铝投放进程将继续加速,去库存压力较大。工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险,美国双反已引起工信部高度重视,未来国内去产能政策执行力度有望增强。未来需求端存在较多不确定性,铝锭库存或提前出现拐点,则铝锭下跌趋势或暂缓。

策略:维持空头配置。

风险点:下游需求复苏较快,库存提前出现拐点


 


国内氧化铝市场供需缺口有望缩窄


回顾2018年一季度,氧化铝均价重心较去年四季度出现了明显的下滑,下滑大约300元/吨至2740元/吨。一季度氧化铝价出现阶段性下滑的原因:首先,是由于去年河南环保攻坚的结束以及12月份柳林森泽新增产能的继续投放;其次,因为天然气供应短缺在1月份得到解决,从而令这部分减少的氧化铝产量得以恢复。更主要是由于采暖季即将在3月15日结束,氧化铝当前利润率处于10%以上,氧化铝1-2月份开工率和利润同步回升,虽低于去年同期,但该利润足以刺激氧化铝企业复产,供给增加预期再度加强。山西、河南和山东地区氧化铝超过300 万吨/年的限产产能即将恢复,再加之山西孝义地区田园化工、柳林森则、泰兴铝业以及华庆铝业新投氧化铝产能的放量,国内氧化铝供应量将逐渐提升,国内氧化铝供需关系将由当前的紧平衡向过剩转变。因此预计二季度氧化铝价上行阻力。

氧化铝成本方面,2018年1月中国国产氧化铝按运行产能加权平均成本2507.78元/吨,较12月份下跌78.11元/吨。2月份铝土矿价格小幅回升,烧碱价格2月全国性反弹。预计2月份氧化铝成本小幅上升。目前全国氧化铝均价小幅跌至2740元/吨左右,大部分氧化铝企仍有利可图,这将刺激二季度氧化铝顺利投产,但预计产量释放的影响将延迟到4月中下旬。

根据中国海关公布数据显示。2018年1月中国共进口氧化铝7.4万吨,同比下降72.3%,环比下降48.6%。由于国内氧化铝价下跌至明显低于国外氧化铝价,因此进口氧化铝的数量明显减少,此外3月份由于海德鲁巴西Alunorte氧化铝冶炼厂产能被当地环保部门勒令削减一半,也加剧了国外氧化铝供给的紧张程度。


预焙阳极价格在供给结构逐渐转变下逐渐下调

根据 SMM,目前魏桥 3 月预焙阳极采购价已基本确定减 200 元/吨,到厂现汇价将在 3830元/吨附近,根据各厂预焙阳极规格以及运输距离有部分差异。作为阳极市场风向标的魏桥预焙阳极价格持续走低也将带动整个预焙阳极市场价减少相应幅度,预焙阳极供应过剩已初现端倪。

目前,信发配套 60 万吨预焙阳极项目已经建成,不再外购阳极。索通配套魏桥一期 60 万吨预焙阳极项目也在建设当中,焙烧炉已快完工,该项目预计 8 月份完全投产,届时魏桥外购阳极量将锐减。

阳极下调是必然趋势,主要有以下几点原因:一是经过2017全年炭素企业对环保设备的升级改造,主产区山东地区大部分企业可以达到此次超低排放限值要求,河南未达标企业正在积极改造中,因此,2018年环保对炭素企业的影响将小于2017年度。费改税实行一个多月以来目前企业并没有感受到大的压力。二是3月份采暖季过后,阳极限产企业将恢复生产,市场供应将增加。三是铝厂预焙阳极库存充足。铝厂在此前供暖季预焙阳极备货上准备充足,早早开始抢货,更重要的是部分铝厂备货是按照不减产甚至新增产能正常投放的生产需求备货的。目前较多铝厂的预焙阳极库存能够使用至供暖季结束。四是计划新增的预焙阳极产能严重过剩。据SMM统计,2018年国内计划新增预焙阳极产能408万吨,对应电解铝新增产能仅480万吨。


电解铝新投压力仍然较大


1、中国新投、复产以及减产情况

据我的有色网调研,2018年中国电解铝计划新增产能约520万吨。新增区域依旧集中在新疆,内蒙,山西,贵州及广西等西南区域。截止2017年,电解铝指标置换约403万吨,可置换指标总数约535万吨。随着供给侧改革不断升入,中国电解铝合规总产能基本确定,约4300-4400万吨。随着指标置换的不断进行,2017年因政策因素的在建产能推迟投放数量达279万吨产能已经具备投产条件。根据中国有色金属工业协会数据,目前电解铝企业建成及在建违法违规建成产能合计停产1034万吨。

根据机构最新调研了解,复产方面,广西信发铝电有限公司已经开始复产,复产规模10万吨,已复产3万吨,预计4月底完成复产。从新投计划来看,大多数冶炼厂计划3月投产,而企业一般投产到正式稳定产出铝锭需要至少一个月时间,因此可推测二季度为铝锭增长的高峰期。


