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中银国际期货:国内现货销售缓慢 外棉上涨难掩郑棉跌势

时间:2018-01-10 08:23:23 手机阅读 我要投稿 
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   2017年12月的内外棉市场可谓是“冰火两重天”,美棉主力3月合约在站稳70美分/磅整数关口后,一路高歌猛进,剑指前期高点80美分/磅一线。而郑棉主力从15500元/吨一线跌落,一度下破万五关口,近期窄幅振荡,进退两难。
   美棉出口数据靓丽
   据统计,截至2017年12月28日,美国累计签约出口2017/2018年度棉花255.2万吨,已签约量占年度出口量的78%,高于五年平均水平的11%,高于去年的17%,这是美棉价格持续反弹走强的重要原因。尽管近两周美棉出口销售转差,但本年度时间未过半,而美棉出口签约已过大半,尤其随着销售旺季到来,整体销售数据很强劲。同时,中国棉花配额政策的松动,也会对美棉的出口带来持续利好,因此美棉价格回调有限。
   近期,国内有市场人士认为美棉的上涨很大一部分归结于未点价头寸。Unfixed On-Call Sales(卖出套保待平仓头寸)属于商业头寸中的一部分,可以理解为以基差交易为基础的套保头寸。其参与者是棉商,call指令发出者通常是工厂(或其他买家),原则上是买方发出点价指令后,棉商(即卖方)平仓了结完成套保任务,获取基差收益。当然,实际情况可能存在差异,可能出现平仓滞后或留出部分敞口等。美棉出口签约数据强劲,套保空头平仓了结期货头寸的情况自然增多,盘面印证了现货市场销售火爆的情况。
   国内现货销售缓慢
   当前本应是纺织企业补库旺季,但是我们看到其补库力度较弱。一则前期的国储库存备货偏多,新棉集中上市,资源充足,纺企反而显得从容不迫。二是3月将开始新一年的储备棉轮出,对于高高在上的新棉价格,下游并不“感冒”。新疆标准级机采棉价格也从前期的15500元/吨上方滑落至15000元/吨一线。
   目前现货价格下探至轧花厂成本附近,轧花厂是否会亏本或平价销售也是一个问题。预计本年度棉花消费为850万吨,平均每月刚需70万吨,同时内纱价格再次低于外纱,后续国内消费并不差。随着时间推移,轧花厂只要顶住压力,后市将迎来曙光。而纺织企业在实际生产中,储备棉必须搭配一定比例的新棉使用,因此补库虽姗姗来迟,但终归会兑现。
   内外棉价差收缩至正常偏低水平
   截至1月8日,郑棉仓单生成数量4086张,预报1143张,与去年巅峰时期仓单5288张,预报1369张相比,虽然少了1428张,但交割量仍旧比较大。大量仓单生成固然有新疆仓库注册交割便利的因素,但更多的是棉花增产,现货销售不畅,使得资源大量涌入期货市场。后市仓单问题如何解决,应该是市场关注的重点。
   近期内外棉价差自高位迅速回落,从高峰时的3000元/吨附近回落到目前1000元/吨不到。内外棉价差在1500—2000元/吨是国内普遍认同的价差水平,过高或过低都会导致棉纱市场竞争加剧。目前的内外棉价差有利于国内纺织竞争力的恢复,如果低价差维持的时间较长,加上后期国内会有更便宜的储备棉释放,这将有利于提振国内棉花消费,利多棉价。从基本面角度分析,美棉强而郑棉弱的局面仍可维持;从统计角度分析,二者价差回落至低位,可以考虑抛外买内的跨市套利操作。
                                (作者单位:中银国际期货

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