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【国泰君安期货•产业服务研究所】菜系供需状况与交易机会 —郑商所菜系会议纪要

时间:2018-03-26 09:00:48 手机阅读 我要投稿 
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报告要点:

3月22日,郑商所召开菜系会议,邀请投资公司专家对菜系相关品种菜籽、菜粕、菜油基本面进行分析并对后期行情演变做出预判,我们对会议内容进行梳理,供投资者参考。

       专家表示,基本面来看,近期进口菜籽压榨利润较好,可能会刺激产能的增加和压榨的增加,对菜粕价格有一定的压制;今年水产需求预计较好,并且豆菜粕比价支持菜粕添加比例提高,另外后期大豆供应存在炒作的可能性,对菜粕价格有一定支撑;菜油短期受抛储定向出库的压力较大,中长期供应逐渐减少,需求存在一定的刚需,基本面在油脂中可能最好。

      操作上来看,专家认为粕单边比较看好,但时间是关键;菜油短期存在压力、中长期偏好,棕榈油、豆油、原油价格走势的不确定性造成今年油脂的不确定增加,可能表现为节奏型的震荡格局。套利来看,菜豆油、菜棕油中长期看扩大,等回调入场;油粕比4月之后可能表现为粕强油弱;菜粕9-1正套格局,菜油5-9价差不看太空,但-200继续扩大也不具备条件。

详情请见本文正文。

3月22日,郑商所召开菜系会议,邀请投资公司专家对菜系相关品种菜籽、菜粕、菜油基本面进行分析并对后期行情演变做出预判,我们对会议内容进行梳理,供投资者参考。


一、菜油供需格局分析

1.菜油供需格局分析

2014/15年度临储菜油库存最高达到562万吨左右的水平,随后国家启动拍卖,2016/17年度国内临储菜油剩余库存125万吨左右。2018年初开始新一轮的临储菜油拍卖和定向销售,2018年初拍卖临储菜油20万吨、2018年5月之前定向销售菜油90万吨,预计17/18年度内临储菜油剩余库存15万吨左右。

2.抛储价格和定向价格

抛储:1月抛储的平均成交价格6150-6200元/吨,出库大概100元/吨的成本。

定向:定向出库的价格约6300元/吨左右。

交割成本大概100-200元/吨,折算到盘面6250下方出库压力就不大。目前定向出库20%左右,5月份之前全部出完,罐容问题导致集中体现现货压力的时间点在3月底4月。

3.菜籽进口榨利利润

2017年四季度开始,进口菜籽和进口大豆的压榨利润均处于偏高水平,偏高的压榨利润已经维持一段时间,目前进口菜籽压榨利润高于200元/吨的水平,受压榨利润偏高影响,近期菜系油厂、大豆油厂的开机率均处于偏高水平。

4.菜油成交和库存

2017年下半年在菜油抛储中断了一段时间后,沿海菜油处于去库存化状态,这也间接说明菜油刚性需求存在,2018年初菜油库存持续下降,上周有所回升。菜油成交方面,近期沿海地区菜油成交量较好,成交有所放量。

5.我国菜油供需平衡表

(1)年度供需平衡表

2)月度供需平衡表

6.其他油脂

(1)国内豆油

国内豆油库存压力较大,2017年国内豆油库存持续回升,处于历史同期偏高水平,2018年初豆油库存有所下降,但仍处于历史同期偏高水平,后期国内大豆船期陆续大量到港,会增加豆油供应,预计国内豆油库存会慢慢回升。

(2)棕榈油

进入3月产地棕榈油进入季节性增产格局,供应压力较大,但受印度斋月备货提振,马来3月出口预计较好,马来3月库存预计小幅下降。过去的两年国内棕榈油一直保持低库存,但2017年末开始棕榈油出现累库,预计还会继续。


二、菜粕供需格局分析

1.豆粕的大背景

(1)刚刚过去的阿根廷干旱,预计已经造成了实际的减产。

(2)紧接着3月底的作物面积展望报告,预计美豆面积增加幅度持平或略增,如果增幅不会跟去年一样那么大,就给后面供应提供了不确定性。

(3)进入北美种植期后,今年的nino指标也存在拉尼娜的可能性,那么如果一旦出现天气炒作,很容易出现供应缺口。


2.国内菜籽供需平衡表

近年来国内菜籽产量持续下降,14/15年度国内菜籽产量607万吨,2017/18年度国内菜籽产量342万吨,预计2018/19年国内菜籽产量将降至290万吨左右的水平,也有可能更低,甚至降至150-200万吨的水平。

3.我国菜粕供需平衡表

(1)年度平衡表

(2)月度平衡表


4.菜粕核心问题

(1)偏多因素

Ø  豆粕存在较大的支撑和炒作的可能性;

Ø  需求端好:水产需求今年很好,豆菜粕比价支持菜粕添加比例提高。

Ø  进口供应没有出现大幅增加;

Ø  国产菜籽产量减少较多,预计今年青饼供应减少较多。

 

(2)偏空因素

Ø  菜籽进口榨利持续走好,并且长期好于大豆,有可能会刺激产能的增加和压榨的增加;

Ø  美豆没有利多因素,豆粕价格走低,会间接影响菜粕需求。


三、相关品种投资机会探讨

最后,专家给出了菜粕、菜油的相关投资机会,套利和单边机会如下:

1.套利

(1)OI5-9,存在5月有人接货的问题,这个价差不看太空,但是拉到-200以内也不具备继续拉涨的条件。

(2)菜油-豆油:中长期扩大。如果3月底4月有回调机会,可以进场。

(3)菜棕:震荡扩大。目前已经拉大 ,短期有回调风险,建议进入4月找回调比较大的机会可进场。

(4)豆棕:5月棕榈持仓较大,不建议参与,远月扩大。不建议追进,回调进。

(5)RM9-1:正套格局,逢低进场。

(6)油粕比:进入4月以后,可能会走一个粕强油弱的逻辑,再往后会根据压力节奏来调整。

2.单边

(1)粕:比较看好,外盘豆子供应上的问题,豆粕消费没有出现大幅下降,菜粕需求预期增加,时间是关键。

(2)油脂:菜油4月受抛储定向压力影响,可能会反应一下现货的压力,随后则中长期基本面最强;18年棕榈油主产国产量和库存是单边油脂交易不确定性热点,长期看偏空;大豆的减产问题导致豆油的不确定性以及原油的问题,导致今年不确定性增加,节奏型的震荡格局。

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