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中原期货:去库存后稀缺性凸显 菜油需夯实底部反弹受限

2018年3月22日 08:00

2018年3月22日 08:00

   全球油脂供应充足



   菜油期货从去年11月至今连续下跌调整,最大跌幅接近1000元/吨,近一个月以来跌势放缓,有企稳迹象。国内菜油经过收储政策改革和储备菜油拍卖,库存已得到较为充分的去化,稀缺性日益凸显,存向上驱动力。但棕榈油、豆油两大替代油脂供应前景仍然巨大,影响菜油反弹节奏。因此,菜油有望继续夯实底部,反弹高度仍然受限。
   去库存后菜油稀缺性凸显
   由于2015年国产油菜籽不再实行临储政策,油菜籽价格大幅下降,农民收入锐减。当前的价格水平很难吸引国内农户增加菜籽种植面积,国产菜籽种植面积逐渐缩减、产量下降已是不争的事实,国产菜油供应也相应减少。
   同时,国家临储菜油拍卖持续进行,菜油库存越拍越少,对市场的影响逐渐减小,后市国产菜油的稀缺性将更加凸显。当前正处于国产菜籽“青黄不接”的阶段,市场上已经难觅国产菜籽货源,进口菜籽数量保持正常,3月份预计到港39万吨。因此,从供应情况来看,菜油期货存在向上的驱动力。
   连续下跌后上下游库存偏低
   菜油期货自去年11月份开始连续下跌,至今下跌了600元/吨,跌幅达到8.3%,完全没有四季度消费旺季的景象。许多此前选择增加备货的贸易商损失不少,也不敢贸然增加库存。
   截至到3月9日当周,两广及福建地区菜油库存已经下降至3.2万吨,较之前一周减少0.84万吨,较去年同期的10.95万吨下降了70.68%,菜油库存大幅低于往年。本周虽然油厂开机增加,库存水平有所回升,但总体库存水平仍然较低,给菜油价格带来支撑。近一个月以来菜油价格企稳迹象明显。
   替代油脂疲弱影响反弹节奏
   菜油供应缩减,稀缺性不断凸显,存在向上反弹的驱动力。但从整个油脂的角度来看,全球油脂供应仍然充足,整体仍处于供大于求的格局。尤其今年棕榈油增产预期较为强烈,近四个月来马来西亚棕榈油产量基本连创阶段新高。另外,主要进口国印度上调棕榈油进口关税,拖累油脂价格。
   后期大豆到港量巨大,4—6月平均到港量可能在900万吨,油厂开机率保持在高位,国内豆油供应仍然充足。同时马来西亚棕榈油也将进入增产周期,供应量有望逐月增加,库存也可能逐渐回升。豆油和棕榈油整体供过于求的状况将影响菜油的反弹高度。
   结论
   综上,经过较为充分的去库存后,菜油稀缺性更加凸显,存在上行的驱动力,但两大替代油脂豆油和棕榈油供应仍然充足,拖累整体油脂价格。在此背景下,菜油暂时难有明显的趋势上行机会,大概率将继续夯实底部,反弹高度有限。

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