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【华泰期货PTA季报】成本支撑偏强,3月关注终端复工

2018年3月27日 08:40

2018年3月27日 08:40

摘要

1.2018年一季度PTA在剧烈震荡中冲高回落。春节前在自身装置投产压力下跟随国际油价偏弱震荡,节后受原油及装置影响迎来开门红行情,不过3月终端织造恢复缓慢、商品及宏观环境利空等因素打压下PTA高位回落。5月合约当季最高5888,最低5426;现货最高6045,最低5505。

2. 2018年一季度PX整体维持高库存,PX-石脑油价差冲高回落,波动区间[300,400]美金。二季度PX集中检修与新装置补充并存,库存大概率回落,加工差继续下跌空间有限。

3.2018年一季度PTA库存低位回升,因春节前后聚酯集中检修,而PTA整体降负有现,且有新老装置恢复,库存大幅累计,加工差冲高回落,运行区间[730,1230]元。二季度PTA现有装置检修,而聚酯高开工且有新装置投产预期,PTA二季度可能去库,加工费继续压缩空间有限。

 4.一季度由于新增聚酯产能体现较少且春节期间终端织造降负及现有聚酯装置季节性检修,聚酯对PTA需求季节性下滑趋势。4-5月终端织造季节性旺季,聚酯高利润下维持高开工及新装置投产动力较足,对PTA需求将明显回升。

整体来看,春节期间聚酯累库并不明显,不过终端织造元宵节复工及节前备货习惯使得聚酯库存压力更多体现在3月中上旬。对PTA 05合约来说,聚酯暂无压力、成本PX重心上移的情况下,加工差压缩动力不足,期价追随周边市场波动。

策略:观望

风险:无




PTA走势回顾

2017年PTA先抑后扬,重心较2016年有所上移。春节过后,聚酯产销跟进乏力、加之国际油价持续下跌,PTA一路下探并回吐了16年四季度以来的所有涨幅,直到7月才在自身装置重启延迟、聚酯高负荷下止跌回升,9-10月受几套装置重启压力相对滞涨,11月装置重启落实不顺利、社会库存降至极低,PTA重拾涨势,12月在紧现实与弱预期的博弈中震荡上行。

2018年一季度PTA在剧烈震荡中冲高回落。春节前在自身装置投产压力下跟随国际油价偏弱震荡,节后受原油及装置影响迎来开门红行情,不过3月终端织造恢复缓慢、商品及宏观环境利空等因素打压下PTA高位回落。5月合约当季最高5888,最低5426;现货最高6045,最低5505。



成本端影响关键

1、油价高位坚挺

一季度国际油价整体偏强震荡,1月在北半球需求高峰及产油国继续减产忧虑下,国际油价延续自2017年6月以来涨势,直到2月上旬因EIA库存数据偏空,加之美原油产量刷纪录,国际油价高位调整,但OPEC的减产执行力高,加之地缘政治不稳定性,令中国春节前后国际油价重拾涨势。

3月16日沙特王储萨勒曼表示,如果主要竞争对手伊朗发展核武器,沙特也将研制核武器,油价再次走高。另据报道,英国、法国和德国已提议对伊朗实施新的制裁,以制裁伊朗的弹道项目及其在叙利亚战争中的作用,以挽救该协议。此外对委内瑞拉原油产量大幅下降的忧虑也支撑油市。

3月22日摩根士丹利:预计今年全球供应缺口30万桶/天,主要集中在第二至第四季度;预计12个月远期WTI价格接近60美元/桶,布伦特在65美元/桶。第三季度后,预计将出现原油供应不足,库存进一步消耗。看好布伦特原油,预计布油将于第三季度升至75美元/桶。

2、PX二季度集中检修

2018年一季度,国际油价高位震荡,石脑油偏弱,PX-石脑油价差在1-2月持续走廓,从1月初最低300美金附近升至2月底400美金附近,3月成本提升但PX受下游拖累持续走弱,导致PX加工差快速回落。

目前国内PX装置2018年排检情况:四川石化65万PX计划4月检修2个月,并扩能10万吨。辽阳石化小线可能5月初开始检修2个月附近。镇海炼化10月芳烃联合装置计划小检修,影响PX。金陵石化70万PX计划7-10月检修。中海油惠州95万PX计划10月中检修50天。福建炼化85万PX装置计划11-12月检修。

