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中原期货:棕榈油反弹提供做空良机

2018年3月27日 08:00

2018年3月27日 08:00

   3月1日,印度政府宣布再度提高棕榈油进口关税,马来西亚棕榈油应声下跌,国内棕榈油也重启跌势。截至3月中旬,大商所棕榈油价格已跌至前期低位。
  全球供应宽松格局不变
   USDA3月油籽报告预计,2017/2018年度全球棕榈油产量达到创纪录的6977.4万吨,较上年度增加7.5%;主产国印尼棕榈油产量达到3850万吨,较上年增加6.9%;马来西亚棕榈油产量达到2050万吨,较上年增加8.6%。全球棕榈油期末库存预计为1119.3万吨,较上年度增加约24%,较2月预估增加25.6万吨。3月报告显示全球及主产国棕榈油丰产,需求无大变化,供应维持偏宽松格局。
   马来西亚进入增产周期
   3月马来西亚棕榈油进入季节性增产周期。西马南方棕榈油协会数据显示,3月前15天马来西亚棕榈油产量比2月份同期增加14.04%,单产增加12.78%。马来西亚棕榈油增产周期开启,产量将逐月增多,一般10月份达到年度峰值。棕榈油市场面临的供应压力增大。

   图为马来西亚棕榈油月度产量(单位:万吨)
   斋月需求提振主产国出口
   增产周期的出口需求是否旺盛,对库存影响甚大。我们来看最新出口数据,船运调查机构SGS数据显示,2018年3月前20天马来西亚棕榈油出口量为92.6万吨,较2月同期增加13.6%。3月马来棕榈油出口需求数据尚可,主要得益于斋月需求提振,一般买家会在斋月节前一个月开始备货,即3月底至4月开始一轮采购。
   斋月需求给马来棕榈油的出口带来短期提振,但后期需求仍然面临较大的不确定性。印度是最大的棕榈油进口和需求国,3月初印度继续提高棕榈油进口关税,分别将毛棕榈油进口关税从30%提高到44%,精炼棕榈油进口关税从40%提高到54%。这导致印度不断取消买船,不利于马来西亚棕榈油出口。这轮斋月需求采购结束之后,受出口受阻影响,马来西亚棕榈油库存或继续累积,对棕榈油价格是一大利空。
   国内油厂开机率逐步恢复
   春节后油厂开机率逐步提高,出油量增加。2018年3月10—16日,全国大豆压榨量为181万吨,开机率为53.27%,位于近6年高位。预计二季度油厂开机率将回归高位,随着压榨量回升,豆油库存将继续增加。截至3月16日,国内豆油库存为140.45万吨,处于近几年高位,呈明显的回升趋势。华东和华南地区菜油库存也处于回升趋势。预计后期棕榈油到港量正常,库存上升的可能性很大。
   综合来看,马来西亚棕榈油季节性增产周期开始,虽然短期斋月需求提振出口,但由于印度提高棕榈油进口关税,一旦斋月备货结束,马来西亚出口难言乐观,棕榈油价格将承压。目前国内油脂供应压力仍大,豆油和菜油随着开机率恢复,库存逐步回升,预计后期棕榈油价格还将下行,短期反弹是一个中长线布空的好机会。

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