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致上市首日:芳华筑梦十七载 原油期货终绽放

2018年3月27日 07:55

2018年3月27日 07:55

   提要
   国内原油期货昨日上市,不少行业资深人士来到现场见证这一时刻。回望原油期货上市之路,在准备过程中积累了大量可借鉴、可复制的经验,既方便境内外交易者自由、高效、便捷参与,也为我国期货市场国际化打下了坚实的基础。

   酝酿17年的原油期货,昨日终于在上海期货交易所上海国际能源交易中心(下称上期能源)挂牌上市。现场,境内外300多名嘉宾齐聚一堂,共同见证“敲钟”时刻。50余家媒体80多名记者进行报道,也创下上期所历年活动之最,国内原油期货上市的声音由此传递到世界各地。
   现场令人眼前一亮的是,不少深耕多年、与期货市场共历风雨的行业人士,特意穿上当年的红马甲、黄马甲前来,他们在人群之中显得格外靓丽。这一天,是无数期货人用青春芳华铸就的。
   期市国际化迈出重要一步
   17年来,探索上市原油期货的脚步从未停止。
   某银行高管对记者表示,仅就资金如何进出、如何结算等问题,他就参加过无数次的研讨会。“我们太希望为这个特殊的品种,设计出一套完美的制度。”
   就这样,多年来从一个大方向,到无数的小细节,日复一日的积累,原油期货积累了大量可借鉴、可复制的经验,为国内期货市场其他品种国际化打下了基础。
   在原油期货上市推进过程中,创新最终凝聚成“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”17个字。
   所谓“国际平台”,即交易国际化、结算国际化和交割国际化,以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与,包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等。
   确定平台以后,那么境外资金如何进入这个市场,获利后如何离开呢?在这个问题上,有关银行和上期能源进行了数次磋商,最终为了方便境外投资者参与,确定了境外交易者可以直接以外币按照相应汇率来充抵保证金(目前外币只接受美元),境外交易者的盈利,可以自由选择以人民币或美元来结算。
   在境外从事经纪业务的磐石金融有限公司销售总监许家聪表示,境外参与者对这样的制度安排普遍表示认同,也为其他品种在引入境外参与者这一问题上,提供了参考性的制度。
   除此以外,境外参与者尤其是境外机构,如何实现保税交割、净价交易呢?
   所谓保税交割,就是依托保税油库,进行实物交割,主要是考虑保税现货贸易的计价为不含税的净价,保税贸易对参与主体的限制少,保税油库又可以作为联系境内外原油市场的纽带,有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。
   所谓净价交易,就是计价为不含关税、增值税的净价,区别于国内目前期货交易价格均为含税价格,方便与国际市场的不含税价格直接对比,同时避免税收政策变化对交易价格的影响。
   上述制度安排可以为境内外企业交割省去流程上的麻烦,而且降低了交割成本。对此,国泰君安期货原油研究总监王笑表示,从国际原油贸易的角度来看,保税市场参与主体更加丰富,有利于改善期货投资主体结构。净价交易、保税交割的实物价格不含关税、增值税等税款,与国际原油贸易的惯例也保持一致。
   上述相关政策的落地以及创新型制度的建立,为境外主体参与境内期货市场提供了便利条件,同时也为我国其他期货品种国际化聚集了“人气”。
   助力能化产业链风险管理
   “美国库欣地区的哪条石油管道爆了,英国某地遭受了小型袭击,这些事件都会造成国际原油价格波动,此前中国企业只能被动接受。”中国石油经济技术研究院石油市场所副所长陈蕊表示,中国企业需要能反映自身供需关系的原油价格。
   在市场人士看来,国内原油期货上市以后,能够成为企业转移风险、对冲风险的平台,尤其是对于大型化工企业成本控制将起到关键作用。目前国内期货市场的化工品,大多数都是原油的下游产品,比如塑料、PP、甲醇等,原油期货上市之后就把整个产业链期货品种体系补齐了。
   东证期货研究院能源化工高级分析师金晓表示,根据对2014年至今有关数据的整理统计,Brent油价与PTA价格相关系数为0.95,与聚丙烯价格相关系数为0.90,与沥青价格相关系数为0.86,与LLDPE价格相关系数为0.84。原油期货上市有利于国内下游炼化企业构建完整的产业链风控体系。
