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瑞达期货:国内冶炼产能攀升 沪铜开启新一轮跌势

时间:2018-03-21 08:31:49 手机阅读 我要投稿 
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   阳春三月,铜价却春寒料峭,内在下跌意愿较强,究其原因在于铜市供需矛盾加剧,尤其表现为库存以及国内精铜产量攀升。鉴于短期铜价相继跌破关键支撑,或引发技术性卖盘,中期下跌或许才刚刚开始。
   面临技术性抛压
   在我国第三产业的重要性日趋增加的背景下,CME首席经济学家Erik Norland认为铁路、信贷增长、用电量即克强指数,可能是衡量未来商品和货币价值的重要替代指标,而不是通过涉及范围更大的GDP来衡量。克强指数包括银行贷款的年增长率、耗电量和铁路货运量,该指数比官方GDP数字更能反映出我国经济的现实状况。
   从历史数据来看,作为重要的工业金属之一,铜价与克强指数呈现较强的正相关性,而且与官方GDP相比,铜价与克强指数相关性要高出许多。经测算,我国官方GDP与克强指数的相关性峰值仅为0.25,滞后1—3个季度,而后者最高为0.55,滞后1年。
   近期,克强指数的峰值出现在2017年2月,当年3月环比下滑5.8点,而LME铜价此轮下跌始于今年1月,据此推算,铜价下跌空间或可期。
   国内冶炼产能攀升
   2018年2月我国铜冶炼厂铜精矿TC/RC短单报价76美元/吨,7.6美分/磅,创下去年4月以来新低,且环比下滑5.59%,为连跌三个月,显示短期铜矿供应预期有所趋紧。海关数据显示,我国2月铜矿砂及精矿进口量为145.2万吨,环比减少10.46%,亦实现连跌三个月,单月进口量创下去年8月以来的低点,但该数据同比微增1.24%,且1—2月铜矿砂及其精矿累计进口量为307.4万吨,同比增加14.6%,略高于未锻造铜及铜材同比13.1%的增速,2月进口减少更多受春节因素的影响。国内进口铜精矿积极性高于精铜,这将刺激铜冶炼产能进一步扩张。
   国家统计局数据显示,我国1—2月精铜产量为148.1万吨,创下历年同期最高水平,产量同比增加10.3%。而作为供需体现的关键指标之一,两市库存近期也明显以增加为主,其中截至3月16日,上期所铜库存为296994吨,为连增六周,创下去年4月7日来的新高水平。同时,伦铜库存最新报319275吨,亦接近去年7月11日的水平。
   净多持仓明显减少
   截至3月13日当周,COMEX期铜CFTC总持仓为277467手,跌至2018年持仓均值附近。持仓结构方面,投机基金持有COMEX铜净多头减至39677手,较年内1月2日创下的高点剧减24277。未来需要关注投机净多持仓减少的时间长短,截至目前,投机净多持仓减少持续了逾两个月。考虑到CFTC投机基金的操作一般具有可持续性,如上一次突破多年高点出现在2016年的12月13日,当时CFTC净多持仓量由61115手减少至8081手,经历近5个月时间。再往前追溯,则是2013年2月5日当周,CFTC投机净多头由16204手转变为最大净空31689手,同样经历逾5个月时间。由此可见,后期投机净多持仓有望进一步减少。同时,截至3月16日,伦铜持仓量为31.1万手,创下2016年2月末以来的低点,显示铜市人气低迷,目前点位仍难有效激发资金积极入场。
   综上所述,在全球货币政策有望趋紧,尤其是在美联储加息带动下,有色金属市场投资气氛较往年有所下滑,就期铜而言,内在反弹动力明显不足。操作上,沪铜1805合约可背靠52500元/吨之下逢高做空,下方第一支撑关注50000元/吨整数关口。

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