亚洲其他PX装置2018年排检情况:日本JX计划5月中旬检修鹿岛和大分炼厂部分装置,持续2个月附近,涉及PX产能68+42万吨/年。韩国蔚山芳烃5-6月检修30-40天,其PX产能100万。韩国乐天10月检修2条PX装置持续1个月时间附近,总计75万。韩国GS 3-4月检修2号40万PX装置逐步开始检修40天。SOIL 1号线80万3月初开始检修两个月。SKGC的2号线130万装置在5-6月检修。台湾台塑计划5月检修3号芳烃,大约3周,PX产能93万;三季度检修2号芳烃,PX产能58万。印度信赖的225万吨/年PX装置计划4月中旬附近开始检修3-4周。

2018年亚洲新增装置:沙特Petro Rabigh 134万PX 2月试车成功,3月正式供应。越南Nghi Son炼厂70万PX开始试车,计划4-5月。

整体来看,二季度PX检修计划增多,除去沙特134万以及越南70万新装置的补充,PX二季度大概率去库,PX加工差继续下跌空间有限。


PTA二季度可能去库

2018年一季度PTA库存低位回升。特别是春节前后聚酯集中检修,而PTA整体降负有现,且有新老装置恢复,库存大幅累计,一季度整体累库幅度在60万附近,加工差冲高回落,运行区间[730,1230]元。

其实自2017年7月因自身装置重启延迟PTA加工费突破1200+以来,PTA加工差就一直维持在相对高位,此前现货加工费有长达3月的时间都在不足500的低位徘徊,其中连续两个月现货加工差不足400。经历了17年库存深度去化,2018年开始PTA新老装置已经逐步恢复,而聚酯高开工高负荷下市场对PTA加工差已经没有压缩的动力。

PTA二季度检修计划:翔鹭石化2*150万装置,计划5月份检修5-7天,目前负荷7-8成;汉邦石化220万装置,4月下可能有检修计划;蓬威90万装置计划4月检修。

需要关注的复产装置:逸盛宁波200万装置3.14日停车,计划检修两周;上海金山石化40万装置12.29-1.19日停车检修,重启时间推迟至4月上旬。

新装置:嘉兴石化二期220万新装置,2.18日一线重启,3.18日二线重启,整体负荷7成;四川晟达100万装置计划6-7月试车。

因此整体来看,二季度PTA现有装置检修,而聚酯高开工且有新装置投产预期,PTA二季度可能去库,加工费继续压缩空间有限。


聚酯二季度大概率去库

一季度聚酯季节性累库,虽然2月聚酯春节集中检修,但终端织造同样停工且复工延迟,导致一季度聚酯累库明显。聚酯1 月月均负荷在 89%,2 月81.5%,3月预计91%。

利润方面,一季度聚酯利润震荡回升,春节前后因原料不断拉涨涤丝现金流压缩明显,前纺甚至出现亏损;3月终端订单回升带动涤丝上涨,而原料端整体偏弱,因此涤丝现金流明显回升。至3月23日当周,涤丝POY150/48、FDY150/96、DTY150/48低弹的现金流分别为515、610、150元/吨。

产销及库存方面,因春节因素影响,一季聚酯产销波动很大。节前涤丝让利促销产销尚可,节后终端复工缓慢,销售清淡,聚酯高开工导致库存上升明显; 3月中旬开始随着终端节前原料的逐步消耗,聚酯产销放量明显,库存开始去化。截至3月23日江浙涤丝工厂涤短库存13.7天,长丝POY 12天,终端织造库存25天;1月初涤短库存5天,长丝POY 4天,终端织造库存35天。

按照聚酯投产计划,2018年一季度将有7套共计186万装置投产,分别是4套30合计120万长丝新增,50万瓶片、7万短纤及9万小聚合各1套。不过按照目前进度,预计仅有3套90万装置投产,其余装置投产计划推后至二季度。

整体来看,一季度由于新增聚酯产能体现较少且春节期间终端织造降负及现有聚酯装置季节性检修,聚酯对PTA需求季节性下滑趋势。4-5月终端织造季节性旺季,聚酯高利润下维持高开工及新装置投产动力较足,对PTA需求将明显回升。

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