   “原油期货上市,还会对成品油价格市场化产生重要影响。”振华石油贸易一部负责人张祺向记者表示,过去由于国际油价传导相对滞后,成品油生产企业盈利状况很不稳定。原油期货上市不仅为成品油生产企业提供风险对冲工具,还将推动成品油定价的市场化。
   据记者走访了解,近年来因为成品油加工利润走低,很多地方炼化企业逐步向“油头化尾”转型,大量炼化一体的项目上马。但行业产能的快速扩张让企业开始担心利润下降,尤其在今年国际油价预期走高的情况下,企业普遍希望通过原油与下游化工品的期货组合来锁定利润。除此之外,像甲醇这样与原油上下游联系密切的化工品,相关企业也可以借助原油期货进行风险管理。
   各方机构准备充分
   原油期货上市前,市场上掀起了一阵学习原油期货的热潮,从银行、券商、期货公司等金融机构,到境内外实体企业及机构投资者,各方相互学习、交流。
   “相关活动办不停”,近一年多来,这是许多市场人士的直观感受。据记者了解,自2017年开始,上期能源与多家期货公司合作,在全国范围内组织了逾千场原油期货系列培训、调研等活动。
   在培训活动中,多位来自石油行业、期货公司及上期能源的专家,就国际原油供求关系、全球石油产业链、市场运行情况、相关业务规则等,以贴近投资者的方式进行全面讲解。在调研活动中,市场分析人士和投资者一起深入企业,详细了解上下游产业、生产贸易、仓储销售以及交割等多个环节,有些调研活动还奔赴中东、欧美等地,在了解市场的同时,也促进了行业的对外交流。
   山东一家地炼企业负责人向记者表示,他们过去从未参与过境外原油期货交易,也缺乏了解相关数据的渠道。通过培训活动,他们接触到了交易所和期货公司等相关人士。“在他们的帮助下,我们开始培养自己的期货人才,在原油期货上市后会逐步参与进来,这有助于企业进行风险管理。”
   对于期货公司来说,原油期货带来了新的市场机遇。在品种上市之前,期货公司积极搭建投研、营销等团队,深入境内外企业,业务范围得到了极大的扩展。
   “早在原油期货立项之初,南华期货就成立了境外研究中心,对原油品种进行长期跟踪研究。”南华期货能化总监袁铭表示,这意味着他们可以为客户及时传递境外市场的“一手资料”。
   “目前公司已与中国石化、中国石油、中海油建立了固定的交流关系,还针对地方炼油企业推出了投资咨询服务。”永安期货总经理葛国栋告诉记者。
   据了解,为了更好地服务境外客户,东证期货针对境内外不同类型客户提供涵盖开户、交易、风控、结算、交割等不同内容的定制化服务、技术支持和研究支持,并配有相应的英文版本。东证期货总经理卢大印表示,这对期货公司自身服务能力也是一次考验与提升。
   众所周知,原油期货在国际市场是非常成熟的品种。鉴于此,上海地区多家私募机构都表示不会轻易“放过”和“错过”。“我们此前一段时间把主要精力放在原油期货研究上,做好各项准备工作,比如了解品种基本情况、熟悉交易规则、完善交易策略等。”某私募机构负责人对记者表示。
   参与交易需做足功课
   原油期货覆盖面广、全球参与度高,此次在国内上市,的确比其他任何品种都吸引市场眼球,也将为投资者带来新的投资机会,尤其是在企业套保和境内外套利方面。
   对此,市场人士提醒,原油期货价格不仅取决于市场供需情况,更与国际金融市场波动、主产区地缘政治变化息息相关。另外,跨境投资者要密切留意境内外市场交易规则和时间等方面的差异,提前做好安排。
   除了是“大宗商品之王”外,原油还有极强的金融属性。只要国际金融市场有较大波动,或者主产区地缘政治稍有变化,国际原油价格都会出现明显波动。当前全球主要经济体正在逐步退出量化宽松政策,全球股市波动性会显著增强,波动也会传导至原油等大宗商品市场,今年2月国际原油期货价格下跌就是由此引发。
   此外,因内外市场节假日安排不同,投资者参与将面临一定的风险敞口。陈蕊表示,国内相关企业在国际市场采购原油时,可能会以当地普遍采用的期货基准价作为计价参考,为了规避之后在国内市场的销售风险,国内相关企业可能会在国内原油期货上进行卖出套保,而国内外市场节假日时间的错位,很容易在某一时段导致风险敞口的出现。
   王笑表示,参与跨境交易的相关主体,要熟悉24小时连续交易的环境,提前做好安排,以防短期风险暴露;还要弄清楚内外市场原油期货交易制度和规则的差异,比如涨跌幅限制等。

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