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信达期货:供应过剩传统旺季需求延后 沪锌上涨动力难寻

2018年3月21日 08:29

2018年3月21日 08:29

   隐性库存风险加大



   图为LME锌现货升贴水走势
   自LME集中交仓事件爆发后,锌价向下突破两个月的横盘区间,价格快速回落,跌幅高达5.4%。LME集中交仓导致的锌价跳水,反映出锌锭供需短缺预期值得怀疑。隐性库存风险加速了锌矿供应周期的转变,叠加下游需求迟迟未启动,锌价可能位于价格周期顶部,短线上涨动力难寻,建议逢高沽空为主。
   美元继续强势
   美国上周初请失业金人数下降,表明就业市场依旧保持强势,2月非农失业率保持在2017年的低点4.1%,3月失业率有望降至4%,当前美联储加息毫无悬念。本周美联储进行年内第二次FOMC货币政策会议,市场普遍预期将加息25个基点。由于本次加息已是板上钉钉,市场已经过充分消化,美元反弹幅度有限。
   然而,当前市场关注的焦点在于美联储加息的激进程度,不少联储官员表达了年内加息四次的鹰派言辞,若美联储加息幅度高于预期,美元会有强势表现,有色金属将承压。
   供应过剩预期打压
   2018年3月5日,LME锌库存巨量交仓7.895万吨,增幅高达59%,创1989年以来最大增幅。时隔一周,3月14日LME锌库存再交仓1.0275万吨,交仓速度之频繁令人咂舌,两次集中交仓凸显了锌锭隐性库存风险。因为这部分库存是由来已久的,只是前期锌价持续上涨加剧了隐性库存的存放期。其实,在LME集中交仓前的一周,我们也能从锌现货升贴水的断崖式下跌中看出端倪。LME锌现货升贴水(0—3)从2月23日的50美元跌到3月2日的3美元,跌幅高达94%。当现货升贴水崩塌后,部分无风险套利模式被破坏,隐性库存就集中释放出来,变成注册仓单交到LME仓库。这意味着市场对于2018年的供需短缺预期过于乐观,这两次频繁地交仓就是隐性库存的显性化开始。据悉,后面仍有3万—4万吨锌锭备于后续交仓,这也印证了对于隐性库存的假设。隐性库存显性化反映出当前锌供需短缺格局正在发生微妙变化,供应过剩的预期恐会提前实现。
   传统旺季需求延后
   今年下游旺季需求遇到延后的窘境,主要是因为工人返工迟、资金紧张等因素,下游工地复工进度变慢带来需求不及预期的现象。然而,当前需求并没有被证伪,市场仍然期待下游旺季的到来,但今年下游需求的启动显得异常艰辛。首先,因寒潮来袭北方地区倒春寒降温明显,华北多地延长供暖期5—15天不等,部分镀锌企业生产受限;其次,受京津冀地区雾霾影响,当地镀锌和氧化锌企业被强制要求限停产,河北邯郸地区镀锌企业被要求停产一个月。从当前的时点来看,若下游需求在3月底实现,锌价有望实现反弹;若需求被证伪,锌价将加速破位下跌。
   综上所述,短期沪锌难以寻找到更强的上涨驱动力。考虑到LME现货升贴水持续低迷,会促使更多的隐性库存被释放出来,目前锌价很有可能处于价格周期的顶部,或者非常接近价格周期顶部。因此,后期需要监控现货升贴水、库存和下游需求恢复情况。整体上,建议沪锌1805合约在25600—25800元/吨一线逢反弹做空。      (作者单位:信达期货)

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