2、2018产能置换政策新进展

1月18日,工信部印发了《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》(以下简称《通知》),明确了电解铝企业产能置换实施的具体要求。日前,工信部又针对该《通知》发布解读性文件,详细解读了电解铝企业在实施产能置换中的相关事项。明确了产能置换需在18年底之前完成通知,短期或加快电解铝置换进程,对18年电解铝现实供应形成更大压力。而更长期的角度来看,产业深层次结构的变化是当前电解铝行业同以往最大的不同,工信部此举的主要目的是为避免个别新增电解铝项目以新材料、铝加工等名义,逃避产能置换,《通知》规定,凡包含电解工序生产铝液、铝锭等的建设项目,均必须实施电解铝产能置换,即“建设电解槽、就须置换”。另外,《通知》施行前已启动但尚未完成产能置换公告的电解铝建设项目,要按照本《通知》规定开展工作。因此从长远角度来看,供改将使得铝行业产能过剩发生实质性的变化。

3、库存情况

电解铝投放速度可能会因为铝价格受库存高压而持续低迷而有所放缓,反之若随后铝价受到政策以及市场情绪推动而后持续高位运行,这些项目投产速度则会加快。同时3- 4月为电解铝下游传统消费旺季,二季度库存大概率会出现下滑,但预计今年去库速度将放缓。截至3月22日,根据我的有色,全国铝锭社会库存为225.8万吨,环比上周四下滑1.1万吨,符合季节性去库特征。目前库存较去年年底库存累积量达52.5万吨。

4、电解铝成本或再度下行

根据我们此前分析氧化铝和阳极均由于供应的逐渐宽松而价格存下调预期。因此预计电解铝成本预计仍有可能继续下跌。据测算,一季度电解铝行业平均完全成本为14102元/吨,而由于铝价跌幅更大,一季度电解铝企仍有微幅100多元/吨的微薄利润。




二季度需求仍充满变数,资金紧张情绪蔓延铝产业链

根据几家机构调研的情况来看,华南地区作为国内最大的建筑铝型材生产基地,铝型材企业目前面临着较大压力,主因其下游门窗行业增速缓慢,小型企业订单偏少,大型企业仅维持平衡,虽工业型材增速较快,但对整体贡献小于建材。此外不同规模铝型材企业开工率分化状态日渐显著,大中型企业开工不断向好,而小型企业生存状态堪忧,行业集中度不断上升。

3月取暖季结束后此前要求停工的房地产项目陆续复工,且春季本就是家装旺季,因此春季消费亦有可能进一步好转。

1、铝材产量

中国2018年1-2月铝材累计产量878.7万吨,同比增加22.5%,2018年铝合金最新产量数据暂未出。中国2017年全年铝合金产量792万吨,同比去年增加10.2%,显示国内去年消费维持强劲势头。

2、中美两国贸易摩擦升级

出口方面,由于不断下滑的沪伦比值有利于铝材加工企进行出口贸易,铝型材及铝板带理论出口盈利较年初回落至1600-1700元/吨。根据海关总署数据显示,中国海关总署公布的数据显示,中国2月未锻轧铝及铝材出口量为37.2万吨,环比下滑17.5%,同比依然维持43.48%的高增长速度。1-2月未锻轧铝及铝材出口量为81.7万吨,累计同比增加25.69%。

根据测算铝材出口盈利由17年11月启动了高速增长的时代,自此沪伦比值一直处于相对低位,铝材出口利润稳定在较高水平,铝材出口出现明显增长。

但与此同时美国的双反政策对于中国铝材出口贸易的打压也在加剧。2018年1月12日,美国际贸易委员会对华铝板产品双反案作出肯定性损害初裁,成员一致认为自中国进口铝板对美国国内产业造成了实质性损害。美国商务部将据此继续开展反倾销和反补贴调查,并预计将于2018年2月1日作出补贴调查初裁,4月17日作出倾销调查初裁。3月23日凌晨,美国总统特朗普签署备忘录,基于美贸易代表办公室公布的对华“301调查”报告,指令有关部门对从中国进口约600亿美元商品大规模加征关税,并限制中国企业对美投资并购。在此之前,美国1月23日宣布将对进口太阳能电池和太阳能板以及大型家用洗衣机征收临时性关税,3月8日宣布将对进口钢铁和铝分别课以25%和10%的重税。预计后期铝材出口美国的铝材将出现明显下滑。

我们认为该举措对国内的供需平衡影响甚微,主要是由于铝及铝材的出口仅占国内铝锭总需求量的10%,并且由于国内对于铝及铝材内需的不断复苏,出口占比有减少的趋势。此外在出口数量中,出口美国铝材仅占其中的16%,因此整体看双反对国内铝产业的供需影响甚微。而由此引发的中美贸易摩擦逐渐升级,贸易战似乎即将全面打响。针对美国采取的贸易限制措施,中国商务部决定采取行动。其中包括对自美国废铝加征25%的关税。根据海关统计,17年国内进口废铝217万吨,其中自美国进口47.6万吨。据测算,如果废铝加征25%的进口关税,我们自美国的废铝进口量将减少35万吨,按照其中含铝量80%算,在中国的总供应占比不到1%,因此对我国的铝供需格局影响不大。但不可否认,由美国发起的贸易战争,对经济全球化产生了非常不利的影响,预计二季度对于铝价会产生较大的压力。


标签:无

微信扫描下图直接添加好友,AA类公司全部品种只加1毛钱,最低零佣金,期货公司官网直接开户,行业最低!推荐!